隨著下游關注度的提高，OPAL Fuels 的目標是 2025 年項目建設產量達到 200 萬 MMBtu

收益電話會議洞察：OPAL Fuels Inc.(OPAL) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 聯合首席執行官 Adam Comora 報告稱，“RNG 產量為 130 萬 MMBtus，不僅實現了環比增長，而且與去年第三季度相比增長了約 30%。”他強調說，繼 9 月份創紀錄的表現之後，10 月份的產量達到了“OPAL 歷史上的最高水平”。科莫拉強調，這些生產率符合全年指導的低端。
* Comora 表示：“我們將大西洋項目上線，我們對其初始產能感到非常滿意。這是我們與合作夥伴 South Jersey Industries 合作的第一個項目。”他指出，這使得該公司“擁有 12 個正在運營的 RNG 設施，年設計產能總計 910 萬 MMBtu”。
* Comora 報告稱，北卡羅來納州的 CMS RNG 項目已開始施工，相當於“OPL 的年淨設計容量為 100 萬 MMBtu”。他對實現“2025年年設計產能200萬兆英熱單位建成投產”的目標充滿信心。
* 在財務方面，科莫拉表示：“我們完成了迄今為止的第四次投資稅收抵免貨幣化，也是今年的第三次，使我們今年迄今為止的總收益達到 4300 萬美元。”
* 首席財務官 Kazi Hasan 表示：“本季度收入為 8300 萬美元，調整後 EBITDA 為 1950 萬美元，而去年同期為 8400 萬美元和 3110 萬美元，原因是 RIN 實現定價較低和 ISCC 途徑到期，但 RNG 產量增加部分抵消了這一影響。”
* Hasan 指出，“本季度結束時，我們的總流動資金為 1.84 億美元，其中包括 2,990 萬美元的現金和短期投資、我們的定期貸款下的 1.384 億美元的未提取產能以及 1,550 萬美元的左輪可用資金。”
* 聯合首席執行官 Jonathan Maurer 補充道：“我們目前有 47 個運營加油站和 41 個在建加油站，其中 16 個為 OPL 所有，使 OPL 運營和建設的加油站總數達到 63 個。”

展望

* 管理層重申，在“生產業績不斷提高、加油站服務部門增長以及第四季度開始承認 45Z 生產稅收抵免”的支持下，對實現 2025 年全年指引充滿信心。
* Hasan 表示，“第四季度，與上季度相比，RIN 定價較高、產量環比增長、預期加油站服務業績以及 45Z 稅收抵免的貢獻支持我們調整後的 EBITDA 預期，儘管可能接近該範圍的下限。”
* Comora 概述道：“我們仍然對 2026 年及以後的增長將持續感到鼓舞。我們有很大的機會繼續建立我們的 RNG 生產平台，並看到對能源基礎設施資產的需求不斷增加，以支持重型卡車採用 CNG 和 RNG。”

財務業績

* 據 Hasan 稱，第三季度收入為 8300 萬美元，調整後 EBITDA 為 1950 萬美元，而去年同期為 8400 萬美元和 3110 萬美元。
* 本季度實現的 RIN 價格為 2.15 美元，低於去年的 3.13 美元。
* 本季度的資本支出為 1,640 萬美元，涉及新的 RNG 設施和新的 OPL 擁有的加油站。
* Hasan 表示：“本季度，我們將大約 1,700 萬美元的投資稅收抵免貨幣化，並且我們仍有望實現全年約 5,000 萬美元的 ITC 貨幣化總額。”

