自然资源合作伙伴表示，在煤炭和纯碱市场充满挑战的情况下，随着债务接近全额偿还，分配可能会增加

财报电话会议洞察：自然资源合作伙伴 (NRP) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 总裁兼首席运营官 Craig Nunez 报告称，NRP 在 2025 年第三季度产生了 4200 万美元的自由现金流，在过去 12 个月中产生了 1.9 亿美元，尽管冶金煤、动力煤和纯碱市场面临重大阻力，但仍继续提供大量自由现金流。
*努涅斯解释说，冶金煤炭市场面临全球增长放缓和钢铁需求疲软的挑战，而动力煤需求由于温和的天气、廉价天然气和可再生能源的采用而仍然疲软。他表示，“虽然我们承认这些因素有可能带来更加乐观的长期前景，但我们将继续根据北美动力煤仍处于长期长期下降的论点来管理合作伙伴关系，直到我们看到相反的证据。”
* 努涅斯还强调了“纯碱的世代熊市”，称供应过剩和全球增长放缓是主要驱动因素，并称市场低迷比最初预期的更为严重。
* 关于碳中和行业，Nunez 透露，“Oxy 在本季度通知我们，它将放弃对我们在德克萨斯州波尔克县拥有的 65,000 英亩土地的地下二氧化碳封存租赁。截至目前，我们 350 万英亩的二氧化碳封存孔隙空间均未出租。”
* 努涅斯强调了去杠杆化方面的进展，他表示：“在过去 12 个月里，我们已经偿还了近 1.3 亿美元的债务，截至本季度末只剩下 7000 万美元的债务。”他补充说：“我们仍然相信，我们将有能力在八月份增加单位持有人的分配。”
* 首席财务官 Christopher Zolas 报告称，“2025 年第三季度，NRP 产生了 3100 万美元的净利润、4100 万美元的运营现金流和 4200 万美元的自由现金流。” Zolas 进一步指出，矿权部门产生了 4100 万美元的净利润、4400 万美元的运营现金流和 4500 万美元的自由现金流，下降的主要原因是冶金煤炭市场疲软。

展望

* 努涅斯重申，“我们仍然相信，我们将有能力在 8 月份增加单位持有人的分配。不过，我警告说，我们在所有 3 种主要商品的熊市深处挣扎的时间越长，发生某些事件将这一时机推迟的可能性就越大。”
* Nunez 还表示，“我们预计 [Sisecam Wyoming] 在可预见的未来不会恢复分销”，理由是纯碱市场持续低迷。
* 没有明确的每股收益或收入数字指导，也没有可供比较的分析师估计。

财务业绩

* NRP 本季度产生 3100 万美元的净利润、4100 万美元的运营现金流和 4200 万美元的自由现金流。矿业权部门贡献了 4100 万美元的净利润、4400 万美元的运营现金流和 4500 万美元的自由现金流。
* 与去年第三季度相比，矿业权部门净利润持平，而运营现金流和自由现金流各减少 900 万美元。Zolas 将这些下降归因于冶金煤市场疲软和销售价格下降。
* 纯碱部门的净利润比上年减少 1100 万美元，运营现金流和自由现金流各减少 600 万美元，原因是玻璃需求疲软和中国新增供应导致国际销售价格下降。
* NRP 在本季度偿还了 3200 万美元的债务，在 2025 年前 9 个月偿还了超过 7000 万美元的债务。
* 该公司宣布第三季度的分配为每普通单位 0.75 美元，与上一季度一致。

