Republic Services 表示在事件驅動的波動中利潤率擴張和 $2.19B 調整後的自由現金流

收益電話會議洞察：Republic Services (RSG) 2025 年第三季度

管理觀點

* 總裁、首席執行官兼董事喬恩·范德·阿克 (Jon Vander Ark) 表示：“我們第三季度業績強勁，凸顯了我們業務模式的一致性、嚴格的運營執行力以及我們投資組合的力量。儘管建築和製造終端市場持續面臨阻力，但我們仍實現了穩健的盈利增長和利潤率擴張。”他表示，今年迄今為止，收入增長了 3.3%，調整後 EBITDA 增長了 6.1%，調整後 EBITDA 利潤率擴大了 80 個基點，調整後每股收益為 1.90 美元，調整後自由現金流為 21.9 億美元。
* Vander Ark 強調客戶保留率為 94%，並將有機收入增長歸功於強勁的定價，總收入平均收益率為 4%，相關收入平均收益率為 4.9%。
* 他指出了事件驅動的銷量，包括卡羅萊納州的颶風恢復，以及建築和製造終端市場的持續疲軟。由於製造活動下降和事件驅動的垃圾填埋量減少，環境解決方案業務面臨著公司總收入 140 個基點的逆風。
* Vander Ark 報導稱，“我們的印第安納波利斯聚合物中心的商業生產”已於 7 月開始，Blue Polymers 工廠預計將在第四季度末投產。他還提到了可再生天然氣 (RNG) 項目的進展情況，其中 6 個項目已於年初開始運營，7 個項目預計將於 2025 年投入運營。
* 截至季度末，該公司已有 137 輛電動汽車投入運營，預計到年底將超過 150 輛，其中有 32 個設施支持商業規模的電動汽車充電。
* 今年迄今為止，Republic 在收購方面投資超過 10 億美元，並通過股息和股票回購向股東返還 11.3 億美元。
* 執行副總裁兼首席財務官 Brian Delghiaccio 表示：“總收入的核心價格為 5.9%。相關收入的核心價格為 7.2%，其中包括 8.6% 的公開市場定價和 4.8% 的限制定價。”他補充說，由於事件驅動的活動，垃圾填埋場的拆建和拆除量增加了 45%，垃圾填埋場的特殊廢物收入增長了 18%，今年迄今為止，颶風和野火清理帶來的事件驅動收入約為 1 億美元。

展望

* Vander Ark 堅持認為，“在整個週期中，我們相信我們的業務能夠持續實現中個位數的收入增長，並以更快的速度實現 EBITDA、EPS 和自由現金流的增長。這通常會導致每年 EBITDA 利潤率擴張 30 到 50 個基點。”他警告說，2025 年約 1 億美元的事件驅動收入以及 80% 的增量利潤在 2026 年不會重複，這一點應在同比增長假設中予以考慮。
* 他表示，將在 2 月份的財報電話會議上提供 2026 年全年指引，長期增長算法保持不變。

財務業績

* 該公司報告本季度收入增長 3.3%，調整後 EBITDA 增長 6.1%。調整後每股收益為 1.90 美元。
* 調整後的 EBITDA 利潤率擴大了 80 個基點，達到 32.8%，其中事件驅動的垃圾填埋量增加了 40 個基點。回收和廢物業務調整後的 EBITDA 利潤率為 34.3%。
* 環境解決方案收入同比減少 3200 萬美元，該部門調整後 EBITDA 利潤率為 20.3%。
* 本季度回收商品平均價格為每噸 126 美元，低於去年的每噸 177 美元。
*年初至今調整後自由現金流為21.9億美元，資本支出為11.8億美元，佔預計全年支出的62%。
* 季末總債務為 134 億美元，流動性總額為 27 億美元，槓桿率約為 2.5 倍。

