鉴于保守的新房车前景和二手房市场实力，Camping World 将 2026 年调整后 EBITDA 下限设定为 3.1 亿美元

财报电话会议洞察：Camping World Holdings, Inc.(CWH) 2025 年第三季度管理层观点 * 董事长兼首席执行官 Marcus Lemonis 强调：“我对我们公司本季度的财务业绩感到鼓舞，调整后 EBITDA 增长了 40% 以上，达到 9,570 万美元。该团队今年迄今创下了销售量新纪录，售出了近 14% 的新旧二手车北美的房车。”他强调继续关注可负担性和价值，并指出计划“进入 2026 年，消费者信心和劳动力市场不平衡，OEM 同类车型的新定价将会上涨。”他描述了公司自年初以来的净杠杆率减少了近 3 倍，并宣布 2026 年“保守”调整后的 EBITDA 下限为 3.1 亿美元，不包括成本支出、二手车销售、并购或更乐观的新单位预测的潜在上行空间。 * 总裁马特·瓦格纳 (Matt Wagner) 概述了 2026 年的四个潜在上行杠杆：“SG&A、二手房车销售、经销商收购和新房车销售。”他确定了 1,500 万美元的进一步成本削减机会，特别是通过技术和人工智能，并强调了二手房车供应链的可扩展性。瓦格纳补充道，“如果我们的二手房业务超过我们的高个位数前景，我们预计每售出 1,000 辆额外的二手房车，将产生约 600 万美元的调整后 EBITDA。” * 首席财务官托马斯·基恩 (Thomas Kirn) 报告称，“第三季度，我们的收入超过 18 亿美元，增长了 5%，这主要得益于房车销量的增长使用量增加超过 30%。”他指出，新的平均售价连续提高至略低于 38,000 美元，同比下降约 9%。Kirn 表示，“SG&A 占毛利润的百分比同比提高了 360 个基点，因为我们开始充分实现今年早些时候的运行率节省。”他列举了资产负债表上的 2.3 亿美元现金，并概述了重要的库存和房地产资产。展望* 管理层将 2026 年调整后 EBITDA 下限设定为 3.1 亿美元，称其为“非常保守的前景”，不包括多个潜在上涨来源。Lemonis 解释说，“我们公司将继续依靠我们市场领先的二手销售、服务和 Good Sam 业务作为我们的差异化优势。”瓦格纳补充道，“我们当然有计划通过 4 个增长来源来超越这一起点：SG&A、二手房车销售、经销商收购和新房车销售。” * 管理层预计 2025 年第四季度将受到新单位趋势和上一年福利的影响，包括 400 万至 500 万美元的 Good Sam 忠诚度损失和 400 万至 500 万美元的 F&I 精算福利。 * 对于到 2026 年，该公司有意对“新房车市场持保守看法，因为 OEM 价格已转嫁给经销商。”财务结果 * 该公司公布的第三季度收入超过 18 亿美元，其中二手车销量增长了 30% 以上。调整后的 EBITDA 达到 9570 万美元，高于上年同期的 6750 万美元。新ASP 连续提高至略低于 38,000 美元，而基于 GPU 的毛利润表现被描述为强劲。SG&A 占毛利润的百分比同比提高了 360 个基点。资产负债表的改善包括 2.3 亿美元的现金、4.27 亿美元的二手库存、1.73 亿美元的零部件库存以及近 2.6 亿美元的未支配房地产。问答 * Joseph雷蒙德·詹姆斯 (Raymond James) 阿尔托贝洛 (Altobello) 询问了新房车需求疲软和消费者抵制的情况。瓦格纳回答道：“我们看到新房车行业出现高个位数下降……但是，我们知道，通过我们独家产品和品牌的创意机制，我们常常能够逆势而行。” Lemonis 讨论了他们的“更加温和的库存和预测方法。”* Altobello 随后提出了有关负担能力和利率的问题。Wagner 解释说，“如果我们增加约 1,000 美元的成本并且利率下降......这实际上会产生相同的每月付款。但是，我们还没有完全看到这种情况发生。” Lemonis 补充说，美联储行动和关税的不可预测性是保守主义的原因。 * 花旗银行的 James Hardiman 询问了实现 3.1 亿美元 EBITDA 的途径和上行驱动因素。Lemonis 表示，“我们希望能够实现这种上行增长。 但正如我们之前提到的，我们真的不知道宏观上发生了什么，我认为这就是造成这种情况的原因。” Kirn 和 Wagner 提到了第四季度的设置和人工智能投资，以进一步节省成本。* Truist Charles Scholes 询问市场份额目标。Lemonis 表示，“过去 2 年我们非常明确，15% 是我们的目标。” Wagner 建议来年市场份额增加 50-100 个基点。 * Baird 的 Craig Kennison 探讨了 OEM 价格上涨和合同制造组合。Wagner 表示，“平均而言，增幅约为 5% 至 7%。”