Vistraは大規模な容量取引とM&Aを推進し、2026年の調整後EBITDAは68億～76億ドルを目標としている

決算報告の洞察: Vistra Corp.(VST) 2025 年第 3 四半期

経営者の視点

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CEOのジェームス・バーク氏は、コマンチ・ピークでの画期的な20年間の電力購入契約の発表、テキサス州西部でのガス火力発電所2基の開発計画、ロータス・インフラストラクチャー・パートナーズからの2.6ギガワットの天然ガス資産買収の完了を引き合いに出し、この四半期が「当社にとって変革の年」であることを強調した。バーク氏は、「年初から現在までの当社の業績と組み合わせると、2025年の調整後EBITDAのガイダンス範囲を～～に縮小する」と発表した。 57億ドルから59億ドル、2025年の調整後のフリーキャッシュフローは33億ドルから35億ドルに成長します。」同氏はまた、2026年の調整後EBITDA見通しを68億ドルから76億ドルとし、ロータス資産からの寄与を含む成長前の調整後フリーキャッシュフローが39億2500万ドルから47億2500万ドルになるとの見通しも紹介した。

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バーク氏は、ロータスを除くと、2026年の調整後EBITDAガイダンスの中間点は以前に発表された中間点を上回り、「当社の事業全体で持続的な勢い」があることを示していると強調した。同CEOは、20年間にわたるコマンチ・ピーク契約は「当社、当社の拠点、そしてテキサスにとって大きなマイルストーン」であり、2050年代まで工場の継続稼働が確実なものであると述べた。

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バーク氏は、テキサスの小売市場で顧客数が継続的に増加していることを指摘し、資本配分に重点を置き続け、「資本還元計画を実施して以来…当社は自社株買いと普通株の配当を通じて株主に67億ドル以上を還元した」と述べた。

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CFOのクリストファー・モルドバン氏は、「ヴィストラは第3四半期に調整後EBITDAで15億8,100万ドルを達成し、その内訳は発電部門からの15億4,400万ドルと小売部門からの3,700万ドルだった」と報告した。同氏は、発電事業部門が「前年同期と比べてメガワット時当たりの平均実現価格が10ドル以上上昇」し、マーティン・レイクとモス・ランディングの停電を相殺した恩恵を受けたと詳細に説明した。

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モルドバ氏はさらに、「当社は今後も自社株買いと普通配当を通じて株主に少なくとも13億ドルを還元することを期待している」と付け加え、取締役会が2027年までに追加の10億ドルの自社株買いを承認したと述べた。

展望

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ビストラは、2025年の調整後EBITDA見通しを57億ドルから59億ドルに絞り込み、成長前の調整フリーキャッシュフローを33億ドルから35億ドルに縮小しました。2026年については、調整後EBITDAが68億ドルから76億ドル、成長前の調整フリーキャッシュフローが39億2500万ドルから47億2500万ドルという新しいガイダンスが導入されました。2027年については、調整後EBITDA見通しを導入しました。 EBITDA中間点の機会レンジは74億ドルから78億ドル。

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バーク氏は、ロータスの恩恵を除けば、2026年の中間点は事前予測を上回っていると指摘し、「当社の事業全体にわたる持続可能な勢いの明らかな兆候」を挙げた。

財務結果

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ビストラは、第3四半期の調整後EBITDAが15億8,100万ドルと報告し、その内訳は発電部門から15億4,400万ドル、小売部門から3,700万ドルであった。モルドバは、実現価格と容量収益の上昇が「マーティン・レイク1号機とモス・ランディングのバッテリー施設の長期停止による影響を十分に相殺した」と説明した。

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資本配分に関して、同社は2021年第4四半期以降、67億ドル以上を株主に還元しており、新たに10億ドルの買い戻し承認を含む、自社株買いと配当を通じてさらに少なくとも29億ドルを還元することが見込まれている。

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モルドバは、目標とするEBITDA対フリーキャッシュフロー換算率少なくとも60%に支えられ、2027年末までに100億ドルの現金創出を予測している。

Q&A

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ウェルズ・ファーゴのシャハリアル・ポレザ氏: 2027年の機会と中間点と比較した改善の可能性について質問され、バーク氏は「まだ引くべきレバーが多数ある。明らかに、オープンポジションがある…市場が強まるのが見られる中で、われわれは確実にそのリスクにさらされている」と答えた。

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Pourreza 氏は、契約機会の構造を踏襲しました。Burke 氏は、「顧客の観点からは、メーターの前、同じ場所にある、ブリッジ電力など、すべての選択肢が検討の対象になっています。顧客は利害関係者と協力したいため、創造的になっています。」と明言しました。

