中間経営声明 2025 年第 4 四半期

2025 年 11 月 10 日

ハーグリーブ ヘイル エイム VCT PLC
(「当社」)

中間経営声明

2025 年第 4 四半期

はじめに

この中間経営報告書は、2024/25会計年度の最終四半期、2025年7月1日から2025年9月30日までを対象としています。この報告書に含まれる投資パフォーマンス指標には、実現損益と未実現損益が含まれます。

概要

2025年の最終四半期は、投資家が初夏の混乱の先に目を向け始めたため、英国の金融市場全体のセンチメントと安定性の両方が徐々に改善する時期となった。インフレの持続と家計需要の弱さが脆弱な回復を狂わせるのではないかという懸念の中で四半期が始まった。月次GDP報告書は低調だったが、7月と8月の水準に沿っていた。PMI報告書は、9月にかけてさらに低迷し、その後10月に上昇することを示唆した。この瀕死の成長パターンは2026年まで続くと予想されている。

英国のCPIは7月に3.8%まで上昇し、その後8月と9月に頭打ちとなった。9月の測定値は予想より低く、インフレ低下期の先駆けとなることが期待される。8月の失業率が4.8%まで上昇し続け、インフレが緩和し始めていることから、8月に4.00%まで25bps引き下げたことに続き、イングランド銀行にはさらなる利下げ余地があるだろう。市場は今後12カ月でさらに2～3回の利下げを予想しており、次の利下げは12月になると予想されている2025 年または 2026 年 2 月。

消費者心理は依然として脆弱ではあるものの、着実に改善した。英国の家計は、雇用市場の弱体化と増税リスクへの懸念を反映している可能性があるため、貯蓄率の上昇と家計債務のさらなる削減に引き続き慎重な姿勢を示している。

市場が英国の公共支出、財政余裕、高止まりするインフレに対して落ち着きを失い、2025年秋予算の厳しい局面を迎えるなか、同四半期を通じて金利回りは着実に上昇した。景況感調査が再開される中、企業は注目を集めている。

貿易に関するより極端な姿勢を一部緩和しようとする米国政府の動きは、英国を含む世界の株式市場で好評を博した。AIMはさらに四半期でプラスのリターンを記録し、1.21%上昇1し、国内に焦点を当てたFTSE 250指数とほぼ一致した。

パフォーマンス

2025年9月30日までの3か月間で、1株当たりの未監査NAVは36.43ペンスから36.46ペンスに増加しました。2025年3月31日までの6ヶ月間の中間配当0.75ペンスと特別配当0.50ペンスが2025年7月25日に支払われ、株主に対するNAV合計利益は1株当たり+1.28ペンスとなりました。 +3.51%の利益に相当します。

適格投資は 1 株あたり 1.21 ペンス増加しましたが、非適格投資は 1 株あたり 0.25 ペンスの利益となりました。

適格な投資

積極的な貢献者

Qureight (+102.4%、+256 万ポンド) は、AI 主導の臨床分析プラットフォームの拡大を続けました。さまざまな製薬パートナーとの強力な商業的牽引力を反映して評価額が上昇しました。

ダイアシューティクス (+41.7%、+098 万ポンド) は、上半期の収益が 1460 万ポンドで、為替変動の影響を除いて 22% 増加し、3 年間の CAGR は 25% でした。年間経常収益は 16% 増加して 1640 万ポンドとなり、現在総収益の 61% を占めています。粗利益率は 83% と好調を維持し、調整後 EBITDA は 010 万ポンドでプラスに転じました。シートは1,040万ポンドの現金で堅調です。同社は8回目の全社契約を締結し、受注高は14%増の3,170万ポンドとなり、将来の見通しが良好です。経営陣は、製薬会社とのパートナーシップの拡大と相まって高レベルの経常収益に支えられ、25年度は黒字になると予想しています。

Fusion Antibodies (+174.2%、+0.87 万ポンド) は、2025 年度の収益が前年比 73% 増の 197 万ポンドで損失が減少したと報告しました。同社は独自の OptiMAL 抗体発見プラットフォームの米国特許を取得しており、国立がん研究所との継続的な協力は OptiMAL にとって戦略的機会を示しています。117 万ポンドの資金調達により、年末時点の現金は 040 万ポンドでした。そして同社は、現在の資金が27年度までの現金の滑走路となると見積もっている。

マイナスの寄与者

RC Fornax (-62.5%、-35 万ポンド) は、会計年度後半の大幅な減速と 25 会計年度の収益の不確実性の増加を指摘する残念な最新情報を発表しました。 防衛支出の中期見通しは明るいものの、同社は英国国防省の戦略防衛見直しの結果、顧客への遅れの影響を受けている。

