Rithm Capital 概述了在收购 Crestline 和 Paramount 期间 100B 美元的平台扩张

收益电话会议洞察：Rithm Capital (RITM) 2025 年第三季度

管理观点

* 董事长、总裁兼首席执行官 Michael Nierenberg 在电话会议开始时强调了所有业务线的强劲表现，他表示：“我们公司度过了一个出色的季度，所有业务线都表现出色。我们市场领先的业务线使我们能够取得今天的成就，Newrez、我们的抵押贷款公司……Genesis、我们的建筑贷款人……以及我们的投资组合和团队都度过了一个非常好的季度。”
* 该公司报告称收购了资产管理规模为 18-200 亿美元的信贷管理公司 Crestline，以及在纽约和旧金山拥有房产的大型办公房地产投资信托公司 Paramount。Nierenberg 强调，“我们不会在资本市场上筹集股本来为这些收购提供资金。我们将通过资产负债表以及第三方有限合伙人和合作伙伴的结合来为这些收购提供资金。”
* Nierenberg 将 Crestline 描述为带来新的直接贷款、资产净值贷款、信贷产品以及保险和再保险业务，并表示“所以现在我们涉足保险业务。”
*首席执行官表示关注绩效和产品广度：“我们的绩效第一口号将使我们能够发展我们的平台。需要明确的是，我们并不是在进行资产管理规模竞赛。更重要的是，我们想要做的是以结果领先。”
* 关于派拉蒙的收购，Nierenberg 指出，“以每英尺不到 600 美元的价格收购资产，而重置成本为每英尺 2,500 至 3,000 美元，这让我们非常兴奋……在纽约，该投资组合的 90% 以上已出租。而在旧金山，这一数字在 70 多美元左右，为我们创造了增长 NOI 的巨大机会。”
* 首席财务官尼古拉·桑托罗 (Nicola Santoro) 表示：“截至本季度末，我们资产负债表上的现金和现金等价物为 16 亿美元……预期结束时，我们将获得约 10 亿美元的可用融资。在 Crestline 和派拉蒙交易后，我们的现金和现金等价物将降至 13 亿美元。”
* 总裁 Baron Silverstein 报告称：“我们 25 年第三季度的税前收入（不包括按市值计价）约为 2.95 亿美元，环比增长 7%，同比增长 20%，本季度 ROE 为 20%，继续保持稳定的业绩。”

展望

* 首席执行官表示持续关注业绩和平台增长：“我们的使命仍然相同，每个季度都取得稳健的业绩，能够为我们的有限合伙人和合作伙伴提供更多产品，并利用机会形势来产生超额回报并发展公司。”
* 该公司预计将于第四季度在领先的财富管理平台上关闭其第一只常青 ABF 基金。
* 尼伦伯格描述了对派拉蒙收购的乐观态度，并指出了需求趋势：“我们看到了一些我们所见过的最高的租赁活动，这可以追溯到新冠疫情之前的日子。”
*公司预计将于 12 月 1 日关闭 Crestline，并于 12 月中旬关闭 Paramount，但须经股东批准。

财务业绩

* Rithm 产生了约 3 亿美元的收益，本季度 ROE 为 18%。
*可供分配的每股摊薄收益为 0.54 美元，标志着 EAD 连续 24 个季度超过支付的股息。
* GAAP 净利润总计 1.937 亿美元，或摊薄后每股收益 0.35 美元；股本回报率为11%。
* 季度末账面价值为 12.83 美元，总计 71 亿美元。
* 资产负债表上的现金和流动性据报告为 22 亿美元。
* Genesis Capital 发放了 12 亿美元贷款，同比增长 60%。

