リンカーン・ナショナルは45億ドルの年金売上高とグループ保障の利益拡大で継続的な成長を示している

決算報告の洞察: リンカーン ナショナル コーポレーション (LNC) 2025 年第 3 四半期

経営者の視点

*会長兼社長兼最高経営責任者（CEO）のエレン・クーパーは、リンカーンが「第3四半期に好調な財務結果を発表し、調整後営業利益が5四半期連続で前年比で増加したことを示し、当社の戦略的優先事項を加速する中での広範な勢いと規律ある実行を強調した」と述べた。同氏は、同社の4つの事業のそれぞれが、資本、業務効率、収益性の高い成長に焦点を当てて「変革ロードマップに対して目に見える進歩」を遂げていることを強調した。クーパー氏は、自社の資本状況が「当社のRBCバッファーの20パーセントポイントをはるかに超えている」と述べ、同社が「当社の運営モデルを最適化するために大幅な強化を行い、より効率的で機敏な組織を構築した」と述べた。同氏は、「より高い利益率、より安定したキャッシュフロープロファイル、より高い資本効率を備えた製品とセグメント」への移行が進んでいることを指摘した。
* クーパーの事業セグメント業績の詳細: 年金保険は報告売上高45億ドルを達成し、新規契約の63%を占めるスプレッドベースの商品により4四半期連続の売上増加を記録した。定額年金の売上高は前年比36%増、RILAの売上高は前年比21%増となった。生命保険は収益が改善し、売上高約3億ドルのうち役員手当が3分の2を占めた。グループ・プロテクションの利益は前年の3位の記録に並んだ。退職金制度サービスはプラスの純フローを達成し、初年度売上高は 24 億ドルを達成しました。
* クーパー氏は、「当社は、さまざまな環境にわたって進化する顧客のニーズに応える革新的な新機能を提供しており、市場での当社の差別化をさらに進めている」と述べ、「当社は長期的な成長軌道を確保するために投資を続けており、目に見える結果に勇気づけられている」と述べた。
＊エグゼクティブVP兼CFOのChristopher Neczypor氏は、「当社の第3四半期の業績は、当社の戦略的取り組みが力強く実行され、有意義な進展が見られた新たな四半期を表しており、調整後営業利益は5四半期連続で前年比で増加している。」と述べた。同氏はさらに、「当社の各事業は、前年同期比で安定的または改善された利益をもたらした。これに加えて、当社はフリーキャッシュフローの創出と資本効率を引き続き重視し、魅力的なリスク調整後利益をもたらすリンカーンの能力を強化し、企業を永続的な長期的成功に向けて位置付ける」と付け加えた。

展望

* Neczypor 氏は、「第 4 四半期に向けて、既知のいくつかの計画終了によりフローが圧迫されると予想しており、その大半は当社の収益性目標を達成できていません。」と述べました。同氏はまた、「以前に示したように、戦略目標を達成するために、この余剰資本を来年にかけて活用する予定だ」とも述べた。
＊集団保護についてネチポール氏は、「今後を見据え、第３四半期の傾向とこれらの季節的要因を織り込むと、８％半ばから後半の範囲のマージンで通期を終えると予想している。これは、前年同期比で約５０ベーシスポイントの改善に相当する」とコメントした。
＊第４四半期の見通しでは、資本計画と自社株買いプログラムについてより具体的な内容を提供するという明確な声明があった。

