Marcus (MCS) 2025 年第三季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。

日期

2025 年 10 月 31 日星期五上午 11 点（美国东部时间）

呼叫参与者

首席财务官 — Chad Paris 总裁兼首席执行官 — Gregory S.Marcus

需要 Motley Fool 分析师的报价？电子邮件 [email protected]

完整的电话会议记录

查德·帕里斯（Chad Paris）：早上好，欢迎参加我们的 2025 财年第三季度电话会议。首先，我需要声明，我们计划在今天的电话会议上做出一些前瞻性声明，这些声明可以通过我们使用“相信”、“期望”或其他类似词语来识别。我们的前瞻性声明受到某些风险和不确定性的影响，这可能导致我们的实际结果与前瞻性声明中预期或预测的结果存在重大差异。这些声明仅在本次电话会议之日做出，我们不承担公开更新此类前瞻性陈述以反映后续事件或情况的义务。

可能影响我们实现前瞻性陈述中确定的目标的能力的风险和不确定性包含在我们今天上午发布的宣布第三季度业绩的新闻稿中的前瞻性陈述标题下，以及我们 2024 财年年度报告 10-K 表的风险因素部分中，您可以在 SEC 网站上访问该报告。此外，我们建议您参阅我们在今天的收益新闻稿中提供的有关使用调整后的收益的披露和调节表。 EBITDA 是评估我们业绩的非 GAAP 财务指标及其局限性，您可以在我们网站的投资者关系页面上找到该指标的副本，网址为 Investors.marcuscorp.com。好吧。随着我们的速度加快，让我们开始吧。

今天早上，我将首先花几分钟分享我们第三季度的业绩，然后讨论我们的资产负债表、流动性和资本配置。然后，我将把电话转给格雷格，他将把准备好的发言重点放在我们今天的业务状况以及我们对未来的展望上。然后我们将开始提问。今天早上，我们报告了一个整体稳健的季度业绩，尽管我们各部门的业绩与我们的预期相比有些参差不齐。在酒店方面，我们超出了我们的预期，并能够克服去年非常具有挑战性的比较，以实现交付相对于我们的竞争对手，收入增长和表现优于我们。

在影院，我们看到的电影片单不太集中，有几部影片的表现相对于我们自己的预期表现良好，但片单缺乏我们在过去几年第三季度看到的重大突破支柱。在我们季节性最繁忙的季度，我们两个业务的团队仍然专注于为客人提供卓越的服务，以提供难忘的体验。我首先从我们 2025 年综合业绩中的一些亮点开始。2.1 亿美元的综合收入比去年同期下降了 9.7%与去年同期相比。该季度营业收入为 2270 万美元，比去年同期减少 1010 万美元。

故事还在继续

第三季度合并调整后 EBITDA 为 4014 万美元，比 2024 年减少 1190 万美元。该季度净利润为 620 万美元，即每股 0.52 美元，受到财产保险结算非经常性收益 300 万美元，即税后每股 0.10 美元的有利影响。排除收益的影响，第三季度净利润为 1320 万美元，即每股 0.10 美元。每股收益为 0.42 美元，而去年第三季度净利润为 2480 万美元，即每股收益为 0.78 美元，不包括去年可转换债务回购的影响。

财年末季度的变化对我们第三季度的业绩产生了不重大的影响，与去年相比，2025 财年该季度增加了一个营业日。谈到我们的分部业绩，今天早上我将从我们的影院部门开始。2025 财年第三季度的总收入为 1.199 亿美元，与去年第三季度相比下降了约 16%，这主要是由于本季度顶级电影的表现较上一季度的顶级电影疲软。与去年相比，第二季度发行的电影结转较少。

与 2024 年第三季度相比，第三季度的可比剧院入场收入下降了 15.8%，可比剧院上座率下降了 18.7%。 虽然我们 2025 年的市场份额与历史上第三季度的份额（包括 2023 年第三季度的份额）一致，但今年的电影组合对我们没有帮助。值得注意的是，本季度排名前五的电影中不包括家庭动画电影，而我们的影院在这一类型上通常表现出色。

