ブルックデールは占有率とポートフォリオの最適化が進む中、2026年まで10代半ばの調整後EBITDA成長を目標としている

決算報告に関する洞察: Brookdale Senior Living Inc.(BKD) 2025 年第 3 四半期

経営者の視点

＊ニック・ステングル最高経営責任者（ＣＥＯ）は最初の電話会見で「ブルックデールはまたも堅実な業績を達成した。今年上半期に見られた前向きな傾向の多くは第３四半期も続いた」と述べた。同氏は、稼働率の伸びの改善と大幅な調整後EBITDAが主な成果として挙げられ、稼働率は2020年第1四半期以来の最高水準となり、終日の連結稼働率は83.8％となった。
＊ステングル氏は、営業成績の改善、ポートフォリオの最適化、資本再投資、レバレッジ削減、品質の向上を強調し、同社の継続的な５本柱戦略の概要を説明し、「継続的なポートフォリオにおいて、今後数年間の年間調整後EBITDA成長率が10％台半ばになると予想している」と述べた。
*ポートフォリオの最適化は継続しており、ブルックデールは2026年半ばまでにコミュニティ数を約550に減らす計画だ。ステングル氏は、「年末までに合計55のリース資産を撤退する計画だ。そのうち43は現在完了している」と報告した。
* 同社は、オペレーションの卓越性を高めるために新しい地域運営体制を導入し、6 人の地域担当副社長を含む 1 人のリーダーのもとで運営を統合しています。
＊ドーン・クソー最高財務責任者（ＣＦＯ）は「稼働率と調整後ＥＢＩＴＤＡが予想を上回り、２０２５年度の見通し幅を拡大する自信が得られた」とコメントした。

展望

＊経営陣は2025年通年の調整後EBITDA見通しを4億4,500万ドルから4億5,500万ドルの範囲に引き上げ、4億5,500万ドルから4億6,000万ドルの範囲とした。
* 同社は、RevPAR 成長範囲の中間点である前年比 5.25% ～ 6% を超えると予想しています。
* ガイダンスでは、55 の Ventas 非更新コミュニティすべてが年末までに移行すると想定しています。Kussow 氏は、「第 4 四半期の現金オペレーティング リース費用は約 4,600 万ドルになると予想しています。」と述べました。
* 経営陣は、今後数年間の年間調整後EBITDA成長率が10％台半ばになると予測しており、その期間の終わりまでにレバレッジを6倍未満に下げることを目指している。

財務結果

* 第 3 四半期の連結加重平均稼働率は 81.8% でした。同一コミュニティ占有率は 82.3% でした。
* 居住費および管理費は、RevPAR の 5.9% 増加により、前年比 4.2% 増の 7 億 7,800 万ドルに達しました。
* 第 3 四半期の調整後 EBITDA は 1 億 1,110 万ドルで、前年同期比 1,880 万ドルまたは 20.4% 増加しました。年初から現在までの調整後 EBITDA は前年比 22.5% 増加しました。
* 第 3 四半期の調整後フリー キャッシュ フローは 2,180 万ドルで、3 四半期連続のプラスのフリー キャッシュ フローとなりました。
＊年初から現在までの調整後のフリーキャッシュフローは総額４５５０万ドルで、昨年を６３４０万ドル上回った。
* 9 月 30 日時点の流動性総額は 3 億 5,160 万ドルでした。
* 調整後の年換算レバレッジは、過去 12 か月ベースで調整後 EBITDA の 9.0 倍に改善しました。

Q&A

*ジェフリーズのブライアン・タンキルト氏：ブルックデールのポートフォリオ内の機会と、価格設定、占有率、キャッシュ創出のバランスについて質問され、ステングルはブルックデールが「より攻撃的な姿勢」に移行し、新たな地域構造やより戦略的な資本支出の展開など「不動産基盤の上に築かれた運営会社」になることに注力していると答えた。
* Tanquilut 氏は、RevPOR と割引についてフォローアップしました。Kussow 氏は、「高い稼働率での稼働率と組織全体での稼働率の向上」に焦点を当て、2026 年の費用の増加を超える実質的な料金の引き上げを確保することにあると答えました。
* ベン・ヘンドリックス、RBC: 新しい FFO 開示とその影響について尋ねられた。ステングルは、FFO を提供することで、社内および社外の利害関係者がブルックデールの業績を他の不動産会社と並べて見るのに役立つと説明した。
* Joanna Gajuk、BofA: 新しい組織構造による G&A への影響について明確化を求めた。Stengle 氏と Kussow 氏は、G&A が減少しており、2026 年の 1 億 6,200 万ドルの予測には功績の増加が含まれており、降格も反映されていると明らかにした。
*ガジュク氏はまた、EBITDAが増加したにもかかわらず、フリーキャッシュフロー見通しが変わらない理由についても質問した。クソー氏は、第4四半期は通常、不動産税の支払いとコミュニティ移行による運転資本のキャッシュアウトが発生すると述べた。
*ガジュク氏は2026年の満期に向けた計画について質問し、クソー氏は同社が銀行債務の延長と借り換えを計画しており、小規模な単一資産ローンをより広範な借り換えの取り組みに組み込む計画だと述べた。
* バークレイズ、アンドリュー・モク氏: 10 代半ばの EBITDA 成長予測の背後にある確信について質問。ステングル氏は業界のダイナミクス、供給不足、SWAT チームの有効性を挙げた。 モク氏はまた、占有率の増加の源泉についても尋ねた。クソー氏は、連続稼働率の堅調な伸びと資産売却がさらなる利益をもたらしていると指摘した。
* Joshua Raskin、Nephron Research: 地域構造でベスト プラクティスがどのように維持されているかを尋ねました。Stengle 氏は、一元化された目標設定と地域の権限強化によるサポートについて説明しました。Raskin 氏は利益率の増加について質問しました。ステングル氏とクソー氏は、10代半ばの成長目標が進行中のポートフォリオに適用されることを明らかにし、詳細はインベスターデイで発表される予定だ。

