Rithm Capital、Crestline と Paramount の買収による 1,000 億ドルのプラットフォーム拡張を概説

決算報告の洞察: Rithm Capital (RITM) 2025 年第 3 四半期

経営者の視点

* マイケル・ニーレンバーグ会長兼社長兼最高経営責任者（CEO）は電話会議の冒頭で、すべての事業分野で好調な業績を強調し、「当社は、すべての事業分野が非常に好調で、素晴らしい四半期だった。市場をリードする事業分野のおかげでここまで来ることができた。Newrez、住宅ローン会社...ジェネシス、建設金融会社...そして当社の投資ポートフォリオとチームはいずれも非常に良い四半期だった」と述べた。
＊同社は、運用資産180億～200億ドルのクレジットマネジャーであるクレストラインと、ニューヨークとサンフランシスコに物件を持つ大型オフィスREITのパラマウントの買収を報告したが、ニーレンバーグ氏は「これらの買収に資金を提供するために資本市場で株式を調達するつもりはない。貸借対照表とサードパーティのLPやパートナーの組み合わせでこれらの買収に資金を提供する」と強調した。
＊ニーレンバーグ氏は、クレストラインが新たな直接融資、NAV融資、クレジット商品、保険・再保険事業をもたらすと説明し、「我々は今、保険事業に携わっている」と述べた。
＊同CEOは、パフォーマンスと製品の幅広さに注力する姿勢を示唆し、「パフォーマンス第一という当社の信条により、当社のプラットフォームを成長させることができる。はっきり言っておきたいが、われわれはAUMレースに参加しているわけではない。さらに重要なのは、われわれがやりたいのは結果でリードすることだ」と語った。
* パラマウントの買収について、ニーレンバーグ氏は、「1フィートあたり2,500ドルから3,000ドルの再調達コストに対して、1フィートあたり600ドル弱で資産を取得できるということは、我々にとって非常に興奮することだ…ニューヨークでは、このポートフォリオは90％以上がリースされている。そしてサンフランシスコでは、70％台前半にあり、NOIを拡大する大きな機会を生み出している。」と述べた。
* ニコラ・サントロ最高財務責任者（CFO）は、「当四半期末の貸借対照表上の現金および現金同等物は16億ドルとなった…期待は近い。約10億ドルの資金調達が可能となる。クレストラインとパラマウントの両取引を経て、現金および現金同等物は13億ドルにまで減る。」と述べた。
* バロン・シルバースタイン社長は、「時価評価を除く、2025 年第 3 四半期の税引き前利益は約 2 億 9,500 万ドルで、前四半期比 7%、前年同期比 20% 増加し、同四半期の ROE は 20% を達成し、当社の安定した業績が続いた」と報告しました。

展望

* CEOは業績とプラットフォームの成長に引き続き注力することを示唆し、「当社の使命は依然として同じであり、四半期ごとに堅実な業績を上げ、LPとパートナーにより多くの製品を提供できるようになり、好機を利用して大きな利益を生み出し、会社を成長させることができる。」と述べた。
*同社は、主要なウェルスマネジメントプラットフォーム上で初のエバーグリーンABFファンドを第4四半期に閉鎖する予定である。
* ニーレンバーグ氏は、パラマウント買収に対する楽観的な見方を述べ、需要傾向に言及し、「これまでに見た中で最も高い賃貸活動が見られており、これはコロナウイルス以前の時代に遡る」と述べた。
＊同社は、株主の承認を条件として、クレストラインを12月1日までに、パラマウントを12月中旬までに閉鎖する予定である。

財務結果

* Rithm は約 3 億ドルの収益を上げ、同四半期の ROE は 18% でした。
* 分配可能な利益は希薄化後一株あたり 0.54 ドルで、EAD が支払った配当を上回ったのは 24 四半期連続です。
* GAAP 純利益は合計 1 億 9,370 万ドル、または希薄化後 1 株当たり 0.35 ドルでした。自己資本利益率は 11% でした。
*四半期末の簿価は12.83ドルで、総額は71億ドルとなった。
＊貸借対照表上の現金と流動性は22億ドルと報告された。
* ジェネシス キャピタルは 12 億ドルの融資を組成し、前年比 60% 増加に相当します。

