在 RNS 创纪录增长和 DIXI 缩减之际，NeuroPace 上调 2025 年收入和毛利率指引

收益电话会议洞察：NeuroPace (NPCE) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 首席执行官 Joel Becker 表示，NeuroPace 第三季度取得了创纪录的业绩，总收入达到 2740 万美元，同比增长 30%。Becker 表示，“RNS 的初始植入带动 RNS 收入达到 2260 万美元，同比增长 31%。”他列举了 RNS 在各个地区、客户和处方者中的广泛增长，所有销售区域都超过了计划销售额。Becker 强调，“我们对我们的核心 RNS 业务的长期增长轨迹充满信心，即在我们目前的成人局灶性癫痫适应症下，我们的核心 RNS 业务至少增长 20%。”
*贝克尔强调了该公司历史上首次实现正调整 EBITDA。他还宣布提高全年收入和毛利率指导，目前预计收入在 9700 万美元至 9800 万美元范围内，高于之前的 9400 万美元至 9800 万美元指导。
* 在临床方面，Becker 报告称，已完成与 FDA 就 NAUTILUS 进行的提交前会议，目标是在年底前提交 PMA 补充剂。他还讨论了儿科适应症途径的延迟，并指出提交时间现在将延长至 2025 年之后。
* Becker 强调了 RNS 系统日益得到科学认可，并将人工智能、神经影像和领域专业知识的融合描述为“为加速采用闭环个性化神经调节的潜力创造了一个环境”。
* 首席财务官帕特里克·威廉姆斯 (Patrick Williams) 表示：“产品的实力、团队的承诺以及未来的巨大机遇现在对我来说更加清晰，也让我更加乐观。” Williams 指出，DIXI 销售已于 9 月 30 日结束，缓冲期持续到 2026 年第一季度，但“我们目前相信，到 2025 年底，DIXI 销售将基本完成。”

展望

*该公司将全年收入指导上调至9700万至9800万美元，同比增长21%至23%，并将毛利率指导从之前的75%至76%提高至76%至77%。管理层预计第四季度RNS系统收入为2000万至2100万美元，随着DIXI退出，2026年毛利率将超过80%混合。
* Becker 表示：“我们的时间表和计划仍然按计划在年底前提交 NAUTILUS 的 PMA 补充材料。”对于儿科适应症，提交时间将延长至 2025 年之后。

财务业绩

* 2025 年第三季度，RNS 系统销售额总计 2260 万美元，其中 DIXI 销售额约为 400 万美元。研究服务收入贡献约 77 万美元。公司总毛利率为 77.4%。运营费用为 2380 万美元，股票薪酬为 260 万美元。
* 运营亏损为 260 万美元，净亏损为 350 万美元，自由现金流为负 200 万美元。调整后 EBITDA 为正 10 万美元，季度末现金/短期投资为 6,000 万美元。
* 该公司重申，随着 DIXI 销售的减少，收入和利润将越来越多地反映 RNS 系统的业绩。

问答

* Rohin Patel，摩根大通：被问及 2026 年的增长前景以及 DIXI 收入逐步淘汰的关键假设时。首席执行官 Becker 回应称，RNS 核心业务 20% 以上的增长仍然是基础，“基本上所有 DIXI 收入将在 2025 年底在这里完成”。
* Patel 跟进了数据合作伙伴关系，要求提供值得关注的里程碑或证据点。Becker 回答说，参考 Rapport 和 UCB，合作伙伴关系正在不断扩大，并且“独特地监测、记录、分析和定制治疗的能力确实是基础。”
* Priya Sachdeva，瑞银：询问隐含的第四季度指导和势头。贝克尔解释说，DIXI 的逐步结束是第四季度指导动态的主要因素，但 RNS 在 10 月份“有了一个坚实的开端”。Sachdeva 还寻求澄清 NAUTILUS PMA 的时间安排； Becker 在年底前确认提交，审核期通常为 180 天。
* Michael Kratky，Leerink：被问及毛利率动态和 Seizure ID 的收入影响。 首席财务官 Williams 将任何毛利率变化归因于 DIXI 组合，并重申，“随着我们进入 2026 年，我们是一家 RNS 业务，你应该建立至少 80% 的毛利率模型。”
* Simran（代表 Vik Chopra，富国银行）：被问到 80% 的毛利率是否是 2026 年的合理基准；贝克尔同意了，但对任何剩余的 DIXI 销售提出警告。
* Frank Takkinen，Lake Street：询问了 NAUTILUS 数据和标签外使用，以及增长的驱动因素。Becker 表示，业务业绩显示“本季度没有任何异常”与标签外使用相关，并将增长描述为市场扩张和市场份额增长的结合。
* Ross Osborn、Cantor Fitzgerald：被问及 IGE 标签和儿科数据要求。Becker 确认了整个 NAUTILUS 研究人群的提交，并描述了儿科的真实世界证据方法，强调方案一致性而不是新数据生成。
* Paige Chamberlain，Wolfe Research：探讨了 CARE 项目的扩张目标和进展。Becker 表示，“我们今年的 CARE 计划非常顺利”，并澄清说该公司“仍处于渗透该群体的早期阶段”。

