Kingsway 標誌著併購步伐加快，今年迄今已完成 6 項收購，KSX 業務勢頭強勁

收益電話會議洞察：Kingsway Financial Services Inc.(KFS) 2025 年第三季度

管理觀點

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總裁兼首席執行官約翰·菲茨杰拉德 (John Fitzgerald) 在電話會議上強調了 Kingsway 作為“唯一一家採用搜索基金模式收購和建立偉大企業的美國上市公司”的獨特地位。他報告說：“收入同比增長 37%，公司達到了一個重要的里程碑，因為我們高增長的 KSX 業務首次佔據了我們收入的大部分。” Fitzgerald 指出，KSX 部門的收入增長了 104%，調整後的 EBITDA 增長了 90%。他指出了強勁的有機勢頭，並表示“Roundhouse 和 Kingsway Skilled Trades 自第一天起就表現良好，領先於我們的承保情況。”他還強調了延長保修業務領域現金銷售的加速，第三季度同比增長 14.2%。

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Fitzgerald 宣布本季度完成了四項收購，其中三項在季度中期完成，還有一項重大補充：“8 月 14 日，我們完成了第 12 項 KSX 收購，以 562.5 萬美元的購買價格收購了 Southside Plumbing，加上高達 112.5 萬美元的潛在收益，總最高購買價格為 675 萬美元。”他補充說，該部門現在有“三個 OIR 正在積極尋找我們的下一個平台收購。”

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菲茨杰拉德提供了運行率指標的更新，表示“我們擁有的企業的過去 12 個月調整後的運行率 EBITDA 約為 2050 萬至 2250 萬美元。”

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執行副總裁兼首席財務官 Kent Hansen 報告稱：“第三季度合併收入為 3720 萬美元，比上年同期的 2710 萬美元增長 37%。截至 2025 年 9 月 30 日的三個月調整後合併 EBITDA 為 210 萬美元，而上一季度為 300 萬美元。”

展望

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菲茨杰拉德表示，金匯“現在已經收購了6家優質輕資產服務企業，超過了我們每年3到5家的目標。雖然這個範圍仍然是一個重要的基準，但值得注意的是，它只是一個目標，而不是上限。”他報告了“一系列有吸引力的機會”以及對嚴格投資的承諾。

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管理層預計，有機增長將成為“推動金匯未來成功的日益關鍵的角色”，理由是各子公司的運營勢頭。

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菲茨杰拉德描述了支持平台收購和有機增長的計劃，強調增加一個新的常駐運營商，以在測試、檢驗和認證領域進行收購。

財務業績

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第三季度 KSX 部門收入為 1900 萬美元，高於去年同期的 930 萬美元。 KSX 調整後 EBITDA 為 270 萬美元，而去年同期為 140 萬美元。

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延長保修部門的收入為 1,820 萬美元，高於上一年的 1,780 萬美元。延長保修的調整後 EBITDA 為 80 萬美元，低於一年前的 210 萬美元。

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截至 2025 年 9 月 30 日，現金和現金等價物總額為 930 萬美元。總債務為 7070 萬美元，淨債務為 6140 萬美元，反映出近期收購的借款增加。

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首席財務官漢森指出：“我們延長保修業務部門現金銷售的改善增強了我們的信心，即隨著我們最近現金銷售的遞延收入得到確認，GAAP 收益將隨著時間的推移而恢復。”

問答

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薩姆納金融顧問公司的 Mitchell Weiman：“在當前環境下，醫療保險和報銷等方面都存在不確定性，這將如何影響安全護理和數字診斷？”菲茨杰拉德回應說，SNS 專注於“我們安置護士的醫院類型”，並且“敏銳地意識到”醫院的財務健康狀況，而 DDI “對醫療保險和醫療補助的了解要少一些”。

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Greenhaven Road Investment Management, LP 的斯科特·米勒 (Scott Miller)：“您能談談您所看到的有機增長類型嗎？您認為什麼是可能的，以及不同企業之間的有機增長有何不同？” Fitzgerald 討論了“我們收購的所有業務都具有較高的個位數有機增長潛力”，並詳細介紹了圖像解決方案和 DDI 的 J 曲線的進展情況。

