米国理学療法は、9,300万～9,700万ドルの調整後EBITDA見通しを再確認しながら、年末までに200施設でAI主導のフロントデスクを展開することを示唆

決算報告に関する洞察: U.S.Physical Therapy, Inc.(USPH) 2025 年第 3 四半期

経営者の視点

* CEOのクリストファー・リーディング氏は冒頭、自身の長い在任期間を振り返り、決算に対する市場の反応に驚きを表明し、「当四半期では18％増加した。しかし確かに、その多くはメトロであり、ご存知の通り11月に買収を完了した」と力強い販売量の伸びを強調した。同氏は、年間で純 PT 施設が 84 か所追加され、第 3 四半期には 1 診療所あたり 1 日当たりの訪問者数が 32.2 人と新記録を達成したことを強調しました。
*リーディング氏は、同四半期の粗利が30%増加し、前年の「ノイズ」を調整してもなお10％台半ばの増加を示したと指摘した。同氏はコスト管理を指摘し、「訪問あたりの給与と関連コストは…実際にはいくらか下がった。私たちはフロントデスク業務の半仮想化と呼んでいるものも含め、AI主導の文書化を含む多くの取り組みに取り組んでおり、それが展開されつつある。200年末までの目標を持っている」と述べた。施設はまだ半分くらいですが、その両方からの影響が見え始めています。」
*規制動向の概要を読んで、CMS修正後に「徒手療法はわずかに値上がりする」と説明し、払い戻しをより利用しやすくする規則変更により、遠隔治療モニタリングが2026年に新たな機会になると説明しています。
* 同CEOは、10代半ばの収益成長と継続的なパイプラインの機会により、傷害予防を「重点」と表現し、同社は「今後もこの事業を愛し続ける」と断言した。
* 最後に、リーディング氏は次のように述べました。「当社は依然として優れた資本構造を持っており、この会社を前進させ、やると述べたことを実行するという非常に強い決意を持っています。」
* CFO Carey Hendrickson 氏は、「当社の 1 日当たりのクリニック当たりの平均訪問者数は 32.2 人で、これは当社の歴史の中で 1 日当たりのクリニック当たりの第 3 四半期の訪問者数としては最高額です。」と述べました。同氏は、クリニック受診数が1,524,070件、理学療法収入が1億6,810万ドル（2,540万ドル増）、IIP収入が15％増加したことを報告し、さらに「今四半期は、訪問当たりの給与と関連コストが減少した…2023年第4四半期以来、給与と関連コストの減少は初めてだ」と付け加えた。調整後EBITDAは280万ドル増加して2,390万ドルとなった。

展望

＊同社は、2025年の調整後EBITDA見通しを9,300万～9,700万ドルと再確認した。
*リーディング氏は、「2026年には久しぶりに、特にメディケアの償還という点で青空が見えるだろう。遠隔治療モニタリングに関してさらなるチャンスがあると考えている」とコメントした。
* ヘンドリクソン氏は、新しいメディケア規則の効果について、「現在は実際には 1.5% の下限に近づいていますが、私たちは最終的にはそれが正しいかもしれないと考えていましたが、私はそれが 1.5% の下限のようなものであり、それよりも大きくなる可能性があると考えています。」と述べました。
*経営陣はさらなる社内コスト削減の取り組みに言及し、年末の見通しで共有される追加の前向きな進展を示唆した。

財務結果

* ヘンドリクソン氏は、当四半期のクリニック訪問数が 1,524,070 件、在宅ケア訪問数が 30,137 件であると報告しました。患者訪問あたりの純料金は 105.54 ドルで、9 月は訪問あたり 106 ドルを超えました。
* 理学療法の収益は 1 億 6,810 万ドルで、ニューヨークのメトロと PT が 1,950 万ドルを貢献しました。
* PT の運営コストは合計 1 億 3,690 万ドルでした。訪問あたりの給与および関連コストは、24 年第 3 四半期の 62.47 ドルから 25 年第 3 四半期の 60.07 ドルに減少しました。訪問あたりの総運営コストは 1% 増加して 86.88 ドルになりました。
* 当四半期の理学療法の営業利益率は 18.6%、IIP 利益率は 19.6% でした。
* 営業成績は前年同期の 1,040 万ドルに対して 1,010 万ドル、EPS は 0.69 ドルに対して 0.66 ドルでした。同社は運転資本現金 3,110 万ドルで四半期を終了しました。