財務結果

* Neczypor は、普通株主が利用できる第 3 四半期の調整後営業利益が 3 億 9,700 万ドル、または 1 株あたり 2.04 ドルであると報告しました。普通株主が利用できる純利益は、4 億 1,100 万ドル、または希薄化後 1 株あたり 2.12 ドルでした。
* 年次前提見直しの結果、調整後営業利益は 200 万ドルの純利益となりました。グループ・プロテクションの営業利益は 1 億 1,000 万ドルで、マージンは 8.1%でした。年金保険の営業利益は 3 億 1,800 万ドルで、前年同期比 1,800 万ドル増加しました。退職金制度サービスの営業利益は、前年同期の 4,400 万ドルから 4,600 万ドルと報告されました。ライフの第 3 四半期の営業利益は、前年同期の 1,400 万ドルから 5,400 万ドルでした。
* スプレッドベースの商品への純流入額は 10 億ドルを超えました。 退職金制度サービスの口座残高は 1,230 億ドルに達し、前四半期比 5% 増加しました。
* Neczypor 氏は、「通期の経費は、当社が今年実行した規律ある行動を反映しており、売上高と数量の増加にもかかわらず、前年と比較して比較的横ばいの経費になると予想しています。」と述べました。

Q&A

＊ダウリング・アンド・パートナーズ・セキュリティーズ社のジョエル・ハーウィッツ氏は、生命保険の収益要因と季節性について質問し、ネツィポー氏は「今四半期はまさに生命保険部門の安定した四半期を反映している」と答え、「季節性を正規化すれば、第３四半期は良好なランレートと見ることができる」と説明した。
* ハーウィッツ氏は自社株買いプログラムの再開についても質問したが、ネツィポル氏は「第4四半期が来て、社内と株主への利益の両方で資本と展開についてどのように考えているかに関連して、より詳細に検討するつもりだ」と答えた。
* KBWのライアン・クルーガー氏はグループの利益率について質問。Neczypor氏は「グループの見通しは変わっていない。今四半期に起こっていることは、おそらく2026年にはさらに多くなると予想していた正常化の一部が少し早く起きているだけだ」と述べた。
* クルーガー氏は障害者の解決策についてフォローアップした。ネツィポール氏は、「在庫の構成が変化するにつれて、簡単にするためにレートも変化するが、レート自体は時間の経過とともに正常化する。そしてそれはリンカーン特有のものではなく、業界の問題だ」と指摘した。
* ジェフリーズのスニート・カマス氏は、前提見直しの影響について尋ねた。ネツィポル氏：「いいえ、重要なことは何もありません。そこに何か注目すべきことがあれば、我々はそれをスパイクするつもりです。」
* カマス氏はまた、定額年金事業の留保についても質問した。ネツィポル氏は、「スプレッド収入の増加が見られるだろうが、保険契約期間中に資産と負債が発生するため、これはプラスになる。短期的には、実際に留保される買収費用が若干高くなるということになるだろう。」と説明した。
＊バークレイズのテイラー・スコット氏はプライベートクレジットについて質問し、ネツィポール氏は「われわれのポートフォリオに非常に満足している。四半期ごとに提供する投資詳細をご覧いただければわかる。信用の質は非常に安定している」と述べた。
* Scott 氏は SGUL ブロックの最適化について問い合わせました。Neczypor 氏は、「そのブロックの最適化を続けるには、外部的なもの、内部的なものなど、さまざまな方法があると考えています。」と述べました。
＊オートノマス・リサーチ社のウェスリー・カーマイケル氏は、リスク調整後のＲＯＥの向上と製品開発について質問し、クーパー氏は「われわれは販売前と販売後を区別するツールを構築している。われわれは流通フットプリントを完全に最適化した」と強調した。
＊カーマイケルはさらにＬＮＢＡＲの配当に疑問を呈したが、ネチポールは「５０００万ドルの配当は昨年の配当と一致している」と答えた。
* エバーコア社のトーマス・ギャラガー氏は、グループ保護の傾向と価格設定に焦点を当て、Neczypor 氏は「損失率は第 3 四半期とわずかに一致し、季節性の程度によっては若干上昇する可能性があるが、妥当な予想となるだろう」とアドバイスした。
* ギャラガー氏は、売上高と維持率のトレードオフについて質問し、クーパー氏は「利上げを同時に実施しながら持続性が大幅に向上したことが確認できた」と答えた。

