艾灵顿金融概述了在转向长期融资的过程中扩大证券化战略和投资组合增长

收益电话会议洞察：Ellington Financial Inc.(EFC) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 首席执行官劳伦斯·佩恩 (Laurence Penn) 在电话会议开始时强调“我们的可调整可分配收益持续增长、投资组合持续增长以及资产负债表持续强化。”他公布的 GAAP 净利润为每股 0.29 美元，调整后可分配收益 (ADE) 为每股 0.53 美元，并指出这一 ADE 数据“创下了自 2022 年开始报告以来该指标的新季度高点，再次大幅超过了本季度每股 0.39 美元的股息。”
* Penn 强调，最近的表现是由“我们的贷款组合净利息收入增加”和“Longbridge 自营反向抵押贷款证券化收益可观”推动的，本季度有 7 项证券化定价，今年迄今有 20 项证券化定价，创历史新高。
* 他描述了在非 QM、自营反向抵押贷款和商业抵押过桥贷款的带动下，投资组合总持有量增长了“12%”，以及 Longbridge 的“自营反向发起量创纪录的季度”。
* 在融资方面，Penn 宣布“4 亿美元的 5 年期高级无担保票据……利率为 7 3/8%，相当于 5 年期国债利差 363 个基点”，并将此次交易描述为减少对短期回购融资依赖的一步。
* 首席财务官 JR Herlihy 表示：“第三季度，我们报告的 GAAP 净利润为每股普通股 0.29 美元（完全按市值计算），ADE 为每股 0.53 美元。”他将投资组合收入细分为“每股 0.42 美元来自信贷，0.04 美元来自代理机构，0.09 美元来自长桥”，并解释说，在“我们贷款组合中稳健的信贷表现以及我们附属贷款发起人的强劲收益”的支持下，信贷投资组合的净利息收入连续增长。
* 联席首席投资官 Mark Tecotzky 补充道：“我们将继续投资专有技术，使我们的附属贷款发起人和其他合作伙伴能够更有效地发起并向我们提供贷款。”

展望

* 管理层描述了第四季度的持续势头，持续强劲的发行量和强劲的证券化活动。Penn 指出，“仅在 10 月份，我们就使用了大部分收益来将投资组合增长了 5% 以上，并且我们已将剩余收益的大部分用于按计划偿还回购。”
* Penn 表示，“随着我们部署票据发行的收益，我们预计短期内 ADE 会受到适度的拖累。但即使在我们部署这些收益之后，我们预计随着时间的推移，我们的票据发行会带来额外的、更微妙的好处。”
* 该公司对“未来几个季度持续的盈利强劲和股息覆盖率”表示有信心。

财务业绩

* Herlihy 详细介绍说，调整后的长期信贷投资组合“环比增长了 11%……达到 35.6 亿美元”。 Longbridge 投资组合“大幅增长 37%，达到 7.5 亿美元”，而 Agency MBS 投资组合减少“18%，达到 2.21 亿美元”。现金和未支配资产合计约为“12 亿美元，约占我们总股本的 2/3”。
*信贷组合的净息差上升“54个基点”，追索权债股比为“1.8:1，较6月30日的1.7:1小幅上升”。
* 每股账面价值为“13.40 美元”，第三季度经济回报为“年化 9.2%”。

