Liberty Global 將 2025 年淨企業成本指導削減至 1.5 億美元，同時推進比荷盧價值釋放戰略

收益電話會議洞察：Liberty Global (LBTYA) 2025 年第三季度

管理觀點

* 副主席、總裁兼首席執行官邁克爾·弗里斯 (Michael Fries) 在電話會議開始時承認約翰·馬龍 (John Malone) 在年底過渡為名譽主席，並指出持續參與：“在我們執行戰略計劃時，他打算與我和董事會保持密切接觸。”
* Fries 強調，儘管競爭激烈，但所有四個市場的寬帶網絡增加量都在連續改善，並強調，“事實證明，我們的網絡是競爭差異化的關鍵來源，例如我們在英國的 5G 擴張，這是由最近的頻譜購買和價值創造推動的，例如我們與 Proximus 就比利時固定網絡合理化達成的協議。”
* 該公司的目標是從其集中的 Liberty Growth 投資組合中出售 5 億至 7.5 億美元的非核心資產，今年迄今已產生 3 億美元的收益，其中包括部分 ITV 股權出售。
* Fries 宣布改進 2025 年企業淨成本指引：“我們今年第二次提高對 2025 年企業淨成本的指引……現在我們將今年的指引進一步提高至 1.5 億美元。也許更重要的是，我們預計 2026 年企業淨成本僅為 1 億美元。”
* 提到了比荷盧經濟聯盟的戰略進展，包括新團隊和 VodafoneZiggo 的再融資行動以及比利時的 Proximus 協議。 Fries 表示，“我們剛剛宣佈為我們在那裡的網絡公司（我們稱之為 Wyre）提供 43.5 億歐元的融資，該融資將為光纖建設提供全額資金，並使我們能夠降低 Telenet 服務公司的槓桿率，包括所有 2028 年到期的槓桿。”
* Fries 還提到了產品和市場收益，例如英國推出付費電視和包括 Netflix 在內的寬帶套餐、推出 Giffgaff 寬帶，以及英國首個通過 Starlink 提供的直接到蜂窩衛星服務等創新。
* 執行副總裁兼首席財務官 Charles Bracken 詳細介紹了成本效率舉措：“我們實施了自願和非自願裁員計劃，員工人數減少了約 40%，其中 90% 的員工到年底離職。”
* Bracken 在談到成本影響時表示：“我們現在預計，與年初相比，企業負成本的運行率將基本上減半，這將導致我們的分析師估值大幅減少一半左右。”

展望

* Fries 重申了對價值解鎖交易的承諾，表示公司仍致力於尋求與 Sunrise 分拆類似的分拆，重點關注比荷盧市場的近期行動。
* Bracken 確認了改進的指導：“我們正在將 Liberty Global Services 和企業調整後的 EBITDA 指導提高到 2025 年 1.5 億美元。所有其他 OpCo 指導保持不變。”
* 假設今年迄今資產出售額為 3 億美元，該公司預計到年底控股公司將擁有 22 億美元現金。

財務業績

* Bracken 報導稱，“排除手機銷售、nexfibre 建設收入和 2 個月 Daisy 貢獻的影響，Virgin Media O2 的收入小幅下降 1%。”
* 由於成本控制和捕獲成本同比下降，Virgin Media O2 的調整後 EBITDA 增長了 2.7%。
* VodafoneZiggo 收入下降 4%，EBITDA 受到收入下降和商業投資的影響。
* Telenet 收入和調整後的 EBITDA 增長均受到上一年 1800 萬美元的遞延收入收益以及不續簽比利時體育轉播權的決定的影響，這降低了節目成本。
* 截至第三季度末，綜合現金餘額為 18 億美元，此後從 ITV 部分股權處置中額外收到了 1.8 億美元。第三季度回購支出為 5,600 萬美元，預計 2025 年回購額為 5%。