問答

*帕特里克·布朗、雷蒙德·詹姆斯：被問及 2026 年前景以及事件驅動的交易量和大宗商品帶來的阻力時。首席執行官范德·阿克 (Vander Ark) 回答說，“長期增長算法……成立。我們正在面臨更艱難的競爭。因此，這可能只會讓進入 26 年的每一個因素都下降”，並承認克服了大宗商品的阻力。
* Brown：按季度詢問了事件驅動的收入。首席財務官 Delghiaccio 證實，“第一季度的收入為 1200 萬美元，第二季度為 5300 萬美元，第三季度為 3600 萬美元，總計 1 億美元。”
* Brown：被問及環境解決方案（ES）數量緩慢的情況。 范德阿克將其歸因於宏觀製造業疲軟和項目工作推遲，並表示，“好消息是那些回來了，那些將永遠推遲。”
* Noah Kaye，Oppenheimer：詢問價格/成本價差和 Polymer Centers 的回報。 Vander Ark 表示，收益率將比成本通脹“高出 75、100 個基點”，並表示儘管增長速度較慢，但​​對 Polymer Centers 的長期假設充滿信心。
* Sabahat Khan，RBC 資本市場：被問及併購管道時。 Vander Ark 表示，“管道看起來非常強勁。我們預計今年將強勁結束，明年將強勁開局”，在回收、廢物和 ES 方面取得平衡。
* Bryan Burgmeier，花旗銀行：詢問了 ES 第四季度的預期。 Vander Ark 回答說，“我們認為我們已經找到了這件事的底部……利潤率表現看起來與郵政編碼相同，然後我們將在 2026 年以此為基礎。”
* Kevin Jiang，CIBC：被問及勞動力中斷成本時。首席財務官 Delghiaccio 回答說，“我們在第三季度記錄的 5600 萬美元就是此時的情況。”

情緒分析

* 分析師要求澄清事件驅動的波動性、利潤率可持續性和定價能力的影響，在質疑未來增長阻力和 ES 業務前景時表現出中性至輕微負面的基調。
* 管理層在準備好的講話中保持了自信的語氣，強調運營紀律和定價能力，但承認宏觀不確定性和一次性事件收入下降。在問答過程中，管理層對逆風和挑戰持坦率態度，使用了諸如“我們認為我們已經找到底部”和“我們對我們的合作夥伴感覺非常好”等短語，表明信心有所減弱。
* 與上一季度相比，分析師的語氣從謹慎轉向對事件驅動的可持續性和 ES 復甦進行更多探討。管理層的語氣保持穩定，但對於非經常性收益以及重新調整 2026 年預期的必要性越來越透明。

季度與季度比較

* 指導語言轉變為強調 2026 年事件驅動收入達到 1 億美元的不可重複性，這與上季度對多年增長的廣泛樂觀態度有所不同。
* 戰略重點擴大到聚合物中心的擴張和電動汽車基礎設施的增長，而電動汽車業務的阻力變得更加明顯。
* 與上一季度的彈性和資本配置相比，分析師更關注利潤率的可持續性、一次性事件的影響以及 ES 的銷量前景。
* 關鍵指標變化包括收入增長從 4.6% 放緩至 3.3%、回收商品價格下降以及 ES 收入和利潤減少。
* 管理層對長期增長的信心依然存在，但對波動性和宏觀不利因素的評論變得更加微妙。

風險和擔憂

* 管理層認為建築和製造領域的持續疲軟是一項挑戰，ES 業務環比和同比下降。
* 回收商品價格下降和事件驅動的垃圾填埋量的不可重複性被強調為未來利潤擴張的風險。
* 分析師質疑勞動力中斷成本，管理層表示 5600 萬美元的影響已得到充分考慮。
* 宏觀不確定性，特別是與製造需求、ES 定價動態以及未來事件驅動的收入相關的不確定性，被認為是持續風險。

最後的結論

在嚴格的定價和事件驅動的垃圾填埋活動的推動下，Republic Services 的收益和利潤率又實現了一個季度的增長。管理層強調，2025 年的大量非經常性收入明年不會重演，並指出環境解決方案和大宗商品價格持續疲軟。儘管重新調整了預期，以反映一次性收益和持續的宏觀逆風，但該公司仍保持穩定的中個位數收入增長和持續的利潤率擴張的前景。投資者應注意該公司強勁的資本回報、收購活動和持續的利潤增長。對回收和車隊電氣化的戰略投資，同時管理層為 2026 年更具挑戰性的比較環境做好準備。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/rsg/earnings/transcripts]

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* 共和服務公司 (RSG) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4835952-republic-services-inc-rsg-q3-2025-earnings-call-transcript]
* 共和國服務股票：除了垃圾之外的任何東西 [https://seekingalpha.com/article/4821128-republic-services-stock-anything-but-garbage]
* Republic Services 2025 年第三季度收益預覽 [https://seekingalpha.com/news/4510625-republic-services-q3-2025-earnings-preview]
* Seeking Alpha 對 Republic Services 的量化評級 [https://seekingalpha.com/symbol/RSG/ ratings/quant- ratings]
* Republic Services 的歷史盈利數據 [https://seekingalpha.com/symbol/RSG/earnings]