WillScot 概述了 2.5 亿至 3.5 亿美元的机队处置和利润优化计划，公司对 2025 年采取保守指导

收益电话会议洞察：WillScot Holdings Corporation (WSC) 2025 年第三季度

管理观点

* 执行董事长沃辛·杰克曼表示，他扩大的职责旨在“协助蒂姆和高级领导团队实现我们的战略计划、恢复增长并推动股东价值创造”。杰克曼强调了新的重点是“收入混合转向更具差异化、更高价值的产品”，并强调了公司的预期，即随着租金单位的改善，“调整后的 EBITDA 增长应超过营收增长”。他宣布了“更加保守的指导方法，以尽量减少与传达的预期相比出现负面意外的风险”。
* 首席执行官 Bradley Soultz 重申了执行方面的一致性：“问责制至关重要，我坚信我们已经协调了组织，团队已做好执行我们战略的充分准备。”
* 首席财务官马修·雅各布森 (Matthew Jacobsen) 报告称，“2025 年第三季度的财务业绩好坏参半。我们的模块化和存储产品组合从第二季度到第三季度均实现了强劲的现金流，租赁收入保持稳定，有利的利率和组合抵消了销量方面的不利因素。” Jacobsen透露，该季度收入为5.67亿美元，同比下降3400万美元，主要受到“本季度应收账款清理增加约2000万美元”以及交付和安装收入下降的影响。
* Jacobsen 强调了分支机构网络和车队存储优化计划，并透露，“我们可能会加速将 2.5 亿至 3.5 亿美元的增量折旧费用确认为 2025 年的非现金重组费用。”该计划可以将租赁面积减少 20% 以上，并避免未来 3 至 5 年内每年房地产和设施成本增加 2000 万至 3000 万美元。
* 总裁兼首席运营官 Timothy Boswell 概述了战略重点：“首先是通过我们的本地市场计划、企业客户和我们的周边产品重新建立业务的有机增长。” Boswell 指出，“尽管存在季节性存储逆风，下半年企业账户收入仍将同比增长约 5%。”

展望

* 管理层修订了全年指引，目前预计 2025 年第四季度收入约为 5.45 亿美元，调整后 EBITDA 约为 2.5 亿美元。2025 年全年指引为收入约为 22.6 亿美元，调整后 EBITDA 约为 9.7 亿美元，调整后自由现金流约为 4.75 亿美元，包括约 2.75 亿美元的净资本支出。
* 该公司表示，“我们认为这一前景是保守的，并提供了足够的缓冲来达到或超过这些水平，同时建立 2026 年的初始基准。”

财务业绩

* WillScot 报告称，2025 年第三季度收入为 5.67 亿美元，调整后 EBITDA 利润率为 42.9%，调整后 EBITDA 为 2.43 亿美元，环比增长 60 个基点。该季度租赁收入为 4.34 亿美元，同比下降 5%，但不包括冲销，同比仅下降 1.3%。
* 第三季度调整后自由现金流为 1.22 亿美元，利润率为 22%，即每股 0.67 美元。年初至今，调整后自由现金流达到 3.97 亿美元，利润率为 23%。
* 该公司偿还了 8400 万美元的借款，并通过回购和股息向股东返还了 2100 万美元。
* WillScot 修改并延长了其 ABL 信贷安排，预计年度现金借贷成本减少约 500 万美元，并将到期日延长至 2030 年 10 月。2028 年之前没有债务到期日。