问答

* Crispin Love，Piper Sandler：当被问及股价和战略行动的分歧时。Nierenberg 回答说，“我们不会围绕这些资产的交易筹集股本……坦率地说，我们需要通过我们的渠道推动更多的 FRE 以获得重估。”
* Love 询问派拉蒙的第三方资本问题。Nierenberg 回答说：“我们可以在交易结束前筹集所有资金，具体取决于我们想事先放弃多少经济效益……钱就在那里。”
* Bose George，KBW：询问吉利美 (Ginnie Mae) 简化再融资对利润率的影响。西尔弗斯坦回答说，“它们的生产成本肯定更低……它们也具有很高的竞争力，但生产成本更低。”
* 乔治还对 RPT 增长选项提出了质疑。尼伦伯格回答说：“我们正在考虑直接贷款选项和类似的事情。 如果我们不这样做，在某个时候，我们可能会招标购买股票并清理车辆。”
* 埃里克·哈根 (Eric Hagen)，BTIG：被问及派拉蒙的第三方资本是否会用于偿还融资额度。 Nierenberg：“一旦我们完成交易，在我们确实提款的范围内，一旦筹集到资金，我们就会还清。”
* Hagen 询问承保风险。Nierenberg 表示，“我们首先承保，我们不会出去购买资产池，除非……我们有能力控制结果。”
* Jason Weaver，JonesTrading：当被问及 ABF 基金规模和期限时。Nierenberg 表示，“规模可能会超过 [5 亿美元]，然后平均期限......在 3 年范围内。”
* 韦弗询问股息政策。尼伦伯格回答说：“我们不会提高股息……目前无意增加股息。”
* Trevor Cranston，Citizens JMP：询问有关股票回购的问题。Nierenberg 表示，“我们不会在这里进行股票回购。我认为围绕抵押贷款公司潜在 IPO 的问题始终是我们要努力解决的问题。”

情绪分析

* 分析师关注估值差距、资本配置和战略选择，往往要求提供更具体的时间表和澄清计划，反映出中性至轻微负面的基调。
* 管理层在准备好的讲话中保持信心，但在问答中的反应有时是防御性的，特别是在讨论股价和资本配置时，如“我们不会围绕此次交易筹集股本”和“目前无意增加股息”等短语所示。
* 与上一季度相比，管理层在解释资本部署和收购资金时的语气变得更加自信，而分析师仍然对估值和增长执行感到担忧。

季度与季度比较

* 本季度宣布了两项重大收购（Crestline 和 Paramount），而之前的重点是有机增长和小规模并购。
* 财务业绩显示，EAD 持续覆盖股息和稳定的每股指标，账面价值和流动性与上一季度相比略有增加。
* 战略重点从主要的资产管理和发起增长转向通过收购进行平台扩张，包括进入保险业务。
* 两个季度的分析师仍然关注估值实现和战略交易，但当前的问题更加强调并购和资本结构的影响。
* 管理层对收购和资本配置的信心在本季度更加明显，这一点体现在反复保证不会为新交易筹集股本上。

风险和担忧

* 管理层注意到对市场估值的担忧，强调需要增加与资产管理费相关的收益以实现重估。
* 承保标准被强调为一个风险领域，尼伦伯格引用了最近的行业欺诈案例并强调内部控制：“承保第一”。
* 分析师质疑股息覆盖率、资本配置纪律以及为大型收购筹集第三方资本的能力的可持续性。
* 收购实体的整合，尤其是通过 Crestline 整合保险业务，被认为是一项挑战，但管理层表示对执行充满信心。

最后的结论

管理层通过收购 Crestline 和 Paramount 强调了这一变革性的季度，将 Rithm Capital 的平台扩大到超过 1000 亿美元的可投资资产。重点仍然是提供一致的业绩，扩大有限合伙人的产品供应，并产生巨额回报，同时在不筹集股权的情况下保持严格的资本配置方法。新业务线的整合和跨平台协同效应的实现预计将为股东和合作伙伴推动未来价值。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/ritm/earnings/transcripts]

更多关于瑞盛资本

* Rithm Capital Corp.(RITM) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4835432-rithm-capital-corp-ritm-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Rithm资本公司 2025 年第三季度 - 结果 - 收益电话会议演示 [https://seekingalpha.com/article/4835366-rithm-capital-corp-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* RITM.PR.E：Rithm Capital 的 8.75% 优先股 IPO [https://seekingalpha.com/article/4828025-ritm-pr-e-8-75-percent-preferred-stock-ipo-rithm-capital]
* Rithm Capital 第三季度收益和收入超出预期，得益于抵押贷款平台增长 [https://seekingalpha.com/news/4511163-rithm-capital-q3-earnings-and-revenue-beat-helped-by-mortgage-platform-growth]
* Rithm Capital GAAP 每股收益为 0.54 美元，超出 0.10 美元，收入为 1.11B 美元，超出 4000 万美元 [https://seekingalpha.com/news/4511178-rithm-capital-gaap-eps-of-0_54-beats-by-0_10-revenue-of-1_11b-beats-by-40m]