Kingsway は年初から現在までに 6 件の買収と KSX セグメントの勢いで M&A ペースの加速を示唆

決算報告の洞察: Kingsway Financial Services Inc.(KFS) 2025 年第 3 四半期

経営者の視点

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ジョン・フィッツジェラルド社長兼最高経営責任者（CEO）は電話会議の冒頭、「偉大なビジネスを買収し構築するためにサーチ・ファンド・モデルを採用している唯一の米国上場企業」というキングスウェイの独自の立場を強調した。同氏は、「収益は前年比37％増加し、当社の高成長KSX部門が初めて当社の収益の大部分を占めるようになり、当社は重要なマイルストーンに到達した」と報告した。フィッツジェラルド氏は、KSX部門の収益が104％増加し、調整後EBITDAが90％増加したことを指摘し、本業の強い勢いを指摘し、「ラウンドハウスとキングスウェイ・スキルド・トレードは初日から好調で、当社の引受案件を上回っている」と述べた。同氏はまた、第3四半期に前年同期比14.2％増加した延長保証部門の現金売上の加速を強調した。

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フィッツジェラルドは、当四半期中に4件の買収が完了し、うち3件は四半期半ばに完了し、さらに大きな追加があったことを発表した。「8月14日、買収価格562万5,000ドルでSouthside Plumbingを買収し、12件目のKSX買収を完了した。これに加えて最大112万5,000ドルの利益が得られるため、合計最大買収価格は675万ドルとなる。」同氏は、このセグメントには現在「3つのOIRが当社の次のプラットフォーム買収を積極的に模索している」と付け加えた。

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フィッツジェラルド氏はランレート指標に関する最新情報を提供し、「当社が所有する事業の過去12カ月の調整後ランレートEBITDAは約2,050万ドルから2,250万ドルである」と述べた。

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ケント・ハンセン執行役員兼最高財務責任者（CFO）は、「第3四半期の連結売上高は3,720万ドルで、前年同期の2,710万ドルと比べて37％増加した。2025年9月30日までの3ヶ月間の調整後連結EBITDAは210万ドルで、前四半期の300万ドルと比較して」と報告した。

展望

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フィッツジェラルド氏は、キングスウェイが「現在、高品質のアセットライトサービス事業を6社買収しており、年間3～5社という目標を上回っている。この範囲は依然として重要なベンチマークであるが、上限ではなく目標として機能することは注目に値する」と示唆した。同氏は「魅力的な機会の堅固なパイプライン」と規律ある投資への取り組みを報告した。

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経営陣は、子会社全体の経営の勢いを引き合いに出し、本業的成長が「今後のキングスウェイの成功を推進する上でますます重要な役割を果たす」と期待している。

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フィッツジェラルド氏は、タックイン買収と有機的成長のためのプラットフォームをサポートする計画について説明し、試験、検査、認証分野での買収を追求するための新たなオペレーター・イン・レジデンスの追加を強調した。

財務結果

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第 3 四半期の KSX セグメントの収益は 1,900 万ドルで、前年同期の 930 万ドルから増加しました。KSX の調整後 EBITDA は、前年同期の 140 万ドルに対して 270 万ドルでした。

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延長保証部門の収益は1,820万ドルで、前年の1,780万ドルから増加しました。延長保証の調整後EBITDAは80万ドルで、前年の210万ドルから減少しました。

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2025年9月30日時点の現金および現金同等物の総額は930万ドルでした。最近の買収による借入の増加を反映して、負債総額は7,070万ドル、純負債は6,140万ドルでした。

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ハンセン最高財務責任者（ＣＦＯ）は「最近の現金売上高による繰延収益が認識されたため、延長保証部門の現金売上高の改善は、ＧＡＡＰ利益が時間の経過とともに回復するという確信を強めている」と述べた。

Q&A

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サムナー・ファイナンシャル・アドバイザーズ社のミッチェル・ワイマン氏：「メディケアや償還、その他すべてに関して不確実性が多い現在の環境では、安全な看護とデジタル診断にどのような影響があるでしょうか?」フィッツジェラルド氏は、SNSは「看護師を配置している病院の種類」に焦点を当てており、病院の財政健全性を「強く認識」しているのに対し、DDIは「メディケアとメディケイドへの露出が少し少ない」と答えた。

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Greenhaven Road Investment Management, LP の Scott Miller 氏: 「どのような種類の有機的成長が見られているか、何が可能だと考えているか、それが企業間でどのように異なる可能性があるかについて、少しお話しいただけますか?」フィッツジェラルド氏は、「当社が買収するすべての事業における一桁台後半の本的成長の可能性」について論じ、イメージ ソリューションと DDI の J カーブからの脱却について詳しく説明しました。

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ミラー氏は、イメージ ソリューションの上限について尋ねました。 フィッツジェラルド氏は、この業界は「非常に大きく」かつ「細分化されている」と説明し、「無機的な成長やタックインの買収など、追加の資本配分が行われる可能性がある」と示唆した。

