2025 年第四季度中期管理层声明

2025 年 11 月 10 日

哈格里夫·黑尔 AIM VCT PLC
（“公司”）

中期管理层声明

2025 年第四季度

简介

本中期管理声明涵盖2024/25财政年度的最后一个季度，即2025年7月1日至2025年9月30日。本报告中包含的投资绩效指标包括已实现和未实现的损益。

概述

2025 年最后一个季度标志着英国金融市场情绪和稳定性逐渐改善的时期，投资者开始超越初夏的动荡。该季度伊始，人们担心持续的通胀和疲软的家庭需求可能会破坏脆弱的复苏。月度 GDP 报告疲弱，但与 7 月和 8 月的情况一致。PMI 报告显示，9 月将进一步疲软，随后 10 月将有所上升。这种停滞的增长模式预计将持续到 2026 年。

英国7月CPI升至3.8%，然后在8月和9月趋于稳定。9月数据低于预期，有望预示通胀较低时期的到来。随着8月失业率继续攀升至4.8%且通胀开始缓解，英国央行在8月降息25个基点至4.00%后将有进一步降息的空间。市场预计未来12个月将进一步降息两到三次，下一次降息预计在12月2025 年或 2026 年 2 月。

消费者信心虽然仍然脆弱，但稳步改善。英国家庭继续对储蓄率上升和家庭债务进一步减少持谨慎态度，这可能反映出对就业市场疲软和税收增加风险的担忧。

由于市场对英国公共支出、财政空间和持续高通胀变得更加不安，英国国债收益率在本季度稳步上升，为艰难的 2025 年秋季预算奠定了基础。企业已经注意到商业信心调查的滚动。

美国政府采取的软化一些较为极端的贸易立场的举措受到了包括英国在内的全球股市的好评。AIM 又一个季度实现正回报，上涨 1.21%1，与以国内市场为主的 FTSE 250 指数基本一致。

性能

截至2025年9月30日的三个月，未经审计的每股资产净值从每股36.43便士增至36.46便士。截至2025年3月31日的六个月的中期股息0.75便士，特别股息0.50便士，于2025年7月25日支付，股东资产净值总回报为每股+1.28便士，相当于收益+3.51%。

合格投资每股增加 1.21 便士，而非合格投资每股回报 0.25 便士。

合格投资

积极贡献者

Qureight（+102.4%，+256 万英镑）继续扩展其人工智能驱动的临床分析平台。估值上涨反映出一系列制药合作伙伴的强大商业吸引力。

Diaceutics（+41.7%，+98 万英镑）上半年营收为 1460 万英镑，按固定汇率计算增长 22%，3 年复合年增长率为 25%。年度经常性收入增长 16%，达到 1640 万英镑，目前占总收入的 61%。毛利率保持在 83% 的强劲水平，调整后的 EBITDA 转正为 10 万英镑。资产负债表稳健， 1040 万英镑现金。该公司签署了第八份企业范围协议，订单增加 14% 至 3170 万英镑，提供了良好的未来可见性。管理层预计 25 财年将实现盈利，这得益于高水平的经常性收入以及不断扩大的制药合作伙伴关系。

Fusion Antibodies (+174.2%, +87万英镑)报告2025财年收入为197万英镑，同比增长73%，亏损减少。该公司为其独特的OptiMAL抗体发现平台获得了美国专利，该公司与国家癌症研究所的持续合作表明OptiMAL的战略机会。在筹集了117万英镑资金后，截至年底现金为40万英镑，并且公司估计当前资金为 2027 财年提供现金跑道。

负面贡献者

RC Fornax（-62.5%，-35万英镑）发布了令人失望的最新消息，指出本财年下半年经济大幅放缓，并增加了 2025 财年的收入不确定性。 虽然国防支出的中期前景乐观，但该公司受到英国国防部战略防御审查导致的客户延误的影响。

