阿尔戈马钢铁公司概述了在美国关税中断的情况下加速电弧炉转型和政府提供的 5 亿美元支持

收益电话会议洞察：Algoma Steel Group Inc.(ASTL) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 首席执行官 Michael Garcia 首先强调了 Algoma 对工作场所安全的持续承诺，并强调了本季度的三个中心主题：“美国 50% 的关税实际上对我们关闭了该市场，导致出货量下降和生产成本上升，因为我们已经调整了整个市场战略。”加西亚详细介绍了公司通过 5 亿美元的政府支持和扩大的 3.75 亿美元的 ABL 设施来加强资本，他表示：“我们已经开始实施运营重心，加速我们的 EAF 转型，并专注于国内市场的产品，目标是大幅减少我们的现金消耗。”
* Garcia称该行业因美国关税而面临“严重干扰”，导致出货量下降和成本压力上升。他还指出中厚板厂是一个亮点，报告本季度中厚板出货量约为97,000吨，并预计第四季度中厚板产量将增加。
* 关于电弧炉 (EAF) 项目，Garcia 报告称，“1 号机组的调试和产能提升活动进展符合预期”，到 2025 年 9 月 30 日累计投资为 9.1 亿美元，最终预计成本为 9.87 亿美元。
* Garcia 于年底宣布退休，首席财务官 Rajat Marwah 被任命为下一任首席执行官，自 2026 年 1 月 1 日起生效，Michael Moraca 晋升为首席财务官。
* 首席财务官 Rajat Marwah 表示，“调整后 EBITDA 亏损 8710 万美元。本季度关税费用总计 9000 万美元，我们估计加拿大销售价格因关税下降约 40%，导致收入减少约 3200 万美元。”

展望

* 管理层预计，“随着我们退出高炉和焦炉业务并过渡到更高效的基于电弧炉的供应链，库存将从第四季度开始大幅减少，并在 2026 年加速。”
* Marwah 解释说：“随着我们寻求抓住机遇并实现业务多元化，我们的战略运营支点、流动性支持、营运资金效率提高以及持续努力降低成本的结合预计将在未来将我们的流动性跑道延伸得更远。”
*该公司正专注于完成电弧炉产能提升、追求多元化，并进一步与国内基础设施、建筑和可再生能源行业保持一致。

财务业绩

* 第三季度调整后 EBITDA 亏损 8710 万美元。
* 本季度的关税成本为 9000 万美元。
* 经营活动使用的现金为 1.173 亿美元，季末流动资金为 3.37 亿美元。
* 钢铁收入达到 4.73 亿美元，出货量为 419,000 净吨。
* 净销售实现平均为每吨 1,129 美元，而每吨销售成本平均为 1,282 美元。
* 净亏损为 4.851 亿美元，主要是由于市值低于资产净值以及美国关税的影响而引发的 5.03 亿美元非现金减值损失。
* 库存为 7.9 亿美元，比第二季度增加 5400 万美元，部分原因是 1480 万美元的非现金减记。
* 该公司获得了 5 亿美元的政府流动性支持，并将其 ABL 融资扩大至 3.75 亿美元。