Q&A

* クリスピン・ラブ氏、パイパー・サンドラー氏：株価と戦略的行動の乖離について質問され、ニーレンバーグ氏は「我々はこれらの資産の今回の取引で資本を調達しているわけではない…率直に言って、再評価されるためにはパイプを通じてより多くのFREを推進する必要がある」と答えた。
*愛はパラマウントへの第三者資本について質問したが、ニーレンバーグ氏は「事前にどれだけの経済的利益を提供したいかに応じて、閉店前にその資金をすべて調達することができる...資金はそこにある」と答えた。
* ボーズ・ジョージ、KBW: ジニーメイの合理化リフィスがマージンに及ぼす影響について尋ねると、シルバースタイン氏は「生産コストは間違いなく安くなります…競争力も高いですが、生産コストも安くなります。」と答えました。
＊ジョージ氏はまた、RPTの成長オプションにも疑問を呈したが、ニーレンバーグ氏は「我々は直接融資のオプションなどを検討している」と答えた。 そうしない限り、ある時点で株式を入札し、車両をきれいにするだけになる可能性があります。」
* エリック・ハーゲン、BTIG: パラマウントの第三者資本が資金調達枠の支払いに使用されるかどうか尋ねられた。ニーレンバーグ: 「資金を調達したら、資金を調達した時点で返済するつもりです。」
* ハーゲン氏は引受リスクについて質問したが、ニーレンバーグ氏は「我々はまず引受業務を行っており、結果をコントロールできる能力がない限り、単に資産プールを買いに行くことはない」と述べた。
* ジェイソン・ウィーバー、ジョーンズ・トレーディング: ABF ファンドの規模と期間について尋ねられた。ニーレンバーグ氏は、「規模はおそらく [5 億ドル] 以上になり、平均期間は…3 年の領域のようなものになるだろう。」と述べた。
＊ウィーバー氏は配当政策について尋ねたが、ニーレンバーグ氏は「増配するつもりはない…現時点では増配する気はない」と答えた。
* トレバー・クランストン、シチズンズ JMP: 自社株買いについて質問。ニーレンバーグ氏は、「我々はここで自社株買いを行うつもりはない。住宅ローン会社の IPO の可能性をめぐる問題は、我々が常に取り組んでいる問題だと思う。」と述べた。

感情分析

*アナリストは評価ギャップ、資本配分、戦略的オプションに焦点を当て、より具体的なタイムラインや計画の明確化を求めることが多く、中立からやや否定的なトーンを反映している。
＊経営陣は準備した発言では自信を保ったが、質疑応答での反応は時折、「この取引に関して資本を増やすつもりはない」や「現時点では増配する気はない」などのフレーズに見られるように、特に株価や資本配分について議論する際に防御的なものとなった。
* 前四半期と比較して、経営陣の資本展開と買収資金の説明においてより積極的な口調となったが、アナリストは引き続きバリュエーションと成長の実行について懸念を抱いた。

四半期ごとの比較

* 今四半期は、これまでの有機的成長と小規模な M&A に焦点を当てていたのに比べ、2 件の重要な買収 (クレストラインとパラマウント) の発表が特徴でした。
* 財務結果では、EAD による継続的な配当と安定した 1 株あたりの指標が示されており、前四半期と比較して簿価と流動性がわずかに増加しています。
* 戦略上の焦点は、主に資産管理と組成の成長から、保険事業への参入を含む買収によるプラットフォームの拡大へと移行しました。
*両四半期のアナリストは依然として評価実現と戦略的取引に焦点を当てていたが、現在の質問ではM&Aと資本構成の影響により重点が置かれている。
＊買収と資本配分に対する経営陣の自信は今四半期により一層顕著となり、新たな取引のために資本を調達しないという繰り返しの保証によって強調された。

リスクと懸念事項

＊経営陣は市場評価に対する懸念を指摘し、再評価を達成するには資産運用手数料関連収益を拡大する必要性を強調した。
＊保険引受基準はリスク領域として強調され、ニーレンバーグ氏は最近の業界不正事件に言及し、内部統制「保険引受第一」を強調した。
＊アナリストらは、配当適用範囲の持続可能性、資本配分の規律、大規模買収のための第三者資本の調達能力に疑問を呈した。
* 買収した事業体、特にクレストラインを通じた保険事業の統合は課題として認識されたが、経営陣は実行に自信を示した。

最終的なポイント

経営陣は、クレストラインとパラマウントの買収により、リズム・キャピタルのプラットフォームが投資可能資産1,000億ドルを超えて拡大し、変革的な四半期であることを強調した。引き続き、自己資本を増やすことなく資本配分に対する規律あるアプローチを維持しながら、一貫した結果を出し、LP向けの製品を拡大し、大きな利益を生み出すことに重点を置いている。新しい事業分野の統合とクロスプラットフォームの相乗効果の実現が、株主とパートナーの将来の価値を高めることが期待されている。

決算報告の全文を読む [https://seekingalpha.com/symbol/ritm/earnings/transcripts]

リズムキャピタルの詳細

* Rithm Capital Corp.(RITM) 2025 年第 3 四半期決算コールのトランスクリプト [https://seekingalpha.com/article/4835432-rithm-capital-corp-ritm-q3-2025-earnings-call-transcript]
※ リズムキャピタル株式会社 2025 年第 3 四半期 - 結果 - 決算説明会 [https://seekingalpha.com/article/4835366-rithm-capital-corp-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* RITM.PR.E: Rithm Capital による 8.75% 優先株 IPO [https://seekingalpha.com/article/4828025-ritm-pr-e-8-75-percent-preferred-stock-ipo-rithm-capital]
* リズム キャピタルの第 3 四半期利益と収益は住宅ローン プラットフォームの成長に支えられ上回った [https://seekingalpha.com/news/4511163-rithm-capital-q3-earnings-and-revenue-beat-helped-by-mortgage-platform-growth]
* Rithm Capital GAAP の EPS は 0.54 ドルで 0.10 ドル上回り、収益は 11 億ドルで 4,000 万ドル上回りました [https://seekingalpha.com/news/4511178-rithm-capital-gaap-eps-of-0_54-beats-by-0_10-revenue-of-1_11b-beats-by-40m]