Restaurant Brands International 的目標是到 2025 年實現 AOI 有機增長 8% 以上，同時推進國際勢頭和產品組合簡化

財報電話會議洞察：Restaurant Brands International (QSR) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 首席執行官約書亞·科布扎 (Joshua Kobza) 表示，第三季度是一個強勁的季度，並強調，“可比銷售額增長了 4%。餐廳淨增長 2.8%，全系統銷售額增長 6.9%。結合整個業務嚴格的成本管理，這一頂線業績推動了 8.8% 的有機調整後營業收入增長和兩位數的名義每股收益增長。”他強調說：“這些結果表明我們的戰略正在發揮作用，通過我們品牌的實力、我們團隊和特許經營商的奉獻精神以及我們每天為客人提供的價值，推動了持續的發展勢頭。”
* Kobza 指出，Tim Hortons 加拿大公司和國際業務約佔調整後營業收入的 70%，已連續 18 個季度實現同店銷售正增長，而漢堡王美國公司“通過美味的菜單創新、更好的運營和有影響力的改造，在強化品牌價值主張方面取得了有意義的進展”。
* 他宣布漢堡王中國已被列為持有待售類別，並積極尋找新的控股股東，並表示：“我們看到了在這個重要市場重振增長的明確道路，並堅信我們將找到合適的合作夥伴繼續推動其發展。”
* 首席財務官 Sami Siddiqui 表示：“第三季度，全系統銷售額增長了 6.9%。有機 AOI 增長了 8.8%，名義調整後每股收益增長了 10.7%。”他補充道，“我們產生了 5.66 億美元的自由現金流，其中包括 1.1 億美元的資本支出和現金激勵的影響，以及我們的互換和對沖帶來的 3500 萬美元的收益。”
* Siddiqui 提供了資本配置的最新信息，並強調，“我們全額償還了 10 月份到期的 Tim Hortons 貸款中剩餘的約 1 億美元，這與我們優先去槓桿化的計劃一致。因此，我們第三季度末的流動性總額約為 25 億美元，其中包括 12 億美元現金和 4.4 倍的淨槓桿率。”
* 執行主席 J.Doyle 表示：“Tim Hortons 和我們的國際業務繼續樹立標準，在強勁的基礎上實現穩定的高質量增長。”他還強調，“我們的故事將變得更加簡單。我們擁有敬業的特許經營商、積極進取的團隊以及重視以正確的方式為我們的客人、運營商和股東做事的文化。”

展望

* 該公司重申有信心在 2025 年實現至少 8% 的有機 AOI 增長，Kobza 表示，“憑藉我們團隊的專注和嚴格的執行力，我們仍然有信心在 2025 年實現至少 8% 的有機 AOI 增長。”
* Siddiqui 表示，“我們仍然預計調整後的有效稅率將在 18% 至 19% 的範圍內”，並提供指導，“2025 年資本支出和現金激勵（包括資本支出、租戶激勵和獎勵）約為 4 億美元，低於我們之前 4 億至 4.5 億美元的指導。”
*該公司預計餐廳淨增長率約為 3%，並繼續預測 2025 年調整後淨利息支出約為 5.2 億美元。
* Siddiqui 強調，“我們仍有望在 2025 年重新特許經營 50 至 100 家餐廳”，並完成漢堡王中國的出售。

財務業績

* Kobza 報告稱，本季度“可比銷售額增長了 4%”。
* Siddiqui 強調，“有機 AOI 增長 8.8%，名義調整後每股收益增長 10.7%。本季度調整後每股收益從去年的 0.93 美元增至每股 1.03 美元。”
* 自由現金流量預計為 5.66 億美元，淨槓桿率為 4.4 倍，總流動性約為 25 億美元。
* 分部一般行政費用（不包括餐廳持股）目前預計將處於指導值的下限（6 億至 6.2 億美元）。
* 該公司在尋找買家的同時繼續將漢堡王中國記錄為已終止運營。

