Generac 概述了隨著數據中心激增，未來 3-5 年內 C&I 銷售額可能翻倍

財報電話會議洞察：Generac Holdings Inc.(GNRC) 2025 年第三季度管理層觀點 * 首席執行官 Aaron P.Jagdfeld 報告稱，“本季度家用備用發電機和便攜式發電機出貨量連續增長，但由於斷電環境明顯低於我們的長期基準平均水平以及我們自 2015 年以來經歷的第三季度總斷電時間最低，因此低於季節性預期。”淨銷售額同比下降 5%，至 11.1 億美元，其中住宅淨銷售額下降 13%，部分被住宅能源技術解決方案的強勁增長所抵消。在國內電信和工業分銷渠道以及國際市場的帶動下，商業和工業 (C&I) 產品銷售額增長了 9%，其中包括向數據中心客戶首批發貨的大型兆瓦發電機。 * Jagdfeld 表示：“我們在數據中心市場的強勁勢頭仍在持續，這些產品的積壓訂單現已翻倍。過去 90 天內銷售額已超過 3 億美元，我們不斷增長的銷售渠道中還會出現更多機會。”積壓訂單預計將在 2026 年大部分發貨，Generac 正計劃積極投資擴大這些產品的產能。 * 該公司開始首次發貨其下一代家用備用發電機產品線，並在第四季度繼續進一步推出，包括市場上首款 28 千瓦風冷家用備用發電機。 * 在波多黎各儲能係統的推動下，住宅能源技術解決方案的表現超出預期，ecobee 又實現了一個盈利季度毛利率和運營槓桿率均有所提高。 Ecobee 的安裝基礎增至約 475 萬個聯網家庭。 * Jagdfeld 表示：“我們預計 ecobee 全年將實現積極的 EBITDA 貢獻，這是我們業務中具有重要戰略意義的部分的一個關鍵里程碑。” * 威斯康星州 Beaver Dam 的新工廠有助於縮短交貨時間，工商業銷售增長加速。國際銷售額增長 11%，澳大利亞數據中心發電機的初始發貨量和外匯持續受益。 * 首席財務官 York Ragen 表示：“本季度淨銷售額下降 5%，至 11.1 億美元，而去年第三季度為 11.7 億美元。外幣收購的綜合效應對本季度收入增長產生了約 1% 的有利影響。 展望 * Generac 目前預計 2025 年全年綜合淨銷售額將與上一年大致持平，其中包括外彙和收購帶來的 1% 的有利影響。最新的展望較之前淨銷售額增長 2% 至 5% 的指導有所下降。 * 2025 年全年住宅產品銷售預計將下降中個位數百分比，而工商業產品銷售則下降預計將在同一範圍內增長。* 2025 年的毛利率預計將與 2024 年持平或略有下降，由於不利的銷售組合和較低的製造吸收率，較之前的指導值下降近 1%。* 2025 年調整後的 EBITDA 利潤率指導值從之前的 18% 至 19% 範圍下調至約 17%。* 調整後淨利潤的自由現金流轉換現為預計到 2025 年將達到約 80%，而之前的範圍為 90% 至 100%。財務結果 * 住宅產品銷售額下降 13% 至 6.27 億美元，工商業產品銷售額增長 9% 至 3.58 億美元，其他產品和服務銷售額增長 5% 至 1.29 億美元。 * 毛利率為 38.3%與上一年的 40.2% 相比，調整後的 EBITDA 為 1.93 億美元，占淨銷售額的 17.3%，低於 2.32 億美元，占淨銷售額的 19.8%。 * GAAP 淨利潤為 6600 萬美元，上年為 1.14 億美元，攤薄後每股淨利潤為 1.12 美元。調整後淨利潤為 1.08 億美元，即每股 1.83 美元 * 運營現金流為 1.18 億美元，自由現金流為 9600 萬美元。季度末未償還債務總額為 14 億美元。問答 * Thomas Moll, Stephens：被問及數據中心市場、競爭動態和客戶吸引力。 Jagdfeld 回應稱，“備用電力供應方面存在結構性赤字”，並指出，“我們今天的積壓訂單中沒有任何超大規模企業反映的任何訂單，但我們繼續在那裡進行非常富有成效的對話。” * Canaccord 的 George Gianarikas：詢問了 2026 年波多黎各停電情況和較弱的停電情況。 Jagdfeld 將疲軟的停電環境描述為“暫時的”，預計住宅小區他還指出，“從結構上講，我認為每個人都知道市場將在 2026 年收縮，太陽能和儲能市場。” * Michael Halloran，Baird：被問及清潔能源產品的推出和盈虧平衡目標。 Jagdfeld 重申，“我們的北極星到 2027 年仍將實現盈虧平衡。那是我們的北極星。它還沒有即使市場即將收縮，情況也發生了變化。” * KeyBanc 的杰弗裡·哈蒙德 (Jeffrey Hammond)：尋求對數據中心訂單時間和容量擴張的澄清。賈格菲爾德 (Jagdfeld) 表示，“我們將需要設施等硬資產...我們正在就威斯康星州和美國其他地區的一些設施進行談判。” * 威廉·布萊爾 (William Blair) 的布萊恩·德拉布 (Brian Drab)：被問及擴大容量方面的挑戰。賈格菲爾德解釋說，“在供應鏈方面，我們的發動機合作夥伴擁有大量的產能。我不認為這會成為我們的限制。” * Mark Strouse，摩根大通：被問及成為超大規模廠商批准供應商的流程。 