Warrior Met Coal 将 2025 年产量指导提高 10% 并加速 Blue Creek 长壁开采

收益电话会议洞察：Warrior Met Coal (HCC) 2025 年第三季度

管理观点

* 首席执行官沃尔特·谢勒 (Walter Scheller) 强调了“强劲的财务业绩和重大的运营成就”，重点关注 Blue Creek 长壁开采业务的早期启动，该业务“比计划提前了约 8 个月”。他表示，这是“我们坚定不移地致力于卓越运营以及员工卓越的团队合作和奉献精神的直接结果。”
* Scheller 宣布，考虑到 Blue Creek 矿的早期启动，该公司目前预计“Blue Creek 矿将生产约 180 万短吨高挥发性炼钢煤，意味着今年将额外生产 80 万短吨，即比我们最初的 2025 年指导增加 80%”。
* 2025 年全年产量指引上调“约 10%”。
* Scheller 报道称，Warrior Met Coal 在联邦煤炭租赁销售中中标，获得了“与我们当前业务相邻的 5800 万短吨优质炼钢煤炭储备”，增强了公司的储备基础并延长了核心采矿业务的寿命。
* 首席财务官 Dale Boyles 表示：“Warrior 的宗旨是在所有市场条件下都表现出色，拥有高质量的炼钢煤炭资产、全球低成本地位、拥有强大的资产负债表、充足的流动性以及对卓越运营的不懈关注。我们第三季度的业绩和最近的成就清楚地证明了这些属性。”

展望

* 该公司提高了 2025 年公司总产量和销量的指导，这直接归因于 Blue Creek 长壁开采的早期启动。Blue Creek 产量指导提高了 80%，从 100 万短吨提高到 180 万短吨，预计将在 2025 年出售该产量的约三分之二。
* 全年产量预期在区间中点上调约 10%。
*博伊尔斯表示，“我们降低了每吨现金销售成本的指导，反映了最近的实际结果。虽然炼钢煤炭市场状况预计将在今年剩余时间内持续疲软，但我们对我们的长期增长轨迹仍持乐观态度。”

财务业绩

* Warrior Met Coal 第三季度销量创历史新高，达到 240 万短吨，较去年同期的 190 万短吨增长 27%。
* 第三季度的净利润为 3700 万美元，即稀释后每股收益 0.70 美元，而 2024 年第三季度的净利润为 4200 万美元，即稀释后每股收益 0.80 美元。
*第三季度调整后 EBITDA 达到 7100 万美元，而 2024 年第三季度为 7800 万美元。EBITDA 利润率为 22%，每短吨利润率为 30 美元。
* 本季度总收入为 3.29 亿美元，同比增长 100 万美元，主要是由于销量增加被售价下降所抵消。
* 平均净售价为每短吨 136 美元，低于 2024 年第三季度的 172 美元。
* 现金销售成本为 2.37 亿美元，即每短吨 101 美元，而去年为 2.30 亿美元，即每短吨 123 美元。
* 由于大量资本支出和矿山开发投资，自由现金流为负 2000 万美元，而不包括 Blue Creek 投资，自由现金流为 8600 万美元。
* 季度末流动性为 5.25 亿美元，其中现金及现金等价物为 3.36 亿美元。

