泰森食品 (Tyson Foods) 概述了 2026 年调整后营业收入目标为 $2.1B–$2.3B，因鸡肉市场势头强劲

收益电话会议洞察：泰森食品 (TSN) 2025 年第四季度

管理观点

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总裁兼首席执行官 Donnie King 报告了本季度和全年的稳健进展和业绩，强调了销售额、调整后营业收入和调整后每股收益的增长。King 指出：“我们调整后营业收入的年度增长是由鸡肉、猪肉和预制食品部门以及我们的国际业务的显着贡献推动的。” King 指出，鸡肉业务表现出色，调整后营业收入为 4.57 亿美元，这归因于产量增加、运营执行改善和饲料成本降低，尽管部分被营销和促销费用增加所抵消。他还强调预制食品销售和调整后营业收入的增长，并指出创新和有针对性的营销是市场份额增长的驱动因素。King 指出了牛肉供应量创历史新低和市场混乱的问题，但强调要关注效率和成本降低。他表示：“我们的财务状况强劲，净值增长。杠杆率维持在 2.1 倍，这是为强化资产负债表而采取的深思熟虑的行动和严格的资本配置的直接结果。” King 还宣布任命 Devin Cole 为首席运营官。

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首席运营官德文·科尔 (Devin Cole) 誓言要精简业务并减少官僚作风，承诺“提供一流的业绩并对客户的期望负责”。 Cole 讨论了预制食品在本季度实现了 7.4% 的调整后营业利润率，并指出，“我们预制食品的填充率是 2013 年以来的最高水平。”科尔表示，鸡肉销量连续第四个季度同比增长，并强调增值产品销售对有利的产品组合和价格做出了重大贡献。他补充说，“由于总体食品通胀仍然很高，鸡肉被定位为对消费者来说最有价值的蛋白质。”

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首席财务官 Curt Calaway 表示：“第四季度，公司总销售额比去年同期增长 4.8%，达到 139 亿美元，其中牛肉销量领先，猪肉、鸡肉和预制食品贡献强劲……第四季度调整后营业收入为 6.08 亿美元，比去年同期增长 19%。” Calaway 公布的全年调整后每股收益为 4.12 美元，较上年增长 33%，并强调了 12 亿美元的自由现金流和 37 亿美元的流动性。他表示，“随着杠杆率持续下降和现金流保持强劲，我们在本季度继续回购 1.54 亿美元的股票，并通过股息和回购相结合的方式向股东返还 3.27 亿美元。”

展望

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泰森食品预计 2026 年全年销售额将同比增长 2% 至 4%。该公司预计公司调整后营业收入总额在 21 亿至 23 亿美元之间。利息支出预计约为 3.9 亿美元，税率预计在 25% 左右。资本支出预计为 7 亿至 10 亿美元，自由现金流在 8 亿至 13 亿美元之间。

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在部门展望中，预制食品部门调整后的营业收入预计到 2026 年在 9.5 亿美元至 10.5 亿美元之间。鸡肉部门调整后的营业收入预计在 12.5 亿美元至 15 亿美元之间，鸡肉被视为“牛肉成本上涨的主要受益者”。牛肉部门调整后的营业收入预计将亏损 6 亿至 4 亿美元，而猪肉部门预计将产生 1.5 亿至 2.5 亿美元的亏损。国际/其他业务预计将产生 1 亿至 1.5 亿美元的调整后营业收入。

财务业绩

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第四季度公司总销售额为 139 亿美元，比上年增长 4.8%，不包括 3.55 亿美元的法定应急准备金。2025 年全年销售额达到 544 亿美元，同比增长 3.3%，不包括法律或有费用。第四季度调整后营业收入为 6.08 亿美元，比上年增长 19%；全年调整后营业收入为 23 亿美元，增长 26%。该季度调整后每股收益为 1.15 美元，比去年增长 25%。鸡肉业务季度调整后营业收入为 4.57 亿美元，比去年第四季度增长 28%。

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预制食品本季度销售额增长 3%，排除产品召回的影响后，销售额增长 5.7%。该部门的利润率为 7.4%，全年调整后营业收入增长 1%。 猪肉调整后营业收入增长了 70 个基点，即 63%，而牛肉调整后营业收入则因养牛成本上升而下降。泰森食品公布的自由现金流为 12 亿美元，年底流动性为 37 亿美元，净杠杆率为 2.1 倍。

问答

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巴克莱银行 (Barclays) 本杰明·特雷尔 (Benjamin Theurer)：被问及 12.5 亿美元至 15 亿美元的鸡肉细分市场指引背后的假设。唐尼·金 (Donnie King) 回应称，该指引假设运营条件与 25 财年类似、稳定的粮食成本和持续执行，强调“产量更高”、产能利用率提高以及劳动力表现强劲。特雷尔跟进了预制食品的疲软情况； Devin Cole 将其归因于“商品成本的快速上涨”，并表示“我们的预制食品业务的基本面非常好”，预计随着原材料的稳定，2026 年销量和份额将出现增长。

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Leah Jordan，高盛：询问了牛肉供应前景和成本缓解情况。King指出了小母牛保留方面的地区差异，并强调泰森食品在“牛供应不足”的情况下注重可控因素并优化业务。乔丹询问资本支出指导；金解释说，该范围反映了项目的节奏和时间安排，以及“在我们现有网络内发展的能力”。

