アルゴマ・スチール、米国の関税混乱の中で加速するEAF移行と5億ドルの政府支援について概説

決算報告の洞察: Algoma Steel Group Inc.(ASTL) 2025 年第 3 四半期

経営者の視点

* CEOのマイケル・ガルシア氏は冒頭、職場の安全に対するアルゴマの継続的な取り組みを強調し、当四半期の3つの中心テーマを強調した。「米国の50％関税により事実上その市場が閉鎖され、当社が市場開拓戦略全体を軸に据えたため、出荷量の減少と生産コストの上昇を引き起こした。」ガルシア氏は、5億ドルの政府支援と3億7,500万ドルのABL施設拡大による同社の資本強化について詳しく説明し、「当社はキャッシュバーンを大幅に削減することを目標に、EAF変革を加速し、国内市場向けの製品に注力するという経営の軸に乗り出した」と述べた。
*ガルシア氏は、業界が米国の関税により出荷量の減少とコスト圧力の上昇につながる「重大な混乱」に直面していると述べた。彼はまた、プレート工場が明るい材料であると指摘し、同四半期のプレート出荷量が約97,000トンであると報告し、第4四半期のプレート生産量の増加が見込まれていると述べた。
＊電気アーク炉（ＥＡＦ）プロジェクトに関して、ガルシア氏は「１号機の試運転と立ち上げ活動は期待通りに進んでいる」と報告し、２０２５年９月３０日までの累計投資額は９億１０００万ドル、最終的な予想コストは９億８７００万ドルとなった。
*ガルシア氏は年末に退任を発表し、CFOのラジャット・マルワ氏が2026年1月1日付で次期CEOに任命され、マイケル・モラカ氏がCFOに昇進した。
＊ラジャット・マルワ最高財務責任者（ＣＦＯ）は「調整後のＥＢＩＴＤＡは８７１０万ドルの損失だった。当四半期の関税費用は総額９０００万ドルで、カナダの販売価格は関税のせいで約４０％安くなり、その結果約３２００万ドルの減収となったと推定している」と述べた。

展望

*経営陣は、「当社が高炉とコークス炉の操業を終了し、はるかに効率的なEAFベースのサプライチェーンに移行するため、在庫の大幅な減少は第4四半期から始まり、2026年まで加速する」と予想している。
* マルワ氏は、「当社の戦略的運営の軸、流動性サポート、運転資本効率の改善、コスト削減の継続的努力の組み合わせにより、当社は機会を捉えて事業を多様化することを目指しており、当社の流動性滑走路は将来にまで伸びることが期待される。」と説明した。
*同社は、EAFの立ち上げを完了し、多角化を追求し、国内のインフラ、建設、再生可能エネルギー分野との連携をさらに進めることに注力している。

財務結果

* 第 3 四半期の調整後 EBITDA は 8,710 万ドルの損失でした。
* 当四半期の関税費用は 9,000 万ドルでした。
* 営業活動に使用された現金は 1 億 1,730 万ドルで、四半期末の流動性は 3 億 3,700 万ドルでした。
* 鉄鋼収入は 4 億 7,300 万ドルに達し、出荷量は正味 419,000 トンに達しました。
* 純売上高の実現は 1 トンあたり平均 1,129 ドル、販売トンあたりの原価は平均 1,282 ドルでした。
*純損失は4億8,510万ドルで、主に時価総額が純資産価値を下回ったことと米国関税の影響により引き起こされた5億300万ドルの非現金減損によるものです。
* 在庫は 7 億 9,000 万ドルとなり、第 2 四半期から 5,400 万ドル増加しました。これは一部、1,480 万ドルの非現金評価損が原因です。
*同社は政府の流動性支援で5億ドルを確保し、ABL枠を3億7,500万ドルに拡大した。