Blackbird (-62.2%, -33 万英镑) 在其核心云视频编辑业务中实现了正的 EBITDA，这得益于与 IMG 和 CBS Sports 等主要客户的续约。然而，扩展 elevate.io 仍然是一个挑战，在此期间付费用户数量受到营销支出减少和转向全定价的影响。继 2025 年 6 月筹集 210 万英镑资金后，该公司拥有 230 万英镑现金，支持公司持续发展投资 elevate.io。

Animalcare (-19.3%, -33 万英镑) 上半年业绩符合预期，收入为 4380 万英镑 (+18.5%)，基本 EBITDA 增长 39.5%，达到 920 万英镑。最近收购 Randlab 对收入和利润都做出了巨大贡献。1.3% 的有机增长低于预期，部分产品领域的强劲增长被一种特定产品面临的暂时阻力所抵消，该产品预计将正常化现金生成依然强劲，净债务降至 790 万英镑，杠杆率符合 0.7 倍 EBITDA 的预期。该公司继续奉行构建专有产品组合的战略，该产品组合应在中期内创造价值。

不合格投资

IFSL Marlborough UK Micro-Cap Growth Fund（+3.25%，+24万英镑）和IFSL Marlborough Special Situations Fund（+3.41%，+23万英镑）在此期间做出了积极贡献。在非合格投资组合中，WH Smith在警告其发现其美国旅游业务存在会计违规行为，导致利润被夸大后下跌。该公司随后退出了该职位。积极贡献者包括国防供应商 Chemring 和工业阀门控制制造商 Rotork 均继续受益于强劲的终端市场需求。直接持有的股权价值下降了 23 万英镑，而固定收益投资组合则回报了 23 万英镑。Vaneck Gold ETF 的价值增加了 44 万英镑。

投资组合结构

根据 HMRC 风险投资信托（“VCT”）投资测试的衡量，该公司明显高于 HMRC 规定的投资测试，期末投资率为 98.98%。按市值计算，合格投资的权重从 53.7% 增至 54.1%。

市场依然非常低迷，本季度内没有进一步符合 VCT 资格的 IPO，过去 12 个月内只有两次。该期间有一项新的后续股权投资（投资于 Verici，一家在 AIM 上市的公司）。这是一个令人失望的结果，并没有反映出公司仍在积极参与的健康管道。公司在本财政年度取得了更好的开局，并仍然希望市场状况的改善将有助于推动新财政年度交易流量的增加。

该公司在本季度内完成了三项全面退出（Aquis Exchange、K3 Business Technology 和 TrakM8），并在一段时期的强劲股价表现后削减了对 Cohort 的投资。

两只 IFSL Marlborough 基金、非合格股票或 ETF 的配置没有重大变化，分别占公司净资产的 10.9%、6.3% 和 0.9%。进一步投资于非合格投资级公司债券，将配置从净资产的 13.4% 提升至 15.6%。现金下降了类似数额，至净资产的 12.2%2资产。

英国税务海关总署 VCT 投资测试在 2007 年所得税法第 6 部分第 3 章中规定，应与本临时管理声明一并阅读。VCT 筹集的资金首先从包含资金筹集之日起三周年的会计期间开始纳入投资测试。因此，立法定义的合格投资的分配可能与按相对于 VCT 净资产的市场价值衡量的投资组合权重不同。

股票回购和折扣

该公司本季度以每股 33.31 便士的平均价格收购了 370 万股自己的股票。 股价从 34.10 便士升至 34.40 便士，2025 年 9 月 30 日的交易价格较 2025 年 9 月 30 日公布的最后公布的每股资产净值（截至 2025 年 9 月 26 日）折价 3.83%。

期末后

截至2025年10月31日，公司未经审计的每股资产净值从36.46便士下降至35.84便士，下降1.70%。AIM(1)同期下降1.58%。

结束

欲了解更多信息，请联系：

奥利弗·贝德福德 (Oliver Bedford)，Canaccord Genuity 资产管理公司

电话：020 7523 4837

1 根据 Deutsche Numis 另类市场（不包括投资公司）总回报指数衡量。
2 扣除预付款和应计费用。