ナチュラル・リソース・パートナーズ、石炭とソーダ灰市場が厳しい中、債務が全額返済に近づく中、分配金増加の可能性を示唆

決算報告の洞察: Natural Resource Partners (NRP) 2025 年第 3 四半期

経営者の視点

* 社長兼最高執行責任者（COO）のクレイグ・ヌネス氏は、NRPが2025年第3四半期に4,200万ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、過去12か月で1億9,000万ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、冶金用石炭、一般炭、ソーダ灰市場における大きな逆風にも関わらず、引き続き相当なフリーキャッシュフローを生み出し続けたと報告した。
*ヌニェス氏は、冶金石炭市場は世界成長の鈍化と軟鋼需要による課題に直面している一方、温暖な気候、安価な天然ガス、再生可能エネルギーの導入により一般炭需要は依然として低迷していると説明し、「これらの要因がより強気な長期見通しをもたらす可能性があることは認めているが、我々は、それに反する証拠が見つかるまで、北米の一般炭は長期的な長期衰退が続くというテーゼに従ってパートナーシップを管理し続ける」と述べた。
*ヌニェス氏はまた、「ソーダ灰の世代にわたる弱気市場」を強調し、供給過剰と世界成長の鈍化を主な要因として挙げ、市場の低迷は当初の予想よりも深刻であると述べた。
* カーボンニュートラル産業に関してヌニェス氏は、「オキシーは当四半期中に、当社がテキサス州ポーク郡に所有する65,000エーカーの床面積の地下CO2隔離リースを中止することを通知した。…現時点では、当社の350万エーカーのCO2隔離細孔空間はどれもリースされていない。」と明らかにした。
* ヌニェス氏は、「過去 12 か月間で、当社は 1 億 3,000 万ドル近くの負債を返済し、四半期末時点で 7,000 万ドルの負債しか残っていない」と述べ、レバレッジ解消の進展を強調した。同氏はさらに、「8月には投資主への分配金を増額できる立場にあると引き続き信じている」と付け加えた。
* CFO クリストファー・ゾラス氏は、「2025 年の第 3 四半期に、NRP は 3,100 万ドルの純利益、4,100 万ドルの営業キャッシュフロー、および 4,200 万ドルのフリーキャッシュフローを生み出した」と報告しました。ゾラス氏はさらに、鉱物権部門が4,100万ドルの純利益、4,400万ドルの営業キャッシュフロー、4,500万ドルのフリーキャッシュフローを生み出したが、その減少は主に冶金用石炭市場の低迷によるものであると指摘した。

展望

* ヌニェス氏は、「当社は8月に投資主分配金を増額できる立場にあると引き続き信じている。しかし、当社の主要3商品すべてについて弱気相場の深みをくぐり抜ける時間が長ければ長いほど、そのタイミングを遅らせる何らかのイベントが発生する可能性が高まることに注意したい。」と繰り返した。
* ヌニェス氏はまた、ソーダ灰市場の低迷が続いていることを引き合いに出し、「当分の間は（ワイオミング州シセカム社が）流通を再開することは期待できない」とも述べた。
* EPS または収益に関する明確な数値ガイダンスはなく、比較可能なアナリストの推定値もありませんでした。

財務結果

* NRPは、当四半期に3,100万ドルの純利益、4,100万ドルの営業キャッシュフロー、4,200万ドルのフリーキャッシュフローを生み出しました。鉱物権セグメントは、4,100万ドルの純利益、4,400万ドルの営業キャッシュフロー、4,500万ドルのフリーキャッシュフローに貢献しました。
* 前年第3四半期と比較して、鉱物権部門の純利益は横ばいでしたが、営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローはそれぞれ900万ドル減少しました。ゾラス氏は、これらの減少は冶金用石炭市場の低迷と販売価格の低下によるものであると考えました。
* ソーダ灰部門は、ガラス需要の低迷と中国からの新規供給による国際販売価格の下落により、純利益が前年比で1,100万ドル減少し、営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローがそれぞれ600万ドル減少した。
*NRPは当四半期中に3,200万ドルの負債を返済し、2025年の最初の9か月間で7,000万ドル以上を返済しました。
* 同社は、前四半期と同様に、第 3 四半期の分配金を普通単位あたり 0.75 ドルと発表しました。

