リパブリック・サービスは、イベント主導のボラティリティの中でマージン拡大と21億9,000万ドルの調整後フリーキャッシュフローを示唆

収益報告に関する洞察: Republic Services (RSG) 2025 年第 3 四半期

経営者の視点

＊ジョン・ヴァンダー・アーク社長兼最高経営責任者（ＣＥＯ）兼取締役は「当社の第３四半期決算は好調で、当社のビジネスモデルの一貫性、規律ある業務遂行、ポートフォリオの力を浮き彫りにした。建設および製造最終市場での持続的な逆風にもかかわらず、当社は堅実な収益成長と利益拡大を生み出した」と述べた。同氏は、年初から売上高の伸びが3.3％、調整後EBITDAの伸びが6.1％、調整後EBITDAマージンが80ベーシスポイント拡大、調整後1株当たり利益が1.90ドル、調整後フリーキャッシュフローが年初から21億9000万ドルになったことを挙げた。
* Vander Ark は、顧客維持率が 94% であることを強調し、総収益に対する平均利回りが 4%、関連収益に対する平均利回りが 4.9% であるという、本業的収益の成長に強力な価格設定を貢献していると評価しました。
*同氏は、カロライナ州でのハリケーンの回復などのイベントによる取引量と、建設および製造最終市場の引き続き軟調な状況を指摘した。環境ソリューション事業は、製造活動の低下とイベントによる埋め立て量の減少により、全社収益に対して140ベーシスポイントの逆風に直面した。
* ヴァンダー・アーク氏は、「インディアナポリスポリマーセンターでの商業生産」が7月に始まり、ブルーポリマー施設の生産は第4四半期後半に予定されていると報告した。また、再生可能天然ガス（RNG）プロジェクトの進捗にも言及し、年初から6件、2025年までに7件が稼働を開始すると予想されている。
*同社は四半期末までに137台の電気自動車を稼働させており、年末までに150台を超えると予想しており、32の施設が商用規模のEV充電をサポートしている。
*リパブリックは年初から買収に10億ドル以上を投資し、配当と自社株買いを通じて株主に11億3000万ドルを還元した。
＊ブライアン・デルギアッシオ執行役員兼最高財務責任者（ＣＦＯ）は、「総収益に対するコア価格は５．９％だった。関連収益に対するコア価格は７．２％で、これには公開市場価格の８．６％と制限価格の４．８％が含まれている」と述べた。同氏は、イベント主導型の活動により埋立地のC&D量が45%増加し、埋立地の特殊廃棄物収入が18%増加し、年初から現在までのイベント主導型収入のうち約1億ドルがハリケーンと山火事の清掃によるものであると付け加えた。

展望

*ヴァンダー・アーク氏は、「このサイクルを通じて、当社の事業は一貫して1桁台半ばの収益成長を実現し、EBITDA、EPS、フリーキャッシュフローをさらに速く成長させることができると信じている。これにより、通常、年間30～50ベーシスポイントのEBITDAマージン拡大がもたらされる」と主張した。同氏は、2025年に80％の増分利益率でイベント主導型の約1億ドルの収益が2026年には再現されず、前年比成長の前提として考慮する必要があると警告した。
＊同氏は、2026年通期のガイダンスは2月の決算発表で示される予定であり、長期的な成長アルゴリズムは維持されると述べた。

財務結果

* 同社は、同四半期の売上高が 3.3% 増加し、調整後 EBITDA が 6.1% 増加したと報告しました。調整後 1 株当たり利益は 1.90 ドルでした。
* 調整後EBITDAマージンは80ベーシスポイント拡大して32.8%となり、これにはイベントによる埋め立て量による40ベーシスポイントの増加が含まれます。リサイクル・廃棄物事業の調整後EBITDAマージンは34.3%でした。
* 環境ソリューション部門の収益は前年同期比で 3,200 万ドル減少し、この部門の調整後 EBITDA マージンは 20.3% となりました。
* 当四半期のリサイクル商品価格は平均 1 トンあたり 126 ドルで、前年の 1 トンあたり 177 ドルから低下しました。
* 年初から現在までの調整後のフリー キャッシュ フローは 21 億 9000 万ドルで、設備投資は 11 億 8000 万ドルで、年間予想支出の 62% に相当します。
* 四半期末時点の負債総額は 134 億ドル、流動性総額は 27 億ドル、レバレッジ比率は約 2.5 倍でした。

