Viasat 的目標是在 2027 財年實現正自由現金流，推出 ViaSat-3 並創下 120 億美元的 DAT 積壓記錄

財報電話會議洞察：Viasat, Inc.(VSAT) 2026 年第 2 季度

管理觀點

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首席執行官馬克·丹克伯格(Mark Dankberg)強調了關鍵優先事項上的“有意義的進展”，強調獎項增長、現金業績改善、未來增長的平衡投資以及降低資本密集度。丹克伯格表示，“收入同比增長2%，其中國防和先進技術部門同比增長3%，通信服務部門同比增長1%。”他進一步指出，“調整後的 EBITDA 同比增長 3%，因為通信服務領域的調整後 EBITDA 增長好於預期，但 DAT 領域的預期同比下降部分抵消了這一增長。”

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Dankberg 宣布即將推出 ViaSat-3 Flight 2，將其描述為“對公司而言非常有意義的里程碑”，並指出每顆 ViaSat-3 衛星的設計目的都是為了提供比整個現有衛星群更多的帶寬容量。他還強調了該公司打算與 Space 42 和其他運營商組建 Equitus，旨在“鞏固我們在移動衛星服務領域龐大、協調和高度戰略性的全球地位的價值，同時管理和降低資本密集度並創造有意義的競爭優勢。”

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首席財務官加勒特·蔡斯 (Garrett Chase) 表示：“我們的特許經營業務正在發展，我們看到航空、政府衛星通信和 DAT 領域的強勁增長，同時我們繼續贏得新的獎項，這為我們留下了積壓的訂單，以支持這些領域的未來增長。”他報告說：“在過去 12 個月的基礎上，我們產生了 1.47 億美元的自由現金流，並且我們已經連續 3 個季度實現了正的自由現金流。”蔡斯概述了償還原始 Inmarsat 定期貸款 B 貸款剩餘 3 億美元的計劃，並指出，“此舉每年將節省約 2,300 萬美元的現金利息支付。”

展望

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管理層仍然預計 2026 財年的收入將“同比增長較低的個位數，調整後的 EBITDA 同比持平，並預計季度與季度之間持續存在波動。”蔡斯表示，“我們仍然預計今年運營現金將實現兩位數增長。”

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今年的資本支出預計約為 12 億美元，其中 2.5 億美元與完成 ViaSat-3 相關。管理層指導道，“一旦超出這些付款，我們預計將恢復自由現金生成，並指導 27 財年實現正自由現金流。”

財務業績

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Viasat 公佈的 26 財年第二季度收入為 11 億美元，同比增長 2%，調整後 EBITDA 為 3.85 億美元，增長 3%。淨虧損從上年同期的 1.38 億美元改善至 6100 萬美元，這歸因於有利的服務收入組合、較低的折舊和攤銷以及較低的 SG&A 費用。

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運營現金流為 2.82 億美元，增長 18%，本季度自由現金流為 6900 萬美元。獎勵總額為 15 億美元，增長 17%，積壓訂單達到 39 億美元。 DAT 部門積壓訂單攀升至創紀錄的 12 億美元，同比增長 31%，環比增長 14%。

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通信服務獎項增長 35%，達到 10.3 億美元，其中航空收入增長 15%，政府衛星通信收入增長 9%。固定寬帶用戶數量如預期下降，本季度結束時為 150,000 人，每用戶平均收入為 113 美元。

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該公司本季度末的淨槓桿率約為過去 12 個月調整後 EBITDA 的 3.5 倍。

問答

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布倫特·彭特 (Brent Penter)、雷蒙德·詹姆斯 (Raymond James)：當被問及評估政府和商業業務潛在分離以及頻譜貨幣化背後的現狀和理由時，Dankberg 回應稱，這一過程正在進行中，涉及“權衡其好處與分拆的任何潛在好處”，同時還討論了 Viasat 頻譜地位的全球規模和價值。

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Penter 詢問了 Equitus 項目和理想的客戶概況。 Dankberg 解釋說，目標是“幫助將現代基礎設施引入頻譜分配”，並強調了與多個區域運營商正在進行的討論，隨著該計劃的進一步確定，將提供有關資本支出的詳細信息。

