林肯国民公司年金销售额达 4.5 亿美元，团体保护利润率不断扩大，标志着持续增长

收益电话会议洞察：林肯国民公司 (LNC) 2025 年第三季度

管理观点

* 董事长、总裁兼首席执行官埃伦·库珀 (Ellen Cooper) 表示，林肯“第三季度取得了强劲的财务业绩，标志着我们调整后营业收入连续第五个季度同比增长，并突显了我们在加快战略优先事项过程中的广泛势头和严格的执行力。”她强调，公司的四项业务均“根据我们的转型路线图取得了可衡量的进展”，重点关注资本、运营效率和盈利增长。库珀将其资本状况描述为“远远超过我们 20 个百分点的 RBC 缓冲”，并表示该公司已“进行了重大改进，优化了我们的运营模式，创建了一个更高效、更灵活的组织。”她指出，进展正在转向“利润率更高、现金流更稳定、资本效率更高的产品和细分市场”。
* Cooper 详细介绍了业务部门的业绩：年金报告销售额达到 45 亿美元，标志着基于利差的产品销售额连续第四个季度增长，占新业务的 63%。固定年金销售额同比增长 36%，RILA 销售额同比增长 21%。人寿保险盈利有所改善，高管福利占近 3 亿美元销售额的三分之二。团体保障盈利与去年第三季度创纪录的水平一致，保费增长 5%，补充医疗保健同比增长 33%。退休计划服务实现正净流量，第一年销售额达 24 亿美元。
* Cooper 指出，“我们正在提供创新的新功能，以满足各种环境中不断变化的客户需求，进一步使我们在市场上脱颖而出”，并且“我们将继续投资以确保长期增长道路，并对我们所看到的结果感到鼓舞。”
* 执行副总裁兼首席财务官 Christopher Neczypor 表示：“我们第三季度的业绩代表了我们战略计划的又一个季度的强劲执行力和有意义的进展，实现了连续第五个季度的同比调整后营业收入增长。”他补充说：“我们的每项业务都实现了稳定或同​​比增长的收益。除此之外，我们仍然高度重视自由现金流的产生和资本效率，增强林肯提供有吸引力的风险调整回报的能力，并使企业获得持久的长期成功。”

展望

* Neczypor 表示，“展望第四季度，我们预计资金流将受到一些已知计划终止的压力，其中大多数计划未达到我们的盈利目标。”他还表示，“正如我们之前所指出的，我们预计在明年执行我们的战略目标时部署这些多余的资本。”
* 关于团体保护，Neczypor 评论道：“展望未来，结合第三季度趋势和这些季节性因素，我们预计全年利润率将在 8% 的中上层范围内，相当于同比提高约 50 个基点。”
* 在第四季度展望期间，有一项明确的声明，要求对资本计划和股票回购计划提供更多色彩。

财务业绩

* Neczypor 公布第三季度调整后普通股股东可获得的营业收入为 3.97 亿美元，即每股 2.04 美元。普通股股东可获得的净利润为 4.11 亿美元，即稀释后每股 2.12 美元。
* 年度假设审查导致调整后营业收入净收益为 200 万美元。团体保障营业利润为 1.1 亿美元，利润率为 8.1%。年金业务营业利润为 3.18 亿美元，同比增长 1,800 万美元。退休计划服务报告营业利润为 4,600 万美元，去年同期为 4,400 万美元。人寿第三季度营业利润为 5,400 万美元，去年同期为 1,400 万美元。
* 流入利差产品的净流量超过 10 亿美元。 退休计划服务的账户余额达到 1,230 亿美元，环比增长 5%。
* Neczypor 指出，“全年支出将反映我们今年执行的严格行动，尽管销售额和销量有所增加，但我们预计与上一年相比，支出将相对持平。”