Q&A

*パトリック・ブラウン氏、レイモンド・ジェームス氏：2026年の見通しと、イベント主導型の出来高とコモディティによる逆風について質問された。CEOのヴァンダー・アーク氏は、「長期的な成長アルゴリズムは…維持されている。我々はより厳しい競争を乗り越えようとしている。したがって、それはおそらく26年に向けてそれぞれをワンクリックで下げるだけだ」と答え、コモディティの逆風を克服したことを認めた。
* ブラウン: 四半期ごとのイベントによる収益について尋ねられ、CFO デルギアッチョ氏は「第 1 四半期の収益は 1,200 万ドル、第 2 四半期は 5,300 万ドル、第 3 四半期は 3,600 万ドル、合計 1 億ドルだった」と認めました。
* ブラウン: 環境ソリューション (ES) のボリュームが遅いことについて質問。 ヴァンダー・アーク氏は、マクロ製造業の弱さとプロジェクト作業の遅れが原因だとし、「良いニュースは、それらが戻ってくることだ。それらは永遠に遅れるだろう」と述べた。
* ノア・ケイ、オッペンハイマー：価格とコストのスプレッドとポリマー・センターズの収益について質問。ヴァンダー・アーク氏は、利回りはコストインフレを「75、100ベーシス・ポイント上回っている」と述べ、上昇が鈍化しているにもかかわらず、ポリマー・センターズの長期想定に自信を表明した。
＊サバハット・カーン氏、ＲＢＣキャピタル・マーケッツ氏：Ｍ＆Ａパイプラインについて質問されたヴァンダー・アーク氏は、リサイクル、廃棄物、ＥＳのバランスを考え、「パイプラインは非常に強そうだ。今年を好調に終え、来年も好調にスタートできると予想している」と述べた。
* シティのブライアン・バーグマイヤー氏: ES 第 4 四半期の予想について尋ねられた。ヴァンダー・アーク氏は、「この件については、ある種の底を見つけたと考えている…同じ郵便番号内にあるようなマージンパフォーマンスがあり、2026 年にはそこから積み上げていくことになる。」と答えた。
* Kevin Chiang、CIBC: 労働中断コストについて質問され、CFO Delghiaccio 氏は、「現時点では、第 3 四半期に記録した 5,600 万ドルがそれになるでしょう。」と答えました。

感情分析

＊アナリストらはイベントによるボラティリティ、マージンの持続可能性、価格決定力の影響を明確にするよう求め、将来の成長の逆風やES事業の見通しに疑問を呈し、中立からやや否定的なトーンを示した。
*経営陣は準備された発言では自信に満ちた口調を維持し、運営規律と価格決定力を強調したが、マクロ的な不確実性と一回限りのイベント収益の減少は認めた。質疑応答中、経営陣は逆風と課題について率直に述べ、「なんとか底を見つけたと思う」や「パートナーについては非常に良い感触を持っている」などのフレーズを使い、和らげられた自信を示した。
*前四半期と比較して、アナリストのトーンはイベント主導型の持続可能性とESの回復に関して慎重からより精査的なものへと変化しました。経営陣のトーンは引き続き安定していましたが、非経常利益と2026年の予想を再調整する必要性についてはますます透明性が増しました。

四半期ごとの比較

* ガイダンスの文言は、2026 年のイベント主導型収益が 1 億ドルになるという再現性のなさを強調するために変更されました。これは、複数年にわたる成長に関する前四半期の広範な楽観的な見方から変更されました。
* 戦略的焦点はポリマーセンターの立ち上げとEVインフラの成長に拡大する一方、ESビジネスの逆風はより顕著になった。
*アナリストは、回復力と資本配分に焦点を当てていた前四半期と比較して、マージンの持続可能性、一時的なイベントの影響、ESのボリューム見通しにより重点を置いています。
* 主要な指標の変化には、収益成長率の 4.6% から 3.3% への減速、リサイクル商品価格の下落、ES 収益とマージンの減少が含まれます。
＊長期的な成長に対する経営陣の自信は依然として残っているが、ボラティリティやマクロ的な逆風に関してはより微妙なコメントとなった。

リスクと懸念事項

*経営陣は、ES事業が前四半期比および前年比で減少しており、建設と製造の引き続き低迷が課題であると認識した。
* リサイクル商品価格の下落とイベントによる埋め立て量の非再現性が、将来の利益拡大に対するリスクとして強調されました。
＊アナリストらは労働中断コストへのエクスポージャーを疑問視しており、経営陣は５６００万ドルの影響は完全に考慮されていると述べた。
* マクロ的な不確実性、特に製造需要、ES の価格動向、将来のイベントによる収益に関連する不確実性が継続的なリスクとして指摘されました。

最終的なポイント

リパブリック・サービスは、規律ある価格設定とイベント主導型の埋め立て活動により、さらに四半期利益と利益率の増加を達成した。経営陣は、2025年の大幅な非経常収益が来年も繰り返されないことを強調し、環境ソリューションと商品価格の引き続き軟調な兆候を示した。同社の安定した一桁台半ばの収益成長と継続的な利益率の拡大の見通しは依然として維持されているが、期待は一時的な利益と持続的なマクロ逆風を反映して再調整されている。投資家は同社の強力な資本に注目すべきである経営陣は 2026 年のより困難な比較環境に備えながら、返品、買収活動、リサイクルと車両の電化への継続的な戦略的投資を行っています。

決算報告の全文を読む [https://seekingalpha.com/symbol/rsg/earnings/transcripts]

公共サービスの詳細

* リパブリックサービス株式会社 (RSG) 2025 年第 3 四半期決算報告書 [https://seekingalpha.com/article/4835952-republic-services-inc-rsg-q3-2025-earnings-call-transcript]
* リパブリック・サービス株: ゴミ以外は何でも [https://seekingalpha.com/article/4821128-republic-services-stock-anything-but-garbage]
* リパブリック・サービス 2025 年第 3 四半期収益プレビュー [https://seekingalpha.com/news/4510625-republic-services-q3-2025-earnings-preview]
*共和国サービスに関する Alpha の定量評価を求める [https://seekingalpha.com/symbol/RSG/rateds/quant-rateds]
* Republic Services の過去の収益データ [https://seekingalpha.com/symbol/RSG/earnings]