問答

* Dennis Geiger，瑞銀集團：當被問及漢堡王美國的扭虧為盈軌跡時，Kobza 回答說，他們“對 Tom 和團隊多年來所做的工作感到非常滿意”。 J.Doyle 補充道，漢堡王的做法與 Tim Hortons 的轉變類似，專注於“提高執行的一致性、餐廳的吸引力……服務水平和食品質量。”
* David Palmer，Evercore ISI：詢問了牛肉成本及其對計劃的影響。 西迪基回應道：“今年的牛肉成本一直處於歷史最高水平……我們認為這些影響是暫時的，我們的特許經營商也這麼認為，儘管它們是重大影響。”科布扎談到了競爭問題，他表示：“我認為競爭對手所做的任何事情都不會影響湯姆和團隊的計劃。”
* Danilo Gargiulo，Bernstein：當被問及加拿大的蛋白質拿鐵時。 Kobza 將其描述為“這個想法的又一迭代。我認為到目前為止效果很好。我們已經看到了該新產品的高增量。”
* Brian Bittner，Oppenheimer：詢問 Tim Hortons 的股價趨勢和加拿大宏觀經濟。 Kobza 指出，“我們的同店銷售額比其他大型快餐店高出約 3 個百分點。”
* Gregory Francfort，古根海姆：被問及國際業務份額增長情況時。科布扎提到“基礎廣泛的改善”，其中法國和中國的增長尤其顯著。
* John Ivankoe，摩根大通：要求明確改造數量和再特許經營時間。 Kobza 說，“我們預計今年將進行約 400 次。我們對改造感到非常滿意”，Siddiqui 解釋了“Crown Your Career”再特許經營流程。
* Hyun Jin Cho，高盛：當被問及漢堡王第一年改造後的表現時，Siddiqui 表示，“改造後的業績持續提升約 100 個基點。”
* Andrew Charles，TD Cowen：被問及漢堡王商店層面的現金流目標時。 Kobza 指出牛肉成本下降和強大的特許經營商關係支持持續投資。
* Sara Senatore，美國銀行證券：在被問及 Tim Hortons 的忠誠會員和飲料組合時。 Kobza 表示，“我們看到了一種轉變。我認為從熱飲到冷飲的轉變是整個行業的情況……就利潤率而言，它們都是利潤率較高的產品。”
* Brian Harbour，摩根士丹利：被問及 Popeyes 面臨的挑戰時。 Kobza 表示，重點是通過運營一致性和營銷調整“改善銷售軌跡”。
* Pratik Patel，巴克萊銀行：被問及收入群體和 QSR 趨勢時。 Kobza 表示並沒有出現大的變化，但指出“美國 10 月開始有點波動”

情緒分析

* 分析師總體保持積極的基調，祝賀管理層取得的紮實業績，並將問題集中在戰略執行、扭虧為盈軌跡和運營改進上。
* 在準備好的發言中，管理層的語氣充滿信心和前瞻性，強調執行力和紀律。在問答中，回應仍然是建設性的，科布扎和西迪基表達了對正在進行的計劃的信心，使用了“我們仍然有信心”和“我們真的很高興”等短語。
* 與上一季度相比，管理層的基調略顯樂觀，反映出增長加速和執行成功；分析師的語氣從謹慎轉向更加鼓勵。

季度與季度比較

* 調整後的有機營業收入增長從第二季度的 5.7% 加速至第三季度的 8.8%，調整後的名義每股收益增長從 9.2% 升至 10.7%。
* 主要品牌的同店銷售額和全系統銷售額增長有所改善，特別是 Tim Hortons、漢堡王國際和中國。
* 管理層重申其對 8% 以上有機 AOI 增長目標的承諾，並提供了有關再特許經營和資本分配優先事項的更多詳細信息。
* 與第二季度在充滿活力的消費環境中更加謹慎的前景相比，第三季度的基調更加樂觀，管理層強調了成功的執行和勢頭。

風險和擔憂

* 美國牛肉成本上漲給漢堡王帶來短期利潤壓力，西迪基指出了影響並持續監測市場走勢。
* Popeyes U.S. 報告業績疲軟，可比銷售額下降 2%，管理層承認“還有更多工作要做”，並且需要“專注於我們的核心產品……並提供一致的價值”。
* 漢堡王中國仍待出售，該公司正在努力尋找新的控股股東，這代表著持續的結構性風險。
* 正如 Kobza 所提到的，10 月份美國 QSR 環境表現出一些波動。

最後的結論

管理層強調，在 Tim Hortons、International 和 Burger King U.S. 強勁執行力的推動下，Restaurant Brands International 在 2025 年第三季度實現了強勁的營收和利潤增長，而 Popeyes 則面臨著需要專注於運營的挑戰。 憑藉到 2025 年至少 8% 有機 AOI 增長的明確路徑、持續的再特許經營以及簡化投資組合的努力，該公司對其為股東創造長期價值的戰略仍然充滿信心。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/qsr/earnings/transcripts]

有關餐廳品牌的更多信息

* Restaurant Brands International Inc.(QSR) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4835480-restaurant-brands-international-inc-qsr-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Restaurant Brands International：我正在利用謹慎的市場立場 [https://seekingalpha.com/article/4831958-restaurant-brands-international-stock-undervalued-continued-buying-opportunity]
* 國際餐廳品牌：週期性疲軟開闢了一個不錯的切入點 [https://seekingalpha.com/article/4824270-restaurant-brands-international-stock-cyclal-weakness-decent-entry-point-upgrade-buy]
* 餐廳品牌非 GAAP 每股收益為 1.03 美元，超出 0.03 美元，收入為 2.45B 美元，超出 6000 萬美元 [https://seekingalpha.com/news/4511136-restaurant-brands-non-gaap-eps-of-1_03-beats-by-0_03-revenue-of-2_45b-beats-by-60m]
* 餐廳品牌 2025 年第三季度收益預覽 [https://seekingalpha.com/news/4510428-restaurant-brands-q3-2025-earnings-preview]