Hercules Capital 概述了 2025 年创纪录的 $2.87B 起源，同时保持强劲的股息覆盖率

收益电话会议洞察：Hercules Capital (HTGC) 2025 年第三季度

管理观点

* 首席执行官 Scott Bluestein 强调，Hercules “通过又一个强劲的季度创纪录的融资和创纪录的运营业绩，同时保持我们的资产负债表实力和强劲的流动性，使我们能够继续专注于高质量的起源和严格的承保，为 2025 年前三个季度画上了圆满的句号。”该公司前三个季度的创纪录的创纪录的 28.7 亿美元，超过了之前的全年记录，表明强劲的需求和平台动力。
* Bluestein 强调“第三季度的总投资收入达到创纪录的 1.381 亿美元，净投资收入达到 8860 万美元，即每股 0.49 美元”，股本回报率为 17.4%。他指出，“我们第三季度的 GAAP 杠杆率仍处于 100% 至 115% 的典型历史范围的低端，低于 BDC 同行的平均水平。第三季度结束时，我们平台上的流动性超过 10 亿美元，并且没有重大影响近期债务到期。”
* 该公司报告称，“我们第三季度的总资金超过 50% 发生在本季度的最后一个月，这种势头持续到第四季度初。自第三季度结束以来，截至 2025 年 10 月 28 日，我们的投资团队已完成 5.544 亿美元的新承诺，并提供了 2.374 亿美元的资金。”
* Bluestein 还表示，“就我们更广泛的信用账簿和前景而言，我们总体上对投资组合层面的情况感到满意，鉴于市场普遍波动和政府持续关门，我们的投资组合监控仍然得到加强。”
* 首席财务官 Seth Meyer 补充道：“在我们年初至今的债务投资组合增长的支撑下，第三季度的总投资收入再创新高，达到 1.381 亿美元。核心收入（非 GAAP 指标）也创下新纪录，达到 1.279 亿美元。第三季度的净投资收入为 8860 万美元，即每股 0.49 美元。”

展望

* 管理层预计发起活动将在年底前保持强劲，“今年的新承诺和新资金都已创纪录”。
* Bluestein 证实，“我们维持我们的预期，即发起活动将在年底前保持强劲，并且我们已经交付了创纪录的新承诺并创纪录的新资金。”
* Bluestein 表示，对于 2025 年第四季度，“我们预计预付款将较低，在 1.5 亿至 2 亿美元之间。”
* Meyer 提供了指引：“我们预计第四季度的核心收益率将保持在 12% 至 12.5% 的范围内。第四季度，我们预计 SG&A 费用为 2500 万美元至 2600 万美元，RIA 费用分配约为 400 万美元。”

财务业绩

* Hercules 报告称，“第三季度总投资收入达到创纪录的 1.381 亿美元，净投资收入达到 8860 万美元，即每股 0.49 美元。”
* 第三季度融资总额为 5.046 亿美元，本季度债务投资组合净增长 9590 万美元，前三季度净债务投资组合增长 5.578 亿美元。
* 该公司第三季度的股本回报率为 17.4%，每股资产净值增至 12.05 美元，Bluestein 称其为“自 2008 年以来我们报告的最高每股资产净值”。
* 第三季度 GAAP 杠杆率从第二季度的 97.4% 小幅上升至 99.5%。
* PIK 收入约占第三季度总收入的 10.5%，其中大部分来自原始承保而非信贷相关修正。

