林肯國民公司年金銷售額達 4.5 億美元，團體保護利潤率不斷擴大，標誌著持續增長

收益電話會議洞察：林肯國民公司 (LNC) 2025 年第三季度

管理觀點

* 董事長、總裁兼首席執行官埃倫·庫珀 (Ellen Cooper) 表示，林肯“第三季度取得了強勁的財務業績，標誌著我們調整後營業收入連續第五個季度同比增長，並突顯了我們在加快戰略優先事項過程中的廣泛勢頭和嚴格的執行力。”她強調，公司的四項業務均“根據我們的轉型路線圖取得了可衡量的進展”，重點關注資本、運營效率和盈利增長。庫珀將其資本狀況描述為“遠遠超過我們 20 個百分點的 RBC 緩衝”，並表示該公司已“進行了重大改進，優化了我們的運營模式，創建了一個更高效、更靈活的組織。”她指出，進展正在轉向“利潤率更高、現金流更穩定、資本效率更高的產品和細分市場”。
* Cooper 詳細介紹了業務部門的業績：年金報告銷售額達到 45 億美元，標誌著基於利差的產品銷售額連續第四個季度增長，佔新業務的 63%。固定年金銷售額同比增長 36%，RILA 銷售額同比增長 21%。人壽保險盈利有所改善，高管福利佔近 3 億美元銷售額的三分之二。團體保障盈利與去年第三季度創紀錄的水平一致，保費增長 5%，補充醫療保健同比增長 33%。退休計劃服務實現正淨流量，第一年銷售額達 24 億美元。
* Cooper 指出，“我們正在提供創新的新功能，以滿足各種環境中不斷變化的客戶需求，進一步使我們在市場上脫穎而出”，並且“我們將繼續投資以確保長期增長道路，並對我們所看到的結果感到鼓舞。”
* 執行副總裁兼首席財務官 Christopher Neczypor 表示：“我們第三季度的業績代表了我們戰略計劃的又一個季度的強勁執行力和有意義的進展，實現了連續第五個季度的同比調整後營業收入增長。”他補充說：“我們的每項業務都實現了穩定或同​​比增長的收益。除此之外，我們仍然高度重視自由現金流的產生和資本效率，增強林肯提供有吸引力的風險調整回報的能力，並使企業獲得持久的長期成功。”

展望

* Neczypor 表示，“展望第四季度，我們預計資金流將受到一些已知計劃終止的壓力，其中大多數計劃未達到我們的盈利目標。”他還表示，“正如我們之前所指出的，我們預計在明年執行我們的戰略目標時部署這些多餘的資本。”
* 關於團體保護，Neczypor 評論道：“展望未來，結合第三季度趨勢和這些季節性因素，我們預計全年利潤率將在 8% 的中上層範圍內，相當於同比提高約 50 個基點。”
* 在第四季度展望期間，有一項明確的聲明，要求對資本計劃和股票回購計劃提供更多色彩。

財務業績

* Neczypor 公佈第三季度調整後普通股股東可獲得的營業收入為 3.97 億美元，即每股 2.04 美元。普通股股東可獲得的淨利潤為 4.11 億美元，即稀釋後每股 2.12 美元。
* 年度假設審查導致調整後營業收入淨收益為 200 萬美元。團體保障營業利潤為 1.1 億美元，利潤率為 8.1%。年金業務營業利潤為 3.18 億美元，同比增長 1,800 萬美元。退休計劃服務報告營業利潤為 4,600 萬美元，去年同期為 4,400 萬美元。人壽第三季度營業利潤為 5,400 萬美元，去年同期為 1,400 萬美元。
* 流入利差產品的淨流量超過 10 億美元。 退休計劃服務的賬戶餘額達到 1,230 億美元，環比增長 5%。
* Neczypor 指出，“全年支出將反映我們今年執行的嚴格行動，儘管銷售額和銷量有所增加，但我們預計與上一年相比，支出將相對持平。”