Jagdfeld 回答說：“每個超大規模廠商的情況都不同......我會對我們的進展進行分類。首先，它以月為單位進行衡量。” * Christine Cho，巴克萊銀行：被問及引擎採購以及在容量翻倍之前是否需要超大規模廠商合同。 Jagdfeld 回答說：“沒有人表明這是一個在這一點上是令人矚目的，但我們希望繼續保持領先地位。” * Northcoast 的 Keith Housum：對數據中心發電機的定價和利潤提出質疑。 Jagdfeld 表示，“每台機組的平均售價……每台發電機組的平均售價可以從 150 萬美元到 200 萬美元不等。” * Needham 的 Sean Milligan：被問到明年的利潤進展情況。 Ragen 解釋說，“我們應該會看到 EBITDA 利潤率從 25 年談論的 17% 開始出現一些不錯的恢復，部分原因是情緒分析 * 分析師對數據中心增長的可持續性、利潤恢復和供應鏈風險進行了壓力，經常尋求有關執行和時間安排的具體信息。語氣略顯懷疑，特別是在新市場的長期容量和盈利能力方面。 * 管理層在準備好的評論和問答中都保持了自信和積極的語氣，反復強調“結構性”機會和公司的執行能力。Jagdfeld 使用了“我們有信心......”和“我們將以我認為......的方式利用這一點”等短語。在問答過程中，基調仍然樂觀，但也承認執行方面的挑戰，特別是在 2026 年超大規模合同和市場收縮方面。 * 與上一季度相比，管理層的基調從強調強有力的執行和指導升級轉向更具防禦性的立場，重點關注重新調整和長期機會。近期的不利因素。 分析師對風險和執行細節進行了更多探討。 季度環比比較 * 2025 年的前景從 2-5% 的淨銷售增長下調至持平，調整後的 EBITDA 利潤率指導從 18-19% 降低至約 17%。 * 管理層的基調從慶祝第二季度的優異表現和指導升級轉向承認歷史低點的影響 * 第二季度分析師關注利潤可持續性和數據中心機會，而第三季度他們對執行風險、供應鍊和獲得超大規模合同的能力提出了更多問題。 * 戰略重點從廣泛擴展產品線和市場轉向積極投資數據中心發電機容量並調整住宅能源技術投資。 * 毛利率和自由現金流指引等關鍵指標被下調，管理層表示將採取更加謹慎的態度風險和擔憂 * 管理層將“歷史上疲軟的停電環境”視為銷量和利潤指引減少的主要驅動因素。 * 波多黎各能源補助計劃的完成以及由於聯邦激勵措施減少而導致的太陽能和存儲市場預計在 2026 年出現收縮被強調為風險。 * 討論了與大型發電機的發動機採購和產能擴張相關的供應鏈風險，管理層表達了對緩解策略和設施投資靈活性的信心。 * 分析師對擴展 C&I 容量的執行風險、超大規模合同的時機和確定性，以及較低的住宅銷售組合導致的利潤稀釋的潛在影響表示擔憂。 最終要點Generac 管理層強調，雖然第三季度受到異常低的停電環境以及由此導致的住宅銷售前景下降的影響，但該公司正在積極進軍數據中心備用電源領域市場，積壓訂單增加了一倍，併計劃進行大規模產能擴張。管理層認為，長期趨勢和戰略投資使 Generac 能夠實現有意義的長期增長，特別是在工商業產品領域，儘管住宅和能源技術市場近期仍存在不利因素。 閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/gnrc/earnings/transcripts]有關 GENERAC 的更多信息 * Generac Holdings Inc.(GNRC) 2025 年第 3 季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4834765-generac-holdings-inc-gnrc-q3-2025-earnings-call-transcript] * Generac：追求這位能源技術專家的一些被低估的原因[https://seekingalpha.com/article/4828214-generac-stock-few-underappreciated-reasons-to-pursue-this-energy-tech-specialist] * Generac 在盈利、營收未達標後股價暴跌；指引被削減 [https://seekingalpha.com/news/4510292-generac-tumbles-after-miss-on-earnings-revenue-guidance-trimmed] * Generac 未達到頂線和底線預期；縮小 25 財年展望 [https://seekingalpha.com/news/4509990-generac-misses-top-line-and-bottom-line-estimates-narrows-fy25-outlook] * Seeking Alpha 對 Generac 的量化評級 [https://seekingalpha.com/symbol/GNRC/ ratings/quant- ratings]