Gray Media 的目標是進入 6 個新市場和 11 個新的雙頭壟斷企業，同時加強資產負債表

收益電話會議洞察：Grey Media, Inc.(GTN) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 首席執行官希爾頓·豪厄爾 (Hilton Howell) 報告稱，2025 年第三季度業績與指引相比較好，總收入為 7.49 億美元，為指引上限，折舊和攤銷前總運營費用為 5.92 億美元，比指引下限低 1,700 萬美元。豪威爾強調，“2025 年第三季度歸屬於普通股股東的淨虧損為 2,300 萬美元”，“2025 年第三季度調整後 EBITDA 為 1.62 億美元” 2025 年第三季度。 ”他宣布政治廣告收入達到 800 萬美元，高於非週期年度的預期。豪厄爾表示，“第三季度併購活動顯著加速，因為我們希望識別和談判可增強我們業務和資產負債表的增值交易。 ”該公司預計通過收購排名第一的當地新聞台進入 6 個新市場，併計劃創建 11 個新的四大完全雙頭壟斷。
* Howell 宣布與由 Quickplay 提供支持的 Google Cloud 建立新的合作夥伴關係，以增強內容髮現，新的流媒體結構將於明年 1 月在所有灰色市場推出。他還指出，FOX 與 27 個市場的附屬協議已續簽，亞特蘭大 WANF 電台已實現獨立，增加了超過 25.5 小時的本地節目。
* 總裁兼聯合首席執行官帕特里克·拉普拉特尼 (Patrick LaPlatney) 表示：“第三季度延續了我們在整個 25 年所描述的主題，廣告商由於宏觀環境而保持一定程度的謹慎。 ”他指出，“核心活動的增強程度超過了我們在 8 月份的預期”，最終達到了較高的指引。LaPlatney 提供了廣告類別細分，指出汽車業務出現高個位數下降，法律服務繼續實現兩位數增長，金融服務出現高個位數增長。數字和本地直接業務也出現增長。
* 首席財務官傑夫·吉尼亞克 (Jeff Gignac) 詳細介紹道：“第三季度結束時，我們的流動性超過 9 億美元，公開市場回購授權的可用金額為 2.32 億美元。 ”他表示，“與 2024 年第三季度相比，電台層面的運營費用（不包括網絡附屬費用）實際上減少了 800 萬美元，即 2%。 ” Gignac 解釋說，網絡附屬費用下降了 9%，而轉播許可收入下降了 6%。他將 2025 年的預期資本支出減少了 1500 萬美元，至 7000 萬美元至 7500 萬美元的新範圍。

展望

* 管理層預計 2025 年第四季度核心廣告收入將實現低個位數增長，10 月將實現低兩位數增長。11 月和 12 月略有增長。全年現金稅指導仍為 3900 萬美元，預計 2025 年不再支付現金稅。資本支出指導已下調至 7000 萬至 7500 萬美元。
* LaPlatney 表示，“我們對 2026 年非常非常樂觀。我們有一些早期的第一季度數據令人鼓舞，事實上，非常令人鼓舞。 ”

財務業績

* 2025年第三季度收入為7.49億美元。普通股股東應占淨虧損為2300萬美元。調整後EBITDA總計1.62億美元。政治廣告收入達到800萬美元。折舊和攤銷前運營費用為5.92億美元。
* Gignac 報告，截至 2025 年 9 月 30 日，第一留置權槓桿率為 2.72 倍，擔保槓桿率為 3.66 倍（包括新的第二留置權），總槓桿率為 5.77 倍。
* Gignac 強調，“與 2024 年第三季度相比，電台級運營費用（不包括網絡附屬費用）實際上減少了 800 萬美元，即 2%。 ”

