USA Compression 制定了 6.2 亿美元的 EBITDA 目标，同时扩大马力部署并降低杠杆率

财报电话会议洞察：USA Compression Partners (USAC) 2025 年第 3 季度

管理观点

* 总裁兼首席执行官 Micah Green 报告称，“收入超过 2.5 亿美元，调整后 EBITDA 超过 1.6 亿美元，DCF 接近 1.04 亿美元，强劲的利润率和持续的利用率导致杠杆率提高到 3.9 倍，DCF 覆盖率提高到 1.6 倍。”他表示：“根据今年迄今的业绩，我们提高了 2025 年 EBITDA 和 DCF 指导范围。”
* Green 表示，2025 年新单位马力的大部分将在第四季度部署，为 2026 年奠定动力，并表示，“鉴于持续的天然气需求和新项目，我们预计新马力将超过 2025 年的水平。”
* 他强调，预计东北和中部地区“到 2025 年底前较第二季度增长超过 40,000 马力”，并预计“年底活跃机队将达到约 360 万马力”。
* Green 宣布，“我们现在预计将在 2025 年实现共享服务年度节省 500 万美元的大部分，比我们上次电话会议上共享的 2026 年时间表提前”，并指出 ABL 和 2027 年优先票据的再融资，“将显着降低我们的加权平均借贷成本并提高战略灵活性。”
* 副总裁兼首席财务官 Chris Paulsen 分享道：“第三季度，我们的销售团队继续以价格改进为基础，达到历史最高水平，第三季度平均每马力 21.46 美元，环比增长 1%，与一年前相比增长 4%。”
* Paulsen 补充道，“我们 2025 年第三季度的净利润为 3450 万美元。营业收入为 8390 万美元。经营活动提供的净现金为 7590 万美元，现金利息支出净额为 4490 万美元。”

展望

* Paulsen 表示：“我们已将调整后 EBITDA 范围扩大并收紧至 6.1 亿至 6.2 亿美元，该范围的中点增加了约 1,500 万美元。我们还将 DCF 范围扩大至 3.7 亿至 3.8 亿美元，将扩张资本范围缩小至 1.15 亿至 1.25 亿美元，并将维护资本维持在 3,800 万至 4,200 万美元之间。”
* 管理层预计 2026 年“新马力将超过 2025 年水平”，并预计于 2 月发布 2026 年资本预算。
* Paulsen 解释说，“与 12 月底交付相关的约 1100 万美元的扩张资本现在预计将在 2025 年实现，而不是我们在第二季度电话会议中所述的 2026 年 1 月，因此已计入我们 2025 年的资本范围。”

财务业绩

* 销售团队实现了“历史最高水平，第三季度平均每马力 21.46 美元”。
* 调整后的毛利率“更高，达到 69.3%，这在很大程度上是由于与我们的集中采购流程、员工医疗保健节省和一次性销售税退税相关的一次性和持续成本节约的实现。”
* 平均有效马力“与第二季度持平，为 355 万美元”。
* 本季度末车队总马力“约为 390 万马力，与上一季度基本持平”。
* 第三季度的平均利用率为“94%，与上一季度一致”。
* 扩张资本支出为“3730 万美元，维护资本支出为 900 万美元”。
* 第三季度末的杠杆率为“3.9倍”。
* Paulsen 指出，“鉴于这些努力并基于预测的降息，我们有望实现超过 1000 万美元的年化利息节省，同时增加整体流动性并延长期限。”

问答

* Nate Pendleton，得克萨斯州首都：“在石油导向活动持续放缓的情况下，您能否谈谈进一步倾向于压缩和干气开采的意愿……是否需要对盆地内设施进行任何投资，以支持天然气导向压缩的大幅增长？”格林回答说：“我们已经在干气市场站稳了脚跟……我们可以将设备从任何可能减速的地方转移到这些盆地，或者我们可以购买新设备并安装在那里进行操作。”
* Pendleton：“鉴于你们在本季度注意到的强劲定价趋势，您能谈谈最近的定价动态以及现货价格与您的船队平均价格相比如何吗？” Chris Wauson 回答道：“自第二季度以来，我们的市场确实有所回升。 因此，从 2025 年下半年到 2026 年，我们以每马力美元为基础的定价趋势将保持一致。”

情绪分析

* 分析师的语气是积极的，重点关注增长机会和定价趋势，彭德尔顿将公司的地域多元化描述为“绝对积极”。
* 管理层表现出信心，正如格林所说，“我们继续在我们经营的市场中看到增长机会”，保尔森强调，“我们有望实现超过 1000 万美元的年化利息节省。”
* 与上一季度相比，分析师较少关注宏观风险，而更多地关注运营执行和战略定位，而管理层在指导和成本管理语言方面显得更加自信。
* 管理层在准备好的发言中的语气充满信心，并且在问答过程中保持一致。

季度与季度比较

* EBITDA 指引上调，范围从第二季度的 5.9 亿至 6.1 亿美元收窄至第三季度的 6.1 亿至 6.2 亿美元，中值提高了 1,500 万美元。
* 可分配现金流指引从 3.5 亿至 3.7 亿美元增加至 3.7 亿至 3.8 亿美元。
* 扩张资本指引减少，更多资本目前预计将在 2025 年实现，而不是推迟到 2026 年。
* 杠杆率从4.08倍提高至3.9倍。
* 与上一季度相比，管理层关于成本节约和再融资工作的语言变得更加具体和主动。
* 第二季度分析师对毛利率压力和一般管理费用表示担忧，而第三季度则关注增长、定价能力和地域灵活性。

风险和担忧

* 管理层指出大型设备订单的交货时间不断延长，目前“较大订单的交货时间超过 60 周”。
* 美国生产商“仍在评估宏观市场状况，以制定 2026 年适当的资本预算”，这表明客户支出存在潜在的不确定性。
* Green 提到，2026 年的一般行政费用预计将“在我们的新基准基础上小幅增长，反映了典型的工资通胀以及对新商业和金融能力的适度投资。”
* 没有新的重大运营或财务风险被强调为严重，管理层强调通过灵活的设备部署和持续的成本控制来缓解风险。

最后的结论

在强劲定价、高利用率和持续成本节约的推动下，USA Compression Partners 上调了 2025 年 EBITDA 和 DCF 指引，同时实现了杠杆率提高和再融资里程碑。管理层预计将在第四季度部署大部分新动力，并预计在二叠纪和东北地区客户需求的支持下，到 2026 年机队将进一步增长。该公司表示有信心保持利润率和提高运营效率，同时继续关注不断变化的市场状况和资本支出时机。

阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/usac/earnings/transcripts]

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* USA Compression Partners、LP Common Units (USAC) 2025 年第 3 季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4838447-usa-compression-partners-lp-common-units-usac-q3-2025-earnings-call-transcript]
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* USA Compression Partners 2025 年第三季度收益预览 [https://seekingalpha.com/news/4514755-usa-compression-partners-q3-2025-earnings-preview]