使用我们的可比会计日时，与去年第三季度的美国票房收入相比，2025 财年第三季度的美国票房收入下降了 12%，这表明我们的入场收入表现落后于行业 3.8 个百分点。我们认为，我们第三季度的票房表现相对于全国较低，主要归因于我们去年第三季度的强劲表现，当时我们的院线表现超过全国票房增长近 6 个百分点。

您可能还记得，一年前，我们的 2024 年第三季度票房结果受益于有利的电影组合，该季度前六部电影的市场份额均高于历史平均水平，其中包括《头脑特工队 2》、《神偷奶爸 4》和《龙卷风》等几部电影，我们的表现显着超过了我们的典型份额。我们的入场收入确实受益于我们上季度与您讨论的几项定价变化，与去年同期相比，2025 年平均入场价格上涨了 3.6%去年，我们的人均入场人数受到战略定价变化的有利影响，包括对日常日场节目的调整以及对精选高需求暑期大片的定价附加费。

此外，与去年同期相比，PLF 银幕上座率更高也对人均入场人数产生了有利影响。我们还增加了可比影院的人均特许权和饮料收入，与去年第三季度相比，2025 年增长了 2.1%，这主要是受到商品销售和定价增长的推动。本季度排名前 10 的电影约占 2025 年票房的 72%，而 2025 年这一比例为 83%。去年第三季度票房前十的电影。

与去年第三季度较为集中的影片相比，影片集中度较低，大片较少，导致整体电影成本占入场收入的比例下降了约三个百分点。最后，剧院部门 2025 年调整后的 EBITDA 为 2210 万美元，比去年同期下降 33%，主要是由于上座人数减少。转向我们的酒店和度假村部门，成本补偿前的总收入为 8030 万美元。 2025年，比上年增长1.7%。

与去年同期相比，第三季度我们自有酒店的可比客房平均出租率下降了 1.5%，这是由于整体房价上涨了 1.7 个百分点，但我们的平均每日房价 (ADR) 下降了 3.6%，抵消了这一影响。2025 年第三季度我们自有酒店的平均入住率为 78.4%。您可能还记得，我们 2024 年第三季度的业绩受益于共和党全国代表大会及其对我们三个酒店业绩的重大影响。密尔沃基酒店，带来了约 330 万美元的增量收入。RNC 主要起到了提高平均每日房价的作用，当我们调整掉这一一次性影响时，我们实现了一些非常令人印象深刻的房价和每间客房收入增长。

从去年的业绩中排除 RNC 对我们密尔沃基三家酒店的影响后，我们 2025 年的日均房价比上年同期增长了约 5%，每间可出租客房收入增长了约 7.5%。根据史密斯旅游研究公司收到的数据，我们市场中同类竞争酒店的 RevPAR 与 2024 年相比，2025 年下降了 6.7%，这表明我们的酒店表现优于竞争对手 5.2%点。 我们相信，我们的优异表现主要归功于我们集团客户群的强劲销售业绩、大日内瓦度假村及水疗中心夏季的强劲表现，以及我们投资组合中最近翻新的酒店取得的更高业绩。

将我们的每间可出租客房收入结果与美国各地的同类高档高档酒店进行比较时，与 2024 年相比，第三季度高档酒店的每间可用客房收入下降了 1.3%，这表明，尽管受到上一年 RNC 影响的增长阻力，我们的酒店的表现总体与行业一致，并且在调整 RNC 对我们的 RevPAR 增长的估计影响时，它们的表现比行业高出近 9 个百分点。

