Primerica 的目标是到 2025 年 ISP 销售额增长 20%，同时解决寿险销售逆风

收益电话会议洞察：Primerica, Inc.(PRI) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 首席执行官 Glenn Williams 强调，“Primerica 在 2025 年第三季度实现了稳健的盈利增长并产生了强劲的现金流，突显了我们的业务模式的弹性和随着我们的客户逐渐适应经济逆风而保持的一致执行力。”威廉姆斯表示，调整后净营业收入达到2.06亿美元，同比增长7%，摊薄调整后营业每股收益增长11%，达到6.33美元。他指出，本季度向股东返还了1.63亿美元，其中1.29亿美元通过股票回购，3400万美元用于定期股息，年初至今总计4.79亿美元。
* 威廉姆斯解释说，与上一年相比，招聘和许可数量均有所下降，这得益于大会后活动的增加，但“相对于非常规年份的历史趋势，目前的水平仍然保持健康。”该公司预计到今年年底将拥有约 153,000 名终身执照代表，略高于去年的创纪录水平。
* Williams 报告称，新签发的定期人寿保单同比下降 15%，主要归因于“中间市场的生活成本压力”，并预计与 2024 年相比，全年签发的保单数量将下降约 10%。他强调了为提高生产力而不断做出的努力，包括产品改进和针对代表的新培训。
* 关于投资和储蓄产品 (ISP) 部门，Williams 表示，“2025 年第三季度销售额同比增长 28%，达到创纪录的 37 亿美元”，净流入 3.63 亿美元，客户资产价值达到 1,270 亿美元，同比增长 14%。Williams 预计，“鉴于股票市场的强劲势头和持续的势头，我们预计全年 ISP 销售额将增长 20% 左右。” 2025 年。”
* Williams 指出，抵押贷款业务今年迄今在美国抵押贷款额中实现了近 3.7 亿美元，比 2024 年前 9 个月增长了 34%，目前已在 37 个州获得许可。
* 首席财务官 Tracy Tan 表示：“我们第三季度所有细分市场的财务业绩均表现强劲，这让我们相信，到 2025 年底，我们的收入和盈利均将实现稳健的同比增长。”

展望

* 管理层维持定期寿险业务的全年指引：ADP 增长约 5%；第四季度福利和索赔比率稳定在58%左右； DAC摊销和保险佣金比例在12%左右；本季度营业利润率约为 21%，预计技术投资将加速。全年营业利润率预计将高于 22%。
* Williams 重申，“鉴于股市的强劲势头和持续的势头，我们预计 2025 年全年 ISP 销售额将增长 20% 左右。”
* Tan 表示，第四季度费用预计将增长 6% 至 8% 左右，由于实现了费用节省，全年增长将接近最初指导的下限。

财务业绩

* 第三季度调整后净营业收入为 2.06 亿美元。稀释后调整后营业每股收益为 6.33 美元。
* 定期人寿收入为 4.63 亿美元，同比增长 3%。税前收入为 1.73 亿美元，上年同期为 1.78 亿美元。
* ISP 部门报告营业收入为 3.19 亿美元，比上年同期增长 20%。该部门的税前收入增长 18%，达到 9,400 万美元。
* 公司及其他分销产品部门录得税前调整后营业收入 380 万美元，而上年同期税前亏损为 570 万美元。
* 综合保险和其他运营费用为 1.51 亿美元，同比增长 4%。
* 截至季度末，投资资产组合的未实现净亏损增至 1.16 亿美元。

