2025 年第四季度中期管理層聲明

2025 年 11 月 10 日

哈格里夫·黑爾 AIM VCT PLC
（“公司”）

中期管理層聲明

2025 年第四季度

簡介

本中期管理聲明涵蓋2024/25財政年度的最後一個季度，即2025年7月1日至2025年9月30日。本報告中包含的投資績效指標包括已實現和未實現的損益。

概述

2025 年最後一個季度標誌著英國金融市場情緒和穩定性逐漸改善的時期，投資者開始超越初夏的動盪。該季度伊始，人們擔心持續的通脹和疲軟的家庭需求可能會破壞脆弱的複蘇。月度 GDP 報告疲弱，但與 7 月和 8 月的情況一致。 PMI 報告顯示，9 月將進一步疲軟，隨後 10 月將有所上升。這種停滯的增長模式預計將持續到 2026 年。

英國7月CPI升至3.8%，然後在8月和9月趨於穩定。 9月數據低於預期，有望預示通脹較低時期的到來。隨著8月失業率繼續攀升至4.8%且通脹開始緩解，英國央行在8月降息25個基點至4.00%後將有進一步降息的空間。市場預計未來12個月將進一步降息兩到三次，下一次降息預計在12月2025 年或 2026 年 2 月。

消費者信心雖然仍然脆弱，但穩步改善。英國家庭繼續對儲蓄率上升和家庭債務進一步減少持謹慎態度，這可能反映出對就業市場疲軟和稅收增加風險的擔憂。

由於市場對英國公共支出、財政空間和持續高通脹變得更加不安，英國國債收益率在本季度穩步上升，為艱難的 2025 年秋季預算奠定了基礎。企業已經註意到商業信心調查的滾動。

美國政府採取的軟化一些較為極端的貿易立場的舉措受到了包括英國在內的全球股市的好評。 AIM 又一個季度實現正回報，上漲 1.21%1，與以國內市場為主的 FTSE 250 指數基本一致。

性能

截至2025年9月30日的三個月，未經審計的每股資產淨值從每股36.43便士增至36.46便士。截至2025年3月31日的六個月的中期股息0.75便士，特別股息0.50便士，於2025年7月25日支付，股東資產淨值總回報為每股+1.28便士，相當於收益+3.51%。

合格投資每股增加 1.21 便士，而非合格投資每股回報 0.25 便士。

合格投資

積極貢獻者

Qureight（+102.4%，+256 萬英鎊）繼續擴展其人工智能驅動的臨床分析平台。估值上漲反映出一系列製藥合作夥伴的強大商業吸引力。

Diaceutics（+41.7%，+98 萬英鎊）上半年營收為 1460 萬英鎊，按固定匯率計算增長 22%，3 年復合年增長率為 25%。年度經常性收入增長 16%，達到 1640 萬英鎊，目前佔總收入的 61%。毛利率保持在 83% 的強勁水平，調整後的 EBITDA 轉正為 10 萬英鎊。資產負債表穩健， 1040 萬英鎊現金。該公司簽署了第八份企業範圍協議，訂單增加 14% 至 3170 萬英鎊，提供了良好的未來可見性。管理層預計 25 財年將實現盈利，這得益於高水平的經常性收入以及不斷擴大的製藥合作夥伴關係。

Fusion Antibodies (+174.2%, +87萬英鎊)報告2025財年收入為197萬英鎊，同比增長73%，虧損減少。該公司為其獨特的OptiMAL抗體發現平台獲得了美國專利，該公司與國家癌症研究所的持續合作表明OptiMAL的戰略機會。在籌集了117萬英鎊資金後，截至年底現金為40萬英鎊，並且公司估計當前資金為 2027 財年提供現金跑道。

負面貢獻者

RC Fornax（-62.5%，-35萬英鎊）發布了令人失望的最新消息，指出本財年下半年經濟大幅放緩，並增加了 2025 財年的收入不確定性。 雖然國防支出的中期前景樂觀，但該公司受到英國國防部戰略防禦審查導致的客戶延誤的影響。