问答

* Ian Gillies，Stifel：被问及考虑到持续的关税，2026 年的产量概况和 EBITDA 盈亏平衡。Garcia 回答说，该公司正在“加速……基本上提前一年过渡到全面电弧炉生产”，Marwah 表示，“今年的产量可能接近 100 万吨至 120 万吨”，过渡后 EBITDA 接近盈亏平衡。
* Gillies：对中厚板连续生产提出质疑。Marwah 将第三季度中厚板产量下降归因于维护中断，但表示，“除了需要维护的日子外，我们的中厚板轧机正在满负荷生产。”
* Gillies：被问及预计来自保险、政府补助和退税的资本注入。莫拉卡估计，保险“还将增加 3000 万至 5000 万美元”，并且“未来 12 个月将释放大量营运资金……超过 1 亿至 1.5 亿美元”。
* James McGarragle，加拿大皇家银行：询问了第四季度最新的资本支出和营运资金。Marwah 表示，随着高炉运营的结束，资本支出将下降，并强调了预期的营运资金释放。
* McGarragle：询问电弧炉成本目标。 Marwah 表示，初始成本将为“废料加上 220 至 250 美元”，并随着生产规模的扩大而下降。
* McGarragle：被问及加拿大市场是否能够支撑250万吨。Garcia表示，市场“还没有——尚未完全开发”，但预计未来需求将来自国家项目。
* Gillies：被问及贸易壁垒的影响时。Garcia 表示，“我们已经坦率地分享了我们的观点……他们可以做更多的事情”，并指出国家对 Algoma 的能力有着浓厚的兴趣。
* Gillies：被问及新举措带来的中厚板需求时。Garcia 表示，中厚板市场大约为 600,000 至 700,000 吨，其中 Algoma 占据约 50%。
* Gillies：寻求信贷便利使用的明确性。Marwah 解释说，公司将首先利用担保额度来管理稀释和利息。

情绪分析

* 分析师对现金消耗、EBITDA轨迹、市场需求以及公司战略支点的可持续性表示担忧，并对关税和市场发展带来的风险持中性至轻微负面的态度。
* 管理层对转型和流动性保持着自信的基调，诸如“我们正在建设一家更精简、更专注、更具竞争力的公司”和“我们正在创建一个更强大、更有弹性的企业”等措辞。
* 与上一季度相比，当前的电话会议呈现出更多的防御性反应和更高的紧迫感，特别是在关税和运营支点的影响方面。

季度与季度比较

* 指导方针从第二季度探索延长关税的方案和寻求政府支持转向第三季度确保 5 亿美元的政府流动性和将 EAF 过渡加快一年。
* 与第二季度相比，第三季度的关键指标恶化，调整后 EBITDA 损失更高、现金消耗增加以及大量非现金减值损失。
* 管理层的语气变得更加紧迫，并专注于国内调整，而分析师则保持谨慎立场。
* 战略重点从管理不确定性演变为执行决定性的运营枢纽和领导层过渡。

风险和担忧

* 管理层将美国 50% 的关税视为主要风险，导致出货量减少、成本上升以及跨境业务关闭。
* 该公司面临加拿大市场供应过剩和价格低迷的风险。
* 强调了现金消耗和重大非现金减值损失。
* 缓解策略包括政府流动性支持、加速渔业生态系统转型以及注重国内市场调整。
* 分析师对市场需求、成本目标、营运资金和信贷额度使用表示担忧。

最后的结论

阿尔戈马钢铁公司正在通过加速向电弧炉生产转型、转向高价值国内产品以及获得 5 亿美元的政府支持来增强流动性，从而度过一个重大混乱时期。管理层相信，这些战略变化，加上领导层换届和新的运营纪律，将使公司在加拿大工业格局中保持长期弹性和相关性，尽管存在持续的贸易不确定性和近期的金融逆风。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/astl/earnings/transcripts]

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* Algoma Steel Group Inc.(ASTL) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4836083-algoma-steel-group-inc-astl-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Algoma Steel Group Inc.2025 年第三季度 - 结果 - 收益电话会议演示 [https://seekingalpha.com/article/4835573-algoma-steel-group-inc-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* Algoma Steel面临需求疲软的挑战，需要谨慎行事 [https://seekingalpha.com/article/4814805-algoma-steel-faces-weak-demand-challenges-cautious-approach-required]
* Algoma Steel Group 首席执行官 Michael Garcia 退休 [https://seekingalpha.com/news/4510851-algoma-steel-group-ceo-michael-garcia-to-retire]
* 欧盟提议征收更严格的钢铁关税，以保护工业 [https://seekingalpha.com/news/4502462-eu-proposes-tougher-steel-tariffs-in-bid-to-protect-industry]