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JPモルガンのジェレミー・トネット氏：調整後のフリーキャッシュフローの伸びを定量化することについて質問された。モルドバ氏は、「チャンスはたくさんあるので、そこに成長率を乗せようとするのは不利益だとしか考えていない…我々は今後もおそらく伸び率を、少なくとも年間ベースで更新していくつもりだ」と述べた。

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トネット氏はまた、原子力とガスの契約についても質問した。 バーク氏は「ガスから原子力まで幅広い選択肢が検討の対象となっている」と述べた。

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Steven Fleishman、Wolfe Research: ヘッジ戦略に疑問。バーク氏は、「これほどの規模の艦隊にとっては…大規模な艦隊のヘッジのダイナミックさの一部は現実です。」と答えました。

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ウィリアム・アピセリ、UBS: フォワードカーブと新世代について質問され、バーク氏は「電力価格が需要と供給だけでどこまで上昇するかについては、依然として強気だ」と説明した。

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モルガン・スタンレーのデビッド・アルカロ氏：データセンター契約に関する最新情報を求めた。バーク氏は「活動レベルは過去最高だ」と述べた。

感情分析

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アナリストらは機会の実現、ヘッジ、資本配分に関して鋭い質問をしたが、トーンは依然として中立かつ建設的であった。質問は実行、リスク、タイミングに焦点を当てていた。

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経営陣は、準備した発言や質疑応答で、自信を持ちながらも慎重な口調を維持し、「当社の予測には自信を持っている」や「当社の事業には上向きの余地があると考えている」などのフレーズを使用した。

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前四半期と比較して、経営陣とアナリストの両方が若干自信を高めており、経営陣はアップサイドレバーについてよりオープンに議論し、アナリストは実行スケジュールに焦点を当てています。

四半期ごとの比較

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同社は、前四半期に2025年のガイダンスを再確認し、2026年の最小中間点を引き上げたのに対し、調整後EBITDAの2025年のガイダンス範囲を縮小し、2026年と2027年のガイダンスを導入した。

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戦略上の焦点は、ロータス取引の完了への期待から、特にコマンチ ピークとウェスト テキサス周辺でのこれらの資産の統合と開発の拡大に移りました。

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アナリストの質問は引き続き契約、キャッシュフローの増加、資本配分に集中しており、今四半期は新規電力購入契約の締結と発表された機会の実現により重点が置かれています。

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経営陣の口調は、複数の手段と顧客の創造性について議論し、長期的な上振れに大きな安心感を示していたが、前四半期は取引完了までの警戒を強調していた。

リスクと懸念事項

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経営陣は、粗利の変動性、PJM キャパシティ オークションの影響、および新しいプロジェクトや契約の実行リスクを主要な課題として特定しました。

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マーティン・レイクとモス・ランディングでの長期にわたる停止が運営上のリスクとして挙げられたが、実現価格の上昇によって相殺された。

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大口顧客との契約スケジュールは依然不透明で、バーク氏は「複雑な契約という理由だけで正確な時期を予測するのは難しく、両当事者が合意に達する必要がある」と述べた。

最終的なポイント

Vistraの第3四半期は、大規模な生産能力契約、大規模な資産買収の完了、新規開発プロジェクトの立ち上げなど、複数の面で大きな進展を記録した。経営陣は、高度にヘッジされたポジション、多様化した顧客需要、長期契約に向けた複数の経路を背景に、2026年と2027年に向けて力強い見通しを掲げ、勢いが続くと見ている。チームは引き続き、規律ある資本配分、業務執行、構造的に改善する需要環境における新たな成長機会の獲得に注力している。

収益報告の全文を読む [https://seekingalpha.com/symbol/vst/earnings/transcripts]

VISTRA の詳細

* Vistra Corp.(VST) 2025 年第 3 四半期決算コールのトランスクリプト [https://seekingalpha.com/article/4839343-vistra-corp-vst-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Vistra Corp.2025 年第 3 四半期 - 結果 - 決算説明会 [https://seekingalpha.com/article/4839373-vistra-corp-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* パーティーには遅れたが検証は明らか: Vistra のアップグレード ストーリー [https://seekingalpha.com/article/4835347-late-to-the-party-but-validation-is-clear-vistras-upgrade-story]
* Vistra が第 3 四半期の結果を報告 [https://seekingalpha.com/news/4517137-vistra-reports-q3-results]
* Vistra 2025 年第 3 四半期収益プレビュー [https://seekingalpha.com/news/4515755-vistra-q3-2025-earnings-preview]