Blackbird (-62.2%, -33 萬英鎊) 在其核心雲視頻編輯業務中實現了正的 EBITDA，這得益於與 IMG 和 CBS Sports 等主要客戶的續約。然而，擴展 elevate.io 仍然是一個挑戰，在此期間付費用戶數量受到營銷支出減少和轉向全定價的影響。繼 2025 年 6 月籌集 210 萬英鎊資金後，該公司擁有 230 萬英鎊現金，支持公司持續發展投資 elevate.io。

Animalcare (-19.3%, -33 萬英鎊) 上半年業績符合預期，收入為 4380 萬英鎊 (+18.5%)，基本 EBITDA 增長 39.5%，達到 920 萬英鎊。最近收購 Randlab 對收入和利潤都做出了巨大貢獻。 1.3% 的有機增長低於預期，部分產品領域的強勁增長被一種特定產品面臨的暫時阻力所抵消，該產品預計將正常化現金生成依然強勁，淨債務降至 790 萬英鎊，槓桿率符合 0.7 倍 EBITDA 的預期。該公司繼續奉行構建專有產品組合的戰略，該產品組合應在中期內創造價值。

不合格投資

IFSL Marlborough UK Micro-Cap Growth Fund（+3.25%，+24萬英鎊）和IFSL Marlborough Special Situations Fund（+3.41%，+23萬英鎊）在此期間做出了積極貢獻。在非合格投資組合中，WH Smith在警告其發現其美國旅遊業務存在會計違規行為，導致利潤被誇大後下跌。該公司隨後退出了該職位。積極貢獻者包括國防供應商 Chemring 和工業閥門控制製造商 Rotork 均繼續受益於強勁的終端市場需求。直接持有的股權價值下降了 23 萬英鎊，而固定收益投資組合則回報了 23 萬英鎊。 Vaneck Gold ETF 的價值增加了 44 萬英鎊。

投資組合結構

根據 HMRC 風險投資信託（“VCT”）投資測試的衡量，該公司明顯高於 HMRC 規定的投資測試，期末投資率為 98.98%。按市值計算，合格投資的權重從 53.7% 增至 54.1%。

市場依然非常低迷，本季度內沒有進一步符合 VCT 資格的 IPO，過去 12 個月內只有兩次。該期間有一項新的後續股權投資（投資於 Verici，一家在 AIM 上市的公司）。這是一個令人失望的結果，並沒有反映出公司仍在積極參與的健康管道。公司在本財政年度取得了更好的開局，並仍然希望市場狀況的改善將有助於推動新財政年度交易流量的增加。

該公司在本季度內完成了三項全面退出（Aquis Exchange、K3 Business Technology 和 TrakM8），並在一段時期的強勁股價表現後削減了對 Cohort 的投資。

兩隻 IFSL Marlborough 基金、非合格股票或 ETF 的配置沒有重大變化，分別占公司淨資產的 10.9%、6.3% 和 0.9%。進一步投資於非合格投資級公司債券，將配置從淨資產的 13.4% 提升至 15.6%。現金下降了類似數額，至淨資產的 12.2%2資產。

英國稅務海關總署 VCT 投資測試在 2007 年所得稅法第 6 部分第 3 章中規定，應與本臨時管理聲明一併閱讀。 VCT 籌集的資金首先從包含資金籌集之日起三週年的會計期間開始納入投資測試。因此，立法定義的合格投資的分配可能與按相對於 VCT 淨資產的市場價值衡量的投資組合權重不同。

股票回購和折扣

該公司本季度以每股 33.31 便士的平均價格收購了 370 萬股自己的股票。 股價從 34.10 便士升至 34.40 便士，2025 年 9 月 30 日的交易價格較 2025 年 9 月 30 日公佈的最後公佈的每股資產淨值（截至 2025 年 9 月 26 日）折價 3.83%。

期末後

截至2025年10月31日，公司未經審計的每股資產淨值從36.46便士下降至35.84便士，下降1.70%。 AIM(1)同期下降1.58%。

結束

欲了解更多信息，請聯繫：

奧利弗·貝德福德 (Oliver Bedford)，Canaccord Genuity 資產管理公司

電話：020 7523 4837

1 根據 Deutsche Numis 另類市場（不包括投資公司）總回報指數衡量。
2 扣除預付款和應計費用。