Sirius XM 将 2025 年指导提高 2500 万美元，重点关注自由现金流和频谱价值

财报电话会议洞察：Sirius XM Holdings Inc.(SIRI) 2025 年第三季度

管理观点

* 首席执行官 Jennifer Witz 表示，该公司“将 2025 年全年营收、EBITDA 和自由现金流目标提高 2500 万美元”，并相信持续的业务改进将推动自由现金流增长，到 2027 年实现 15 亿美元的目标。Witz 还透露，Sirius XM 正在“积极探索释放我们频谱资产长期战略价值的方法。”
*首席执行官强调“我们新的 SiriusXM 收购计划势头强劲，我们的 3 年汽车经销商订阅计划和 Podcasts+ 产品不断扩展，并且保留率持续强劲。”她还指出，“流媒体营销支出的缩减”是自付费净增加量下降的主要原因，而保留率仍然强劲。
* Witz 描述了节目制作方面的进步，包括独家活动和合作伙伴关系，例如“第 13 频道回归庆祝泰勒·斯威夫特的新专辑”、推出 Maximum Metallica，以及扩大与安迪·科恩、史蒂芬·A.史密斯和梅根·凯利的合作。
* 首席执行官报告称，“NFL 和 MLB 的逐场比赛听众增加了 50% 以上，我们的艺术家座位电台的使用率几乎增加了两倍。”
* Witz 讨论了新身份框架的推出，将订阅从基于车辆的模式转变为基于客户的模式，旨在“推动更强大的客户获取、更高的保留率和持续的收入增长”。
* 执行副总裁兼首席财务官 Thomas Barry 表示：“第三季度总收入为 21.6 亿美元，同比基本持平，下降不到 1%。订户收入下降 1600 万美元，至 16.3 亿美元，而广告收入增长 500 万美元，至 4.55 亿美元。”巴里补充道，“自由现金流为 2.57 亿美元，高于 2024 年第三季度的 9300 万美元。”

展望

*该公司将 2025 年总收入、调整后 EBITDA 和自由现金流指引分别上调 2500 万美元，至约 85.25 亿美元收入、26.25 亿美元调整后 EBITDA 和 12.25 亿美元自由现金流。巴里评论道，“我们对今年的强劲收盘能力仍然充满信心。”
* Witz 强调了到 2027 年实现 15 亿美元自由现金流目标的持续进展，并指出：“随着我们继续提高盈利能力，实现我们的目标杠杆率，并朝着 2027 年 15 亿美元的自由现金流目标迈进，我们预计将有更多的资本回报机会。”

财务业绩

* Barry 报告称，“调整后 EBITDA 为 6.76 亿美元，同比下降 2%，利润率为 31%。”净利润达到 2.97 亿美元，自由现金流增至 2.57 亿美元。
* SiriusXM 本季度末总收入为 16.1 亿美元，广告收入稳定在 3900 万美元。每用户平均收入升至 15.19 美元。部门毛利润为 9.58 亿美元，利润率为 59%。
* 自付费用净增加为负 40,000。流失率保持在 1.6% 的健康水平。
* Pandora 和平台外收入为 5.48 亿美元，其中订户收入下降至 1.32 亿美元，广告收入增长至 4.16 亿美元。播客收入同比增长近 50%。该部门毛利润为 1.7 亿美元，利润率为 31%。
* 销售和营销费用下降 15%，至 1.76 亿美元。产品和技术成本下降 5%，至 5400 万美元。一般管理费用增加 2%，至 1.15 亿美元。订户获取成本上升至 1.07 亿美元。
* 循环信贷额度增加并延长至 20 亿美元，仅提取了 3000 万美元。净债务与调整后 EBITDA 的比率为 3.8 倍。公司总债务减少了 1.2 亿美元，并向股东返还了 1.11 亿美元。