問答

* Daniel Kurnos，The Benchmark Company：被問及 2026 年的淨轉播運行率時。Gignac 回應道，“現在給出全年指南還為時過早，但我們面前確實出現了這種趨平現象，理想情況下，它可以轉為正值，我們對此充滿希望，但大量投入有所下降，我們不知道這些。 ”
* Aaron Watts，德意志銀行：詢問 2026 年的核心廣告前景。LaPlatney 回答說，“我們對 2026 年非常非常樂觀。我們有一些早期的第一季度數據令人鼓舞，事實上，非常令人鼓舞。 ”
* Barrington Research 的帕特里克·肖爾 (Patrick Sholl)：當被問及廣告商對亞特蘭大 WANF 品牌重塑的反響時。首席運營官桑迪·布雷蘭 (Sandy Breland) 表示：“我們在亞特蘭大所做的事情反響非常好。我們添加了 25 小時的當地新聞和體育節目，觀眾也做出了回應。 我們在早上、關鍵演示和主要訪問中看到了進展。 ”
* Huber Research 的 Craig Huber：當被問及 Assembly Atlantic 的投資回報率和租賃承諾時。Howell 指出，“在 12 到 24 個月內，我認為這將是我們公司最大的現金流業務。 ” Gignac 補充道，“到目前為止，淨投資約為 6.5 億美元。 ”
* Steven Cahall，富國銀行：被問及併購策略時。Latek 回答說，“我們非常關注第三季度宣布的交易。政府關閉這麼久，顯然推遲了我們在審批流程和過渡方面的努力。 ”
* Gengxuan Qiu，巴克萊銀行：質疑政治收入差異。Latek 解釋說，“今年下半年，我們直到本週才看到，我們在競選方面的支出沒有前幾年那樣強勁”，但對未來的政治支出表示樂觀。
* Avi Steiner，摩根大通：被問及 YouTube 電視運輸糾紛時。LaPlatney 回答說，“我們的 ABC 電視台從 YouTube 上撤下的情況令人沮喪。顯然，我們更願意在我們電視台的 MVPD 談判中擁有發言權。但我們不這樣做。 ”

情緒分析

* 分析師要求明確未來的運行率、政治廣告支出和併購策略，反映出管理層討論 2026 年積極的早期數據和運營改進時略顯樂觀的中性基調。
* 管理層在準備好的講話中保持了自信的語氣，使用了諸如“我們對 2026 年非常非常樂觀”和“我認為這將是我們公司最大的現金流業務”等短語，同時也承認轉播和政治週期的不確定性。在問答中，管理層總體上很坦率，但對未來的具體情況進行了對沖，使用了諸如“現在給出指導”和“我們希望......”等語言，而不是在準備好的講話中更加自信的語氣。
* 與上一季度相比，基調從關注近期交易的持續整合和謹慎樂觀轉向更具可操作性的前景，特別是關於 2026 年和運營勢頭的前景。

季度與季度比較

* 本季度更加註重併購執行和整合，明確提到進入 6 個新市場、創建 11 個新雙頭壟斷，以及通過再融資和費用控制強化資產負債表。上一季度更多關注併購公告和債務削減的初始階段。
* 指導語言從第二季度的謹慎和專注於成本控制轉變為第三季度更加積極的態度，管理層強調“對 2026 年持樂觀態度”以及近期廣告趨勢更加強勁。
* 關鍵指標顯示收入連續下降，但費用管理有所改善，調整後的 EBITDA 穩定。兩個季度分析師的問題都集中在併購的步伐和整合、廣告趨勢和槓桿上，但當前的電話會議越來越關注政治廣告週期和數字戰略。
* 管理層信心似乎有所增強，反映出成功的成本控制以及整合收購和新資產貨幣化的更清晰途徑。

風險和擔憂

* 管理層強調，由於宏觀經濟狀況，廣告商仍保持謹慎態度。
* 吉尼亞克指出轉播收入的不確定性，強調“趨平”趨勢，但警告說“我們不知道”未來的結果。
* YouTube TV 運輸糾紛被認為是影響聯屬網絡營銷收入的不可控風險。
* 政治廣告收入波動仍然令人擔憂，管理層將近期的資金短缺歸因於籌款減少，但對即將到來的周期表示樂觀。
* 由於政府關閉，該公司面臨併購審批的延遲，這可能會影響整合時間表。

最後的結論

Gray Media 公佈了強勁的費用管理，並達到或超過了 2025 年第三季度的財務指引，這得益於併購活動的大幅加速和 Google Cloud 流媒體合作夥伴關係等戰略舉措。管理層對 2026 年保持樂觀，強調了廣告的積極早期趨勢以及強勁的政治廣告週期的潛力。 該公司繼續專注於加強資產負債表、整合新市場和提高運營效率，同時監控轉播收入、政治廣告支出和待收購收購的監管審批時間表的不確定性。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/gtn/earnings/transcripts]

有關灰色媒體的更多信息

* Gray Media, Inc.(GTN) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4840497-gray-media-inc-gtn-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Gray Media, Inc.2025 年第三季度 - 結果 - 收益電話會議演示 [https://seekingalpha.com/article/4840383-gray-media-inc-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* Gray Media 的去槓桿化挑戰 [https://seekingalpha.com/article/4839121-gray-media-deleveraging-challenge]
* Gray Media GAAP 每股收益為 - 0.24 美元，超出 0.24 美元，收入為 7.49 億美元，超出 395 萬美元 [https://seekingalpha.com/news/4518394-gray-media-gaap-eps-of-0_24-beats-by-0_24-revenue-of-749m-beats-by-3_95m]
* Gray Media 2025 年第三季度收益預覽 [https://seekingalpha.com/news/4517502-gray-media-q3-2025-earnings-preview]