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摩根大通的托马斯·帕尔默（Thomas Palmer）：当被问及鸡肉定价以及与大宗商品价格的隔离时，金表示，“胸肉定价是过去十年中第三高的，而且我们有稳定的谷物。”关于预制食品的季节性，Cole 和 Calaway 预计 2026 年将“更加平衡”。

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Alexia Howard（伯恩斯坦）：当被问及 2026 年的主要不确定因素时，Kristina Lambert 指出持续的蛋白质需求和不断增长的家庭渗透率，强调“72% 的家庭购买了泰森食品品牌产品”。

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希瑟琼斯，希瑟琼斯研究：在牛肉期货波动的情况下寻求牛肉季节性的指导。金表示泰森已将当前的牛成本和波动性纳入指导。琼斯还澄清了鸡肉定价预期；金证实鸡肉“在蛋白质方面非常受青睐”，并预计需求强劲。

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普兰·夏尔马 (Pooran Sharma)、斯蒂芬斯 (Stephens)：要求提供有关鸡肉和利润改善工作的最新观点。King 和 Cole 强调了所有蛋白质领域持续的成本控制和上行潜力，并指出猪肉利润的改善和预制食品的运营成就。

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美国银行彼得·加尔博（Peter Galbo）：被问及鸡肉盈利阶段和午餐肉竞争问题。卡拉威推迟了鸡肉盈利的“正常季节性”，而科尔和兰伯特则讨论了午餐肉的增长以及有针对性的促销支出和创新的重要性。

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Guilherme Palhares，桑坦德银行：寻求有关营运资金和自由现金流的详细信息。King 预计 2026 年自由现金流为 8 亿至 13 亿美元。关于鸡肉市场敞口，King 解释了增值业务增长和战略客户合作伙伴关系。

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Andrew Strelzik，BMO：当被问及第四季度鸡肉性能背后的驱动因素时，King 提到了运营改进、产能利用率和更好的基因。在牛肉进口方面，King 指出“进口量增长了约 20%。澳大利亚是一个很大的市场，我们谈论的是去骨牛肉，其中大部分最终都会进入我们的研磨厂。”

情绪分析

* 分析师对细分市场指导、成本压力和竞争动态提出了有针对性的、有时是怀疑的问题，但赞扬了泰森食品的表现和清晰度，正如开场白中所见，例如“祝贺‘25’取得了良好的成绩”。
* 管理层在准备好的发言和问答中都保持了自信和建设性的语气，使用了诸如“我们在运营改进方面取得了巨大进步”和“我们相信 2026 年将是我们公司又一个强劲的一年”等短语。基调与上一季度相似，但更加强调执行和创新。
* 与第三季度相比，分析师和管理层都保持了稍微积极和前瞻性的基调，管理层重申了对运营收益的信心，分析师则探讨了改善的可持续性。

季度与季度比较

* 2026 年销售额和调整后营业收入的指导与之前的指导大致一致，尽管牛肉部门的预期亏损从第三季度 4.75 亿美元至 3.75 亿美元的指导扩大至 6 亿至 4 亿美元。 鸡肉细分市场调整后营业收入指引增至 12.5 亿至 15 亿美元，而第三季度为 13 亿至 14 亿美元。
* 管理层的语气是一致的，强调运营执行、创新和成本纪律。分析师的问题继续集中在牛肉逆风、利润可持续性和资本配置上，但对公司在鸡肉和猪肉方面取得的进展更加认可。
* 关键绩效指标（包括销售额、自由现金流和调整后每股收益）显示出持续改善，管理层强调了多个业务部门创纪录或接近创纪录的成就。

风险和担忧

* 管理层将创纪录的低牛供应量、持续的干旱、牛群重建和墨西哥的新世界螺旋虫列为牛肉市场的持续风险。
* 原材料成本上涨被认为是压力点，尤其是预制食品，但管理层预计会稳定。
* 分析师质疑利润率改善的可持续性、大宗商品价格的敞口以及消费者支出变化的潜在影响，特别是关于 SNAP 福利支出和蛋白质需求波动的影响。
* 管理层的缓解策略包括提高运营效率、降低成本、创新以及多元化的产品和渠道组合。

最后的结论

泰森食品在鸡肉、猪肉和预制食品业务增长的推动下，以强劲的势头结束了 2025 年，并通过严格的资本配置和运营效率得到加强。管理层预计 2026 年将进一步增长，尤其是鸡肉业务，同时克服牛肉市场的逆风，并保持对创新的关注，以捕捉不断变化的消费者需求。该公司多元化的产品组合、成本控制的执行力以及蛋白质需求的弹性增强了实现明年目标和维持股东价值的信心。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/tsn/earnings/transcripts]

有关泰森食品的更多信息

* 泰森食品公司 (TSN) 2025 年第四季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4841360-tyson-foods-inc-tsn-q4-2025-earnings-call-transcript]
*我们再次喜欢泰森食品 [https://seekingalpha.com/article/4841347-we-like-tyson-foods-again]
* 泰森食品公司 2025 年第四季度 - 结果 - 收益电话会议演示 [https://seekingalpha.com/article/4841274-tyson-foods-inc-2025-q4-results-earnings-call-presentation]
* 泰森食品在第四季度营业收入大幅跃升后上涨 [https://seekingalpha.com/news/4519179-tyson-foods-gains-after-showing-a-big-jump-in-operating-venue-in-fq4]
* 泰森食品公布第四季度业绩好坏参半；启动财政年度展望 [https://seekingalpha.com/news/4519236-tyson-foods-reports-mixed-q4-results-initiates-fy-outlook]