问答

* Stephen Laszczyk，高盛：被问及净增量和潜在业务势头时。Witz 回应称，净增量下降是预期的，因为流媒体营销减少，但预计车载业务和收购举措的贡献将有所改善。她指出，“我们确实相信，由于我们扩大了定价和包装，利用 360L 和其他第三方数据，我们将看到持续的进展……由于我们扩大了定价和包装，实现了更好的个性化和以内容为主导的营销。”
* Laszczyk 跟进了 ARPU 趋势和定价变化。 Witz 表示，“就 ARPU 的同比比较而言，我们正走在正轨上”，并预计“随着时间的推移，我们有机会继续提高 ARPU”。
* Cameron Mansson-Perrone，摩根士丹利：询问了定价频率和同行影响。Witz 表示对更频繁的加息持开放态度：“我们有可能会更频繁地加息，或者……18 个月。”
* Mansson-Perrone 询问了播客在广告业务中所占的份额。Witz 指出，播客广告收入“增长了约 50%”，并预计将继续增长，同时还致力于提高流媒体和卫星广告的业绩。
* Kutgun Maral，Evercore ISI：寻求有关频谱货币化的详细信息。执行副总裁兼首席运营官 Wayne Thorsen 解释说，“我们持有的频谱总数约为 35 兆赫……我们现在正在评估多种创造价值的方法。”维茨强调关注有机投资、去杠杆化和未来资本回报的潜力。
* Barton Crockett，Rosenblatt Securities：被问及频谱销售和汽车关系时。Witz 表示，销售频谱不是主要焦点，并强调利用合作伙伴关系。Thorsen 强调了 SiriusXM 与 OEM 的牢固关系以及在 CarPlay 和本机界面方面的强大定位。
* Matthew Harrigan，Benchmark Company：被问及视频盈利机会。总裁 Scott Greenstein 详细介绍了 YouTube 的增长情况以及视频分发的灵活性，他表示：“我们处于有利位置，可以了解现有内容、提出一些报价并决定什么对公司最有利。”
* Omar Mejias Santiago，富国银行：对成本削减提出质疑。巴里表示，“今年我们在营销方面进行了更多优化”，并指出了正在进行的结构性和基于项目的成本计划。维茨补充道，“最终，我们将专注于增加自由现金流并推动为股东创造未来价值。”

情绪分析

* 分析师要求澄清净增加趋势、定价频率、频谱货币化和成本效率，在寻求战略执行和增长杠杆确认时反映出中性至略积极的基调。
* 管理层保持自信和审慎的语气，反复提到严格的执行、持续的进步和进一步增长的机会。维茨表示，“我们对趋势感到满意”，巴里则表示“我们的运营持续强劲，我们的严格执行。”
* 与上一季度相比，分析师似乎更关注战略举措和货币化机会，而管理层则表现出更大的信心，特别是在指导和资本回报方面。

季度与季度比较

* 与上一季度重申相比，该公司将收入、EBITDA 和自由现金流指引提高了 2500 万美元。
* 管理层重申了在成本节约方面取得的进展，并强调自由现金流的显着改善，高于 2024 年第三季度的 9300 万美元和 2025 年第二季度的 4.02 亿美元。
* 与之前强调成本控制和车内体验相比，战略重点转向释放频谱价值和增强定价/包装，以及播客和广告增长。
* 分析师的问题从上季度的成本结构和广告支持计划转向了本季度的频谱货币化和更细化的定价策略。
* 与之前更为谨慎的做法相比，管理层的语气显示出信心增强，特别是在自由现金流和资本回报方面。

风险和担忧

* Witz 指出“流媒体营销支出的缩减”是自付费净增加量下降的主要驱动因素，并指出“第四季度流媒体营销和收购渠道的减少带来了一些阻力”。
* 管理层正在“密切关注”汽车销售的影响，特别提到“不断变化的关税情况以及影响消费者需求的潜在影响”。
* 该公司仍然“致力于审慎投资并维持我们的股息政策”，同时监控杠杆率和资本回报灵活性。

最后的结论

Sirius XM 第三季度的全年营收、EBITDA 和自由现金流指引上调了 2500 万美元，管理层有信心到 2027 年实现 15 亿美元的自由现金流目标。 该公司正在积极探索其频谱资产的战略选择，展示成本管理和资本分配方面的纪律，并看到新收购计划和播客增长的强劲势头。管理层表示，随着业务改善，公司将继续致力于通过运营效率、有针对性的投资和提高资本回报来实现股东价值最大化。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/siri/earnings/transcripts]

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