随着集团业务和活动的强劲增长，我们的宴会和餐饮业务继续增长，2025财年第三季度的食品和饮料收入比上年增长8.3%，其中包括上一年RNC相关宴会和餐饮活动的逆风影响。最后，酒店调整后的EBITDA在2025年与上年同期基本持平，考虑到我们的收入结构变化和收入下降，我们认为这是一项重大成就。由于 RNC 的影响，上一年的高利率、高利润率客房收入以及利润率相对较低的食品和饮料收入的增加。

转向现金流和资产负债表，2025 年我们的运营现金流为 3910 万美元，而上一季度的运营现金流为 3050 万美元，现金流的增加主要是由于各种营运资金支付时间的差异。2025 年的资本支出总额为 2090 万美元，而 2024 财年第三季度的资本支出为 1850 万美元。我们的大部分资本支出在第三季度四分之一的投资用于密尔沃基希尔顿酒店的翻修，其余部分用于两家企业的维护项目。

我们的资本投资和翻修项目已按计划进展，我们现在预计 2025 财年的资本支出为 7500 万至 8500 万美元。几个项目的时间安排将影响我们今年的最终资本支出数字。展望未来，随着我们当前酒店组合度过今年再投资周期的重要部分，我们看到 2026 年资本支出将大幅下降。我们的初步预期资本支出约为 5000 万至 5500 万美元2026 年的支出，该范围可能会根据 2025 年项目的最终付款时间进行调整。

截至第三季度末，我们拥有约 700 万美元的现金和超过 2.14 亿美元的总流动资金，债务与资本比率为 20%，净杠杆率为 1.7 倍。最后，在今天的财报中，我们宣布，在第三季度，我们以 910 万美元的现金回购了约 60 万股普通股。这使我们今年的股票回购数量略多于 100 万股，约占公司股票的 3.2%。自 2024 年恢复股票回购以来，我们的累计回购量现已超过 170 万股，约占我们开始时的流通股数量的 5.3%，向股东返还近 2600 万美元的资本。

我们强大的资产负债表和对业务的信心使我们有能力继续追求增长投资，同时通过季度股息和机会性股票回购向股东返还资本。我们将继续以平衡的方式分配资本，支持我们的战略重点，同时追求为股东提供最具吸引力回报的投资。格雷格将进一步讨论我们的资本分配方法以及今天宣布增加股票回购授权。因此，我现在将电话转交给格雷格。

格雷格·马库斯：谢谢，查德。大家早上好。上个季度我们在一起时，我们分享了我们的夏季在我们的两个业务中都有了一个良好的开端。在影院，更加多样化的电影为观众带来了一系列精彩的表演。在酒店方面，随着我们进入第三季度，我们正在获得动力，并且在几家新改建的酒店中处于有利位置。 随着第三节剩余时间的结束，我们发现两个赛区的结果存在一些差异。

在影院，我们看到了夏末的电影季，其中有几部电影表现良好，符合我们自己的期望，但它缺乏过去几年的大片，而且电影组合对我们的市场构成了挑战。在酒店，我们的团队执行得非常好，充分利用了团体和休闲需求，并交付了一个优于全国竞争对手的季度业绩，克服了与我们去年创纪录的第三季度业绩的非常困难的比较。正如我今天将讨论的，虽然总体结果是与我们自己的预期相比，这个季度好坏参半，但我们认为从长远来看，有许多积极因素将使我们受益。

我将从我们的影院部门开始。在这个季度，业界对全国票房下降了近 12% 进行了很多讨论，我想暂时退后一步，谈谈一些看法。从一些我们认为积极的事情开始。今年第三季度，我们有良好的产品供应，有 32 部大片上映，而去年为 29 部。电影片材不太集中，平均表现比去年更好。当你超过本季度排名前六的电影时，平均票房前 20 名中接下来的 14 部电影的每部电影票房收入增长了 11% 以上。这表明人们对中型电影有兴趣。