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Sebastiano Petti，摩根大通：被要求提供有關 Equitus 里程碑和積壓貨幣化節奏的詳細信息。 Dankberg 表示，預計未來幾個季度和幾年內將會有更多合作夥伴公告。 Chase 補充道，“我們當然有積壓的訂單來支撐它，而且容量即將到來……Flight 2。”

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邁克爾·克勞福德，B. Riley：被問及 HaloNet 和量子計算對加密的影響。 Dankberg 詳細介紹了 HaloNet 的多市場方法，並指出隨著數據中心需求的加速，抗量子密碼學正在推動“安全系統的重大更新”。

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Ryan Koontz，Needham：尋求明確通信服務積壓對 Flight 2 和航空市場演變的依賴。 Dankberg 澄清，Flight 2 的增長將體現在使用指標而不是積壓上，並概述了更高航空公司滲透率和免費模式的趨勢。

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Colin Canfield，Cantor：詢問頻譜估值和歐洲國防需求。 Dankberg 強調重點關注利用頻譜提供最終用戶價值，並描述了歐洲對主權和安全衛星解決方案日益增長的需求。

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Xin Yu，德意志銀行：當被問及歐洲 S 頻段更新以及 F2 和 F3 的增量增長時，Dankberg 描述了正在進行的監管流程，並表示衛星可以“使我們擁有的帶寬量增加兩倍”，貨幣化取決於服務組合和區域需求。

情緒分析

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分析師對資本結構、頻譜價值和積壓貨幣化保持持續詢問的基調，對新舉措和即將推出的產品提出謹慎但建設性的質疑。

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管理層在準備好的發言中語氣充滿信心和前瞻性，經常提到進展、積壓增長和即將到來的里程碑。在問答中，管理層仍然謹慎，有時迴避有關分拆時間、Equitus 資本支出和歐洲頻譜結果的具體細節。

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與上一季度相比，本季度分析師的基調稍微更關注有形貨幣化事件和資本配置，而管理層對現金生成和去槓桿化表現出更大的信心，並通過承認持續存在的挑戰來平衡。

季度與季度比較

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指導語言保持一致，繼續預期低單位數收入增長和持平的調整後 EBITDA。管理層重申對 2027 財年正自由現金流的關注。

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戰略重點轉向即將推出的 ViaSat-3 和 Equitus 計劃，更多地討論了頻譜貨幣化和資本效率，而不是上一季度強調的積壓強度和集成。

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關於債務償還、現金利息節省和投資組合審查的評論顯著增加，反映出對去槓桿化的更加關注。

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關鍵指標變化包括淨槓桿率的連續改善（調整後 EBITDA 從第一季度的 3.6 倍增至 3.5 倍）和創紀錄的 DAT 部門積壓。

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分析師的問題更多地集中在新舉措的執行和價值創造時間表上，而管理層對實現增長和現金流目標的信心似乎有所增強。

風險和擔憂

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管理層提到了美國政府關門的潛在影響，估計可能會在第三季度“延遲發放最多 1 億美元的 DAT 獎勵，並影響 DAT 調整後的 EBITDA 最多 2000 萬美元”，但預計不會對年底產生重大影響。

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固定寬帶用戶數量繼續下降，正如預期的那樣，管理層表示，Flight 2 的容量將解決這個問題。

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人們注意到歐洲 S 頻段頻譜更新的監管不確定性，以及正在進行的申請和懸而未決的歐盟分配決定。

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分析師對 Equitus 的時間表和貨幣化、頻譜價值實現以及積壓訂單轉化為收入的節奏表示擔憂。

最後的結論

Viasat 的 2026 年第二季度電話會議強調了關鍵發射的進展、國防和先進技術方面創紀錄的積壓，以及對建立自由現金流和降低杠桿的堅定承諾。管理層指出，ViaSat-3 Flight 2 即將推出、航空和政府衛星通信的增長，以及 Equitus 等新舉措作為未來價值的驅動力，同時保持嚴格的資本配置方法和運營效率。該公司繼續預計 2027 財年的自由現金流為正值，即使應對監管和市場的不確定性。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/vsat/earnings/transcripts]

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* Viasat 報告第二季度業績 [https://seekingalpha.com/news/4518959-viasat-reports-q2-results]
* Viasat 2026 年第二季度收益預覽 [https://seekingalpha.com/news/4517394-viasat-q2-2026-earnings-preview]