问答

* Timothy Mulrooney，William Blair & Company：被问及相对于修订后的指导意见而言，哪些因素表现不佳。博斯韦尔总裁回答说，“季节性存储部分是最大的贡献者之一，相对于我们最初的预期，收入约为 2000 万美元左右。冲销活动中还有大约 2000 万美元......我唯一要指出的其他部分......将是加拿大市场......自第二季度以来，加拿大经济受到了沉重打击。”
* Mulrooney 询问政府关门的影响。博斯韦尔总统回答说：“我们看到的干扰可以忽略不计……所以今天这里没有任何实质性影响。”
* Andrew Wittmann，Baird：询问了机队处置情况。首席财务官 Jacobsen 表示，“我们确实在正常业务过程中出售我们的机队……但我们认为这是多余的机队……其目的是处置和报废它。”博斯韦尔总统补充道，“我们有足够的闲置机队...... 以支持未来几年的预期增长。”
* Wittmann 跟进了订单趋势。总裁 Boswell 解释说，“模块化订单......实际上现在同比下降了约 1％......上个月模块化的激活量增长了低个位数......存储仍然相当薄弱......气候控制存储......订单和激活量同比增长约 60％。”
* Angel Castillo，摩根士丹利：被问及最近的战略变化是否预示着与之前计划的转变。执行主席杰克曼回答说：“我的言论认可了这些举措……但随后继续扩大了该投资组合……包括资产优化和网络优化。”
* 花旗集团凯尔·门格斯 (Kyle Menges)：当被问及本地和区域客户趋势时。总裁博斯韦尔表示，“本地市场和区域风险敞口继续下降。我现在没有任何指标……这表明，潜在的市场趋势正在本地层面发生变化。”

情绪分析

* 分析师的语气为中性至轻微负面，重点关注收入逆风、指导保守主义和处置计划。问题探讨了修订指导、市场疲软和战略变化的理由，并承认管理层的透明度。
* 管理层采取了更加保守和负责任的语气。杰克曼强调，“我们必须加强整个组织的问责制并兑现我们的承诺。”管理层一贯强调透明度、降低风险和谨慎的态度，并使用了“保守的指导方法”和“提供缓冲”等措辞。
* 与上一季度相比，管理层的基调从谨慎乐观转向更为防御和务实的立场，直接解决过去表现不佳的问题和加强问责制的需要。

季度与季度比较

* 全年收入指引从上一季度的 23 亿美元至 23.5 亿美元下调至 22.6 亿美元，调整后的 EBITDA 目前预计为 9.7 亿美元，而之前的预期为 10 亿美元至 10.2 亿美元。
* 战略重点更明确地转向资产和网络优化、利润率提高和保守的指导框架。
* 与上季度对有机增长计划和资本配置的关注相比，本次电话会议的分析师更多地强调了执行风险、收入短缺以及进一步削减成本的潜力。
* 管理层的信心更加衡量，直接参考公司最近的不佳表现和对设定可实现目标的承诺。

风险和担忧

* 管理层将周期性逆风、激烈竞争和传统存储容量下降视为持续的挑战。
* 应收账款清理和相关收入冲销造成短期收入压力。
* 由于宏观经济因素，加拿大市场被认为是一个薄弱环节。
* 值得注意的是，新产品线（例如净跨度和周界解决方案）的增长速度慢于预期。
* 管理层描述了缓解策略，包括车队和分支机构网络优化计划、进一步的成本控制以及转向更保守的指导以避免负面意外。

最后的结论

WillScot Holdings Corporation 正在启动一项重要的网络和资产优化计划，包括可能出售 2.5 亿至 3.5 亿美元的租赁车队，旨在降低成本并提高利润率，明确目标是随着商业环境稳定，将调整后的 EBITDA 利润率提高到 45% 以上。管理层正在转向更加保守的指导政策，旨在重建信誉并最大限度地减少投资者的意外，同时保持高于公共指导的内部目标。现在的战略重点是通过本地举措、企业账户和增值实现有机增长。产品，所有这些都得到持续的成本和运营效率举措的支持。 该公司承认近期业绩不佳、周期性逆风和执行风险，但断言正在进行的根本性变革将使 WillScot 在 2026 年及以后实现更好的增长和回报。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/wsc/earnings/transcripts]

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* WillScot 2025 年第三季度收益预览 [https://seekingalpha.com/news/4515987-willscot-q3-2025-earnings-preview]
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