感情分析

＊アナリストらの論調はおおむね中立的で、マージンの持続可能性、資本展開、正常化傾向の理解に重点が置かれており、将来の見通しや潜在的な逆風について明確にすることを求める質問があった。
* 経営陣の口調は準備された発言と質疑応答の両方で自信と一貫性を保っており、進歩、資本力、戦略的実行を強調していた。 ネチポル氏のコメントで明らかなように、正常化とタイミングへの期待を管理する際には、「準備されたコメントで述べたように、そのボラティリティを正常化するつもりだが、第4四半期には季節性も発生する」という防衛的な姿勢が見られた。
* 前四半期と比較して、アナリストは中立的な立場を維持したが、経営陣は業務改善と利益率の持続可能性に対する自信が高まっていることを示した。

四半期ごとの比較

* ガイダンスの文言は、グループ保護マージンのある程度の正常化が以前の予想よりも早く起こることを示唆するように変更されましたが、通期の改善が再確認されました。
* 戦略上の焦点は引き続きマージン拡大、資本展開、商品多様化であり、将来の成長に向けた定額年金フローとセグメントレベルの投資を完全に維持することが明確に言及されている。
＊アナリストの質問は、前四半期と同様に、マージンの持続可能性、フリーキャッシュフロー、正常化と資本展開戦略の影響について引き続き調査した。
* 主な指標の変化には、年金売上高の増加、生命保険収益が 3,200 万ドルから 5,400 万ドルに増加、RPS 口座残高の連続増加が含まれます。
＊当四半期の経営陣の論調は、前四半期に比べて最近の進捗についてより積極的で、マクロ的な逆風についてはそれほど慎重ではなかったが、アナリストの論調は引き続き検証と明確化に重点を置いた。

リスクと懸念事項

＊経営陣は、障害損失率の変動性とLTD回収率の低下を認め、Neczypor氏は「LTD回収率の低下は今後も続く可能性が高い」と述べた。
* 季節的な経費の増加と退職金制度サービスの既知のプラン終了により、第 4 四半期のフローが圧迫されることが予想されます。
＊グループ・プロテクションの結果は「われわれの予想を若干下回った」ものの、ファンダメンタルズは強いと述べた。
＊再保険からの移行によりアニュイティ部門の留保取得費用が若干増加し、短期的には逆風となるとの言及もあった。

最終的なポイント

リンカーン・ナショナル・コーポレーションの経営陣は、規律ある執行と強固な資本基盤に支えられ、同社の財務実績、利益率の拡大、商品の多様化における勢いが続いていることを強調した。電話会議では、堅調な年金販売、生命保険のさらなる利益、成長戦略への継続的な投資が強調された。今後を見据えて、経営陣は一部の事業分野で正常化を進め、次期四半期の季節経費とフローの変化に備える一方で、引き続き資本の展開、リスク調整後の収益の向上、持続的利益の維持に注力していく。

決算報告の全文を読む [https://seekingalpha.com/symbol/lnc/earnings/transcripts]

リンカーン・ナショナルの詳細

* リンカーン ナショナル コーポレーション (LNC) の 2025 年第 3 四半期決算報告のトランスクリプト [https://seekingalpha.com/article/4835442-lincoln-national-corporation-lnc-q3-2025-earnings-call-transcript]
* リンカーン・ナショナル: 現在のファンダメンタルズとバリュエーションはさらなる上昇をサポートしていない (格付け引き下げ) [https://seekingalpha.com/article/4822402-lincoln-national-corporation-current-fundamentals-and-valuation-do-not-support-further-upside-rated-downgrade]
* リンカーンナショナル: 第 2 四半期結果、進展はあるが執行リスクは残る [https://seekingalpha.com/article/4808084-lincoln-national-q2-result-progress-made-but-execution-risk-remains]
* リンカーン・ナショナル 2025 年第 3 四半期収益プレビュー [https://seekingalpha.com/news/4510432-lincoln-national-q3-2025-earnings-preview]
* JPモルガンのトップ金融セクターショートアイデアが第4四半期に入る [https://seekingalpha.com/news/4502735-jpmorgans-top-financial-sector-short-ideas-getting-into-q4]