与商业媒体的一些叙述相反，观众希望到电影院去电影院看这些电影。其次，有几部电影的表现超出了预期。詹姆斯·古恩执导的《超人》在国内首映票房为 1.25 亿美元，在国内上映期间取得了超过 3.5 亿美元的票房，全球票房超过 6 亿美元。更重要的是，这部 DC 特许经营电影的成功为未来的续集带来了光明的前景，更多的 DC 冒险即将到来。扎克格雷格执导的恐怖片《武器》在短短两周内在国内票房就突破了 1 亿美元，单季票房突破 1.5 亿美元。

《招魂：最后的权利》刷新了恐怖片国内和全球首映票房纪录，成为该系列中票房最高的电影。《鬼灭之刃：无限城堡》在国内首映票房为 7,000 万美元，继续保持强劲势头，成为美国有史以来票房最高的动漫电影，它们说明了观众对各种内容的渴望。那么，与去年相比，夏季票房在哪里出现了短缺？我们认为它最终会到来。归结为几个简单的事实。首先，今年夏天我们没有像过去两年那样取得突破性的轰动。

去年第三季度排名第一的电影是《死侍》和《金刚狼》，而到了 2023 年，则是《芭比娃娃》，两部电影在本季度的国内票房收入约为 6.3 亿美元。正如我之前讨论的，今年第三季度排名第一的电影《超人》由于多种原因取得了巨大成功，但与 3 亿美元的票房收入相比，下降了约 2.8 亿美元。我们从事这个行业已经很长时间了，这种动态的票房点击量水平参差不齐。逐年增长并不是什么新鲜事。这只是我们业务的本质。其次，第三季度夏季家庭电影的票房较轻，而家庭电影是我们通常表现出色的类型。

去年，我们第三季度排名前五的电影包括排名第二的《神偷奶爸 4》和排名第五的《头脑特工队 2》，后者是第二季度上映的电影，在第三季度继续表现强劲，为第三季度国内票房贡献了 1.83 亿美元。今年第三季度没有一部家庭动画电影进入前五名，也没有受益于第二季度发行的家庭电影。这并不是一个新现象，但它确实与去年形成了鲜明的对比，尤其是我们的影院，历来在家庭电影中表现出色。

查德讨论了我们认为影响我们相对于全国票房增长的因素，虽然我们的表现落后于全国略低于四个百分点，但这主要是由于我们去年第三季度的强劲表现，加上今年的电影组合不包括很多家庭电影。 我很高兴与大家分享，我们在优化价格方面继续取得进展，以在高峰时段获取溢价，并在需求较低的时期为对价格敏感的客户保持以价值为导向的选择的适当平衡。正如预期的那样，随着我们对高需求电影实施了重磅定价，我们的人均入场人数在第三季度有所改善。

展望接下来的几个季度，我们期待着激动人心的秋季和假日电影，包括《邪恶女巫：永远》、《疯狂动物城 2》、《玩具熊 2》、《海绵宝宝：寻找方块裤》和《阿凡达：火与灰》。《邪恶女巫》的预售一直很强劲，目前比去年《邪恶女巫》的预售量高出三倍以上。展望明年，2026 年的电影名单将包括以下内容：主要特许经营权包括《蜘蛛侠：全新一天》、《超级马里奥银河电影》、《莫阿娜》、《勇敢者游戏 3》、两部不同的电影、《玩具总动员 5》、《超级小黄人》、《曼达洛人和格罗古》、《沙丘：弥赛亚》和《复仇者联盟：世界末日》等等。

还有更多精彩电影即将上映，正如今天的财报中所指出的，2026 年的电影名单仍在不断增加，早期的迹象表明，虽然特许经营数量相似，但基于其历史上的前作票房表现，潜力更大。2026 年的名单目前包括四部电影，其中前身的国内票房收入超过 5 亿美元，而 2025 年只有一部此类电影。转向我们的酒店和度假村部门，您已经看到细分市场数字，查德分享了一些有关绩效指标的其他细节，包括我们优于竞争对手的表现。

