随着船舶、航空航天和电力收入激增，稳定的目标是加尔维斯顿液化天然气设施合同覆盖率达到 75%

收益电话会议洞察：Stabilis Solutions, Inc.(SLNG) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 临时总裁、首席执行官兼执行主席 J.Crenshaw 强调，“在我们不断增长的船舶、航空航天和发电客户群强劲需求的推动下，第三季度销量同比增长超过 20%。”克伦肖宣布签署“公司历史上最大的客户合同，一份为期 10 年的液化天然气海上加油合同，该合同是在我们拟建的位于德克萨斯州加尔维斯顿的每日 350,000 加仑液化天然气工厂生产的。”他补充说，Stabilis 预计加尔维斯顿工厂将于 2026 年第一季度破土动工，目标是在 2027 年末开始生产，并计划建造一艘符合琼斯法案的液化天然气加注船，为休斯顿地区提供服务。克伦肖进一步表示，“我们预计，到 2026 年初达成最终投资决定时，我们将根据长期客户合同出售约 75% 的总产能。”
* 首席财务官安德鲁·普哈拉 (Andrew Puhala) 报告称，“第三季度收入同比增长 15%，原因是销售的液化天然气加仑数增加了 21%，平均商品价格上涨，但部分被不太有利的客户组合以及租金和服务收入下降所抵消。”他指出，“与去年同期相比，航空航天收入增长了88%以上，发电和船舶收入分别增长了31%和32%。” Puhala 还表示，“季度末的流动性为 1550 万美元，其中包括 1030 万美元的现金和我们信贷安排下约 520 万美元的可用资金。本季度末，我们的债务和租赁义务总额为 950 万美元，导致净现金头寸为正。”

展望

* Crenshaw 概述称，Stabilis 正在“于 2026 年初就加尔维斯顿设施做出最终投资决定”。他表示，“随着我们在建设方面取得进展，我们预计未来几个季度的投资将加速，并于 2026 年初做出最终投资决定。一旦项目最终投资决定做出，我们预计所有项目融资要求将通过项目级融资得到满足。”
*该公司的目标是“当我们在 2026 年初达成最终投资时，我们将售出约 75% 的长期客户合同总产能。”稳定公司优先考虑采用合资结构，由第三方投资者的项目级债务和股权支持，同时保留运营控制权。

财务业绩

* Puhala 报告称，“本季度调整后 EBITDA 为 290 万美元，去年同期为 260 万美元。调整后 EBITDA 利润率为 14.3%，低于去年第三季度的 14.6%。”他还表示，“本季度运营现金总计 240 万美元”，资本支出总计 390 万美元，“主要与加尔维斯顿液化天然气设施和相关加油船的早期工程和设计工作有关。”
* 约 73% 的总收入来自航空航天、船舶和发电客户，高于去年同期的 60%。

问答

* 马丁·马洛伊 (Martin Malloy)、约翰逊·赖斯 (Johnson Rice)：当被问及加尔维斯顿项目的关键许可证时。克伦肖回答说，“我们已经拥有出口许可证……所有正常许可证都在处理中，而且它们已经在处理中，并且今天正在我们的项目中使用。”普哈拉补充说：“主要的可能是我们的德克萨斯铁路委员会负责该设施，然后是海岸警卫队负责加油作业。”
* Malloy 跟进了终端市场需求和潜在的产能扩张。Crenshaw 解释说，“我们的需求预计会增加。我们预计到 2026 年，需求量将比我们过去看到的增加……我们基本上在等待，看看新增列车最以客户为中心的地点在哪里，然后根据需求确定谁将承包它。”
* William Dezellem，Tieton Capital：询问了关于额外海运合同和客户组合的后期讨论。Crenshaw 证实了正在进行的谈判，并指出下一个客户是邮轮客户，剩余运力可能会流向邮轮、集装箱船或第三方贸易商客户。他强调，“我们希望当时有更高的利用率，但这是我们第一季度完成最终投资决定的目标。”
* Dezellem 还询问海洋、太空和电力市场的增长是否归因于新合同。 克伦肖澄清说：“在这个领域，我们确实找到了另一个强大的航空航天客户，这在第三季度增加了销量和机会……我们预计它将成为一个长期的额外新客户。”
* Spencer Lehman，私人投资者：当被问及是否有可能通过二次发行来筹集项目资金时，Crenshaw 回答道：“我们相信，我们可以在不大幅稀释或对母公司 Stabilis 现有股东基础进行任何调整的情况下完成这个项目。”

情绪分析

* 分析师的语气是积极的，强调了加尔维斯顿项目的进展以及关键终端市场的强劲增长。Malloy 和 Dezellem 询问了有关合同管道和扩张的详细问题，表现出对未来增长动力的乐观和兴趣。
* 管理层保持着自信、乐观的基调，克伦肖表示，“我对此非常看好，非常相信......这些项目、增长和客户将随着时间的推移推动这一价值。”在问答过程中，答复是直接和透明的，特别是在许可证、合同和战略融资方面。
* 与上一季度相比，市场情绪从对合同管道的谨慎乐观转变为公司最大合同签署和目标市场快速增长后的更大信心和兴奋。

季度与季度比较

* 与第二季度的普遍乐观情绪相比，指导语言变得更加具体，目标明确，例如在 FID 之前出售加尔维斯顿产能的 75% 以及新设施的建设时间表。
* 战略重点从正在进行的合同讨论转向具体的项目里程碑和执行，包括宣布最大的客户合同和详细的融资计划。
* 第三季度的分析师更多地关注执行风险、许可和终端市场需求，而第二季度的问题则集中在合同谈判的状态和时间安排上。
* 关键指标有所改善：同比收入和销量大幅增长，调整后的 EBITDA 和利润率与去年相比有所上升，收入更加集中在高增长行业。在取得切实进展后，第三季度管理层的语气更加自信和详细。

风险和担忧

* Crenshaw 和 Puhala 承认加尔维斯顿项目许可的复杂性，但表示预计时间表不会发生变化，所有主要许可“正在取得进展”。
* 该公司面临着完成加尔维斯顿剩余产能合同以及及时融资和建设的执行风险。
* 分析师对资本结构、扩张时机和流动性提出了潜在担忧，但管理层重申，项目级融资将防止大幅稀释，并且流动性仍然强劲。

最后的结论

稳定解决方案第三季度销量和收入增长强劲，其中包括创纪录的 10 年期船舶合同以及船舶、航空航天和发电市场的加速发展势头。管理层的目标是在 2026 年初做出最终投资决定之前，根据长期合同实现加尔维斯顿液化天然气设施产能 75% 的目标，预计将于当年第一季度开始施工。许可证、客户合同和项目融资的执行仍然是核心关注点，管理层对近期里程碑和长期价值都表达了强烈的信心为股东创造。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/slng/earnings/transcripts]

有关稳定能源的更多信息

* Stabilis Solutions, Inc.(SLNG) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4840086-stabilis-solutions-inc-slng-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Seeking Alpha 对 Stabilis Energy 的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/SLNG/ ratings/quant- ratings]
* Stabilis Energy 的历史盈利数据 [https://seekingalpha.com/symbol/SLNG/earnings]
* Stabilis Energy 的财务信息 [https://seekingalpha.com/symbol/SLNG/venue-statement]