问答

* Joel Hurwitz，Dowling & Partners：被问及第四季度保险实体计划的资本提取以及期限销售疲弱的驱动因素时。Tan 回答说，“我们的资本状况仍然非常强劲”，并制定了第四季度增加保险实体现金转换的具体计划。Williams 将期限销售疲软主要归因于“生活成本和其他普遍的不确定性”，并指出“客户必须更深入地研究他们的预算，以重新调整优先顺序，因为他们的预算更加紧张。”
* Francis Matten，BMO 资本市场：询问了 ISP 销售增长的可持续性和现金流前景。 威廉姆斯表示，跨产品线的广度增加了人们对这一趋势的信心，但也提到了市场风险。谭强调“收费业务现金生成的长期潜力非常好”，并强调股东的资本回报率为 80%。
* Ryan Krueger，KBW：被问及第 4 季度定期寿险利润率和 ISP 费率趋势。Tan 报告了一致的定期寿险业绩，并指出以生产力为目标的加速技术投资。她将 ISP 费率趋势归因于“由于客户需求而产生的混合变化”，特别是管理账户和可变年金的增长。
* Wilma Burdis、Raymond James：寻求澄清假设审查和定期寿险销售未来轨迹的前瞻性影响。Tan 澄清，由于再保险结构，2300 万美元的重新计量收益不大。Williams 表示，充满挑战的环境是“暂时的”，我们正在采取行动支持客户。
* John Barnidge，Piper Sandler：询问抵押贷款再融资和政府雇员风险敞口的影响。Williams 解释说，再融资可以释放的不仅仅是人寿保险保单的成本，但预计政府关闭不会成为主要因素。
* Daniel Bergman，TD Cowen：被问及将下一次大会推迟到 2027 年的决定和资本管理。Williams 详细介绍了 2026 年区域活动的计划，以推动势头，而 Tan 则讨论了维持与增长速度相关的转换率和资本计划。
* Mark Hughes，Truist Securities：讨论了基于资产的收入和 YRT 放弃保费的趋势。Williams 和 Tan 将产品组合视为主要驱动力，并解释了综合比率的稳定性。
* Jefferies 的 Suneet Kamath：重点关注死亡率假设更新和年金销售增长来源。Tan 将假设更新描述为长期死亡率趋势的“最佳估计”，而 Williams 指出，年金销售反映了人口结构变化和新客户获取。

情绪分析

* 分析师普遍表达了略微负面至中性的情绪，这对定期寿险销售、ISP 增长的可持续性和资本转换面临的不利因素构成压力。分析师探讨了业绩疲软的驱动因素，并强调了不确定性并寻求明确未来趋势。
* 管理层保持着自信，但有时是防御性的语气。威廉姆斯经常指出环境挑战，但也强调韧性和“对我们寿险业务未来潜力的信念”。谭对资本转换和现金流的评论详细而乐观，诸如“我们的总业务盈利能力非常非常稳健，超过20%”。
* 与上一季度相比，管理层对定期寿险逆风的态度稍微偏向防御性，而对 ISP 增长和现金流转换的信心依然强劲。分析师的语气保持一致，持续关注了解逆风的深度和持续时间。

季度与季度比较

* 定期寿险保单发行指引被修订为今年预计下降 10%，而上季度预计下降 5%。 ISP 部门全年销售增长指引从之前的“超过 10%”提高至 20%。
* 管理层继续强调生活成本压力是定期寿险的核心挑战，并在本季度更加关注生产力的提高和培训。
* 分析师持续关注 ISP 势头和资本部署的可持续性，同时也在探索定期人寿销售稳定的迹象。
* 管理层对ISP增长和现金流转换的信心进一步增强，而寿险销售的基调变得更加谨慎。
* 调整后净营业收入和 ISP 销售等关键指标显示连续增长，而定期寿险销售面临更大的阻力。

风险和担忧

* 管理层认为生活成本压力和总体经济不确定性是定期寿险销售的主要挑战。
* 持续率保持稳定，但失误率继续高于长期假设。
* 与政府政策和利率相关的不确定性被认为是额外的阻力，威廉姆斯指出，“异常多的不确定性增加了财务压力。”
* 分析师对 ISP 销售势头的持久性以及资本管理策略对未来增长的潜在影响表示担忧。

最后的结论

Primerica 的 2025 年第三季度业绩显示了强劲的盈利和强劲的 ISP 细分市场表现，管理层预计全年 ISP 销售增长 20%。虽然由于生活成本压力持续存在，定期寿险保单发行量预计今年将下降 10%，但该公司强调了对产品改进、培训和技术的持续投资，以支持未来增长。领导层对资本实力和为股东创造长期价值的能力表示信心，尽管近期逆风继续给寿险带来压力保险板块。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/pri/earnings/transcripts]

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* Primerica, Inc.(PRI) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4839357-primerica-inc-pri-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Primerica, Inc.2025 年第三季度 - 结果 - 收益电话会议演示 [https://seekingalpha.com/article/4839335-primerica-inc-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
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* Primerica 2025 年第三季度收益预览 [https://seekingalpha.com/news/4514680-primerica-q3-2025-earnings-preview]
* BMO 对 Primerica 进行了升级，理由是该保险公司“尚未度过其鼎盛时期”[https://seekingalpha.com/news/4497724-primerica-upgraded-at-bmo-citing-the-insurer-is-still-not-past-its-prime]