Cvs 的 2025 年每股收益目標為 6.55-6.65 美元，同時提高 TrueCost 模型和藥房市場份額

收益電話會議見解：CVS Health Corporation (CVS) 2025 年第三季度管理觀點 * 總裁、首席執行官兼董事 J.Joyner 在電話會議開始時強調“又一個季度取得了紮實的業績，再次反映了我們多元化業務的力量以及在成為美國最值得信賴的醫療保健公司方面取得的進展。”他宣布連續第三次將 2025 年全年調整後每股收益指導上調至 6.55 至 6.65 美元，從之前的 6.30 美元至 6.40 美元。 * Joyner 強調了 Aetna 業務的複蘇，表示該團隊“正在努力確保該業務成為同類最佳”，並指出“超過 81% 的 Medicare Advantage 會員將參加評級為 4 星或以上且超過 4 星或以上的計劃。其中 63% 屬於 4.5 星級計劃，幾乎是行業平均水平的兩倍。” * 戰略決策包括退出個人兌換業務和收購 Rite Aid 資產。醫療保健服務記錄了 57 億美元的商譽減值，歸因於“未來幾年緩和 Oak Street Health Clinic 的增長”。 * 強調了藥房服務業績，Joyner 表示，“我們是特朗普總統致力於降低美國品牌價格的堅定支持者”並指出TrueCost 模型是未來定價策略的關鍵驅動力。 * Joyner 報告稱，CVS Pharmacy “取得了穩健的業績，包括藥房份額增長...我們的 9,000 家藥房是我們企業的前門。” * 執行副總裁兼首席財務官 Brian Newman 表示：“第三季度收入創下近 1,030 億美元的新紀錄，比上年同期增長約 8%，這主要得益於所有收入的增長。 展望 * 管理層將 2025 年全年調整後每股收益指引上調至 6.55 至 6.65 美元，預計全年總收入至少為 3,970 億美元。 * 醫療保健福利部門預計將在指引下限實現約 27.2 億美元的全年調整後營業收入，全年醫療福利比率目標約為 91%。 * 健康服務部門全年調整後營業收入指引下調至至少 71 億美元，反映近期市場動態，而製藥和消費者健康部門指引則增加至至少 59.5 億美元。* 2025 年運營現金流預計在 75 億至 80 億美元範圍內。* Newman 表示，“在對這些項目進行調整後，我們目前預計 2026 年調整後每股收益指引有一個合理的起點，以反映財務結果 * 第三季度調整後營業收入為 35 億美元。 * 調整後每股收益為 1.60 美元。 * 收入達到近 1,030 億美元，同比增長 8%。 * 年初至今的運營現金流總計約為 72 億美元。 * 醫療保健福利收入近 360 億美元；衛生服務創造了超過 490 億美元的收入；藥房和消費者健康業務的季度收入超過 360 億美元。 * 在醫療保健服務中確認了 57 億美元的商譽減值費用，這與橡樹街診所擴張速度放緩有關。 * 零售藥房腳本份額增加至 28.9%。 問答 * 摩根大通的 Lisa Gill：被問及 PBM 逆風和 TrueCost 模型的影響時。 Joyner 回答說“近期的不利因素並不影響 PBM 模式的長期可行性。”紐曼解釋說，“我們已經確定的緩解措施……沒有像我們最初預期的那樣迅速實現或產生我們最初預期的影響。” * Justin Lake，Wolfe Research：質疑 PCW 增長動力和 Rite Aid 資產收益。 Shah 將 CVS 描述為“全國運營最好的藥房”，並詳細介紹了藥物增長和市場份額收益。紐曼指出“與我們最初預期下降 5% 相比，出現了 8% 的波動。” * Elizabeth Anderson，Evercore：尋求有關提供商的詳細信息負債影響醫療福利比率。 Newman 澄清“提供者負債......可追溯到 2018 年......大約是 MBR 影響中 100 個基點的 50 個基點”。 * Leerink Partners 的 Michael Cherny：詢問 PBM 順風和專科增長。 Shah 引用了“2026 年淨新銷售額超過 60 億美元”，並強調了生物仿製藥和專科藥房的業績。 * Nephron 的 Eric Percher研究：要求澄清 TrueCost 與混合驅動的 PBM 壓力。 Shah 表示，“這不是來自 TrueCost...GLP-1 的增長放緩...推動了這一點。” * 巴克萊銀行 (Barclays) 的安德魯·莫克 (Andrew Mok)：被問及有關橡樹街重新承包的問題。 Newman 沒有透露損失數據，但指出“我們相信我們正在讓橡樹街業務特別是走上盈利之路。” * 德意志銀行的喬治·希爾 (George Hill)：被問及零售收入增長是否會與劇本增長保持一致。 