Rithm Capital 概述了在收購 Crestline 和 Paramount 期間 100B 美元的平台擴張

收益電話會議洞察：Rithm Capital (RITM) 2025 年第三季度

管理觀點

* 董事長、總裁兼首席執行官 Michael Nierenberg 在電話會議開始時強調了所有業務線的強勁表現，他表示：“我們公司度過了一個出色的季度，所有業務線都表現出色。我們市場領先的業務線使我們能夠取得今天的成就，Newrez、我們的抵押貸款公司……Genesis、我們的建築貸款人……以及我們的投資組合和團隊都度過了一個非常好的季度。”
* 該公司報告稱收購了資產管理規模為 18-200 億美元的信貸管理公司 Crestline，以及在紐約和舊金山擁有房產的大型辦公房地產投資信託公司 Paramount。 Nierenberg 強調，“我們不會在資本市場上籌集股本來為這些收購提供資金。我們將通過資產負債表以及第三方有限合夥人和合作夥伴的結合來為這些收購提供資金。”
* Nierenberg 將 Crestline 描述為帶來新的直接貸款、資產淨值貸款、信貸產品以及保險和再保險業務，並表示“所以現在我們涉足保險業務。”
*首席執行官表示關注績效和產品廣度：“我們的績效第一口號將使我們能夠發展我們的平台。需要明確的是，我們並不是在進行資產管理規模競賽。更重要的是，我們想要做的是以結果領先。”
* 關於派拉蒙的收購，Nierenberg 指出，“以每英尺不到 600 美元的價格收購資產，而重置成本為每英尺 2,500 至 3,000 美元，這讓我們非常興奮……在紐約，該投資組合的 90% 以上已出租。而在舊金山，這一數字在 70 多美元左右，為我們創造了增長 NOI 的巨大機會。”
* 首席財務官尼古拉·桑托羅 (Nicola Santoro) 表示：“截至本季度末，我們資產負債表上的現金和現金等價物為 16 億美元……預期結束時，我們將獲得約 10 億美元的可用融資。在 Crestline 和派拉蒙交易後，我們的現金和現金等價物將降至 13 億美元。”
* 總裁 Baron Silverstein 報告稱：“我們 25 年第三季度的稅前收入（不包括按市值計價）約為 2.95 億美元，環比增長 7%，同比增長 20%，本季度 ROE 為 20%，繼續保持穩定的業績。”

展望

* 首席執行官表示持續關注業績和平台增長：“我們的使命仍然相同，每個季度都取得穩健的業績，能夠為我們的有限合夥人和合作夥伴提供更多產品，並利用機會形勢來產生超額回報並發展公司。”
* 該公司預計將於第四季度在領先的財富管理平台上關閉其第一隻常青 ABF 基金。
* 尼倫伯格描述了對派拉蒙收購的樂觀態度，並指出了需求趨勢：“我們看到了一些我們所見過的最高的租賃活動，這可以追溯到新冠疫情之前的日子。”
*公司預計將於 12 月 1 日關閉 Crestline，並於 12 月中旬關閉 Paramount，但須經股東批准。

財務業績

* Rithm 產生了約 3 億美元的收益，本季度 ROE 為 18%。
*可供分配的每股攤薄收益為 0.54 美元，標誌著 EAD 連續 24 個季度超過支付的股息。
* GAAP 淨利潤總計 1.937 億美元，或攤薄後每股收益 0.35 美元；股本回報率為11%。
* 季度末賬面價值為 12.83 美元，總計 71 億美元。
* 資產負債表上的現金和流動性據報告為 22 億美元。
* Genesis Capital 發放了 12 億美元貸款，同比增長 60%。

