Carvana 概述了 5 至 10 年內 300 萬輛的銷售目標，因為盈利能力和自動化推動了擴張

財報電話會議洞察：Carvana Co.(CVNA) 2025 年第三季度管理觀點 * 首席執行官歐內斯特·加西亞 (Ernest Garcia) 將第三季度描述為“Carvana 又一個令人難以置信的季度”，強調該公司仍然是“盈利能力最強、增長最快的汽車零售商”。加西亞強調，利潤率是行業平均水平的兩倍以上，增長率超過 40%，而行業其他公司則“基本持平”。他重申了公司的雄心：“我們目前的目標是在未來 5 到 10 年內以 13.5% 的調整後 EBITDA 利潤率銷售 300 萬輛汽車，第三季度是實現這一目標的又一大進步。” * Garcia 指出了戰略舉措，包括庫存選擇同比增加 50%，庫存周轉時間“大致持平”，以及 15 個 ADESA 地點現在提供擴大的翻修能力，在過去五個季度中將客戶交付時間縮短了一天。他還討論了鳳凰城市場試點，其中“鳳凰城 40% 的客戶現在獲得當天或次日交付，而全國范圍內只有 10%。” * Garcia 概述了 ADESA 日益增長的作用自動化，指出，“現在，超過 30% 的零售客戶在完成交付或提貨預約之前無需與客戶代言人進行任何互動。對於向我們出售汽車的客戶，這個數字超過 60%。” * 首席財務官 Mark Jenkins 表示，“我們在銷售零售單位、收入、調整後 EBITDA 和 GAAP 營業收入方面創造了新記錄。我們的年收入運行率首次超過 2000 萬美元，這是一個重要的里程碑，表明我們的長期規模生意。” Jenkins 報告稱，第三季度零售單位銷量為 155,941 套，收入為 56.47 億美元。 * Jenkins 指出 Carvana 擴大了貸款銷售合作夥伴關係，包括到 2027 年 10 月將 Ally 協議擴大到 60 億美元，以及兩項總計 80 億美元的新協議，正式確定了現有關係並提供了明確的銷量預期。 展望* Jenkins 表示，“展望第四季度，我們預計只要環境保持穩定，零售單位銷量將超過 150,000 台，調整後的 EBITDA 等於或高於我們之前溝通的 2025 年全年 20 億至 22 億美元範圍的高端。” * 管理層預計零售 GPU、批發 GPU 和其他 GPU 的連續變化與去年的範圍相似，第四季度的廣告費用將與第三季度相似或略高。 財務結果 * Carvana 報告零售單位銷量為 155,941 輛，增長 44%，收入為 56.47 億美元，增長 55%。 * 淨利潤為 2.63 億美元，淨利潤率為 4.7%。 GAAP 營業收入達到 5.52 億美元，調整後 EBITDA 為 6.37 億美元，利潤率為 11.3%。 * Jenkins強調了在運營效率和槓桿管理費用的推動下，每售出零售單位的 SG&A 費用減少了 319 美元。每售出零售單位的 SG&A 費用的 Carvana 運營部分減少了 96 美元，每售出零售單位的管理費用部分減少了 314 美元。 * 該公司註銷了 5.59 億美元的 2028 年高級有抵押票據和 9800 萬美元的 2025 年高級無抵押票據，從而使公司債務總額在 2024 年和2025 年將達到 12 億美元。 Carvana 報告現金為 21 億美元，淨債務為過去 12 個月調整後 EBITDA 比率的 1.5 倍。 問答 * Sharon Zackfia、William Blair：被問及次級貸款表現和正式確定新貸款協議的時間。 Jenkins 回答說：“我們 2024 年和 2025 年的貸款發放表現非常好，無論是在絕對意義上和相對於行業可比...Ally 規模從 40 億美元擴大到 60 億美元的外部驗證...極大地驗證了我們所看到的實力。”* Marvin Fong，BTIG：詢問了單位運營支出和零售 GPU 指導的上升情況。 Jenkins 解釋說，“它按順序增加了一點。但總體而言，趨勢是下降的，我們預計隨著時間的推移，這一趨勢將進一步下降。”關於 GPU，Jenkins 引用了季節性因素，“通常，它涉及零售和批發市場更高的折舊率。”* Rajat Gupta，摩根大通：當被問及第四季度的單位指導是否預示著季節性變化時。 