感情分析

* アナリストは運営戦略、価格設定、占有率の増加、資本展開に焦点を当て、全体的に前向きではあるが探究的な口調で述べた。戦略的優先順位、ガイダンス、コスト構造については明確な疑問があった。
* 経営陣は終始自信を示しており、ステングル氏は「会社の本質的価値に自信を持っており、経営・財務業績の改善を加速するつもりだ」と述べた。
* 前四半期と比較して、アナリストの口調は引き続き探究的だが、新しいリーダーシップの下での戦略実行に対する関心が高まっていることが示された。経営陣の口調は、慎重な楽観主義から、攻撃的な戦略と将来の成長についてのより大きな自信と明確さへと変化した。

四半期ごとの比較

* 調整後EBITDAのガイダンスは、4億4,500万ドル～4億5,500万ドルから4億5,500万ドル～4億6,000万ドルに増加し、同社は現在、RevPAR成長ガイダンスの中間点を上回ると予想しています。
* 経営陣は、守備的なポートフォリオの最適化とコスト管理に重点を置いたものから、オペレーショナルエクセレンスと動的な価格設定を強調する、より積極的な「攻撃的な」戦略に移行しました。
* 新 CEO の業務上の背景と戦略的アプローチは顕著であり、大幅な組織変更が発表されました。
*アナリストは引き続き占有率、価格設定、利益拡大に焦点を当てていたが、今四半期は実行と将来の成長見通しにより重点を置いている。
* 10 代半ばの EBITDA 成長の達成とさらなるレバレッジ解消に対する経営陣の自信は、前回の電話会議よりも明確でした。

リスクと懸念事項

*経営陣は、残りのベンタス資産を年末までに正常に移行し、計画通り資産売却を完了する必要性について言及した。
*第4四半期には、予想される運転資本のキャッシュ流出や固定資産税の支払いなど、季節的な逆風が吹いている。
＊経営陣は、銀行債務と２０２７年の満期に注目しながら、ほぼすべての債務が２０２６年まで借り換えられると指摘した。
＊アナリストらは一般管理費の管理、設備投資の柔軟性、占有率の改善について質問し、利益率の伸びを維持することへの懸念を強調した。

最終的なポイント

ブルックデールの2025年第3四半期の電話会議では、新CEOニック・ステングル氏の下で、調整後EBITDAガイダンスの引き上げ、継続的な稼働率とマージンの増加、ポートフォリオ合理化の明確な計画など、より積極的な運営戦略への移行が強調されました。管理プロジェクトは、価格設定への規律あるアプローチ、目標を絞った資本展開、権限を与えられた地域構造に支えられ、今後数年間10％台半ばの調整後EBITDA成長を維持しました。同社はレバレッジをさらに削減し、資産価値を最適化することを目指しています。同時に、オペレーショナルエクセレンスと株主利益にも重点を置きます。

決算報告の全文を読む [https://seekingalpha.com/symbol/bkd/earnings/transcripts]

ブルックデールのシニアリビングの詳細

* Brookdale Senior Living Inc.(BKD) 2025 年第 3 四半期決算報告書 [https://seekingalpha.com/article/4840641-brookdale-senior-living-inc-bkd-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Brookdale Senior Living Inc.2025 Q3 - 結果 - 決算説明会 [https://seekingalpha.com/article/4840269-brookdale-senior-living-inc-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* ブルックデールのシニアリビング: 経済エンジンはまだ初期修理中 [https://seekingalpha.com/article/4823069-brookdale-senior-living-economic-engine-still-in-early-repair]
* Night Watch Investment Management がテクノロジーを追加し、第 3 四半期取引のエネルギーポジションを売却 [https://seekingalpha.com/news/4503217-night-watch-investment-management-adds-tech-exits-energy-positions-among-q3-trades]
* ブルックデール シニア リビングは、9 月の稼働率が増加していると報告しています [https://seekingalpha.com/news/4502794-brookdale-senior-living-reports-higher-occupancy-for-september]