Runway Growth Finance 通過收購 SWK Holdings 概述了 1.2B 美元的投資組合目標，同時將醫療保健風險敞口提高到 31%

收益電話會議洞察：Runway Growth Finance Corp.(RWAY) 2025 年第 3 季度

管理觀點

* 首席執行官 David Spreng 強調了收購 SWK Holdings 的最終合併協議的完成，並將其描述為一項戰略舉措，旨在“立即將我們的投資組合擴大約 2.42 億美元，加速增長和多元化，擴大我們在醫療保健和生命科學領域的地位和投資能力，並增強我們的盈利能力和整體財務狀況。”
* 該公司本季度的總投資收入為 3670 萬美元，淨投資收入為 1570 萬美元，其中 11 項新投資和後續投資涉及技術、醫療保健和特定消費領域的融資貸款，總額達 1.283 億美元。
* Spreng 指出，BC Partners Credit 生態系統內的整合正在推動新的創始機會並支持投資組合優化舉措，包括通過多元化和縮小頭寸規模來增強風險狀況。
* 收購 SWK Holdings 將使醫療保健和生命科學業務佔投資組合的公允價值比例從 14% 增加至 31%。
* 首席財務官 Thomas Raterman 表示：“2025 年第三季度，我們的總投資收入為 3670 萬美元，淨投資收入為 1570 萬美元，較 2025 年第二季度的 3510 萬美元和 1390 萬美元有所增長。”

展望

* 管理層預計 SWK 交易將在 9 月 30 日的預估基礎上將投資組合規模擴大至 12 億美元，並將槓桿率優化至約 1.1 倍。
*“我們預計，這筆交易將在交易結束後的第一個完整季度產生中個位數的淨投資收益增長，並支持股本回報率的適度擴張以及股息覆蓋率的改善，”拉特曼解釋道。
* 由於 SEC 監管批准的延遲，該公司預計該交易將於 2026 年初完成，並將該交易視為“一個可重複但靈活的藍圖，不會稀釋股東的權益”。
* 董事會宣布第四季度定期分配每股 0.33 美元。

財務業績

* 按公允價值計算的投資組合總額為 9.46 億美元，低於上一季度的 10.2 億美元。
* 加權平均投資組合風險評級從 2.33 升至 2.42，美元加權貸款價值比從上一季度的 29.6% 升至 31.4%。
* 2025 年第三季度，債務投資組合的美元加權平均年化收益率為 16.8%，高於 2025 年第二季度的 15.4%。
* 運營費用為 2100 萬美元，略低於上季度的 2120 萬美元。
* 已實現淨投資損失為 130 萬美元，而上一季度的損失為 150 萬美元。
* 季度末每股資產淨值為 13.55 美元，低於 13.66 美元。
* 槓桿率為 0.92 倍，上一季度為 1.05 倍。
* 本季度回購了 397,983 股股票。

問答

* Melissa Wedel，摩根大通：當被問及第四季度的發起和還款活動以及 SWK 投資組合的整合時。首席投資官 Greg Greifeld 回答道：“我確實認為，相對於第三季度而言，這將是一個相對平靜的情況。我們確實看到了金額的增加，而且我預計其中會有一些——我們原本預計其中一些還款會在第四季度出現，但最終還是在第三季度出現。” Raterman 補充說，SWK 投資組合的收益率略高於 Runway。
* Mickey Schleien，Clear Street：尋求有關已實現損失、預付款驅動因素以及 BC Partners 管道貢獻的詳細信息。 Raterman 澄清說，“這些損失主要發生在股票投資組合中”，並指出它們是特殊事件。 Greifeld 將還款描述為由活躍的併購和再融資推動的，但預計預付款將正常化。
* Casey Alexander，Compass Point：詢問與 NII 相關的股息政策。 Raterman 表示，“我們表示，我們將支付每股 NII 與基本股息之間增量的 50%……我們正在考慮用第四季度收益來覆蓋股息、基本股息。”
* Erik Zwick，Lucid Capital Markets：被問及有關 Cadma 合資企業貸款和 PIK 收入構成的詳細信息。 Greifeld 解釋了合資企業的貸款選擇，而 Raterman 指出 PIK 收入包括結構性和信貸相關部分。
* Christopher Nolan、Ladenburg Thalmann：被問及合併增值和公允價值標記。 拉特曼證實，“交易結束後的第一個完整季度應該會有所增加”，並談到了基於資產淨值的股票發行和潛在的 OID 增加。

情緒分析

* 分析師對 SWK 收購的戰略原理和財務影響表示感興趣，問題集中在投資組合整合、信貸質量和股息可持續性。基調中性至略積極，重點關注運營細節。
* 管理層在準備好的發言中保持了自信和樂觀的語氣，強調了收購 SWK 和持續優化投資組合的好處。在問答環節，答复仍然詳細和直接，Raterman 和 Greifeld 提供了具體解釋，並重申了對戰略的信心。語氣與上一季度保持一致，略為強調戰略增長。

季度與季度比較

* 與上季度專注於增量投資組合優化相比，本季度發生了重大戰略轉變，宣布收購 SWK Holdings。
* 指導語言從對投資組合多元化的謹慎樂觀轉變為更加自信的前景，預計收購將立即擴大規模和增值。
* 分析師的重點從產品和行業多元化轉向併購整合和股息影響。
* 淨投資收益、收益率和槓桿率等關鍵指標較第二季度有所改善。
* 在新交易帶來的規模和多元化的支持下，管理層的信心水平有所提高。

風險和擔憂

* 注意到本季度還款增加和投資組合收縮，但管理層預計預付款將恢復到正常水平。
* 只有一筆非應計貸款，佔投資組合公允價值的 0.2%。
* SWK 交易的完成尚待 SEC 批准，並可能因政府關門而推遲。
* 分析師質疑 SWK 合併帶來的股息覆蓋率和整合風險的可持續性。管理層強調通過投資組合多元化和較小的平均貸款規模來緩解風險。

最後的結論

第三季度標誌著 Runway Growth Finance 的戰略轉折點，收購 SWK Holdings 的最終協議以及投資組合規模和行業多元化的預計增長凸顯了這一點。管理層重申，此次交易預計將帶來直接的財務和戰略效益，提高收益率，改善風險狀況並擴大盈利能力，同時保持對公司支付股息和執行進一步增長機會的能力的信心。

閱讀完整的收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/symbol/rway/earnings/transcripts]

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* Runway Growth Finance Corp.(RWAY) 2025 年第三季度收益電話會議記錄 [https://seekingalpha.com/article/4839981-runway-growth-finance-corp-rway-q3-2025-earnings-call-transcript]
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* Runway Growth Finance 2025 年第三季度收益預覽 [https://seekingalpha.com/news/4516123-runway-growth-finance-q3-2025-earnings-preview]
* Runway Growth Finance 收購 SWK [https://seekingalpha.com/news/4503171-runway-growth-finance-to-acquire-swk]
* Seeking Alpha 對 Runway Growth Finance 的量化評級 [https://seekingalpha.com/symbol/RWAY/ ratings/quant- ratings]