考虑到 RNC 对我们这一年的重大影响，我们预计本季度对酒店来说将是一个具有挑战性的季度，考虑到 RNC 对我们这一年的重大影响，我很高兴地告诉大家，我们的团队迎接了挑战，并实现了绝对增长，克服了严峻的竞争。RNC 对于我们最大的市场来说是一次非同寻常的活动，当我们从上一年的业绩中剔除 RNC 的影响时，我们的核心业务表现非常出色。特别是，我们新装修的两处酒店 Grand Geneva Resort and Spa 和 Pfister Hotel 受益于我们在装修和巨大投资方面的投资。我们团队的执行力使本季度取得了出色的业绩。

我想强调一下本季度的几个值得注意的事项。本季度的平均每日房价普遍强劲，根据上一年 RNC 的影响进行调整后，我们七家酒店中有四家的房价出现增长。我们成功地在拥有新装修客房产品的酒店实现了更高的房价，包括菲斯特酒店、日内瓦大日内瓦度假村和水疗中心以及密尔沃基希尔顿酒店，我们七家酒店中的六家入住率有所增长。强劲的平均每日房价和入住率增长相结合，使我们的酒店再次实现了增长。超越竞争对手。

集团业务在 2025 财年全年稳步增长，在这一年中，我们的运行速度略低于去年此时的水平，其中包括 RNC 年。更令人鼓舞的是，2026 年集团客房增长速度比去年同期增长约 14%，宴会和餐饮收入同样领先。我们酒店业务的现状保持稳定，与我们上季度的预期一致。虽然一些市场出现了一些更重要的情况休闲疲软，我们自己的投资组合总体表现良好。

全国一些市场的休闲短暂需求仍然疲软，但我们的酒店组合尚未出现明显疲软或大幅波动的迹象。我们相信，我们的高端定位、市场定位和广泛的细分减少了我们对任何一种类型客户的敞口。如果经济进一步疲软，我们的波动性将会较小。与一年前相比，经济不确定性仍然增加，如果我们开始看到疲软，我们准备迅速做出反应和调整。我们的运营团队持续关注劳动力效率，我们在成功管理不断变化的需求方面拥有良好的记录。

最后，我想以我们对今年资本配置和资本返还的看法作为结束语。过去几年，我们对资产进行了大量再投资，正如乍得所讨论的，我们预计明年将度过这个沉重的资本支出周期，因为我们将转向更典型的维护和投资回报率资本支出组合。 我们看到翻新后的物业取得了巨大的成果，我们相信这些投资将继续带来有吸引力的长期回报。在增长方面，我们继续寻找机会部署资本，通过增值投资来发展我们的业务。我们对我们的业务充满信心，强大的资产负债表使我们能够在看到良好机会时迅速采取行动。

我们有在出现问题时执行的历史。如果我们没有看到可采取行动的有吸引力的投资，我们希望通过股票回购或股息将多余的资本返还给股东。正如查德更详细地描述的那样，自 2024 年第三季度开始回购股票以来，我们已经通过机会性股票回购回购了超过 5% 的流通股。在现金股息和股票回购之间，我们已经回报了超过 5% 的流通股。过去四个季度向股东支付了 2500 万美元，即每股约 0.80 美元。今天早上，我们宣布董事会已批准在当前回购授权中增加 400 万股，使当前的股票回购授权达到 470 万股。

在缺乏具有有吸引力回报的成长型投资的情况下，我们将继续利用这一授权来机会性地回购股票并向股东返还资本，这一新的授权将使我们能够灵活地在机会出现时迅速采取行动。纵观我们公司的历史，我们在投资于长期增长的同时向股东返还资本，您应该期望我们继续这样做。我们通常是机会主义的，投资于我们认为具有有吸引力回报价值的地方，无论是在新交易还是在新交易中。回购我们的股票，就像我们最近所做的那样。最后，明天标志着我们历史上的一个重要里程碑。