情绪分析

* 分析师对第四季度指导、DIXI 缩减、利润率持久性和指标扩张步伐提出了疑问，反映出中性至轻微积极的情绪，并反复祝贺季度业绩。有人关注协调指导与当前势头以及量化市场扩张举措。
* 管理层始终保持积极和自信的语气，特别是在准备好的讲话中，使用“我们仍然有信心”和“我们为这一成就感到自豪”等短语。在问答过程中，答复保持一致和透明，但对指导和时间表持谨慎态度。与上一季度相比，基调更加乐观和放心，反映出创纪录业绩后坚定的信念。
* 与上一季度相比，管理层对增长目标的语气更加坚定，而分析师则保持了类似的谨慎询问和对执行的认可的组合。

季度与季度比较

* 与上一季度 22% 的增长相比，本季度收入增长率大幅提升（同比 30%）。总收入和 RNS 收入双双创下新高，调整后 EBITDA 首次实现正数证明运营杠杆更大。
* 与上一季度的增量增长相比，收入和毛利率的指引均上调。重申了 DIXI 逐步结束时间表，并对 2025 年后 DIXI 的最低贡献提出了更明确的预期。
* 管理层的信心得到提升，强调业务的可扩展性、即将提交 NAUTILUS 的 PMA 以及人工智能、数据和临床成熟度的融合。
* 分析师的问题继续集中在增长可持续性、利润轨迹以及新迹象的影响上，与上一季度相比，基调几乎没有变化。

风险和担忧

* 管理层指出儿科适应症的时间比预期要长，并表示“提交时间将延长到 2025 年以后。”
* 退出 DIXI 销售带来了收入结构的转变，但管理层强调，由于回售合同安排，库存风险极小。
* 随着 DIXI 收入逐步减少，分析师质疑增长的可持续性，并寻求明确市场扩张进展和新适应症批准的时间。

最后的结论

NeuroPace 管理层表示，2025 年第三季度是一个关键季度，收入创纪录、RNS 强劲增长，并实现了正调整 EBITDA。该公司提高了全年收入和毛利率指导，重申了 DIXI 销售在年底前的缩减，并强调了 NAUTILUS 和儿科适应症的监管里程碑的进展。管理层强调，RNS 的差异化技术得到了越来越多的认可，其核心业务持续增长 20% 以上的定位，支持强大的执行力、数据驱动的创新和稳健的资产负债表。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/npce/earnings/transcripts]

更多关于 Neuropace 的信息

* NeuroPace, Inc.(NPCE) 2025 年第 3 季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4837938-neuropac-inc-npce-q3-2025-earnings-call-transcript]
* 神经节奏公司 2025 年第二季度 - 结果 - 收益电话会议演示 [https://seekingalpha.com/article/4812887-neuropac-inc-2025-q2-results-earnings-call-presentation]
* NeuroPace, Inc.(NPCE) 2025 年第 2 季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4812886-neuropac-inc-npce-q2-2025-earnings-call-transcript]
* NeuroPace GAAP 每股收益 - 0.11 美元，超出 0.09 美元，收入 2740 万美元，超出 277 万美元 [https://seekingalpha.com/news/4514993-neuropace-gaap-eps-of--011-beats-by-009-revenue-of-274m-beats-by-277m]
* 随着 RNS 系统推动创纪录的增长，NeuroPace 将 2025 年收入指导提高至 9400 万至 9800 万美元 [https://seekingalpha.com/news/4484374-neuropac-raises-2025-revenue-guidance-to-94m-98m-as-rns-system-drives-record-growth]