随着下游关注度的提高，OPAL Fuels 的目标是 2025 年项目建设产量达到 200 万 MMBtu

收益电话会议洞察：OPAL Fuels Inc.(OPAL) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 联合首席执行官 Adam Comora 报告称，“RNG 产量为 130 万 MMBtus，不仅实现了环比增长，而且与去年第三季度相比增长了约 30%。”他强调说，继 9 月份创纪录的表现之后，10 月份的产量达到了“OPAL 历史上的最高水平”。科莫拉强调，这些生产率符合全年指导的低端。
* Comora 表示：“我们将大西洋项目上线，我们对其初始产能感到非常满意。这是我们与合作伙伴 South Jersey Industries 合作的第一个项目。”他指出，这使得该公司“拥有 12 个正在运营的 RNG 设施，年设计产能总计 910 万 MMBtu”。
* Comora 报告称，北卡罗来纳州的 CMS RNG 项目已开始施工，相当于“OPL 的年净设计容量为 100 万 MMBtu”。他对实现“2025年年设计产能200万兆英热单位建成投产”的目标充满信心。
* 在财务方面，科莫拉表示：“我们完成了迄今为止的第四次投资税收抵免货币化，也是今年的第三次，使我们今年迄今为止的总收益达到 4300 万美元。”
* 首席财务官 Kazi Hasan 表示：“本季度收入为 8300 万美元，调整后 EBITDA 为 1950 万美元，而去年同期为 8400 万美元和 3110 万美元，原因是 RIN 实现定价较低和 ISCC 途径到期，但 RNG 产量增加部分抵消了这一影响。”
* Hasan 指出，“本季度结束时，我们的总流动资金为 1.84 亿美元，其中包括 2,990 万美元的现金和短期投资、我们的定期贷款下的 1.384 亿美元的未提取产能以及 1,550 万美元的左轮可用资金。”
* 联合首席执行官 Jonathan Maurer 补充道：“我们目前有 47 个运营加油站和 41 个在建加油站，其中 16 个为 OPL 所有，使 OPL 运营和建设的加油站总数达到 63 个。”

展望

* 管理层重申，在“生产业绩不断提高、加油站服务部门增长以及第四季度开始承认 45Z 生产税收抵免”的支持下，对实现 2025 年全年指引充满信心。
* Hasan 表示，“第四季度，与上季度相比，RIN 定价较高、产量环比增长、预期加油站服务业绩以及 45Z 税收抵免的贡献支持我们调整后的 EBITDA 预期，尽管可能接近该范围的下限。”
* Comora 概述道：“我们仍然对 2026 年及以后的增长将持续感到鼓舞。我们有很大的机会继续建立我们的 RNG 生产平台，并看到对能源基础设施资产的需求不断增加，以支持重型卡车采用 CNG 和 RNG。”

财务业绩

* 据 Hasan 称，第三季度收入为 8300 万美元，调整后 EBITDA 为 1950 万美元，而去年同期为 8400 万美元和 3110 万美元。
* 本季度实现的 RIN 价格为 2.15 美元，低于去年的 3.13 美元。
* 本季度的资本支出为 1,640 万美元，涉及新的 RNG 设施和新的 OPL 拥有的加油站。
* Hasan 表示：“本季度，我们将大约 1,700 万美元的投资税收抵免货币化，并且我们仍有望实现全年约 5,000 万美元的 ITC 货币化总额。”

问答

* Derrick Whitfield，德克萨斯州资本公司：当被问及 RNG 产量增长轨迹和对 2026 年的预测时。Maurer 回答道，“我们看到所有这些指标都出现了良好的连续增长，这导致我们正在运营的项目的同店销售增长。所以，是的，我认为我们将在今年剩余时间里继续看到这一轨迹向前发展，我们的预期是明年。”
* Whitfield，德克萨斯州首都：询问监管时机和 D3 RVO 偏好。Comora 回答说，“我们相信 RNG 确实得到了两党的支持。我们已经在税收政策中看到了这一点。而且我们一直在与共和党方面的一些人讨论与 D3 数量有关的事情。”
* Matthew Blair，TPH：被问及如何平衡增长支出与自由现金流示范时。科莫拉解释说：“我们设施的维护资本支出包含在我们的运营和运营现金流中。 因此，当你查看我们资产负债表上的资本支出时，你会发现这仅涉及新的 RNG 项目、设施以及 OPIL 拥有的新加油站。”
* Blair，TPH：要求澄清 45Z 积分。Comora 回答说：“我们很高兴现在已经从第四季度开始注册 45Z 代的所有设施。”
* Adam Bubes，高盛：对第四季度指导成分和 45Z 贡献提出质疑。Comora 回答说：“在第四季度，我认为大多数人都意识到 D3 RIN 的价格已升至 2.40 美元左右……我们还将看到加油站服务的性能有所改善。45Z 也会有一些成分。”
* Y.Zhang，丰业银行：当被问及下游业务战略时，Hasan 回答道：“下游业务……使我们能够创建一个业务部门，该业务部门有可能在未来提供更加平衡的盈利状况，包括现金流状况。”

情绪分析

* 分析师重点关注产量增长、监管清晰度和资本配置，语气中性至略积极，探讨增长节奏和新收入来源的细节，但没有表达强烈怀疑。
* 管理层在准备好的讲话和问答中都保持着自信的语气，经常强调运营进展和战略清晰度，例如“我们仍然有信心根据全年指导实现运营和财务业绩。”
* 与上一季度相比，管理层的基调稳定，分析师的基调保持中性，对增长执行和监管影响持续感兴趣。

季度与季度比较

* 指导方针保持不变，继续强调资本配置的纪律和强大的项目储备。
* 第三季度产量环比增至 130 万 MMBtu，高于第二季度的 120 万 MMBtu；意识到 RIN 定价进一步下降。
* 随着在建和运营的加油站数量不断增加，下游加油站服务领域已成为更大的焦点。
* 管理层的语气是一致的，强调运营进展，而分析师则保持务实、注重结果的方法。
* 本季度向强调下游基础设施和平衡收益组合的转变更加明显。

风险和担忧

* 管理层指出，“较低的 RIN 价格环境”和 ISCC 途径的到期影响了业绩。
* 监管和政策的不确定性，包括政府关门造成的延误，被认为影响了 RVO 规则和 45Z 模型的时间安排。
* RNG 项目的竞争性发展被认为受到资本和承购准入的限制；哈桑评论道：“获得资金和有限的配药确实对竞争对手在市场上的表现造成了一定的限制。”
* 分析师提出了有关并购、资本纪律和市场竞争的问题，但管理层重申重点关注纪律投资和资本部署。

最后的结论

OPAL Fuels 管理层强调了运营一致性、严格的资本配置和强大的项目储备，新的 RNG 设施投产，建设预计到 2025 年达到 200 万 MMBtu。在产量增加、下游加油站规模不断扩大和新的税收抵免货币化的支持下，该公司仍然有信心实现全年指引，同时保持平衡的方法来应对监管和竞争挑战。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/opal/earnings/transcripts]

有关蛋白石燃料的更多信息

* OPAL Fuels Inc.(OPAL) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4840701-opal-fuels-inc-opal-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Seeking Alpha 对 OPAL 燃料的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/OPAL/ ratings/quant- ratings]
* OPAL 燃料的历史收益数据 [https://seekingalpha.com/symbol/OPAL/earnings]
* OPAL 燃料的财务信息 [https://seekingalpha.com/symbol/OPAL/venue-statement]