1935 年 11 月 1 日，我的祖父本·马库斯 (Ben Marcus) 在威斯康星州里彭购买了一家单屏电影院，创立了马库斯公司 (The Marcus Corporation)。在 11 月份，我们将庆祝公司成立 90 周年，这一年的主题是创新精神，这是我祖父和父亲灌输给我们所有人的指导原则之一，我们公司的未来将建立在同样的创业遗产之上。我们被号召推动，变化和发展是因为，正如我们从 90 年的历史中知道的那样，唯一不变的就是变化。

我很高兴能与我们的员工一起庆祝我们的 90 周年纪念日，顺便说一句，我的祖父教导我们，这是我们最重要的资产，因为我们都认识到我们的成就，并展望未来，这些伟大企业的遗产将在未来许多年继续下去。在我们开始提问之前，我想在结束发言之前向马库斯公司所有辛勤工作的员工表示感谢。我不想认为他们每一个人为双方的成功所做的贡献是理所当然的我们的业务。谢谢。

因此，此时，查德和我很乐意通过电话解答您可能提出的任何问题。

接线员：谢谢。如果您想提问，请按星号，然后按数字一。轮到您发言时，请确保您的设备在本地取消静音。今天我们的第一个问题来自 Texas Capital 的 Eric Wold。请继续。您的线路已接通。

埃里克·沃尔德（Eric Wold）：大家早上好。有几个问题。您提到在酒店方面，您提到本季度七家酒店中有四家的房价有所增长。我想对于其他三家酒店来说，这更像是一个短期问题吗？这是否已经超过一个季度，这三家酒店的房价没有增长？您是否认为这在这些市场上更具竞争性？我不想过分依赖这一点，但我只是想了解这是短期的还是超过四分之一的时间。

那么，您认为这更像是一个竞争问题，还是您认为未来几年可能需要投资的问题？

查德·帕里斯：谢谢，埃里克。是的，我的意思是，这是我们没有看到平均房价增长的三家酒店，我想说它们更具市场活力。其中两家是持续的市场活力，更多地是由市场供应产生的。而第三家，最近的需求确实有点疲软。 但我不知道，这三个项目中的两个我没有看到重大的资本支出投资。我们将对其中之一进行一些小幅更新，但与我们过去几年在三个主要项目上所做的一切相差甚远。

我将其描述为更正常的课程更新，嵌入我们预计明年 50 至 5500 万美元的资本支出中。

埃里克·沃尔德：明白了。关于 5000 万到 5500 万美元（包括更新），我想，这是否被认为更多地是未来的维护资本支出？这个数字中有什么不寻常的地方吗？

Chad Paris：这不是 100% 的维护。我们在这方面正在做一些投资回报率，今年我们在剧院业务中已经做了一些，当我们展望这两个业务时，还会有一些。总是有一些此类活动。但主要是维护和投资回报率资本。

埃里克·沃尔德：明白了。最后一个问题，我知道您在资本回报评论中谈到了这一点。随着今年股票回购的增加和新的回购授权，如果酒店或展览方面出现并购机会，您能谈谈您对资产负债表杠杆的舒适度吗？您知道，您对杠杆率的舒适度是多少？

另外，如果股权回到更合适的估值，无论您认为如何，您将来会使用股权进行并购吗？或者您认为这是更合适的方式吗？

查德·帕里斯：是的。关于你关于并购的问题的第一部分，我认为如果我们有一些可行的东西，我们就会继续前进。最近我们一直在分配大量资金进行股票回购。目前的杠杆率为 1.7 倍，我们对此感到非常满意，而且我们实际上有一个目标杠杆率略高于此，接近二又四分之一到二分半。所以我们有一定的能力做到这一点。如果我们找到合适的类型并购机会，我们有一定的灵活性，可以稍微灵活一些，然后再回到目标水平的某个位置。

