Kingsway 标志着并购步伐加快，今年迄今已完成 6 项收购，KSX 业务势头强劲

收益电话会议洞察：Kingsway Financial Services Inc.(KFS) 2025 年第三季度

管理观点

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总裁兼首席执行官约翰·菲茨杰拉德 (John Fitzgerald) 在电话会议上强调了 Kingsway 作为“唯一一家采用搜索基金模式收购和建立伟大企业的美国上市公司”的独特地位。他报告说：“收入同比增长 37%，公司达到了一个重要的里程碑，因为我们高增长的 KSX 业务首次占据了我们收入的大部分。” Fitzgerald 指出，KSX 部门的收入增长了 104%，调整后的 EBITDA 增长了 90%。他指出了强劲的有机势头，并表示“Roundhouse 和 Kingsway Skilled Trades 自第一天起就表现良好，领先于我们的承保情况。”他还强调了延长保修业务领域现金销售的加速，第三季度同比增长 14.2%。

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Fitzgerald 宣布本季度完成了四项收购，其中三项在季度中期完成，还有一项重大补充：“8 月 14 日，我们完成了第 12 项 KSX 收购，以 562.5 万美元的购买价格收购了 Southside Plumbing，加上高达 112.5 万美元的潜在收益，总最高购买价格为 675 万美元。”他补充说，该部门现在有“三个 OIR 正在积极寻找我们的下一个平台收购。”

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菲茨杰拉德提供了运行率指标的更新，表示“我们拥有的企业的过去 12 个月调整后的运行率 EBITDA 约为 2050 万至 2250 万美元。”

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执行副总裁兼首席财务官 Kent Hansen 报告称：“第三季度合并收入为 3720 万美元，比上年同期的 2710 万美元增长 37%。截至 2025 年 9 月 30 日的三个月调整后合并 EBITDA 为 210 万美元，而上一季度为 300 万美元。”

展望

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菲茨杰拉德表示，金汇“现在已经收购了6家优质轻资产服务企业，超过了我们每年3到5家的目标。虽然这个范围仍然是一个重要的基准，但值得注意的是，它只是一个目标，而不是上限。”他报告了“一系列有吸引力的机会”以及对严格投资的承诺。

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管理层预计，有机增长将成为“推动金汇未来成功的日益关键的角色”，理由是各子公司的运营势头。

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菲茨杰拉德描述了支持平台收购和有机增长的计划，强调增加一个新的常驻运营商，以在测试、检验和认证领域进行收购。

财务业绩

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第三季度 KSX 部门收入为 1900 万美元，高于去年同期的 930 万美元。KSX 调整后 EBITDA 为 270 万美元，而去年同期为 140 万美元。

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延长保修部门的收入为 1,820 万美元，高于上一年的 1,780 万美元。延长保修的调整后 EBITDA 为 80 万美元，低于一年前的 210 万美元。

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截至 2025 年 9 月 30 日，现金和现金等价物总额为 930 万美元。总债务为 7070 万美元，净债务为 6140 万美元，反映出近期收购的借款增加。

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首席财务官汉森指出：“我们延长保修业务部门现金销售的改善增强了我们的信心，即随着我们最近现金销售的递延收入得到确认，GAAP 收益将随着时间的推移而恢复。”

问答

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萨姆纳金融顾问公司的 Mitchell Weiman：“在当前环境下，医疗保险和报销等方面都存在不确定性，这将如何影响安全护理和数字诊断？”菲茨杰拉德回应说，SNS 专注于“我们安置护士的医院类型”，并且“敏锐地意识到”医院的财务健康状况，而 DDI “对医疗保险和医疗补助的了解要少一些”。

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Greenhaven Road Investment Management, LP 的斯科特·米勒 (Scott Miller)：“您能谈谈您所看到的有机增长类型吗？您认为什么是可能的，以及不同企业之间的有机增长有何不同？” Fitzgerald 讨论了“我们收购的所有业务都具有较高的个位数有机增长潜力”，并详细介绍了图像解决方案和 DDI 的 J 曲线的进展情况。