Blackbird (-62.2%、-0.33 万ポンド) は、IMG や CBS Sports などの主要顧客との契約更新に支えられ、中核となるクラウドビデオ編集事業でプラスの EBITDA を達成しました。しかし、elevate.io の規模拡大は依然として課題であり、期間中の有料ユーザー数はマーケティング支出の削減と完全価格への移行の影響を受けました。2025 年 6 月に 210 万ポンドの資金調達を行った後、同社は 230 万ポンドの現金を保有し、同社は elevate.io への継続的な投資を行っています。

アニマルケア (-19.3%、-0.33 万ポンド) は、売上が 4,380 万ポンド (+18.5%)、基礎的な EBITDA が 39.5% 増加して 920 万ポンドとなり、上半期の業績を達成しました。最近のランドラボの買収は、売上と利益の両方に大きく貢献しました。一部の製品分野での力強い成長により、1.3% の有機的成長は予想を下回りましたが、同社が期待している 1 つの特定の製品が直面した一時的な逆風によって相殺されました。現金生成は引き続き堅調で、純負債は790万ポンドに減少し、レバレッジはEBITDA 0.7倍と予想通りでした。同社は、中期的に価値をもたらす独自製品のポートフォリオを構築する戦略を追求し続けています。

不適格な投資

IFSLマールボロ英国マイクロキャップ成長基金（+3.25%、+0.24万ポンド）およびIFSLマールボロ特別状況基金（+3.41%、+0.23百万ポンド）が当期にプラスの貢献を果たした。不適格ポートフォリオの中で、WHスミスは米国の旅行事業における会計上の不正が発覚し、利益の水増しにつながったと警告し下落した。同社はその後、同基金から撤退した。プラスの貢献企業には、防衛サプライヤーのケムリングと産業用バルブ制御メーカーのロトルクが含まれ、どちらも堅調な最終市場需要から引き続き恩恵を受けました。直接保有株式の価値は 23 万ポンド下落しましたが、債券ポートフォリオは 23 万ポンドの利益をもたらしました。ヴァネック ゴールド ETF の価値は 44 万ポンド増加しました。

ポートフォリオ構造

当社は、HMRC 定義の投資テストを余裕で上回り、HMRC ベンチャーキャピタルトラスト (「VCT」) 投資テストで測定された投資額の 98.98% で期を終えました。市場価値ベースでは、適格投資への比重は 53.7% から 54.1% に増加しました。

市場は依然として非常に低迷しており、当四半期内に VCT 適格となる IPO は他になく、過去 12 か月以内にわずか 2 件でした。当期には新規の後続株式投資が 1 件ありました (AIM 上場企業である Verici へ)。これは、同社が引き続き積極的に取り組んでいる健全なパイプラインを反映していない残念な結果でした。当社は今年度のより良いスタートを切り、市況の改善が新会計年度の取引フローの増加につながると引き続き期待しています。

当社は当四半期中に 3 件（Aquis Exchange、K3 Business Technology、TrakM8）の完全撤退を行い、株価の好調な時期を受けて Cohort への投資を削減しました。

2 つの IFSL マールボロ ファンド、非適格株式または ETF への配分に実質的な変更はありませんでした。これらはそれぞれ当社の純資産の 10.9%、6.3%、0.9% を占めていました。非適格投資適格社債へのさらなる投資があり、配分は純資産の 13.4% から 15.6% に引き上げられました。現金は純資産の 12.2%2 に同程度減少しました。資産。

HMRC VCT 投資テストは、2007 年所得税法第 6 部の第 3 章に規定されており、この中間経営報告書と併せてお読みください。VCT によって調達された資金は、資金調達日から 3 周年を含む会計期間の開始時から初めて投資テストに組み込まれます。したがって、法律で定義されている適格投資の配分は、VCT の純資産に対する市場価値によって測定されるポートフォリオの加重とは異なる場合があります。

株式の買い戻しと割引

当社は同四半期に自社株370万株を1株当たり平均価格33.31ペンスで取得した。 株価は34.10ペンスから34.40ペンスに上昇し、2025年9月30日には、2025年9月30日に公表された最後に公表された1株当たりNAV（2025年9月26日時点）に対して3.83%の割引で取引されました。

期間終了後

当社の1株当たりの未監査NAVは、2025年10月31日時点で36.46ペンスから35.84ペンスに1.70%減少しました。同期間にAIM(1)は1.58%減少しました。

終了

詳細については、以下にお問い合わせください。

オリバー・ベッドフォード氏、カナコード・ジェニュイティ・アセット・マネジメント

電話: 020 7523 4837

1 Deutsche Numis Alternative Markets (投資会社を除く) Total Return Index によって測定。
2 前払いおよび見越額を差し引いた金額。