但我们对目前的运营状况感到非常满意，而且实际上还有一些空间可以做更多的事情并继续投资。

格雷格·马库斯：你知道，至于是否是，是的，我的意思是，看看。我们有历史，如果你看看，你就知道这一点，埃里克。回去吧。当我们认为存在，当我们认为通过股票回购向股东返还资本的机会有意义时，我们就会这样做。当我们相信股票的价格适合我们认为将其用作资本时，我们也会这样做。所以这将取决于，你知道，市场条件。我们不是一家公司只是说，好吧，无论价格是多少，我们都会以编程方式购买股票。我们将出售股票只是为了筹集股本。

我们将根据我们在价格范围内所做的事情以及这如何有意义来做到这一点。要明确的是，你知道，在当前的水平上，显然，我们在市场上，并且我们在本季度回购了股票。这就是我们现在所处的水平。你不会看到我们以当前的股价发行股票。

Eric Wold：我们理解。很感激。谢谢，伙计们。

接线员：我们的下一个问题来自 Barrington Research 的 Patrick Sholl。您的线路已接通。

帕特里克·威廉·肖尔（Patrick William Sholl）：我只是对让步感到好奇。就当前的宏观环境而言，您是否看到消费者的态度发生了任何变化，例如消费者的吸收，或者我想，对价格上涨和抵消通胀压力的能力犹豫不决？

查德·帕里斯（Chad Paris）：嗨，帕特。不。整个夏天，我们并没有真正看到消费者购买模式的变化。命中率和篮子大小相当一致。我们已经经历了通货膨胀式的价格上涨，没有像我们在上限中看到的那样过于激进。实际上，我们的客户更倾向于购买与优惠购买相关的商品。

帕特里克·威廉·肖尔：那很好。

查德·帕里斯：但我们所看到的一切都不能告诉你正在发生变化以及购买优惠的意愿。

帕特里克·威廉·肖尔（Patrick William Sholl）：好的。然后可能只是关于并购市场的问题。我想，这与酒店宏观环境的软化以及电影片材的稳定性有关。 我有点好奇您如何看待影响这两个领域并购市场的各种宏观因素？

查德·帕里斯：还是音量。

接线员：谢谢。我们的下一个问题来自 B.Riley Securities 的 Drew Crum。请继续。

安德鲁·爱德华·克拉姆：好的。再次感谢。早上好。我想您谈到了对未来几个季度的人均入场人数增长的预期。这是否包含或考虑对您的定价策略进行任何进一步的改变？如果是的话，那些是什么？以及从第三季度初的定价上涨中获得的任何早期经验？

查德·帕里斯（Chad Paris）：嗨，德鲁。是的。除了我们在第三季度所做的事情之外，它并没有考虑到很多重大的前瞻性变化。坦率地说，我们将从中获得年化效益和顺风，从去年我们一直在竞争的一些折扣计划的逆风转向一些提高定价的战略定价举措，这成为顺风。在第三季度，我们对许多产品进行了重磅定价。电影，以及我们的定价方法在整个季度中根据我们大片定价的时间长度而有所变化。而日常日场在本季度也发生了一些变化。

但我认为我们已经达到了一个有意义的水平。正如我们上季度谈到的那样，定价仍然是行业进行各种实验的领域。因此我们将继续关注其他人在做什么。但在我们第三季度所做的事情中，它正在产生我们预期的效果。

安德鲁·爱德华·克拉姆（Andrew Edward Crum）：明白了。好的。然后你们讨论了三月份的名单的组成对你们的剧院招生产生了负面影响。现在，当你们看看 4Q 时，你们如何看待混音？这对你们的巡回演出是积极的吗？消极的还是，你知道，太难判断了？

查德·帕里斯：是的。我先开始。然后，像格雷格一样，谈谈他的想法。我的意思是，我认为这有点难以说清楚。很容易忘记我们去年第四季度有一部莫阿娜电影，而且我们没有类似的东西。我们确实有几部家庭电影在本季度上映。我们有一部《阿凡达》，去年我们没有。所以有一些投入和采取。坦白说很难说。混合时。