Q&A

* イアン・ギリース、スティフェル: 2026 年の生産プロファイルと関税継続を考慮した EBITDA の損益分岐点について質問。ガルシア氏は同社が「基本的に 1 年早くフル EAF 生産への移行を加速している」と答え、マルワ氏は移行後の EBITDA が損益分岐点に近づき、生産量は「年間で 100 万トンから 120 万トンに近づく可能性がある」可能性があると示唆した。
* ギリーズ: プレートの連続生産に疑問を呈。マーワ氏は、第 3 四半期のプレート生産量の減少はメンテナンスの停止によるものだとしたが、「メンテナンスに必要な日数以外はプレート工場をフル生産で稼働させている」と述べた。
* ギリーズ: 保険、政府補助金、税金還付による予想される資本注入について質問された。モラカ氏は、保険から「さらに 3,000 万ドルから 5,000 万ドルの間が得られる」と見積もっており、「今後 12 か月で大幅な運転資本放出…1 億ドル、1 億 5,000 万ドルを超える」と予想した。
* ジェームス・マクギャラグル、RBC: 第 4 四半期の最新の設備投資と運転資本について質問。マーワ氏は、高炉の操業が縮小するにつれて設備投資は減少すると述べ、予想される運転資本の放出を強調した。
* McGarrgle: EAF のコスト目標を問い合わせました。 Marwah 氏は、初期コストは「スクラップに 220 ～ 250 米ドル」がかかり、生産規模が拡大するにつれて減少すると述べました。
* マクギャラグル氏: カナダの市場が250万トンをサポートできるかどうかとの質問。ガルシア氏は、市場は「まだ十分に発展していない」が、国家プロジェクトによる将来の需要を期待していると述べた。
* ギリーズ: 貿易障壁の影響について質問され、ガルシア氏は「我々は率直な意見を共有した...彼らにできることはもっとある」と述べ、アルゴマの能力に対する国民の強い関心を指摘した。
* ギリーズ: 新しい取り組みによるプレート需要について質問。ガルシア氏は、プレート市場はおよそ 60 万から 70 万トンで、アルゴマが約 50% を獲得していると述べた。
* ギリーズ: 信用枠の利用について明確化を求めた。マーワ氏は、希薄化と金利を管理するために、まず安全なラインを利用すると説明した。

感情分析

*アナリストらは、キャッシュバーン、EBITDAの軌道、市場需要、同社の戦略的軸の持続可能性について懸念を表明し、関税や市場開発によってもたらされるリスクに焦点を当て、中立からやや否定的なトーンを示した。
＊経営陣は変革と流動性に関して自信を持った口調を維持し、「当社はよりスリムで集中力が高く、より競争力のある企業を構築している」「当社はより強力で回復力のある企業を構築している」などのフレーズを述べた。
* 前四半期と比較して、今回の協議では、特に関税の影響と事業の軸に関して、より防御的な対応と緊迫感の高まりが特徴でした。

四半期ごとの比較

＊ガイダンスは、第２四半期に関税長期化のシナリオを検討し政府支援を求めることから、第３四半期には５億ドルの政府流動性を確保し、ＥＡＦ移行を１年加速することに移行した。
* 第 3 四半期と第 2 四半期では、調整後 EBITDA 損失が増加し、キャッシュバーンが増加し、現金以外の減損損失が大幅に増加するなど、主要な指標が悪化しました。
＊アナリストらは慎重な姿勢を維持する一方、経営陣のトーンはより緊急性を増し、国内再編に焦点を当てた。
* 戦略的優先事項は、不確実性を乗り越える管理から、決定的な運営の転換とリーダーシップの移行の実行へと進化しました。

リスクと懸念事項

*経営陣は、出荷量の減少、コストの上昇、国境を越えた事業の閉鎖につながる主なリスクとして米国の50%の関税を挙げた。
*同社はカナダ市場で供給過剰と価格下落にさらされている。
* 現金バーンと現金以外の重大な減損損失が強調されました。
*緩和戦略には、政府の流動性支援、EAF移行の加速、国内市場の連携への重点が含まれます。
＊アナリストらは、市場の需要、コスト目標、運転資本、信用枠の利用状況について懸念を表明した。

最終的なポイント

アルゴマ・スチールは、電炉生産への移行を加速し、高価値の国産製品に軸足を移し、流動性を強化するための5億ドルの政府支援を確保することで、大きな混乱の時期を乗り切っている。経営陣は、こうした戦略的変更と、リーダーシップの交代と経営規律の刷新により、進行中の貿易不確実性や短期的な財政的逆風にも関わらず、同社がカナダの産業環境において長期的な回復力と関連性を確保できると確信している。

決算報告の全文を読む [https://seekingalpha.com/symbol/astl/earnings/transcripts]

アルゴマ スチール グループの詳細

* Algoma Steel Group Inc.(ASTL) 2025 年第 3 四半期決算コールのトランスクリプト [https://seekingalpha.com/article/4836083-algoma-steel-group-inc-astl-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Algoma Steel Group Inc.2025 Q3 - 結果 - 決算説明会 [https://seekingalpha.com/article/4835573-algoma-steel-group-inc-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* アルゴマ スチール、弱い需要の課題に直面、慎重なアプローチが必要 [https://seekingalpha.com/article/4814805-algoma-steel-faces-weak-demand-challenges-cautious-approach-required]
* アルゴマ・スチール・グループ CEO マイケル・ガルシア氏が退任 [https://seekingalpha.com/news/4510851-algoma-steel-group-ceo-michael-garcia-to-retire]
* EU、産業保護を目的に鉄鋼関税の強化を提案 [https://seekingalpha.com/news/4502462-eu-proposes-tougher-steel-tariffs-in-bid-to-protect-industry]