Shah 概述了 CostVantage 和目標的進展情況“到 2026 年初，我們符合條件的圖書將達到 100%。”* Kevin Caliendo，UBS：在被問及 MA 利潤率擴張和註冊情況時。 Nelson 表示，“我們預計又一年利潤率會出現有意義的改善...AEP 的早期跡象表明我們有望繼續保持這一勢頭。”情緒分析 * 分析師對 PBM 合同壓力、橡樹街盈利能力和藥房可持續性表示擔憂問題通常集中在對未來不利因素的可見性和近期指控的緩解上。 * 管理層在準備好的發言中保持自信和謹慎的語氣，強調執行力和勢頭。在問答中，答复通常是詳細和建設性的，但在解決 PBM 逆風和橡樹街績效時有時會轉向防禦性，使用諸如“讓我澄清”和“澄清一下，我們認為基於價值的護理是一個關鍵組成部分”等澄清短語。 * 與之前相比第二季度，分析師對近期不利因素的懷疑略有增加，而管理層的信心保持穩定，但對市場轉型更加謹慎。 季度與季度比較 * 全年調整後每股收益指導值從 6.30–6.40 美元上調至 6.55–6.65 美元。 * 健康服務部門指導值較上一季度下調，反映了 PBM 市場動態和合同壓力，而藥房和消費者健康指引增加。 * 由於橡樹街診所增長戰略的變化，管理層在醫療保健服務方面出現了 57 億美元的商譽減損，上一季度沒有出現這種情況。 * 藥房處方份額環比從 27.8% 上升至 28.9%。 * 與上一季度的重點相比，第三季度分析師更多地關注 PBM 合同轉換、潛在利潤驅動因素和增長的可持續性* 管理層的基調轉向解決更緊迫的運營挑戰，特別是在 PBM 和醫療保健服務方面，同時對 2026 年及以後保持樂觀的前景。 風險和擔憂* 管理層強調了市場籃子結構和客戶合同過渡帶來的近期 PBM 阻力，表示“我們觀察到藥物組合的組合，其使用模式與我們之前的不同預測。” * 醫療保健服務領域 57 億美元的商譽減值表明 Oak Street 盈利能力和診所擴張持續面臨挑戰。 * 醫療成本上升趨勢仍然值得警惕，特別提到了提供商負債影響醫療福利比率。 * 藥品報銷壓力繼續影響盈利能力，儘管部分被數量和市場份額的增長所抵消。 * 管理層專注於調整合同和定價模型，特別是 TrueCost 和 CostVantage，以應對市場演變和符合付款人需求。 最終要點CVS Health 在 Aetna 復甦、藥品市場份額增長和嚴格執行的支持下，實現了創紀錄的第三季度收入並提高了全年指導。 PBM 合同過渡的近期壓力和醫療保健服務的商譽顯著減損促使管理層調整戰略並緩和橡樹街診所的增長。 該公司對其多元化模式仍然充滿信心，預計 2026 年各部門的利潤率將有所改善，並致力於透明度和創新，預計將在 12 月的投資者日進行進一步的戰略更新。 閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/cvs/earnings/transcripts]有關 CVS 的更多信息 * CVS Health Corporation (CVS) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4834628-cvs-health-corporation-cvs-q3-2025-earnings-call-transcript] * CVS Health Corporation 2025 年第三季度 - 結果 - 收益電話會議演示[https://seekingalpha.com/article/4834570-cvs-health-corporation-2025-q3-results-earnings-call-presentation] * CVS Health：緩慢而穩定地贏得醫療保健競賽 [https://seekingalpha.com/article/4833732-cvs-health-slow-and-steady-wins-the-healthcare-race] * CVS Health上調全年利潤預測，為健康診所預訂 5.7B 美元的減值費用 [https://seekingalpha.com/news/4509980-cvs-health-lifts-full-year-profit-forecast-books-57b-impairment-charge-on-health-clinics] * CVS 超過了頂線和底線估計；上調 25 財年展望 [https://seekingalpha.com/news/4510061-cvs-beats-top-line-and-bottom-line-estimates-raises-fy25-outlook]