周边解决方案概述了为期 5 年的森林服务合同，并表明通过结构性变革减少收入波动

财报电话会议洞察：周边解决方案 (PRM) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 首席执行官 Haitham Khouri 强调，第三季度调整后 EBITDA 达到 1.863 亿美元，这归因于“我们的运营价值驱动因素的执行，在我们的国际阻燃剂业务、抑制剂市场和 IMS 方面取得了特别强劲的业绩”；提高阻燃剂业务的一致性；客户主动采取的初始攻击策略推动了阻燃剂的更多使用。
* Khouri 宣布“在第三季度与美国林务局签署了一份新合同”，并将其描述为“我们公司历史上最重要的合同之一”。该合同的特点是为期五年、较低的初始年阻燃剂价格、扩大的服务以及转向全粉末产品足迹，Khouri 表示，“通过降低制造、分销和物流足迹的成本和复杂性，提高了我们的盈利能力。”
* Khouri 解决了伊利诺伊州 Sauget 特种产品工厂持续存在的运营和安全问题，指出“第三季度发生的重大安全事件更令人担忧”，并重申公司致力于获得工厂运营控制权，尽管诉讼正在进行。
* 首席财务官凯尔·塞布尔 (Kyle Sable) 报告称，“本季度收入为 2.734 亿美元，同比增长 9%”，消防安全调整后 EBITDA 为 1.772 亿美元，比上年增长 13%。塞布尔详细说明抑制剂收入比上年增加 1,240 万美元，国际阻燃剂销售额比上年增长 550 万美元。特种产品部门第三季度净销售额为 4,210 万美元，其中 IMS收购贡献了 1080 万美元。

展望

* 管理层表示，“我们的长期假设与第二季度相比没有变化，并且通常会出现季度变化，第三季度与这些预期一致。”
* Khouri 谈到了新林务局合同的影响，他表示，“这份合同延续了我们积极的财务势头”，并通过增加来自服务和其他固定组成部分的收入和 EBITDA 的比例，进一步将业务转向“一致性、可预测性和稳定性”。
* Sable 重申，“我们希望我们的业务能够很好地免受政策和经济变化的影响”，并强调“贸易政策的影响正在达到或低于我们的最初预期，相当于综合调整后 EBITDA 的不到 2%。”

财务业绩

* 首席财务官 Sable 表示，第三季度综合销售额增长 9%，达到 3.154 亿美元，调整后 EBITDA 也增长 9%，达到 1.863 亿美元。年初至今，综合销售额达到 5.501 亿美元，调整后 EBITDA 为 2.957 亿美元。
* Sable 报告 2025 年第三季度 GAAP 每股亏损为 0.62 美元，2025 年第三季度调整后每股收益为 0.82 美元。年初至今 GAAP 每股亏损为 0.45 美元，年初至今调整后每股收益为 1.24 美元。
* 第三季度的自由现金流为 1.936 亿美元，截至 2025 年 9 月 30 日的九个月为 1.97 亿美元。该季度的资本支出为 500 万美元，其中 1200 万美元投资于 IMS 产品线收购。
* 据报告，公司杠杆率为 LTM 调整后 EBITDA 净债务的 1 倍，总债务为 6.75 亿美元，现金为 3.406 亿美元。

问答

* Joshua Spector，瑞银：当被问及“消防安全领域的正常……盈利能力”以及更激进的策略对所用加仑的影响时。塞布尔回答说，“今年相当表明了在或多或少正常化环境下的盈利能力，”但他补充说，如果烧毁面积增加，“由于最初的攻击态势，英亩收益不会那么强劲。”
* Spector 跟进了容量问题，Sable 表示，“我们肯定受益于烧毁面积在地理和时间上更加均匀的分散，”Khouri 补充道，“今年我们的容量没有被耗尽，并且预计在更严重的火灾季节也不会被耗尽。”
* Spector：询问美国农业部新合同对 26 年和 25 年收入的影响。Khouri 回答说，“我们预计在 26 年的相同英亩季节，我们的各种财务指标，当然，北美消防业务的 EBITDA 将会增长，包括这份合同。”
* Daniel Kutz，摩根士丹利：被问及组建美国荒地消防局计划的影响。 Khouri 解释说，“我们的合同历来都是如此，并且在新合同中继续将所有 5 个联邦消防机构合并为一份合同”，并将机构合并视为“对行业的重大积极影响”。
* Kutz 探讨了承包策略，促使 Khouri 指出，“承包非常重要……你可以通过最佳承包与草率承包来推动或坦率地破坏大量价值。”
* Kutz询问了国际阻燃剂业务。Khouri回答说：“我们在欧洲的业务在第三季度表现出色。我们在中东的业务在第三季度表现出色。我们在亚洲的业务在第三季度表现强劲。然后我们在南半球、澳大利亚和南美的业务在第三季度表现强劲。”