問答

* Derrick Whitfield，德克薩斯州資本公司：當被問及 RNG 產量增長軌跡和對 2026 年的預測時。 Maurer 回答道，“我們看到所有這些指標都出現了良好的連續增長，這導致我們正在運營的項目的同店銷售增長。所以，是的，我認為我們將在今年剩餘時間裡繼續看到這一軌跡向前發展，我們的預期是明年。”
* Whitfield，德克薩斯州首都：詢問監管時機和 D3 RVO 偏好。 Comora 回答說，“我們相信 RNG 確實得到了兩黨的支持。我們已經在稅收政策中看到了這一點。而且我們一直在與共和黨方面的一些人討論與 D3 數量有關的事情。”
* Matthew Blair，TPH：被問及如何平衡增長支出與自由現金流示範時。科莫拉解釋說：“我們設施的維護資本支出包含在我們的運營和運營現金流中。 因此，當你查看我們資產負債表上的資本支出時，你會發現這僅涉及新的 RNG 項目、設施以及 OPIL 擁有的新加油站。 ”
* Blair，TPH：要求澄清 45Z 積分。Comora 回答說：“我們很高興現在已經從第四季度開始註冊 45Z 代的所有設施。 ”
* Adam Bubes，高盛：對第四季度指導成分和 45Z 貢獻提出質疑。Comora 回答說：“在第四季度，我認為大多數人都意識到 D3 RIN 的價格已升至 2.40 美元左右……我們還將看到加油站服務的性能有所改善。 45Z 也會有一些成分。 ”
* Y.Zhang，豐業銀行：當被問及下游業務戰略時，Hasan 回答道：“下游業務……使我們能夠創建一個業務部門，該業務部門有可能在未來提供更加平衡的盈利狀況，包括現金流狀況。 ”

情緒分析

* 分析師重點關注產量增長、監管清晰度和資本配置，語氣中性至略積極，探討增長節奏和新收入來源的細節，但沒有表達強烈懷疑。
* 管理層在準備好的講話和問答中都保持著自信的語氣，經常強調運營進展和戰略清晰度，例如“我們仍然有信心根據全年指導實現運營和財務業績。 ”
* 與上一季度相比，管理層的基調穩定，分析師的基調保持中性，對增長執行和監管影響持續感興趣。

季度與季度比較

* 指導方針保持不變，繼續強調資本配置的紀律和強大的項目儲備。
* 第三季度產量環比增至 130 萬 MMBtu，高於第二季度的 120 萬 MMBtu；意識到 RIN 定價進一步下降。
* 隨著在建和運營的加油站數量不斷增加，下游加油站服務領域已成為更大的焦點。
* 管理層的語氣是一致的，強調運營進展，而分析師則保持務實、注重結果的方法。
* 本季度向強調下游基礎設施和平衡收益組合的轉變更加明顯。

風險和擔憂

* 管理層指出，“較低的 RIN 價格環境”和 ISCC 途徑的到期影響了業績。
* 監管和政策的不確定性，包括政府關門造成的延誤，被認為影響了 RVO 規則和 45Z 模型的時間安排。
* RNG 項目的競爭性發展被認為受到資本和承購准入的限制；哈桑評論道：“獲得資金和有限的配藥確實對競爭對手在市場上的表現造成了一定的限制。 ”
* 分析師提出了有關併購、資本紀律和市場競爭的問題，但管理層重申重點關注紀律投資和資本部署。

最後的結論

OPAL Fuels 管理層強調了運營一致性、嚴格的資本配置和強大的項目儲備，新的 RNG 設施投產，建設預計到 2025 年達到 200 萬 MMBtu。在產量增加、下游加油站規模不斷擴大和新的稅收抵免貨幣化的支持下，該公司仍然有信心實現全年指引，同時保持平衡的方法來應對監管和競爭挑戰。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/opal/earnings/transcripts]

有關蛋白石燃料的更多信息

* OPAL Fuels Inc.(OPAL) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4840701-opal-fuels-inc-opal-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Seeking Alpha 對 OPAL 燃料的量化評級 [https://seekingalpha.com/symbol/OPAL/ ratings/quant- ratings]
* OPAL 燃料的歷史收益數據 [https://seekingalpha.com/symbol/OPAL/earnings]
* OPAL 燃料的財務信息 [https://seekingalpha.com/symbol/OPAL/venue-statement]