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米勒询问了图像解决方案的上限。 菲茨杰拉德解释说，该行业“非常大”且“分散”，并表示“该行业将有潜力进行额外的资本配置，例如无机增长和购买资产。”

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James Carbonara，Hayden Ir, LLC：“您能否讨论一下 Roundhouse 及其管道业务在收购后第一季度或第二季度的表现如何？”菲茨杰拉德说：“现在还为时过早，但他们都做得很好，对吧？我认为他们的运营都达到或高于我们的承保计划。”

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Carbonara询问了延长保修期现金销售增长的驱动因素。菲茨杰拉德提到了多个业务部门，强调“IWS做得很好。这是一项非常好的业务。现金销售连续六个季度增长。”

情绪分析

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分析师对行业逆风表示担忧，尤其是在医疗保健报销方面，并要求提供有关有机增长和收购策略的细节。他们的语气是好奇的，但并没有明显的负面情绪，正如韦曼和米勒的问题所示。

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管理层保持着自信和积极的基调，强调动力和韧性。菲茨杰拉德使用了诸如“我们看到真正的业务动力”和“业务和财务动力是有形的”等短语。

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与上一季度相比，管理层的信心仍然很高，但转向了对有机增长驱动因素和平台可扩展性的更详细讨论。分析师的语气保持一致，继续关注增长的可持续性和收购节奏。

季度与季度比较

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与上一季度宣布的提高目标相比，本季度 Kingsway 超出了今年早些时候的年度收购目标。管理层提供了对 KSX 部门业绩和有机增长的更多可见性，重点从融资转向运营执行。

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合并收入和 KSX 增长率等财务指标环比加速，而延长保修的调整后 EBITDA 下降，但现金销售增长有所改善。

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分析师的问题从第二季度的收购节奏和 OIR 管道转向了第三季度有关业务部门暴露、有机增长和收购后业绩的更细致的问题。

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管理层的基调从对规模扩张的乐观态度转变为报告切实成果和运营势头，提高了部门绩效和收购整合的透明度。

风险和担忧

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管理层承认行业风险，特别是在影响护士人员配置和数字诊断子公司的医疗保健报销方面。菲茨杰拉德表示，“我认为医院承受着相当大的压力”，并描述了对客户财务健康状况和付款人风险的监控。

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延长保修业务的 GAAP 会计处理中的时间差异被认为影响了报告的 EBITDA，管理层强调使用修改后的现金 EBITDA 来评估业绩。汉森解释说，“随着时间的推移，这些时间差异会趋于平衡，调整后的 EBITDA 和修改后的现金 EBITDA 会趋于一致。”

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分析师的担忧主要集中在医疗保健市场的波动性和收购后有机增长的可持续性上。

最后的结论

Kingsway第三季度标志着并购活动加速、营收强劲增长以及其KSX部门成为业绩核心驱动力的时期。管理层强调了其投资组合的切实势头，多家子公司的有机增长和强劲的收购渠道。该公司仍然致力于有纪律的增长，保持自信的前景，同时承认特定行业的风险。凭借可扩展的模式，Kingsway准备利用其搜索基金框架在明年继续扩张和创造股东价值。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/kfs/earnings/transcripts]

有关金汇金融服务的更多信息

* 汇富金融服务公司 (KFS) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4840538-kingsway-financial-services-inc-kfs-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Kingsway Financial Services：很难使用 NOL [https://seekingalpha.com/article/4836969-kingsway-financial-services-hard-to-use-nols]
* Kingsway Financial Services 报告第三季度业绩 [https://seekingalpha.com/news/4518011-kingsway-financial-services-reports-q3-results]
* Kingsway 收购 Southside Plumbing [https://seekingalpha.com/news/4486496-kingsway-acquires-southside-plumbing]
* Seeking Alpha 对 Kingsway Financial Services 的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/KFS/ ratings/quant- ratings]