USA Compression 制定了 6.2 億美元的 EBITDA 目標，同時擴大馬力部署並降低杠桿率

財報電話會議洞察：USA Compression Partners (USAC) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 總裁兼首席執行官 Micah Green 報告稱，“收入超過 2.5 億美元，調整後 EBITDA 超過 1.6 億美元，DCF 接近 1.04 億美元，強勁的利潤率和持續的利用率導致槓桿率提高到 3.9 倍，DCF 覆蓋率提高到 1.6 倍。”他表示：“根據今年迄今的業績，我們提高了 2025 年 EBITDA 和 DCF 指導範圍。”
* Green 表示，2025 年新單位馬力的大部分將在第四季度部署，為 2026 年奠定動力，並表示，“鑑於持續的天然氣需求和新項目，我們預計新馬力將超過 2025 年的水平。”
* 他強調，預計東北和中部地區“到 2025 年底前較第二季度增長超過 40,000 馬力”，並預計“年底活躍機隊將達到約 360 萬馬力”。
* Green 宣布，“我們現在預計將在 2025 年實現共享服務年度節省 500 萬美元的大部分，比我們上次電話會議上共享的 2026 年時間表提前”，並指出 ABL 和 2027 年優先票據的再融資，“將顯著降低我們的加權平均借貸成本並提高戰略靈活性。”
* 副總裁兼首席財務官 Chris Paulsen 分享道：“第三季度，我們的銷售團隊繼續以價格改進為基礎，達到歷史最高水平，第三季度平均每馬力 21.46 美元，環比增長 1%，與一年前相比增長 4%。”
* Paulsen 補充道，“我們 2025 年第三季度的淨利潤為 3450 萬美元。營業收入為 8390 萬美元。經營活動提供的淨現金為 7590 萬美元，現金利息支出淨額為 4490 萬美元。”

展望

* Paulsen 表示：“我們已將調整後 EBITDA 範圍擴大並收緊至 6.1 億至 6.2 億美元，該範圍的中點增加了約 1,500 萬美元。我們還將 DCF 範圍擴大至 3.7 億至 3.8 億美元，將擴張資本範圍縮小至 1.15 億至 1.25 億美元，並將維護資本維持在 3,800 萬至 4,200 萬美元之間。”
* 管理層預計 2026 年“新馬力將超過 2025 年水平”，並預計於 2 月發布 2026 年資本預算。
* Paulsen 解釋說，“與 12 月底交付相關的約 1100 萬美元的擴張資本現在預計將在 2025 年實現，而不是我們在第二季度電話會議中所述的 2026 年 1 月，因此已計入我們 2025 年的資本範圍。”

財務業績

* 銷售團隊實現了“歷史最高水平，第三季度平均每馬力 21.46 美元”。
* 調整後的毛利率“更高，達到 69.3%，這在很大程度上是由於與我們的集中採購流程、員工醫療保健節省和一次性銷售稅退稅相關的一次性和持續成本節約的實現。”
* 平均有效馬力“與第二季度持平，為 355 萬美元”。
* 本季度末車隊總馬力“約為 390 萬馬力，與上一季度基本持平”。
* 第三季度的平均利用率為“94%，與上一季度一致”。
* 擴張資本支出為“3730 萬美元，維護資本支出為 900 萬美元”。
* 第三季度末的槓桿率為“3.9倍”。
* Paulsen 指出，“鑑於這些努力並基於預測的降息，我們有望實現超過 1000 萬美元的年化利息節省，同時增加整體流動性並延長期限。”

問答

* Nate Pendleton，得克薩斯州首都：“在石油導向活動持續放緩的情況下，您能否談談進一步傾向於壓縮和乾氣開采的意願……是否需要對盆地內設施進行任何投資，以支持天然氣導向壓縮的大幅增長？”格林回答說：“我們已經在乾氣市場站穩了腳跟……我們可以將設備從任何可能減速的地方轉移到這些盆地，或者我們可以購買新設備並安裝在那裡進行操作。”
* Pendleton：“鑑於你們在本季度注意到的強勁定價趨勢，您能談談最近的定價動態以及現貨價格與您的船隊平均價格相比如何嗎？” Chris Wauson 回答道：“自第二季度以來，我們的市場確實有所回升。 因此，從 2025 年下半年到 2026 年，我們以每馬力美元為基礎的定價趨勢將保持一致。 ”

情緒分析

* 分析師的語氣是積極的，重點關注增長機會和定價趨勢，彭德爾頓將公司的地域多元化描述為“絕對積極”。
* 管理層表現出信心，正如格林所說，“我們繼續在我們經營的市場中看到增長機會”，保爾森強調，“我們有望實現超過 1000 萬美元的年化利息節省。 ”
* 與上一季度相比，分析師較少關注宏觀風險，而更多地關注運營執行和戰略定位，而管理層在指導和成本管理語言方面顯得更加自信。
* 管理層在準備好的發言中的語氣充滿信心，並且在問答過程中保持一致。

季度與季度比較

* EBITDA 指引上調，範圍從第二季度的 5.9 億至 6.1 億美元收窄至第三季度的 6.1 億至 6.2 億美元，中值提高了 1,500 萬美元。
* 可分配現金流指引從 3.5 億至 3.7 億美元增加至 3.7 億至 3.8 億美元。
* 擴張資本指引減少，更多資本目前預計將在 2025 年實現，而不是推遲到 2026 年。
* 槓桿率從4.08倍提高至3.9倍。
* 與上一季度相比，管理層關於成本節約和再融資工作的語言變得更加具體和主動。
* 第二季度分析師對毛利率壓力和一般管理費用表示擔憂，而第三季度則關注增長、定價能力和地域靈活性。

風險和擔憂

* 管理層指出大型設備訂單的交貨時間不斷延長，目前“較大訂單的交貨時間超過 60 週”。
* 美國生產商“仍在評估宏觀市場狀況，以製定 2026 年適當的資本預算”，這表明客戶支出存在潛在的不確定性。
* Green 提到，2026 年的一般行政費用預計將“在我們的新基準基礎上小幅增長，反映了典型的工資通脹以及對新商業和金融能力的適度投資。 ”
* 沒有新的重大運營或財務風險被強調為嚴重，管理層強調通過靈活的設備部署和持續的成本控制來緩解風險。

最後的結論

在強勁定價、高利用率和持續成本節約的推動下，USA Compression Partners 上調了 2025 年 EBITDA 和 DCF 指引，同時實現了槓桿率提高和再融資里程碑。管理層預計將在第四季度部署大部分新動力，並預計在二疊紀和東北地區客戶需求的支持下，到 2026 年機隊將進一步增長。該公司表示有信心保持利潤率和提高運營效率，同時繼續關注不斷變化的市場狀況和資本支出時機。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/usac/earnings/transcripts]

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* USA Compression Partners 2025 年第三季度收益預覽 [https://seekingalpha.com/news/4514755-usa-compression-partners-q3-2025-earnings-preview]