隨著 Verdant 收購提升指引，Axos 預計 2026 財年貸款年增長率將達到低至中位數

收益電話會議洞察：Axos Financial (AX) 2026 年第一季度

管理觀點

* 首席執行官 Gregory Garrabrants 報告稱，“我們的 2026 財年開局良好，季度淨貸款增長達 16 億美元，其中包括在 Verdant 收購中獲得的 10 億美元貸款和租賃以及表內證券化，該收購於 2025 年 9 月 30 日完成。” Garrabrants 強調每股賬面價值同比增長 17%，並指出“截至 2025 年 9 月 30 日的三個月內，平均普通股回報率接近 16%，平均資產回報率為 1.8%。”
* Garrabrants 強調 Verdant Commercial Capital 收購的完成，並表示“我們在 9 月 30 日為 Verdant 約 4000 萬美元的賬面價值支付了 10% 的適度溢價。如果該業務的年度和累計股本回報率超過 15%，那麼賣方還將有機會在未來 4 年內賺取高達 5000 萬美元的收入。”
* 首席財務官 Derrick Walsh 表示，“截至 2025 年 9 月 30 日止的 3 個月，非利息支出約為 1.56 億美元，較截至 2025 年 6 月 30 日止的 3 個月增加了 560 萬美元。不包括 9 月份收購 Verdant 的約 130 萬美元的交易相關費用，相關季度的非利息支出總額增加了約 430 萬美元。”

展望

* Garrabrants 表示，“我們預計，從截至 12 月 31 日的本財年第二季度開始，收購 Verdant 將使每季度淨新增貸款和經營租賃增加 1.5 億至 2 億美元，利差頗具吸引力。”
* 管理層預計貸款增長“在 2026 財年的剩餘 9 個月內，每年將保持在 10% 到 10% 左右的水平”。
* Walsh 提供了進一步的指導：“我們預計，我們的商業貸款業務的強勁起源、平面圖貸款等孵化器業務的貢獻不斷增加、多戶貸款業務的預付款放緩以及 Verdant 設備融資業務的增量貢獻，這些因素結合起來，將在未來 12 個月內推動貸款同比增長在 10% 至 10% 左右。”

財務業績

* 截至2025年9月30日的三個月淨利息收入為2.91億美元，環比增加約1100萬美元。本季度淨息差為4.75%，較上一季度的4.84%下降9個基點。剔除過剩流動性，淨息差環比持平。
* 由於銀行服務費、抵押貸款銀行收入和提前還款罰金增加，非利息收入同比增長約 13%。
* 本季度淨利潤約為 1.124 億美元，高於截至 2025 年 6 月 30 日的季度的 1.107 億美元。本季度稀釋後每股收益為 1.94 美元，而 6 月份季度的稀釋每股收益為 1.92 美元。
* 截至 9 月 30 日的季度，調整後淨利潤和調整後每股收益（不包括交易相關費用和收購 Verdant 的信用損失調整準備金）分別為每股 1.19 億美元和 2.06 美元。
* 截至 9 月 30 日的三個月，投資總額（不包括單戶倉庫貸款）超過 42 億美元，環比增長 11%。
* 資產負債表內存款總額同比增長 6.9%，達到 223 億美元。

問答

* Kyle Peterson, Needham & Company：質疑信貸質量和新興風險。 Garrabrants 回應稱 Axos 拒絕了有問題的交易，並表示“在信貸週期的後期階段，人們有時在結構上變得相當草率。”
* Peterson 詢問關於費用收入可持續性的問題。 Walsh 澄清說，“從 Verdant 的概況來看，上一季度的一次性費用收入中沒有任何內容。我們預計，正如我們所期待的那樣，非利息收入項目將實現數百萬美元。”
* D.A.Davidson 的 Gary Tenner 詢問了與 Verdant 收購相關的融資成本。 Walsh 回答說：“這個數字偏高，大約為 5.5%，而多年來的加權平均成本為 3.7%。”
* Tenner 還詢問了平均購買貸款的餘額。沃爾什解釋說，“上個季度我們的抵押貸款銀行銷售收益大幅增加了 1200 萬美元……這就是為什麼 6 月份季度的購買貸款平均餘額要高得多。”
* KBW 的 Kelly Motta 提出了有關資本比率和收購意願的問題。 加拉布蘭茨表示：“我們對目前的資本比率感到非常滿意，甚至還略有下降。”
* David Feaster、Raymond James 要求提供 NDFI 風險管理的最新信息。 Garrabrants 提供了風險控制和監控實踐的詳細細目，特別是與欺詐和抵押品驗證相關的信息。
* Timothy Coffey、Janney Montgomery Scott 詢問費用模型。 Garrabrants 回答說：“我們的人員費用和專業服務增長將低於淨利息收入和非利息收入增長的 30%。”

情緒分析

* 分析師對信用風險、資本水平和收購整合施壓，反映出略顯謹慎的基調，並要求提供詳細的風險管理解釋和資本規劃。
* 管理層表現出信心，特別是在解決信貸質量和 Verdant 收購整合方面。 Garrabrants 反復強調嚴格的方法和低風險承受能力，表示“我們對當前的資本比率感到非常滿意”，並強調了風險緩解策略。
* 與上一季度相比，分析師和管理層更關注收購影響和風險控制，較少關注利潤壓力。

季度與季度比較

* 收購 Verdant 後，管理層每年將其貸款增長指導從“我們的個位數中高端和低十幾位數範圍”提高到“低至中位數範圍”。
* Verdant 收購的完成代表著與上一季度相比的重大戰略轉變，為貸款和租賃增長做出了新的貢獻。
*淨息差從4.84%下降至4.75%，而淨利息收入和存款繼續上升。
* 分析師的問題從利潤率和存款增長轉向信用風險、資本充足率和收購整合，反映出運營規模和復雜性的增加。
* 管理層信心保持穩定，更加重視風險管理和資本充足率。

風險和擔憂

* 管理層發現了信貸週期惡化、貸款結構滑移和欺詐等潛在風險，特別是提到“貸款人之間的暴力語言”和文件偽造風險。
* Garrabrants 詳細介紹了持續的警惕和控制，並表示，“我們在這方面做得很好，但我們一直保持警惕，因為人們想出了新的、有趣的方法來做壞事。”
* 分析師對融資成本、資本比率和收購整合提出了擔憂，管理層對所有這些問題都進行了詳細解釋，並重申了對緩解策略的信心。

最後的結論

Axos Financial 進入 2026 財年，在戰略收購 Verdant 以及商業貸款和存款業務持續擴張的推動下，貸款增長強勁。管理層預計，在今年剩餘時間裡，貸款增長將保持在十幾歲至中位數，這得益於分銷渠道的增強以及嚴格的風險和支出管理方法。該公司仍然專注於運營槓桿、資本實力和進一步的戰略機會，將自身定位為持續盈利和增長。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/ax/earnings/transcripts]

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