柯達計劃恢復 6 億美元養老金，以推動資產負債表去槓桿化和增長

收益電話會議洞察：伊士曼柯達公司 (KODK) 2025 年第三季度

管理觀點

* 執行董事長兼首席執行官 James Continenza 表示，“本季度是我們多年來最好的業績”，並強調柯達“開始看到我們的長期投資和增長計劃的回報”，並繼續“提高我們的運營效率”。他強調，本季度收入為 2.69 億美元，比去年增加 800 萬美元，毛利潤為 25%，而去年第三季度為 17%，相當於毛利潤增加了 2300 萬美元。
* Continenza 提供了美國養老金歸還流程的最新情況，並指出，“我們現在預計將獲得約 6 億美元，比我們最初估計的多 1 億美元。約 4.5 億美元將是現金，1.5 億美元將是對沖基金，隨著時間的推移，這些基金將轉換為現金。”
* 他詳細介紹了先進材料和化學品部門的增長情況，表示“收入同比增長 15%”，並且對分層和塗層核心競爭力的投資正在獲得回報。該公司還將其薄膜精加工能力提高了近一倍，並推出了薄膜直接分銷品牌。
* 商業印刷業務仍然是焦點，持續投資於新產品以及膠印和數字印刷的全系列解決方案。
* 在一項值得注意的披露中，Continenza 解決了先前的持續經營問題：“有關柯達作為持續經營企業繼續經營的能力的先決條件已得到解決，無需在本季度披露持續經營信息。”
* 首席財務官兼高級副總裁 David Bullwinkle 表示：“我們非常高興地報告柯達季度業績出色，業務表現強勁，毛利潤和運營 EBITDA 同比大幅增長。”

展望

* 管理層預計於 2025 年 12 月完成養老金歸還流程，預計收益約為 6 億美元。 其中，約3.05億美元的現金將用於支付公司的定期貸款，將本金餘額減少至約2億美元，並降低利息支出。
* 柯達預計到 2025 年底，現金餘額將超過 3 億美元，並且在定期貸款和 B 系列優先股義務方面將處於淨正現金狀況。
* 初始融資後，替代員工福利計劃預計資產約為 2.5 億美元。
* 公司強調對增長計劃和運營效率的持續投資，以此作為為股東實現可持續長期價值的途徑。

財務業績

* 收入為 2.69 億美元，同比增長 800 萬美元，即 3%，其中按固定匯率計算增長 400 萬美元。
* 毛利潤為 6800 萬美元，與 2024 年相比增加了 2300 萬美元，即 51%，原因是定價、產量的提高和鋁成本的降低，但部分被製造成本的提高所抵消。
* 本季度毛利潤率為 25%，而 2024 年為 17%。
* 本季度 GAAP 淨利潤為 1,300 萬美元，較 2024 年減少 500 萬美元，這是由於投資策略變化導致非現金養老金收入減少 2,600 萬美元的影響。
* 2025 年第三季度的運營 EBITDA 為 2900 萬美元，同比增長 2800 萬美元。
*季末不受限制的現金餘額為 1.68 億美元，較 2025 年 6 月 30 日增加 1300 萬美元。

問答

* NOT_APPLICABLE：正如管理層明確指出的那樣，本次財報電話會議期間沒有舉行正式的問答環節。

情緒分析

* 由於本次電話會議沒有問答環節，因此無法評估分析師的情緒。
* 管理層的語氣充滿信心，強調了運營成就和去槓桿化方面的進展：“我們非常高興地報告柯達季度表現出色，業務表現強勁，毛利潤和運營 EBITDA 同比大幅增長。”
* 與上一季度相比，管理層的基調發生積極轉變，特別是在持續經營問題得到解決以及養老金返還收益高於預期的情況下。

季度與季度比較

* 本季度解決了持續經營披露問題，這是上一季度的一個關鍵問題。
* 養老金返還預期從之前的 5 億美元估計增加到 6 億美元，現金成分更大，債務償還計劃更明確。
* 毛利潤率從第二季度的 19% 提高到第三季度的 25%，運營 EBITDA 從第二季度的 900 萬美元飆升至第三季度的 2900 萬美元。
* 管理層對運營執行和增長計劃的信心和重視在本季度更加明顯。
* 分析師對資產負債表和持續經營問題的擔憂似乎已得到解決，減少了不確定性。

風險和擔憂

* 管理層承認持續的經濟不確定性，包括全球貿易和通脹。
* 較高的製造成本繼續影響業績，儘管運營效率部分抵消了這些影響。
* 養老金返還過程雖然已接近完成，但仍需遵守最終的監管和程序步驟。
* 管理層花費資源來反駁與上一季度持續經營披露相關的誤導性報告。

最後的結論

受先進材料和化學品業務增長、毛利潤大幅增長以及之前持續經營不確定性解決的推動，柯達 2025 年第三季度的業績創下多年來最強勁表現。 隨著養老金返還流程將帶來 6 億美元（比之前估計的多 1 億美元），該公司準備去槓桿化其資產負債表，並進一步投資於核心增長計劃，支持實現持續運營和財務改善的軌跡。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/kodk/earnings/transcripts]

有關伊士曼柯達的更多信息

* 伊士曼柯達公司 (KODK) 2025 年第 3 季度收益電話會議準備備註記錄 [https://seekingalpha.com/article/4840506-eastman-kodak-company-kodk-q3-2025-earnings-call-prepared-remarks-transcript]
* 伊士曼柯達公司 2025 年第三季度 - 結果 - 收益電話會議演示 [https://seekingalpha.com/article/4840431-eastman-kodak-company-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* 柯達：KRIP 步行去銀行 [https://seekingalpha.com/article/4825433-kodak-krip-walking-to-the-bank]
* Eastman Kodak 對持續經營表示懷疑 [https://seekingalpha.com/news/4483658-eastman-kodak-going-concern-doubt]
* 柯達概述了 5 億美元養老金資產回歸計劃，同時推進美國製藥製造業 [https://seekingalpha.com/news/4483593-kodak-outlines-500m-pension-asset-reversion-plan-while-advancing-u-s-pharmaceutical]