问答

* Crispin Love，Piper Sandler：被问及抵押贷款利率环境的改善如何影响平台估值和运营业绩。Herlihy 解释说，估值是由“追踪收益、远期收益以及相对于市场的倍数”驱动的，强劲的收益表现转化为更高的账面价值和流动性。
* Love 还询问了新的发起平台或产品能力。Herlihy 表示“以小幅方式增加服务能力”的潜力，而 Tecotzky 指出对可调利率抵押贷款的需求不断增长。
* Love询问了从银行购买贷款的情况。特科茨基回应称，最近的收购都是来自小型银行的“住宅抵押贷款”，并观察到“较低的收益率、较陡的收益率曲线、收窄的信贷利差正在推高一些贷款的价格......吸引许多银行放弃他们认为的非核心资产。”
* Bose George，KBW：被问及消费趋势疲软时的信贷表现。 佩恩强调关注“高端借款人”，其信贷表现“非常强劲”，同时承认裁员和低收入阶层消费者疲软带来的一些市场风险。
* 乔治询问增加股息的可能性。佩恩回答说：“我不会说我们有任何计划，当然也没有任何降低股息的计划......我们只是想继续覆盖它并像我们一直以来的那样覆盖它。”
* Trevor Cranston，Citizens JMP：被问及信用对冲投资组合的变化和风险管理时。Penn 将信用对冲的减少描述为“稍微有点昙花一现”，与现金流入相关，并预计对冲将“随着我们部署现金而继续增加”。
* Timothy DeAgostino, B.Riley：询问Longbridge的竞争格局。Penn表示，专有反向抵押贷款“没有太多”竞争，并将Longbridge的优势归因于其“垂直一体化”结构。
* Eric Hagen，BTIG：当被问及 Longbridge 的杠杆时，Penn 回答道：“我认为不需要更多的杠杆……Longbridge 的大部分股权​​都在其服务中……而这只是非常高的收益回报……没有任何杠杆。”

情绪分析

* 分析师对贷款增长、信贷质量、股息覆盖率和竞争定位提出了有针对性的问题，对运营细节和风险因素保持中性态度。
* 管理层始终保持信心，Penn 表示，“我们的 ADE 发电能力非常强大”，Tecotzky 强调“我们的策略是今年 ADE 强劲增长的主要驱动力。”准备好的发言语气是自信的，而问答的回答是慎重而详细的。
* 与上一季度相比，分析师和管理层都保持了建设性和专注的基调。分析师的询问继续集中在投资组合增长、发起人策略和风险管理上，而管理层对执行和近期前景保持信心。

季度与季度比较

* 本季度，管理层重点关注资本结构的重大演变，首次发行 4 亿美元无担保票据，并创纪录地进行了 7 项证券化，而上一季度为 6 项。
* 投资组合增长加速，总持有量增加“12%”，而第二季度投资组合基本不变。长桥板块扭转了之前 1% 的下降趋势，目前在第三季度增长了“37%”。
* 股息覆盖率依然强劲，ADE 和 GAAP 收益继续超过股息，与第二季度的表现一致。
* 管理层的语气始终保持信心，但第三季度的言论强调了更大的资产负债表弹性和长期融资的战略利益。
* 分析师的注意力略微转向新融资战略和运营可扩展性的影响。

风险和担忧

* Tecotzky 引用了“经济潜在裂缝的迹象”，包括“最近两起广为人知的企业信贷市场破产事件”以及“就业机会与今年早些时候相比大幅减弱”。
* 管理层表示，“整体信贷背景已经减弱。HPA已经停滞，更多的消费者面临财务压力，许多公司不仅放慢了招聘速度，还积极减少了员工数量。”
* 信用对冲仍被视为“重要的保障措施”，并对提前还款风险、HPA 和反向抵押贷款领域不断变化的监管环境保持警惕。

最后的结论

Ellington Financial 强调了又一个季度创纪录的 ADE、强劲的证券化活动和战略性资产负债表强化，特别是通过扩大长期融资和积极的投资组合增长。管理层强调了其对市场风险的准备以及对持久盈利能力和股息覆盖率的信心，使公司能够在不断变化的市场周期中保持持续增长和弹性。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/efc/earnings/transcripts]

有关艾灵顿金融的更多信息

* 艾灵顿金融公司 (EFC) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4839843-ellington-financial-inc-efc-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Ellington Financial：很难看到太多上涨空间 [https://seekingalpha.com/article/4818308-ellington-financial-difficult-to-see-much-upside]
* Ellington Financial：8.6% 的 C 轮收益率仍然是最佳收入选择 [https://seekingalpha.com/article/4818243-ellington-financial-8-6-percent-yielding-series-c-still-best-venue-option]
* Ellington Financial 定价 4 亿美元高级票据 [https://seekingalpha.com/news/4500407-ellington-financial-prices-400m-senior-notes]
* Ellington Financial 将 7 月份资产净值预估上调至每股 13.46 美元 [https://seekingalpha.com/news/4489796-ellington-financial-raises-nav-estimate-to-1346-per-share-in-july]