Garcia 回答說，“我認為這在很大程度上是相同的......我們繼續看到極其強勁的增長。你在本季度看到了這一點。 我們預計第四季度和明年都會出現這種情況。 ” * 摩根士丹利 Daniela Haigian：當被問及來自新進入者的競爭和資本密集度時。加西亞回答說，“我們盡量減少對任何特定競爭對手的關注……如今，98.5% 的二手車……都是由傳統零售商出售的。 ”關於擴張的資本需求，加西亞表示，“我們經過數年的努力，確保達到 300 萬美元和 1350 萬美元。但我認為，毫無疑問，除此之外還有機會。 ”情緒分析 * 分析師的語氣總體中立到略積極，質疑增長的可持續性、成本控制和競爭定位。對季節性和資本存在輕微懷疑投資，但沒有明顯的負面情緒。 * 管理層在準備好的發言和問答中都保持自信和樂觀的基調，經常強調其業績的稀有性和可持續性。加西亞反復強調結構優勢和自動化是關鍵的差異化因素，詹金斯則強調運營和財務紀律。 * 與上一季度相比，管理層的信心仍然很高，更加明顯地關注基礎技術改進和可擴展性。分析師的語氣是一致的，重點關注運營細節和可持續性利潤率。季度與季度比較 * 與第二季度相比，第三季度的零售銷量和收入顯著增長。指導語言從預測環比增長轉變為指定第四季度的銷量閾值。 * 管理層重申 300 萬台銷量和 13.5% 的利潤率目標，但更加重視自動化、運營槓桿和不斷擴大的數字體驗。 * 分析師重點轉向有關自動化、新進入者的競爭威脅以及運營效率的可持續性。 * 與第二季度相比，關於正式化貸款協議和擴大當日交付試點的討論增多，反映了成熟的商業模式。風險和擔憂 * Jenkins 承認 2022-2023 年貸款群體的全行業表現不佳，但表示當前的貸款“表現強勁”。 * Garcia 指出了潛力宏觀經濟的不確定性，以及在不斷發展的技術和客戶偏好中優先考慮機遇的必要性。 * 儘管管理層表示對其結構優勢充滿信心，但分析師的問題凸顯了對季節性、與運營改進相關的成本以及新進入者的競爭風險的擔憂。最終要點Carvana 管理層重申了他們的雄心勃勃的目標，即在未來十年內以 13.5% 的調整後 EBITDA 利潤率每年銷售 300 萬輛汽車，強調了創紀錄的增長、提高的盈利能力和不斷擴大的運營能力。該公司對自動化、運營槓桿和正式的財務合作夥伴關係的關注，加上嚴格的成本管理和強大的流動性，使其能夠持續積極增長並擴大市場份額，正如準備好的聲明和對分析師詢問的答复所呼應的那樣。閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/cvna/earnings/transcripts]有關 CARVANA 的更多信息 * Carvana Co.(CVNA) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4835180-carvana-co-cvna-q3-2025-earnings-call-transcript] * Carvana：反彈僅在短期內[https://seekingalpha.com/article/4830430-carvana-the-rebound-is-only-near-term] * Carvana：創新與紀律在行動 - 為什麼股票值得買入 [https://seekingalpha.com/article/4829406-carvana-innovation-discipline-stock-warrants-buy] * Carvana 的股價因利潤下滑而下滑，利潤率壓縮抵消了創紀錄的收入增長 [https://seekingalpha.com/news/4510876-carvanas-shares-slip-as-profit-miss-margin-compression-offsets-record-revenue-growth] * Carvana GAAP EPS 為 1.03 美元，低於 0.29 美元，收入為 5.65B，超過 5.5 億美元[https://seekingalpha.com/news/4510698-carvana-gaap-eps-of-1_03-misses-by-0_29-revenue-of-5_65b-beats-by-550m]