柯达计划恢复 6 亿美元养老金，以推动资产负债表去杠杆化和增长

收益电话会议洞察：伊士曼柯达公司 (KODK) 2025 年第三季度

管理观点

* 执行董事长兼首席执行官 James Continenza 表示，“本季度是我们多年来最好的业绩”，并强调柯达“开始看到我们的长期投资和增长计划的回报”，并继续“提高我们的运营效率”。他强调，本季度收入为 2.69 亿美元，比去年增加 800 万美元，毛利润为 25%，而去年第三季度为 17%，相当于毛利润增加了 2300 万美元。
* Continenza 提供了美国养老金归还流程的最新情况，并指出，“我们现在预计将获得约 6 亿美元，比我们最初估计的多 1 亿美元。约 4.5 亿美元将是现金，1.5 亿美元将是对冲基金，随着时间的推移，这些基金将转换为现金。”
* 他详细介绍了先进材料和化学品部门的增长情况，表示“收入同比增长 15%”，并且对分层和涂层核心竞争力的投资正在获得回报。该公司还将其薄膜精加工能力提高了近一倍，并推出了薄膜直接分销品牌。
* 商业印刷业务仍然是焦点，持续投资于新产品以及胶印和数字印刷的全系列解决方案。
* 在一项值得注意的披露中，Continenza 解决了先前的持续经营问题：“有关柯达作为持续经营企业继续经营的能力的先决条件已得到解决，无需在本季度披露持续经营信息。”
* 首席财务官兼高级副总裁 David Bullwinkle 表示：“我们非常高兴地报告柯达季度业绩出色，业务表现强劲，毛利润和运营 EBITDA 同比大幅增长。”

展望

* 管理层预计于 2025 年 12 月完成养老金归还流程，预计收益约为 6 亿美元。 其中，约3.05亿美元的现金将用于支付公司的定期贷款，将本金余额减少至约2亿美元，并降低利息支出。
* 柯达预计到 2025 年底，现金余额将超过 3 亿美元，并且在定期贷款和 B 系列优先股义务方面将处于净正现金状况。
* 初始融资后，替代员工福利计划预计资产约为 2.5 亿美元。
* 公司强调对增长计划和运营效率的持续投资，以此作为为股东实现可持续长期价值的途径。

财务业绩

* 收入为 2.69 亿美元，同比增长 800 万美元，即 3%，其中按固定汇率计算增长 400 万美元。
* 毛利润为 6800 万美元，与 2024 年相比增加了 2300 万美元，即 51%，原因是定价、产量的提高和铝成本的降低，但部分被制造成本的提高所抵消。
* 本季度毛利润率为 25%，而 2024 年为 17%。
* 本季度 GAAP 净利润为 1,300 万美元，较 2024 年减少 500 万美元，这是由于投资策略变化导致非现金养老金收入减少 2,600 万美元的影响。
* 2025 年第三季度的运营 EBITDA 为 2900 万美元，同比增长 2800 万美元。
* 季末不受限制的现金余额为 1.68 亿美元，较 2025 年 6 月 30 日增加 1300 万美元。

问答

* NOT_APPLICABLE：正如管理层明确指出的那样，本次财报电话会议期间没有举行正式的问答环节。

情绪分析

* 由于本次电话会议没有问答环节，因此无法评估分析师的情绪。
* 管理层的语气充满信心，强调了运营成就和去杠杆化方面的进展：“我们非常高兴地报告柯达季度表现出色，业务表现强劲，毛利润和运营 EBITDA 同比大幅增长。”
* 与上一季度相比，管理层的基调发生积极转变，特别是在持续经营问题得到解决以及养老金返还收益高于预期的情况下。

季度与季度比较

* 本季度解决了持续经营披露问题，这是上一季度的一个关键问题。
* 养老金返还预期从之前的 5 亿美元估计增加到 6 亿美元，现金成分更大，债务偿还计划更明确。
* 毛利润率从第二季度的 19% 提高到第三季度的 25%，运营 EBITDA 从第二季度的 900 万美元飙升至第三季度的 2900 万美元。
* 管理层对运营执行和增长计划的信心和重视在本季度更加明显。
* 分析师对资产负债表和持续经营问题的担忧似乎已得到解决，减少了不确定性。

风险和担忧

* 管理层承认持续的经济不确定性，包括全球贸易和通胀。
* 较高的制造成本继续影响业绩，尽管运营效率部分抵消了这些影响。
* 养老金返还过程虽然已接近完成，但仍需遵守最终的监管和程序步骤。
* 管理层花费资源来反驳与上一季度持续经营披露相关的误导性报告。

最后的结论

受先进材料和化学品业务增长、毛利润大幅增长以及之前持续经营不确定性解决的推动，柯达 2025 年第三季度的业绩创下多年来最强劲表现。 随着养老金返还流程将带来 6 亿美元（比之前估计的多 1 亿美元），该公司准备去杠杆化其资产负债表，并进一步投资于核心增长计划，支持实现持续运营和财务改善的轨迹。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/kodk/earnings/transcripts]

有关伊士曼柯达的更多信息

* 伊士曼柯达公司 (KODK) 2025 年第 3 季度收益电话会议准备备注记录 [https://seekingalpha.com/article/4840506-eastman-kodak-company-kodk-q3-2025-earnings-call-prepared-remarks-transcript]
* 伊士曼柯达公司 2025 年第三季度 - 结果 - 收益电话会议演示 [https://seekingalpha.com/article/4840431-eastman-kodak-company-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* 柯达：KRIP 步行去银行 [https://seekingalpha.com/article/4825433-kodak-krip-walking-to-the-bank]
* Eastman Kodak 对持续经营表示怀疑 [https://seekingalpha.com/news/4483658-eastman-kodak-going-concern-doubt]
* 柯达概述了 5 亿美元养老金资产回归计划，同时推进美国制药制造业 [https://seekingalpha.com/news/4483593-kodak-outlines-500m-pension-asset-reversion-plan-while-advancing-u-s-pharmaceutical]