问答

* Katja Jancic，BMO 资本市场股票研究：在早期启动后被问及明年 Blue Creek 的产量时。Scheller 回答说：“我不太愿意给你我们将达到什么水平的确切数字。我认为，随着我们进入明年，其中很大一部分将由市场驱动，而不是由运营驱动。”
* Jancic：随着 Blue Creek 资本支出下降，质疑资本配置。Boyles 回应道，“我们将通过不同的方式返还现金，这将是固定的季度股息，我预计未来会更高，并补充一些现金特别股息，可能还有一些股票回购。”
* Nick Giles，B.Riley Securities：在 Blue Creek 产量增加的情况下询问了招聘需求和库存策略。Scheller 表示，“我们将在明年继续轻松招聘，甚至可能会继续下去……我们不想建立大量库存，也不想淹没市场。”
* Giles：当被问及第四季度各个矿区的销售变化时，Boyles 解释道，“今年 Blue Creek 产量的 2/3 应该在今年出售，即 120 万吨。 截至第三季度末，我们已经售出了其中约一半。”
* Giles：质疑储备收购对潜在扩张的影响。Scheller 表示，另一个长壁开采将需要“大约 3 亿美元”，但强调，“我们距离做出这一决定还需要数年时间。”
* George Eadie，瑞银集团：询问价格实现因素和第四季度前景。Boyles 澄清说，“第二季度到第三季度的增长有两点：销量增加 6%，净实现价格上涨 6 美元/吨。”
* Nathan Martin，The Benchmark Company：当被问及如何实现 85-90% 的价格实现目标时。Boyles 回答说：“这就是我们的目标。所以，是的，我认为我们可以实现这一目标。这仅取决于市场的表现。”
* Martin：要求澄清 Blue Creek 销售合同。Boyles 说，“现在就我们销售量来给出我们因这些试验而签订的合同金额的百分比还为时过早。”
* Martin：被问及成本指导和假设时。Boyles 证实，“价格假设没有改变，因为今年每个季度的 PLV 平均金额几乎相同。”

情绪分析

* 分析师表达了积极的语气，经常祝贺管理层取得的成就，但也探讨了产量增长、成本分配和定价可持续性的清晰度。问题反映出对市场状况和未来盈利能力的潜在谨慎，特别是在合同和成本假设方面。
* 管理层在准备好的讲话和问答中保持自信而谨慎的语气，强调运营执行和成本纪律。谢勒表示，“我们希望与主要全球合作伙伴的新贸易协定能够支持我们的市场，并在短期内实现”，但一再对市场不确定性持谨慎态度，调和乐观情绪。
* 与上一季度相比，管理层和分析师的情绪均略为积极，反映出 Blue Creek 进度加快和指引增加，但对定价环境和市场风险持谨慎态度。

季度与季度比较

* 2025 年产量指导值上调约 10%，而上季度没有上调。
* Blue Creek 长壁开采比原计划提前 8 个月启动，而上季度指导建议提前 2026 年第一季度启动。
* 销量、收入和调整后 EBITDA 均较上一季度有所增长。
* 净利润从第二季度的 600 万美元增至第三季度的 3700 万美元，而自由现金流（不包括 Blue Creek 资本支出）有所改善。
* 在项目执行和运营成就的推动下，管理层的基调从上一季度的防御性转向更加乐观和主动。
* 分析师的问题将焦点从第二季度的成本纪律和市场逆风转向了第三季度的资本配置、进一步扩张的潜力以及定价目标的实现。

风险和担忧

* 管理层强调，由于“中国钢铁出口持续过剩、全球贸易紧张局势加剧以及全球经济活动低迷”，“我们的客户市场持续面临挑战”。
*博伊尔斯警告说，“额外的供应即将到来，这将使供应保持相当平衡”，并指出，“现在很难对未来一两年的情况过于乐观。”
* 由于“潜在的意外故障需要投资才能将设备恢复到正常运行状态”，预计维护和维修成本可能会上升。
* 获取新储量预计不会立即影响生产，但将加强长期成本状况和运营效率。

最后的结论

Warrior Met Coal 第三季度的 Blue Creek 业务显着加速，推动 2025 年产量指引上调 10%，并创下销量新纪录。管理层强调 Blue Creek 长壁开采已按预算提前交付、成功收购大量新储量，以及持续关注卓越运营和成本纪律。尽管预计持续的市场逆风和疲弱定价将持续，但管理层仍致力于利用其强化的资产基础和灵活的资本配置来实现长期目标股东价值。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/hcc/earnings/transcripts]

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* 战士遇见煤炭公司 (HCC) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4838930-warrior-met-coal-inc-hcc-q3-2025-earnings-call-transcript]
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* Warrior Met Coal 2025 年第三季度收益预览 [https://seekingalpha.com/news/4514622-warrior-met-coal-q3-2025-earnings-preview]
* Seeking Alpha 对 Warrior Met Coal 的定量评级 [https://seekingalpha.com/symbol/HCC/ ratings/quant- ratings]