安德鲁·爱德华·克拉姆：谢谢大家。

接线员：谢谢。谨此提醒您，如果您想提问，请按星号，然后按数字 1。我们将转到 Benchmark 的 Mike Hickey 提出的下一个问题。请继续。

迈克·希基：嘿，格雷格·查德。谢谢您提出我们的问题。首先，格雷格，我想我听到了您对 2026 年两个部分准备好的评论。实际上，听起来相当乐观，令人鼓舞。格雷格，我很想听听您对剧院和酒店以及任何催化剂或主要驱动力带来的增长机会的一些脱稿想法。显然，您列出了很多电影。这听起来令人鼓舞。也许与以下内容非常相关：你的演示。

在酒店方面，我不知道这个标志是否是你们正在做的一个非常有趣的项目，或者你们认为可以在 2026 年为你们的两个细分市场带来推动的任何其他举措。我收到了一些后续跟进。

格雷格·马库斯：当然。关于电影。这会给我们一个范围。然后我不知道在某些年里，它会更好，或者在某些年里，你知道，最大的阵亡将士纪念日，所以你只是不知道。指着看说，好吧，看看明年特许经营电影的数量。但是如果你回顾一下即将到来的特许经营电影的历史票房收入，这一次肯定比我们在 25 年更强劲。所以我现在不会忽视这个统计数据。上床睡觉时感觉良好。总是很难继续我们，你知道吗？机会主义。

你知道，我们从如果城市和社区决定他们想要朝某个方向前进，因为坦率地说，对健康的任何进一步投资都需要一些。那么如果没有，那将成为不同的用途。但是在等待的同时，让我们把它储存起来。

查德·帕里斯：现金流。迈克，我只想就 2026 年的电影组合添加一条评论。真正突出的一件事是，当你明年查看家庭内容和特许经营权时，我们有马里奥兄弟，我们有玩具总动员，我们有小黄人电影。我们有莫阿娜。我们有勇敢者游戏。 与 2025 年相比，家庭组合对我们的赛道非常有帮助。

迈克·希基：很好。但我想，鉴于你们似乎对增长持乐观态度，我们应该如何考虑这里的底线，即 EBITDA 增长？潜在的运营杠杆和自由现金流转换。我知道，当您考虑估值的催化剂时，我知道这会出现很多。我认为 2026 年的自由现金流可能会脱颖而出。

查德·帕里斯：是的。毫无疑问。我的意思是，凭借资本支出的下降，我们的自由现金流明年将大幅增长。然后我认为，由于杠杆率最高的是剧院业务，所以如果你假设，你知道，酒店业务会像经济稳定一样继续稳定，如果你相信 2026 年的名单将会增长，那么我们在剧院的运营杠杆历来对净利润和营收增长贡献了 50% 左右。

所以，你知道，我们继续专注于管理我们的成本结构，并在内容供应处于低谷时更好地管理这些建筑物，这对于保持这种类型的边际贡献非常关键，因为高峰和低谷，你知道，在过去几年里已经很明显了。但是，是的，EBITDA，你知道，EBITDA 应该随着收入的增长而流动，正如你所期望的那样。

迈克·希基：很好。谢谢查德。最后一个问题。显然，最近有消息称马克即将退休。听到这个消息很难过。五十五年了，你从未在公司听到过这样的任期。所以恭喜他。只是对过渡计划感到好奇。这是否也可能成为改变剧院资产管理策略的潜在催化剂？

格雷格·马库斯：嗯，谢谢，迈克。谢谢。

接线员： 目前看来没有其他问题了。因此我想将电话转回给 Mr.Paris，以获取任何补充或结束意见。

Chad Paris：我们要感谢大家今天加入我们，我们期待在二月底发布第四季度业绩时再次与您交谈。在那之前，谢谢您，祝您有美好的一天。

接线员：今天的通话到此结束。您可以随时挂断电话。

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Marcus (MCS) 2025 年第三季度收益电话会议记录最初由 The Motley Fool 发布

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