对于 2026 年车型，瓦格纳表示将增加对合同制造和独家产品的依赖。 * KeyBanc 的 Noah Zatzkin 询问了上行杠杆和并购。瓦格纳确认了订单：“SG&A、二手房车销售、经销商收购和新房车销售。”高级副总裁布雷特·安德斯 (Brett Andress) 表示，“我想说，我们对恢复每年 10 多门增长的信心和愿景，今天的活动将支持这一点。”* BMO 的特里斯坦·托马斯·马丁 (Tristan Thomas-Martin) 询问了 2026 年新的房车零售需求假设。瓦格纳表示，“我们认为保守估计是，随着房车行业今年的趋势，中低个位数下降与去年同期相比，我们预计该趋势线和斜率将继续下去。”情绪分析 * 分析师基本上保持中立至略微谨慎的基调，重点关注二手房车性能的可持续性、新房车的定价阻力以及 3.1 亿美元 EBITDA 下限的可实现性。多个问题迫使管理层考虑上行杠杆以及市场份额和利润率趋势的具体情况。 * 管理层的语气对准备好的言论，特别是关于运营改进和超越行业的能力，但在问答中转向更加谨慎和务实的语言，强调不确定性和保守主义：“我们真的不知道宏观上发生了什么。”莱莫尼斯直言宏观因素的不可预测性以及采取“温和方法”的必要性。与上一季度相比，管理层的语气更加保守和防御，特别是在新房车销售和宏观经济逆风方面。季度环比比较 * 指导语言从第二季度的增长和中期目标转向第三季度为 2026 年建立保守的 3.1 亿美元 EBITDA 下限。 * 战略重点仍然是二手房车销售、成本效率和选择性并购，但第三季度的电话会议强调了风险管理和谨慎的预测，与第二季度更为乐观的预测形成鲜明对比。 * 两个季度的分析师都将问题集中在定价、市场份额和成本控制上，尽管第三季度更多地探讨了下行保护和管理层前景的现实性。 * 调整后的 EBITDA、市场份额和现金状况等关键指标有所改善，但管理层的语言表明，与之前相比，对未来增长更加谨慎，尤其是新房车的增长风险与担忧 * 管理层将消费者信心、劳动力市场和 OEM 定价的不可预测性视为挑战。Lemonis 强调“美联储将采取的行动缺乏可预测性”，而关税是强加因素。 * Kirn 指出，第四季度的效益将超过上年同期，这可能会影响可比性。 * 分析师对房车市场新的阻力、利润可持续性和执行能力表示担忧 * 公司的缓解策略包括关注二手房车、SG&A 效率和谨慎的库存管理。最终要点Camping World 管理层强调进入 2026 年采取保守方法，建立 3.1 亿美元的调整后 EBITDA 下限，并优先考虑运营效率、二手房车扩张和选择性并购。虽然公司实现了强劲的 EBITDA 增长并提高了杠杆率第三季度，管理层对宏观经济的不确定性保持警惕，并对新房车销售前景持谨慎态度，这表明随着市场状况的变化，公司将致力于灵活性和风险管理。阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/cwh/earnings/transcripts]有关 CAMPING WORLD 的更多信息 * Camping World Holdings, Inc. (CWH) 2025 年第三季度收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/article/4834877-camping-world-holdings-inc-cwh-q3-2025-earnings-call-transcript] * Camping World Holdings：尚未触底，可能会更便宜[https://seekingalpha.com/article/4816143-camping-world-holdings-not-bottom-could-get-cheaper]* Camping World 非 GAAP 每股收益为 0.43 美元，比 0.12 美元高出 0.12 美元，收入为 180 亿美元，比 5000 万美元高出 5000 万美元[https://seekingalpha.com/news/4509716-camping-world-non-gaap-eps-of-0_43-beats-by-0_12-revenue-of-1_8b-beats-by-50m] * Camping World 2025 年第三季度收益预览[https://seekingalpha.com/news/4508746-camping-world-q3-2025-earnings-preview] * Seeking Alpha 对 Camping World 的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/CWH/ ratings/quant- ratings]