问答

* Brian McKenna，Citizens JMP Securities：被问及明年的补充股息展望时。Bluestein 回答道：“对我们来说，就明年的补充分配提供任何具体细节还为时过早……根据业务发展轨迹和近期的预期经营业绩，我们非常乐观，我们将能够非常轻松地维持基本分配，并继续提供补充分配。”
* McKenna 还询问了信用质量。Bluestein 回答说：“我们的业绩归功于我们投资团队的质量……这个团队已经在一起很长时间了……知道如何选择合适的公司。”
* Finian O'Shea，富国银行：对费用分配和 RIA 增长提出质疑。Meyer 澄清说，“这是 AUM 金额与整个平台相比的基础。这是分配的一部分。 然后，每个季度的计算量都会产生一点波动。”
* Crispin Love、Piper Sandler：当被问及降息带来的信贷焦虑加剧和净投资收入影响时。Bluestein 表示，“上个季度我们的投资组合信贷表现并未出现任何实质性恶化。”迈耶指出，关于降息的影响，“目前，情况相当平静”。
* John Hecht，Jefferies：被问及人工智能革命中传统软件公司的风险时。Bluestein 回答道：“一般来说，我们的投资组合每 1.5 年就会发生一次转变……我们对我们的投资组合相对于我们在整个人工智能领域所看到的情况的定位感到非常满意。”

情绪分析

* 分析师关注补充股息的可持续性、信贷质量和市场定位，总体基调积极且感兴趣，寻求更清晰的前瞻性指引和风险管理。
* 管理层在准备好的发言和问答中都保持了自信和建设性的语气，反复引用了纪律、一致性和平台实力。Bluestein 表示：“基于业务发展轨迹，我们非常乐观。”
* 与上一季度相比，管理层信心保持稳定，分析师继续探讨股息可持续性和信贷质量，反映出持续的兴趣，但担忧并未升级。

季度与季度比较

* 指引语言保持乐观，继续关注严格的承销和强劲的流动性。第三季度的发行量低于第二季度，但仍创下第三季度的新纪录，而第四季度预计将出现强劲的活动。
* 信贷组合保持稳定，非应计项目增加 1，但随后得到解决。
* 该公司继续强调其覆盖基础和补充分销的能力，与上一季度类似。
* 分析师的问题继续集中在股息指导、信贷质量和竞争定位上，反映了第二季度的担忧。
* 管理层的情绪和披露水平保持一致，战略重点没有重大变化。

风险和担忧

* Bluestein 对“风险投资和成长阶段贷款市场的某些部分存在泡沫”发出警告，并观察到一些交易“预计……不会长久”。
* 该公司看到“我们的生态系统中的许多公司正在寻求进入缺乏规模和我们认为缺乏坚实股权支持的信贷市场。”
* Bluestein 指出持续的市场波动和政府关闭，并表示，“鉴于市场广泛波动和政府持续关闭，我们的投资组合监控仍然得到加强。”
* Meyer 表示，由于今年迄今为止的投资组合增长，预计第四季度利息支出将增加。

最后的结论

Hercules Capital 强调了今年迄今为止在发起、资金和投资收入方面创纪录的表现，同时保持了强劲的股息覆盖率和流动性。管理团队加强了他们在维持基本和补充股东分配方面的纪律性和信心，即使他们监控着日益增长的市场泡沫并维持严格的信用标准。在接近 2025 年结束时，该公司仍然专注于高质量的发起、强大的信用质量和审慎的增长。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/htgc/earnings/transcripts]

有关大力神资本的更多信息

* Hercules Capital, Inc.(HTGC) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4835955-hercules-capital-inc-htgc-q3-2025-earnings-call-transcript]
* Hercules Capital, Inc.2025 年第三季度 - 结果 - 收益电话会议演示 [https://seekingalpha.com/article/4835900-hercules-capital-inc-2025-q3-results-earnings-call-presentation]
* 不要只追求产量，还要追求耐用性：赫拉克勒斯资本的故事 [https://seekingalpha.com/article/4833445-do-not-just-seek-yield-seek-durability-hercules-capital-story]
* Hercules Capital 报告第三季度业绩 [https://seekingalpha.com/news/4511757-hercules-capital-reports-q3-results]
* Hercules Capital 2025 年第三季度收益预览 [https://seekingalpha.com/news/4510271-hercules-capital-q3-2025-earnings-preview]