情绪分析

* 分析师以中立和建设性的语气要求澄清未来的收入驱动因素、合同影响和部门盈利能力，重点关注运营弹性和合同策略。
* 管理层在准备好的讲话中保持自信的语气，经常强调“信心”、“纪律”和“动力”。在问答中，基调仍然谨慎，Khouri 和 Sable 提供了详细的解释，但承认诉讼和季节性等持续存在的不确定性。与上一季度相比，管理层在合同获胜和业务模式演变方面保持了稍微更加自信的基调，而分析师仍然专注于并探究执行细节。

季度与季度比较

* 本季度的特点是宣布与美国林务局签订一份为期五年的合同，向服务收入进行结构性转变，并继续关注降低火灾季节性带来的收入风险。这是上一季度评论的进展，上一季度的评论强调正常化的野火活动以及设施和并购的资本投资。
* 与上一季度对运营执行和诉讼解决的关注相比，管理层对长期合同稳定性和可预测现金流更有信心。
* 分析师的问题继续集中在合同结构、结果的可持续性以及不断发展的野火管理策略的影响上，但更多地关注新的联邦合同和机构合并的影响。
* 主要财务指标连续改善，调整后 EBITDA 和调整后每股收益更高，自由现金流生成能力更强。

风险和担忧

* 管理层强调了伊利诺伊州索吉特特种产品工厂持续出现的“大量计划外停机”和“重大安全事件”，并警告投资者“预计在该问题得到解决之前，财务会受到持续影响”。
* 与 Flexsys 正在进行的诉讼被认为是一种风险，Khouri 表示，“无论需要多长时间，我们仍然完全致力于接管该工厂。”
* Sable 重申，“贸易政策的影响正达到或低于我们的最初预期”，并且由于该公司产品的本质性质，预计政府资金中断的程度将降至最低。

最后的结论

Perimeter Solutions第三季度标志着一个变革时期，美国林务局新的五年期合同标志着向更稳定、以服务为导向的收入转变，并减少了火灾季节波动的风险。管理层强调严格执行运营价值驱动因素、强劲的国际和抑制剂部门增长以及有弹性的现金生成，同时承认索吉特工厂持续面临的挑战和持续的诉讼是监控未来发展的关键风险。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/prm/earnings/transcripts]

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* Perimeter Solutions, Inc.(PRM) 2025 年第 3 季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4835982-perimeter-solutions-inc-prm-q3-2025-earnings-call-transcript]
* 周边解决方案：强劲季度，上涨 28% [https://seekingalpha.com/article/4813084-perimeter-solutions-strong-quarter-28-percent-upside]
* 周边解决方案公司 2025 年第二季度 - 结果 - 收益电话会议演示 [https://seekingalpha.com/article/4810863-perimeter-solutions-inc-2025-q2-results-earnings-call-presentation]
* Perimeter Solutions 非 GAAP 每股收益为 0.82 美元，比 0.14 美元高出 0.14 美元，收入为 3.154 亿美元，比 7713 万美元高出 7713 万美元[https://seekingalpha.com/news/4511105-perimeter-solutions-non-gaap-eps-of-0_82-beats-by-0_14-revenue-of-315_4m-beats-by-77_13m]
* Perimeter Solutions 预计资本支出将升至 3000 万美元的高端目标，同时促进消防安全和特种产品的增长 [https://seekingalpha.com/news/4482243-perimeter-solutions-sees-capital-expenditures-rise-to-30m-high-end-target-while-boosting-fire]