问答

* Dan Adler 询问了 Smackover 地区锂矿开采的租赁情况；努涅斯证实，“我们正在积极向多个承租人租赁 Smackover 地层的锂生产面积”，但拒绝讨论具体条款。
* David Spier询问运营维护费用以及成本控制；佐拉斯解释说：“工资和薪酬是一个重要组成部分……我们还有各种其他一般企业成本、保险、法律、会计……财产税，这是一项很大的支出，还有特许权使用费。”努涅斯补充道：“我们采用零基预算方法……目标是使总成本尽可能低。”
* 斯皮尔还询问了矿权的性质以及天然气生产的机会。 努涅斯澄清说，“通常针对特定矿物”，并补充说，大多数石油和天然气矿权都在海恩斯维尔，钻探活动有所增加，但对物质收入的影响有限。
* 随着 NRP 接近净现金头寸，斯皮尔对资本分配提出质疑。努涅斯回应道：“我们相信，我们将偿还大部分……剩余债务，并能够在明年第三季度增加分配。”
* Ken Ackerman 询问了开始单位回购的标准。Nunez 表示，“我们正在寻求建立我们所定义的 NRP 堡垒资产负债表”，优先考虑资产负债表上无永久债务和 3000 万美元现金。他概述了资本配置优先事项，包括单位持有人分配、以实质性折扣进行单位回购和机会性收购。
* Neil Patel 询问数据中心需求的增加是否会推动动力煤的发展。Nunez 回答道，“我确实相信必须在动力煤基础设施上投入大量资本......以将新的生产转移到网上并对其进行加工和运输”，但没有具体说明金额或时间。

情绪分析

* 分析师的语气为中性至略积极，问题集中在成本控制、资本配置和资产租赁方面，几乎没有证据表明持怀疑态度或紧迫的担忧。
* 管理层在准备好的讲话和问答中保持谨慎但自信的语气，强调保守的做法和削减债务。努涅斯的语言包括，“我们继续以保守的心态管理合作伙伴关系，以保护您的投资。”
* 与上一季度相比，分析师和管理层情绪保持稳定，对去杠杆化和未来分配持谨慎乐观态度，但仍承认市场不利因素。

季度与季度比较

* 管理层对潜在分配增加的指导意见与上一季度保持一致，但由于市场持续疲软，对时机的基调变得更加谨慎。
* 该公司继续强调去杠杆化，报告称剩余债务为 7,000 万美元，而上一季度预计将在明年年中之前还清“几乎所有债务”。
* 随着债务接近全额偿还，分析师从有关收购机会的问题转向对成本控制、矿权和资本配置的更详细询问。
* 管理层对现金流和堡垒资产负债表策略的信心保持不变，尽管它们加剧了短期市场催化剂的缺乏。

风险和担忧

* 管理层发现冶金煤、动力煤和纯碱市场持续面临压力，且短期内没有改善的催化剂。
* 努涅斯指出，“我们的煤炭承租人的运营成本达到或接近其生产成本，而我们的纯碱投资正经历数十年来最低的国际销售价格。”
* 在 Oxy 和 Exxon 放弃协议后，该公司面临着纯碱投资的中止分配，并且没有有效的二氧化碳封存租赁。
* 管理层强调保持保守方法和“零基预算”以降低财务风险。

最后的结论

尽管主要大宗商品持续面临阻力，NRP 仍继续产生强劲的自由现金流，并在去杠杆化战略方面取得进展。管理层仍然致力于采取保守的做法，强调在达到债务目标时单位持有人的分配可能会增加，但他们警告说，如果市场条件持续充满挑战，时机可能会改变。该公司对成本控制、资本配置和维持堡垒资产负债表的关注使其能够管理持续的不确定性，并随着市场动态的变化为未来的机会做好准备。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/nrp/earnings/transcripts]

有关自然资源合作伙伴的更多信息

* 自然资源合作伙伴有限公司 通用单位 (NRP) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4837697-natural-resource-partners-l-p-common-units-nrp-q3-2025-earnings-call-transcript]
* 自然资源合作伙伴：预计明年“堡垒”资产负债表和两位数收益率 [https://seekingalpha.com/article/4815858-natural-resource-partners-stock-fortress-balance-sheet-double-digit-yields-expected-next-year]
* Seeking Alpha 对自然资源合作伙伴的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/NRP/ ratings/quant- ratings]
* 自然资源合作伙伴的股息记分卡 [https://seekingalpha.com/symbol/NRP/dividends/scorecard]
* 自然资源合作伙伴的财务信息 [https://seekingalpha.com/symbol/NRP/venue-statement]