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James Carbonara、Hayden Ir, LLC: 「ラウンドハウスと配管事業が買収後の第 1 四半期か第 2 四半期でどのように推移しているかについて話してくれませんか?」フィッツジェラルド氏は「まだ始まったばかりだが、両社とも素晴らしい業績を上げているだろう？両社ともわれわれの引受計画を上回るか、それを上回って運営していると思う」と述べた。

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カルボナーラ氏は延長保証の現金売上高の伸びの原動力について質問したが、フィッツジェラルド氏は複数の事業部門を挙げ、「IWSは絶好調だ。本当に良いビジネスだ。現金売上高は6四半期連続で増加している」と強調した。

感情分析

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アナリストらは業界の逆風、特に医療費の償還について懸念を表明し、本業の成長と買収戦略の詳細を求めた。ウェイマン氏とミラー氏の質問に見られるように、アナリストの口調は好奇心旺盛ではあったが、あからさまに否定的ではなかった。

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経営陣は自信と前向きな姿勢を維持し、勢いと回復力を強調した。フィッツジェラルド氏は「実際のビジネスの勢いが見られる」や「ビジネスと財務の勢いは目に見える」といった表現を用いた。

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前四半期と比較して、経営陣の信頼は依然として高いものの、有機的成長の原動力とプラットフォームの拡張性についてより詳細な議論に移行しました。アナリストの論調は一貫しており、成長の持続可能性と買収ペースに焦点を当て続けています。

四半期ごとの比較

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今四半期では、キングスウェイは、目標の引き上げを発表した前四半期と比較して、年初の年間買収目標を上回りました。経営陣は、資金調達から業務執行に焦点を移すことで、KSX部門の業績と内部成長をより明確に把握できるようになりました。

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連結収益やKSX成長率などの財務指標は前四半期比で加速し、延長保証の調整後EBITDAは減少しましたが、現金売上高の伸びは改善しました。

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アナリストの質問は、第 2 四半期の買収ペースや OIR パイプラインから、第 3 四半期には事業セグメントのエクスポージャー、内部成長、買収後の業績に関するより詳細な質問に移りました。

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経営陣の姿勢は、規模拡大に関する楽観的な見方から、目に見える成果や経営の勢いを報告することに移り、セグメントの業績や買収統合に関する透明性を高めました。

リスクと懸念事項

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経営陣は業界のリスク、特に看護師の人材配置やデジタル診断子会社に影響を与える医療費償還のリスクを認めた。フィッツジェラルド氏は「病院はかなりのプレッシャーにさらされていると思う」と述べ、顧客の財務健全性と支払者のエクスポージャを監視していると説明した。

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延長保証事業を会計処理するGAAPのタイミングの違いが報告EBITDAに影響を与えることが指摘され、経営陣は業績評価に修正現金EBITDAの使用を強調していた。ハンセン氏は「時間の経過とともに、これらのタイミングの違いは平準化され、調整後EBITDAと修正現金EBITDAは収束した」と説明した。

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アナリストの懸念は、ヘルスケア市場のボラティリティへのエクスポージャーと買収後の内部成長の持続可能性に焦点が当てられていました。

最終的なポイント

キングスウェイの第 3 四半期は、M&A 活動の加速、売上高の力強い成長、そして業績の中核的推進力としての KSX セグメントの台頭が見られた時期となった。経営陣は、いくつかの子会社の有機的成長と強力な買収パイプラインにより、ポートフォリオ全体で目に見える勢いを強調した。同社はセクター特有のリスクを認識しながらも、自信に満ちた見通しを維持し、規律ある成長に引き続き取り組んでいる。キングスウェイは、スケーラブルなモデルにより、サーチ・ファンドのフレームワークを活用して継続的な拡大と株主価値を実現する態勢を整えている。作成は翌年に。

収益報告のトランスクリプト全文を読む [https://seekingalpha.com/symbol/kfs/earnings/transcripts]

キングスウェイ ファイナンシャル サービスの詳細

※キングスウェイ・ファイナンシャル・サービス株式会社 (KFS) 2025 年第 3 四半期決算コールのトランスクリプト [https://seekingalpha.com/article/4840538-kingsway-financial-services-inc-kfs-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Kingsway Financial Services: NOL を使用するのは難しい [https://seekingalpha.com/article/4836969-kingsway-financial-services-hard-to-use-nols]
* Kingsway Financial Services が第 3 四半期の結果を報告 [https://seekingalpha.com/news/4518011-kingsway-financial-services-reports-q3-results]
* Kingsway が Southside Plumbing を買収 [https://seekingalpha.com/news/4486496-kingsway-acquires-southside-plumbing]
* Kingsway Financial Services における Alpha のクオンツ格付けを求める [https://seekingalpha.com/symbol/KFS/rateds/quant-rateds]