隨著微軟合同推動擴張，Iren 的目標是到 2026 年底實現 AI 雲年收入 3.4B 美元

收益電話會議洞察：IREN Limited (IREN) 2026 年第一季度

管理觀點

* 聯合創始人、聯合首席執行官兼執行董事丹尼爾·羅伯茨 (Daniel Roberts) 開場表示，“2026 財年有了一個非常好的開端。我們實現了連續第五個季度的收入增長和強勁的利潤。”他強調收入達到 2.4 億美元，調整後的 EBITDA 為 9200 萬美元，並指出兩者都受到金融工具未實現財務收益的積極影響。
* 羅伯茨宣布與微軟簽訂價值 97 億美元的人工智能雲合同，將其描述為“我們業務的一個決定性里程碑，強調了我們垂直集成人工智能雲平台的實力和可擴展性”。該協議包括在 Childress 園區部署 NVIDIA GB300 GPU 以及 20% 的預付款，預計將產生約 19.4 億美元的年度經常性收入。
* 該公司正在執行一項計劃，到 2026 年底將其 GPU 數量從目前的 23,000 個擴大到 140,000 個，預計這將支持約 34 億美元的年化運行率收入。
* Roberts 強調了垂直集成的戰略價值，並表示：“我們控制從變電站一直到 GPU 的整個堆棧……這種端到端集成和控制是一個關鍵的差異化因素，使我們能夠實現顯著增長。”
* 擴建包括在 Mackenzie 和 Canal Flats 園區額外增加 40,000 個 GPU，預計將產生約 10 億美元的額外 ARR。這一增長僅利用了 IREN 安全電力組合的 16%。
* 該公司正在增強其 Childress 站點，以適應 Microsoft 的分階段交付，確保這些設施按照 Tier 3 等效標准進行設計，並能夠支持未來的芯片世代。
* 首席財務官 Anthony Lewis 表示：“26 財年第一季度是我們連續第五個季度創紀錄的收入，總收入達到 2.4 億美元，環比增長 28%，同比增長 355%。”
* Lewis 將微軟合同描述為支持“預計 85% 的項目 EBITDA 利潤”，強調了預付款和目標槓桿的資本效率結構，並報告 10 月底的現金為 18 億美元。

展望

* 管理層預計，一旦四個階段上線，微軟合同將產生 19 億美元的年收入，正如首席財務官 Lewis 所描述的，項目 EBITDA 利潤率為 85%。
* 該公司計劃到 2026 年底將其 GPU 集群規模擴大到 140,000 個，預計這將帶來年化運行率收入達到 34 億美元的途徑。
* 擴張將利用現有數據中心以資本效率高的方式進行，管理層重申將繼續“有紀律、有節制”的增長。
* 未來的增長有很大的選擇餘地，因為計劃的擴張僅使用了公司固定電力的一小部分。

財務業績

* 據首席財務官 Lewis 稱，IREN 報告 26 財年第一季度收入為 2.4 億美元，環比增長 28%，同比增長 355%。
* 調整後 EBITDA 為 9200 萬美元，反映出強勁的利潤表現，部分被與股價表現相關的工資稅支出增加所抵消。
* 營業費用增加，主要是由於折舊和股份支付費用增加。
* 該公司報告了與可轉換票據融資相關的預付遠期和上限贖回交易的未實現收益。
* 10 月底的現金為 18 億美元，微軟項目即將進行的資本支出將通過現金、運營現金流、客戶預付款和額外融資的組合來提供資金。

問答

* Nick Giles，B.Riley Securities：被問及微軟交易的戰略價值和回報情況時。羅伯茨表示，“證明我們可以為地球上最大的科技公司之一提供服務，具有一點戰略價值……我們設計了從變電站開始的一切……這對於一家價值 1 萬億美元的公司來說是可以接受的。”
* Giles 還詢問了 Microsoft 的 GPU 部署情況。首席商務官 Kent Draper 表示，Horizo​​​​n 的每個階段都將容納 19,000 個 GB300，每個機架的設計面向未來，最高可達 200 千瓦。
* 麥格理研究部 (Macquarie Research) 的保羅·戈爾丁 (Paul Golding)：詢問了定價動態和需求。羅伯茨回答說：“我們看到了很多需求。 這種需求似乎逐月增加，”Draper 指出 GPU 集群的預簽約力度很大。
* Brett Knoblauch，Cantor Fitzgerald：被問及加拿大擴張的資本支出效率。Draper 解釋說，所需的資本支出很小，主要與用標準數據中心機架和 PDU 替換 ASIC 機架有關。
* Darren Aftahi，ROTH Capital Partners：被問及微軟是否考慮託管。Roberts 解釋說，他們更傾向於雲計算，其中 20% 的預付款佔資本支出的三分之一，股本 IRR 高達 35% 以上。
* John Todaro，Needham：質疑合同處罰。羅伯茨證實了對交付時間表的信心，並指出，“作為一家上市公司，我們從未錯過過建設或調試日期。 ”
* Stephen Glagola，JonesTrading：被問及不列顛哥倫比亞省的 GPU 承包情況時。Draper 表示，23,000 個 GPU 中有超過 12,000 個已簽訂合同，對剩餘容量的需求強勁。

情緒分析

* 分析師表現出積極情緒，經常祝賀管理層完成微軟交易，並對戰略細節和財務回報表示濃厚興趣。
* 管理層充滿信心，並強調嚴格的執行，正如“我們非常高興帶領我們在 2026 年底前實現 34 億美元的 ARR，回報非常有吸引力。 ”
* 與上一季度相比，管理層的語氣從對增長潛力的興奮轉變為簽署具有里程碑意義的合同後的高度信心，而分析師的語氣則更加關注戰略執行和資本效率。

季度與季度比較

* 上一季度的重點是擴展 AI 雲和數據中心容量，年化收入接近 12.5 億美元。本季度凸顯了向超大規模 AI 雲合同的重大轉變，微軟明確的收入目標為 19 億美元，運行率目標為 34 億美元。
* 指導語言從潛在擴張和項目提升轉向具體、合同里程碑和高利潤預期。
* 2026 年第一季度的分析師重點關注微軟合同、資本結構和風險回報的細節，而上一季度的問題更多地關注可擴展性和客戶多元化。
* 在有保障的合同和強勁的財務業績的支撐下，管理層的信心有所增強，而不是上一季度的重點是定位和增長機會。

風險和擔憂

* 管理層承認與增強數據中心設計相關的增量成本增加，但表示這些投資“提供長期價值保護”。
* 分析師對交付時間表和合同處罰提出疑問；羅伯茨強調了滿足施工和調試日期的良好記錄。
* 討論了大規模 GPU 採購的融資問題，Lewis 概述了涉及預付款、額外槓桿和多元化融資來源的策略。
* 客戶談判和微軟交易之外的未來擴張存在保密限制，但管理層表示正在與其他方進行討論。

最後的結論

IREN Limited 在 2026 年第一季度取得了創紀錄的財務業績，其基礎是與微軟簽訂的價值 97 億美元的變革性人工智能雲合同，預計每年將產生 19 億美元的收入，並在 2026 年底前將 GPU 數量擴展至 140,000 個。管理層強調嚴格的增長、穩健的資本結構和對垂直整合的戰略重點，同時表明強勁的客戶需求和巨大的未來增長選擇。 該公司現在的重點轉向執行大規模 GPU 部署，並將其強大的電力和土地容量貨幣化，從而使其在人工智能雲市場中保持領先地位。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/iren/earnings/transcripts]

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