問答

* Maurice Patrick，巴克萊銀行：被問及英國光纖投資和 NetCo 銷售計劃時。 Fries 回答說：“我們將繼續升級我們自己的光纖……並且我們支持鞏固和合理化固定網絡環境的機會……我們希望在未來 6 個月內，事情將開始得到解決。”
* Polo Tang，瑞銀：詢問了荷蘭市場動態和寬帶穩定性。首席執行官 Stephen van Rooyen 解釋說：“我們正在推進我們的計劃。該計劃的核心是減少客戶流失……我們對我們能夠在多大程度上應對客戶流失感到滿意。”
* Joshua Mills，法國巴黎銀行：英國受到質疑 ARPU 趨勢和 B2B 業績。首席執行官（請假）Lutz Schüler 表示，“寬帶市場競爭非常激烈……我們擁有市場上最高的 ARPU……僅損失 28,000 名客戶，ARPU 僅下降 1%，我們個人認為這是相當不錯的結果。”
* David Wright，美國銀行證券：尋求明確英國指導和合作夥伴動態。 Fries 澄清說，“這是一家 50-50 的合資企業。我們共同做出決策，我與 Mark 有著非常好的對話和工作關係，我們對英國發生的一切都 100% 一致。”

情緒分析

* 分析師對競爭動態、纖維合理化、ARPU 下降和指導明確性表示壓力，對改進的可持續性和市場促銷的影響略顯懷疑。
* 管理層在準備好的講話中保持自信和積極主動的語氣，強調持續的戰略執行和成本紀律。在問答過程中，他們提供了明確的協作回應，弗里斯表示，“我們對英國發生的一切都 100% 一致”。 Bracken 指出，成本節約帶來了“相當不錯的回報”。
* 與上季度相比，分析師的基調仍然是探索性的，而管理層的基調從謹慎樂觀轉向對成本控制和比荷盧經濟聯盟進展更有信心。

季度與季度比較

* 管理層對企業淨成本的指導再次提高，目前將 2025 年淨成本定為 1.5 億美元，而上季度為 1.75 億美元。
* 戰略重點從設定價值解鎖轉向在比荷盧經濟聯盟執行具體融資和運營步驟。
* 與上季度類似，分析師繼續關注競爭壓力、ARPU 趨勢和寬帶穩定進展，但提出了有關成本節約和指導透明度的更有針對性的問題。
* 管理層的信心增強，尤其是在企業成本削減和比荷盧經濟聯盟價值釋放時機方面。
* 現金餘額等關鍵指標略有下降，但回購活動有所增加。

風險和擔憂

* 寬帶市場的激烈競爭導致了激烈的定價和 ARPU 壓力，特別是在英國和愛爾蘭。
* Proximus 協議在比利時的監管批准和成功執行仍然至關重要。
* 在英國與 Daisy 進行 B2B 整合的影響增加了收入報告和未來指導的複雜性。
* 管理層強調持續加強資產負債表和再融資，以減輕債務相關風險。

最後的結論

Liberty Global 的 2025 年第三季度電話會議強調了成本指導的進一步改善，目前公司淨成本目標為 1.5 億美元，並有可能在 2026 年達到 1 億美元。該公司正在推進其比荷盧價值釋放戰略，比利時和荷蘭正在進行重大再融資和運營步驟。管理層仍然相信，持續的商業勢頭、成本紀律和投資組合行動將推動股東創造價值，儘管市場競爭和監管流程帶來了持續的挑戰。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/lbtya/earnings/transcripts]

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* Liberty Global Ltd.(LBTYA) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4836007-liberty-global-ltd-lbtya-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Liberty Global Ltd.2025 年第三季度 - 結果 - 收益電話會議演示 [https://seekingalpha.com/article/4835455-liberty-global-ltd-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
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* 約翰·馬龍 (John Malone) 將放棄其媒體和電信公司的董事長職務 - FT [https://seekingalpha.com/news/4510327-john-malone-to-relinquish-chairman-duties-at-his-media-and-telecom-companies---ft]
* Seeking Alpha 對 Liberty Global 的量化評級 [https://seekingalpha.com/symbol/LBTYA/ ratings/quant- ratings]