問答

* Crispin Love，Piper Sandler：當被問及股價和戰略行動的分歧時。 Nierenberg 回答說，“我們不會圍繞這些資產的交易籌集股本……坦率地說，我們需要通過我們的渠道推動更多的 FRE 以獲得重估。”
* Love 詢問派拉蒙的第三方資本問題。 Nierenberg 回答說：“我們可以在交易結束前籌集所有資金，具體取決於我們想事先放棄多少經濟效益……錢就在那裡。”
* Bose George，KBW：詢問吉利美 (Ginnie Mae) 簡化再融資對利潤率的影響。西爾弗斯坦回答說，“它們的生產成本肯定更低……它們也具有很高的競爭力，但生產成本更低。”
* 喬治還對 RPT 增長選項提出了質疑。尼倫伯格回答說：“我們正在考慮直接貸款選項和類似的事情。 如果我們不這樣做，在某個時候，我們可能會招標購買股票並清理車輛。 ”
* 埃里克·哈根 (Eric Hagen)，BTIG：被問及派拉蒙的第三方資本是否會用於償還融資額度。 Nierenberg：“一旦我們完成交易，在我們確實提款的範圍內，一旦籌集到資金，我們就會還清。 ”
* Hagen 詢問承保風險。Nierenberg 表示，“我們首先承保，我們不會出去購買資產池，除非……我們有能力控制結果。 ”
* Jason Weaver，JonesTrading：當被問及 ABF 基金規模和期限時。Nierenberg 表示，“規模可能會超過 [5 億美元]，然後平均期限......在 3 年範圍內。 ”
* 韋弗詢問股息政策。尼倫伯格回答說：“我們不會提高股息……目前無意增加股息。 ”
* Trevor Cranston，Citizens JMP：詢問有關股票回購的問題。Nierenberg 表示，“我們不會在這裡進行股票回購。我認為圍繞抵押貸款公司潛在 IPO 的問題始終是我們要努力解決的問題。 ”

情緒分析

* 分析師關注估值差距、資本配置和戰略選擇，往往要求提供更具體的時間表和澄清計劃，反映出中性至輕微負面的基調。
* 管理層在準備好的講話中保持信心，但在問答中的反應有時是防禦性的，特別是在討論股價和資本配置時，如“我們不會圍繞此次交易籌集股本”和“目前無意增加股息”等短語所示。
* 與上一季度相比，管理層在解釋資本部署和收購資金時的語氣變得更加自信，而分析師仍然對估值和增長執行感到擔憂。

季度與季度比較

* 本季度宣布了兩項重大收購（Crestline 和 Paramount），而之前的重點是有機增長和小規模併購。
* 財務業績顯示，EAD 持續覆蓋股息和穩定的每股指標，賬面價值和流動性與上一季度相比略有增加。
* 戰略重點從主要的資產管理和發起增長轉向通過收購進行平台擴張，包括進入保險業務。
* 兩個季度的分析師仍然關注估值實現和戰略交易，但當前的問題更加強調併購和資本結構的影響。
* 管理層對收購和資本配置的信心在本季度更加明顯，這一點體現在反复保證不會為新交易籌集股本上。

風險和擔憂

* 管理層注意到對市場估值的擔憂，強調需要增加與資產管理費相關的收益以實現重估。
* 承保標準被強調為一個風險領域，尼倫伯格引用了最近的行業欺詐案例並強調內部控制：“承保第一”。
* 分析師質疑股息覆蓋率、資本配置紀律以及為大型收購籌集第三方資本的能力的可持續性。
* 收購實體的整合，尤其是通過 Crestline 整合保險業務，被認為是一項挑戰，但管理層表示對執行充滿信心。

最後的結論

管理層通過收購 Crestline 和 Paramount 強調了這一變革性的季度，將 Rithm Capital 的平台擴大到超過 1000 億美元的可投資資產。重點仍然是提供一致的業績，擴大有限合夥人的產品供應，並產生巨額回報，同時在不籌集股權的情況下保持嚴格的資本配置方法。新業務線的整合和跨平台協同效應的實現預計將為股東和合作夥伴推動未來價值。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/ritm/earnings/transcripts]

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* Rithm Capital Corp.(RITM) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4835432-rithm-capital-corp-ritm-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Rithm資本公司 2025 年第三季度 - 結果 - 收益電話會議演示 [https://seekingalpha.com/article/4835366-rithm-capital-corp-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* RITM.PR.E：Rithm Capital 的 8.75% 優先股 IPO [https://seekingalpha.com/article/4828025-ritm-pr-e-8-75-percent-preferred-stock-ipo-rithm-capital]
* Rithm Capital 第三季度收益和收入超出預期，得益於抵押貸款平台增長 [https://seekingalpha.com/news/4511163-rithm-capital-q3-earnings-and-revenue-beat-helped-by-mortgage-platform-growth]
* Rithm Capital GAAP 每股收益為 0.54 美元，超出 0.10 美元，收入為 1.11B 美元，超出 4000 萬美元 [https://seekingalpha.com/news/4511178-rithm-capital-gaap-eps-of-0_54-beats-by-0_10-revenue-of-1_11b-beats-by-40m]