Q&A

* ダン・アドラー氏は、スマックオーバー地域のリチウム鉱山のリースについて質問した。ヌニェス氏は、「当社はリチウム生産用にスマックオーバー層の土地を複数の賃借人に積極的にリースしている」と認めたが、具体的な条件については言及を避けた。
* David Spier は、運営費と保守費およびコスト管理について尋ねました。ゾラス氏は、「給与と報酬が大きな部分を占めます...その他にもさまざまな一般的な企業コスト、保険、法務、会計...固定資産税も大きな部分であり、ロイヤルティ費用も同様です。」と説明しました。 Nunez 氏はさらに、「私たちはゼロベースの予算編成アプローチを採用しています。目標は、総コストを可能な限り低くすることです。」と付け加えました。
* スパイアー氏はまた、鉱物権の性質と天然ガス生産による機会についても質問した。 ヌニェス氏は、「これは一般に特定の鉱物に対するものである」と明らかにし、石油とガスの鉱物権益のほとんどはヘインズビルにあり、掘削活動は多少増加するものの、物質収入への影響は限定的であると付け加えた。
* スピアー氏はNRPが純現金ポジションに近づく中、資本配分に疑問を呈したが、ヌニェス氏は「われわれは残りの負債の大部分を完済し、来年第3四半期には分配金を増額できる立場にあると信じている」と答えた。
*ケン・アッカーマン氏は、ユニット買戻しを開始するための基準について質問した。ヌニェス氏は、「我々はNRPの要塞バランスシートとして定義するものを確立しようとしている」と述べ、永久債務がないこととバランスシート上の現金3,000万ドルを優先したと述べた。同氏は、投資主への分配、大幅な割引でのユニット買戻し、および日和見的買収として資本配分の優先順位を概説した。
* ニール・パテル氏は、データセンター需要の増加で一般炭が増加する可能性があるのか​​と質問したが、ヌニェス氏は「新たな生産をオンラインにし、処理して輸送するためには、一般炭インフラにかなりの額の資本を投資する必要があると確信している」と答えたが、金額や時期については明らかにしなかった。

感情分析

*アナリストの論調は中立かやや肯定的で、質問はコスト管理、資本配分、資産リースに焦点が当てられており、懐疑的または差し迫った懸念の証拠はほとんどありませんでした。
*経営陣は準備された発言と質疑応答で慎重だが自信に満ちた口調を維持し、保守的なアプローチと債務削減を強調した。ヌネス氏の言葉には、「お客様の投資を保護するために、保守的な考え方でパートナーシップを管理し続ける」という内容が含まれていた。
*前四半期と比較して、アナリストと経営陣のセンチメントは引き続き安定しており、レバレッジ解消と将来の分配については慎重ながらも楽観的ですが、市場の逆風は引き続き認識されています。

四半期ごとの比較

* 分配金増加の可能性に関する経営陣のガイダンスは前四半期と一貫していましたが、市場の低迷が続いているため、時期についてはより慎重なトーンが高まっています。
＊同社はレバレッジ解消を引き続き強調し、前四半期では来年半ばまでに「実質的にすべての負債」が返済される予定であるのに対し、残りの負債は7,000万ドルであると報告した。
＊債務が全額返済に近づく中、アナリストらは買収機会に関する質問から、コスト管理、鉱物権、資本配分に関するより詳細な質問に移った。
* キャッシュフローと要塞バランスシート戦略に対する経営陣の自信は変わっていないが、短期的な市場促進要因の欠如を裏付けた。

リスクと懸念事項

* 経営陣は、冶金用石炭、一般炭、ソーダ灰市場では継続的な圧力があり、短期的には改善のきっかけがないと認識した。
*ヌニェス氏は、「当社の石炭賃借人は生産原価かそれに近い水準で操業しており、当社のソーダ灰投資はここ数十年で最低の国際販売価格に見舞われている」と述べた。
*同社はソーダ灰投資からの分配停止に直面しており、オキシーとエクソンが契約を破棄した後、アクティブなCO2隔離リースを行っていない。
*経営陣は財務リスクを軽減するために保守的なアプローチと「ゼロベースの予算編成」を維持することを強調した。

最終的なポイント

NRPは、主要商品全体にわたる持続的な逆風にも関わらず、強力なフリーキャッシュフローを生み出し続け、レバレッジ解消戦略を進めている。経営陣は引き続き保守的なアプローチにコミットしており、債務目標が達成された場合には投資主分配金が増加する可能性があることを強調しているが、厳しい市況が続く場合にはタイミングが変わる可能性があると警告している。同社はコスト管理、資本配分、要塞のバランスシートの維持に重点を置いており、継続的な不確実性を管理し、市場力学の進化に伴う将来の機会に備えている。

決算報告の全文を読む [https://seekingalpha.com/symbol/nrp/earnings/transcripts]

天然資源パートナーの詳細

* ナチュラル リソース パートナーズ L.P. Common Units (NRP) 2025 年第 3 四半期決算報告書 [https://seekingalpha.com/article/4837697-natural-resource-partners-l-p-common-units-nrp-q3-2025-earnings-call-transcript]
* 天然資源パートナーズ: 「フォートレス」の貸借対照表と来年の 2 桁の利回りが見込まれる [https://seekingalpha.com/article/4815858-natural-resource-partners-stock-fortress-balance-sheet-double-digit-yields-expected-next-year]
* 天然資源パートナーに対する Alpha の定量評価を求める [https://seekingalpha.com/symbol/NRP/rateds/quant-rateds]
* ナチュラル リソース パートナーの配当スコアカード [https://seekingalpha.com/symbol/NRP/dividends/scorecard]
* Natural Resource Partners の財務情報 [https://seekingalpha.com/symbol/NRP/income-statement]