问答

* Dowling & Partners Securities, LLC 的 Joel Hurwitz 询问了人寿收益驱动因素和季节性。Neczypor 回答说，“本季度确实反映了人寿保险板块的稳定季度”，并解释说，“一旦季节性正常化，您可以将第三季度视为良好的运行率。”
* Hurwitz 还询问了有关恢复股票回购计划的问题。Neczypor 回应称，“当我们获得第四季度的数据并进行更详细的了解时，因为它涉及到我们如何考虑资本和部署，包括内部和股东回报，我们将更详细地讨论这一点。”
* KBW Ryan Krueger 询问了集团利润率。Neczypor 表示“集团的前景没有改变。本季度发生的情况是，我们原本预计 2026 年可能会更多的正常化只是发生得更早了一些。”
*克鲁格跟进了残疾解决方案。Neczypor 指出，“随着库存组合的变化，为了简单起见，你的费率 - 费率本身将随着时间的推移而正常化。这不是林肯特有的事情，这是一个行业的事情。”
* Jefferies 的 Suneet Kamath 询问了假设审查的影响。Neczypor：“不，没有什么实质性内容。如果有什么需要注意的地方，我们会指出来。”
* Kamath 还询问了固定年金业务保留的问题。Neczypor 解释说，“你会看到利差收入的增长，但这是随着资产和负债在保单有效期内不断出现而出现的。在短期内，实际上会出现略高的保留收购费用。”
* 巴克莱银行 (Barclays) 的泰勒·斯科特 (Taylor Scott) 问及私人信贷问题。Neczypor 表示，“我们对我们的投资组合感到非常满意。您可以查看我们每个季度提供的投资详细信息。信贷质量非常稳定。”
* Scott 询问了有关优化 SGUL 块的问题。Neczypor 表示，“我们认为有多种方法可以继续优化该块，有些是外部的，有些是内部的。”
* 自主研究部的韦斯利·卡迈克尔 (Wesley Carmichael) 询问了如何提高风险调整后的净资产收益率和产品开发。库珀强调，“我们正在构建使我们有别于售前和售后的工具。我们已经完全优化了分销足迹。”
* Carmichael进一步质疑LNBAR的股息。Neczypor回答说，“5000万美元的股息与我们去年获得的股息一致。”
* Evercore 的 Thomas Gallagher 专注于团体保护趋势和定价。Neczypor 建议，“损失率与第三季度略有一致，根据季节性程度可能会有所上升，这将是一个不错的预期。”
* 加拉格尔询问销售和保留率的权衡。库珀回答说：“我们看到持久性大大提高，同时提高了利率。”

情绪分析

* 分析师的语气基本上是中立的，重点是了解利润可持续性、资本部署和正常化趋势，并提出问题以明确未来前景和潜在阻力。
* 管理层在准备好的发言和问答中的语气保持自信和一致，强调进展、资本实力和战略执行。 正如 Neczypor 的评论所证明的那样，在管理正常化和时机预期时存在一些防御性，“正如我在准备好的评论中提到的那样，我们将使这种波动正常化，但第四季度也会出现季节性。”
* 与上一季度相比，分析师保持中立立场，而管理层对运营改善和利润可持续性的信心增强。

季度与季度比较

* 指导语言转变为建议集团保护利润率的正常化早于之前的预期，但重申了全年的改善。
* 战略重点仍然是利润扩张、资本配置和产品多元化，并明确提到充分保留固定年金流量和细分市场投资以实现未来增长。
* 分析师的问题继续探讨利润率可持续性、自由现金流以及正常化和资本部署策略的影响，与上一季度一致。
* 关键指标变化包括年金销售额增加、人寿保险收益从 3200 万美元增至 5400 万美元，以及 RPS 账户余额连续增加。
* 与上一季度相比，本季度管理层对近期进展的态度更加自信，而对宏观不利因素的谨慎程度则有所降低，而分析师的语气仍然侧重于验证和澄清。

风险和担忧

* 管理层承认残疾损失率存在一定波动，LTD 恢复率较低，Neczypor 表示，“较低的 LTD 恢复率可能会持续下去。”
* 季节性费用增加和退休计划服务中已知的计划终止预计将对第四季度的流量造成压力。
* 团体保护结果“略低于我们的预期”，但基本面被描述为强劲。
* 有人提到，由于再保险的转变，年金的保留收购费用略有增加，构成近期阻力。

最后的结论

林肯国民公司管理层强调，在严格的执行和强大的资本状况的支持下，该公司在财务业绩、利润扩张和产品多元化方面将保持持续增长势头。这次电话会议强调了年金销售的强劲、人寿保险的进一步增长以及对增长计划的持续投资。展望未来，管理层仍将重点放在资本部署、提高风险调整回报和维持持久收益上，同时引导一些业务线的正常化，并为下一季度的季节性费用和流量变化做好准备。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/lnc/earnings/transcripts]

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* 林肯国家公司 (LNC) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4835442-lincoln-national-corporation-lnc-q3-2025-earnings-call-transcript]
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* 摩根大通进入第四季度的顶级金融部门空头想法 [https://seekingalpha.com/news/4502735-jpmorgans-top-financial-sector-short-ideas-going-into-q4]