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米勒詢問了圖像解決方案的上限。 菲茨杰拉德解釋說，該行業“非常大”且“分散”，並表示“該行業將有潛力進行額外的資本配置，例如無機增長和購買資產。”

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James Carbonara，Hayden Ir, LLC：“您能否討論一下 Roundhouse 及其管道業務在收購後第一季度或第二季度的表現如何？”菲茨杰拉德說：“現在還為時過早，但他們都做得很好，對吧？我認為他們的運營都達到或高於我們的承保計劃。”

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Carbonara詢問了延長保修期現金銷售增長的驅動因素。菲茨杰拉德提到了多個業務部門，強調“IWS做得很好。這是一項非常好的業務。現金銷售連續六個季度增長。”

情緒分析

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分析師對行業逆風表示擔憂，尤其是在醫療保健報銷方面，並要求提供有關有機增長和收購策略的細節。他們的語氣是好奇的，但並沒有明顯的負面情緒，正如韋曼和米勒的問題所示。

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管理層保持著自信和積極的基調，強調動力和韌性。菲茨杰拉德使用了諸如“我們看到真正的業務動力”和“業務和財務動力是有形的”等短語。

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與上一季度相比，管理層的信心仍然很高，但轉向了對有機增長驅動因素和平台可擴展性的更詳細討論。分析師的語氣保持一致，繼續關注增長的可持續性和收購節奏。

季度與季度比較

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與上一季度宣布的提高目標相比，本季度 Kingsway 超出了今年早些時候的年度收購目標。管理層提供了對 KSX 部門業績和有機增長的更多可見性，重點從融資轉向運營執行。

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合併收入和 KSX 增長率等財務指標環比加速，而延長保修的調整後 EBITDA 下降，但現金銷售增長有所改善。

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分析師的問題從第二季度的收購節奏和 OIR 管道轉向了第三季度有關業務部門暴露、有機增長和收購後業績的更細緻的問題。

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管理層的基調從對規模擴張的樂觀態度轉變為報告切實成果和運營勢頭，提高了部門績效和收購整合的透明度。

風險和擔憂

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管理層承認行業風險，特別是在影響護士人員配置和數字診斷子公司的醫療保健報銷方面。菲茨杰拉德表示，“我認為醫院承受著相當大的壓力”，並描述了對客戶財務健康狀況和付款人風險的監控。

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延長保修業務的 GAAP 會計處理中的時間差異被認為影響了報告的 EBITDA，管理層強調使用修改後的現金 EBITDA 來評估業績。漢森解釋說，“隨著時間的推移，這些時間差異會趨於平衡，調整後的 EBITDA 和修改後的現金 EBITDA 會趨於一致。”

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分析師的擔憂主要集中在醫療保健市場的波動性和收購後有機增長的可持續性上。

最後的結論

Kingsway第三季度標誌著併購活動加速、營收強勁增長以及其KSX部門成為業績核心驅動力的時期。管理層強調了其投資組合的切實勢頭，多家子公司的有機增長和強勁的收購渠道。該公司仍然致力於有紀律的增長，保持自信的前景，同時承認特定行業的風險。憑藉可擴展的模式，Kingsway準備利用其搜索基金框架在明年繼續擴張和創造股東價值。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/kfs/earnings/transcripts]

有關金匯金融服務的更多信息

* 匯富金融服務公司 (KFS) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4840538-kingsway-financial-services-inc-kfs-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Kingsway Financial Services：很難使用 NOL [https://seekingalpha.com/article/4836969-kingsway-financial-services-hard-to-use-nols]
* Kingsway Financial Services 報告第三季度業績 [https://seekingalpha.com/news/4518011-kingsway-financial-services-reports-q3-results]
* Kingsway 收購 Southside Plumbing [https://seekingalpha.com/news/4486496-kingsway-acquires-southside-plumbing]
* Seeking Alpha 對 Kingsway Financial Services 的量化評級 [https://seekingalpha.com/symbol/KFS/ ratings/quant- ratings]