問答

* Dowling & Partners Securities, LLC 的 Joel Hurwitz 詢問了人壽收益驅動因素和季節性。 Neczypor 回答說，“本季度確實反映了人壽保險板塊的穩定季度”，並解釋說，“一旦季節性正常化，您可以將第三季度視為良好的運行率。”
* Hurwitz 還詢問了有關恢復股票回購計劃的問題。 Neczypor 回應稱，“當我們獲得第四季度的數據並進行更詳細的了解時，因為它涉及到我們如何考慮資本和部署，包括內部和股東回報，我們將更詳細地討論這一點。”
* KBW Ryan Krueger 詢問了集團利潤率。 Neczypor 表示“集團的前景沒有改變。本季度發生的情況是，我們原本預計 2026 年可能會更多的正常化只是發生得更早了一些。”
*克魯格跟進了殘疾解決方案。 Neczypor 指出，“隨著庫存組合的變化，為了簡單起見，你的費率 - 費率本身將隨著時間的推移而正常化。這不是林肯特有的事情，這是一個行業的事情。”
* Jefferies 的 Suneet Kamath 詢問了假設審查的影響。 Neczypor：“不，沒有什麼實質性內容。如果有什麼需要注意的地方，我們會指出來。”
* Kamath 還詢問了固定年金業務保留的問題。 Neczypor 解釋說，“你會看到利差收入的增長，但這是隨著資產和負債在保單有效期內不斷出現而出現的。在短期內，實際上會出現略高的保留收購費用。”
* 巴克萊銀行 (Barclays) 的泰勒·斯科特 (Taylor Scott) 問及私人信貸問題。 Neczypor 表示，“我們對我們的投資組合感到非常滿意。您可以查看我們每個季度提供的投資詳細信息。信貸質量非常穩定。”
* Scott 詢問了有關優化 SGUL 塊的問題。 Neczypor 表示，“我們認為有多種方法可以繼續優化該塊，有些是外部的，有些是內部的。”
* 自主研究部的韋斯利·卡邁克爾 (Wesley Carmichael) 詢問瞭如何提高風險調整後的淨資產收益率和產品開發。庫珀強調，“我們正在構建使我們有別於售前和售後的工具。我們已經完全優化了分銷足跡。”
* Carmichael進一步質疑LNBAR的股息。 Neczypor回答說，“5000萬美元的股息與我們去年獲得的股息一致。”
* Evercore 的 Thomas Gallagher 專注於團體保護趨勢和定價。 Neczypor 建議，“損失率與第三季度略有一致，根據季節性程度可能會有所上升，這將是一個不錯的預期。”
* 加拉格爾詢問銷售和保留率的權衡。庫珀回答說：“我們看到持久性大大提高，同時提高了利率。”

情緒分析

* 分析師的語氣基本上是中立的，重點是了解利潤可持續性、資本部署和正常化趨勢，並提出問題以明確未來前景和潛在阻力。
* 管理層在準備好的發言和問答中的語氣保持自信和一致，強調進展、資本實力和戰略執行。 正如 Neczypor 的評論所證明的那樣，在管理正常化和時機預期時存在一些防禦性，“正如我在準備好的評論中提到的那樣，我們將使這種波動正常化，但第四季度也會出現季節性。”
* 與上一季度相比，分析師保持中立立場，而管理層對運營改善和利潤可持續性的信心增強。

季度與季度比較

* 指導語言轉變為建議集團保護利潤率的正常化早於之前的預期，但重申了全年的改善。
* 戰略重點仍然是利潤擴張、資本配置和產品多元化，並明確提到充分保留固定年金流量和細分市場投資以實現未來增長。
* 分析師的問題繼續探討利潤率可持續性、自由現金流以及正常化和資本部署策略的影響，與上一季度一致。
* 關鍵指標變化包括年金銷售額增加、人壽保險收益從 3200 萬美元增至 5400 萬美元，以及 RPS 賬戶餘額連續增加。
* 與上一季度相比，本季度管理層對近期進展的態度更加自信，而對宏觀不利因素的謹慎程度則有所降低，而分析師的語氣仍然側重於驗證和澄清。

風險和擔憂

* 管理層承認殘疾損失率存在一定波動，LTD 恢復率較低，Neczypor 表示，“較低的 LTD 恢復率可能會持續下去。”
* 季節性費用增加和退休計劃服務中已知的計劃終止預計將對第四季度的流量造成壓力。
* 團體保護結果“略低於我們的預期”，但基本面被描述為強勁。
* 有人提到，由於再保險的轉變，年金的保留收購費用略有增加，構成近期阻力。

最後的結論

林肯國民公司管理層強調，在嚴格的執行和強大的資本狀況的支持下，該公司在財務業績、利潤擴張和產品多元化方面將保持持續增長勢頭。這次電話會議強調了年金銷售的強勁、人壽保險的進一步增長以及對增長計劃的持續投資。展望未來，管理層仍將重點放在資本部署、提高風險調整回報和維持持久收益上，同時引導一些業務線的正常化，並為下一季度的季節性費用和流量變化做好準備。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/lnc/earnings/transcripts]

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