Q&A

* Brian Tanquilut (Jefferies) は需要と臨床医の採用について質問し、Reading 氏は次のように答えました。「当社にとって、需要はほぼ年間を通して好調が続いています…当社は人材を補充する時期にあります。当社の離職率は、本当に会社のすべての部門で非常に良好です。」
* Tanquilut氏は資本配分について尋ねたが、Hendrickson氏は「現時点で我々の資本をより有効に活用するか、買収する方が良いだけだ。なぜならそれは彼らのものだからだ――あなたの指摘によれば、我々が検討している買収は大部分がIIPによる買収だ」と答えた。
* ベンジャミン・ロッシ (JPモルガン) は競争力学について尋ねた。リーディング氏は、「我々は通常、小規模な実践、ママアンドポップで競争している...」と説明した。 2022年後半以降、PE支援を受けている大手企業の一部はバランスシートに制約を受けている。」
* ジョアンナ・ガジュク氏（BofA）はメディケア金利への影響に疑問を呈し、ヘンドリクソン氏は「我々が予想する引き上げ額は、実際には現在1.5％の下限に近いと思う…そして、それを超える可能性もある」と答えた。
* ローレンス・ソロー (CJS) は、成熟したクリニックのボリュームを調査しました。リーディング氏は、「コストを絞り出すことに集中しているときは、おそらく少しのボリュームを絞り出すことになるでしょう。」と述べています。
*コンスタンティン・ダビデス氏（市民）は在宅ケアの拡大について質問し、エリック・ウィリアムズ氏は「主にメトロだ…我々はニュージャージー市場に拡大した」と報告した。
* Michael Petusky (Barrington) は、IIP マージンについての説明を求めた。ヘンドリクソン氏は、「実際には IIP セグメントに割り当てられるべきであった償却が PT セグメントに割り当てられていた」と説明した。

感情分析

*アナリストらは、成長の持続可能性、競争圧力、メディケアの償還とコスト管理の詳細に焦点を当て、中立からやや肯定的なトーンを示した。質問は追及的ではあったが、対立的ではなかった。
* 経営陣は通話全体を通じて自信と建設的な口調を維持した。準備された発言では、リーディング氏は特に将来について楽観的で、質疑応答では競争圧力と経営上の逆風について率直な背景を提供した。ヘンドリクソン氏の回答は、コスト管理と資本配分戦略に対する自信を反映していた。
*前四半期と比較して、経営陣とアナリストの論調はいずれも安定しており、経営陣は2026年に逆風が弱まると若干楽観的になっている。

四半期ごとの比較

* ガイダンスは再確認され、前四半期から変更はありませんでした（調整後EBITDAは9,300万ドルから9,700万ドル）。
* 戦略上の焦点は、技術的取り組みの加速 (AI ドキュメント、半仮想化フロント デスク) と買収による IIP の拡大に移行しました。
* 経営陣は引き続き、1 日当たりの診療所当たりの訪問者数の増加とコスト管理を強調したが、この四半期の給与と訪問当たりの関連コストの減少を指摘し、第 2 四半期に見られたわずかな増加からは変化したと述べた。
＊アナリストらは引き続き需要の持続可能性、コスト抑制、メディケア償還の進化する影響に焦点を当てた。
＊メディケア料金と内部効率の向上の見通しに対する経営陣の信頼感は若干高まっているようだ。

リスクと懸念事項

* メディケアの償還は依然として主要なリスクであるが、2026 年の最終規則では少なくとも 1.5% の引き上げが見込まれている。
* 経営陣は効率と生産量の増加のバランスを取るという課題を挙げ、「コストを絞り出すことに集中すると、おそらく生産量も少しずつ絞り出すことになるだろう」と指摘した。
* 在宅ケアの拡大は現在地域的に集中しており、北東部以外では利益率が異なる可能性があります。
* 償却の再配分はセグメント利益に影響を与えているが、経営陣はこれを会計上の調整とみなしている。

最終的なポイント

経営陣は、U.S.Physical Therapyが記録的な診療件数を達成し、PT部門と傷害予防部門の両方で引き続き好調であり、顕著なコスト削減を達成したことを強調した。同社は年末までに200施設を目標にAIとテクノロジー主導の効率化対策を展開しており、2026年にはメディケアの逆風が緩和されると予想している一方、通期の調整後EBITDA見通し9,300万～9,700万ドルを再確認し、特に傷害分野での買収に注力し続けるとしている。来年の見通しには、さらなる運用強化と積極的な償還傾向が含まれており、年末には追加の戦略的更新が予定されています。

決算報告の全文を読む [https://seekingalpha.com/symbol/usph/earnings/transcripts]

米国の理学療法の詳細

* U.S.Physical Therapy, Inc.(USPH) 2025 年第 3 四半期決算報告書 [https://seekingalpha.com/article/4839569-u-s-physical-therapy-inc-usph-q3-2025-earnings-call-transcript]
* 米国の理学療法: クマの症例は担架の上にある [https://seekingalpha.com/article/4812820-us-physical-therapy-the-bear-case-is-on-the-stretcher]
* U.S.Physical Therapy, Inc.(USPH) 2025 年第 2 四半期決算報告書 [https://seekingalpha.com/article/4811606-u-s-physical-therapy-inc-usph-q2-2025-earnings-call-transcript]
* 米国の理学療法に関する Alpha の定量的評価を求める [https://seekingalpha.com/symbol/USPH/rateds/quant-rateds]
* 米国の過去の収益データ 理学療法 [https://seekingalpha.com/symbol/USPH/earnings]