PC Connection 预示着公共部门的不确定性，但由于积压订单创两年新高，其目标是跑赢 IT 市场 200 个基点

财报电话会议洞察：PC Connection, Inc.(CNXN) 2025 年第三季度管理层观点* 总裁兼首席执行官 Timothy McGrath 开场表示：“我很高兴地告诉大家，我们的第三季度对公司来说又是一个稳健的季度。尽管部分业务预计会遇到一些阻力，但我们继续执行良好，实现了创纪录的毛利润，并扩大了利润率。”他强调，在“云软件、网络安全和服务的强劲增长”的推动下，毛利润达到创纪录的 1.386 亿美元，毛利率扩大至 19.6%。麦格拉斯指出，由于“一些大型联邦项目的时间安排以及联邦、州和地方各级持续的资金不确定性”，公共部门面临挑战，但强调这是暂时的停顿。 * 在业务解决方案中，他引用了“我们的云和网络安全产品的持续优势，这是我们建立经常性业务的两个领域”盈利性收入流”，导致毛利润增长 7.8%。由于“对先进技术和端点设备的强劲需求”，企业解决方案也实现了增长。* McGrath 描述了一个明确的战略：“我们专注于扩展我们以解决方案为主导的业务，深化客户关系并推动云、网络安全、人工智能和服务的盈利增长。”* 高级副总裁、首席财务官兼财务主管托马斯·贝克 (Thomas Baker) 表示，“第三季度，SG&A 费用增加同比增长 2.9%，主要是由于人员相关成本上升。”他补充说，“营业利润率从去年的 4.1% 略有提高，升至 4.3%，反映出尽管面临成本压力，但仍对盈利能力的持续关注。”展望 * McGrath 表示，“虽然融资周期和项目时间安排可能会影响季度业绩，但我们相信长期趋势都在朝着正确的方向发展。” * 该公司预计人工智能、云和网络安全领域将继续保持增长势头，McGrath 指出， “我们对我们的发展方向充满信心，我们将继续投资于加强我们的销售能力、服务交付和系统的项目和计划，同时保持对成本管理和生产力的严格要求。” * Baker 补充道，“我们认为下季度的销售额同比将达到中个位数。这就是我们的想法。” * 对于 2026 年，麦格拉思表示，“总体而言，我们正在考虑中个位数的销售额2026 年，随着情况开始正常化，情况可能会远高于这一水平。”财务结果 * 毛利润达到 1.386 亿美元，毛利率为 19.6%。净销售额为 7.091 亿美元。净利润为 2470 万美元。稀释每股收益和调整后稀释每股收益均为 0.97 美元。营业利润率为4.3%。过去 12 个月的调整后 EBITDA 为 1.227 亿美元。 * SG&A 费用同比增长 2.9%。利息收入为 370 万美元。有效税率为 27.1%。 * 公司支付每股 0.15 美元的季度股息，并以平均价格回购约 84,000 股。 61.21 美元。* 2025 年前 9 个月的运营现金流为 3800 万美元，季末现金、现金等价物和短期投资为 3.992 亿美元。问答* Adam Tindle、Raymond James：被问及第四季度预算充裕和营收增长潜力时。Timothy McGrath 回答说：“在我们的企业部门，这是许多企业中首次出现的情况。”季度，有人谈论预算充裕。我们确实看到我们的管道建设以及许多项目和机会很可能会在第四季度度过……通配符仍然是我们的公共部门业务……不过，时机仍然是一个大问号。” * Tindle 询问了积压驱动因素。麦格拉斯回答说，“显然，我们的大部分积压都是客户驱动的……这绝对是客户驱动的，而且是客户方面的延误。” Baker 补充道，“本季度我们的数据中有很多软件和云......毛利率超过 19.5%。”* Tindle 询问 2026 年的 IT 支出。McGrath 表示，“我们认为更新仍将继续，但速度肯定会放慢......2026 年，我们看到数据中心、云和网络的持续增长。我们当然看到 AI PC 可能会趋于平稳，但将继续提供一些对我们来说效果很好。” * Anthony Lebiedzinski，Sidoti：被问及本季度的销售节奏时。Baker 回答说，“7 月份大约是 34%，33%。 八月略有下降，然后九月被证明是本季度最好的。” * Lebiedzinski 询问联邦政府关闭对公共部门业绩的影响。麦格拉斯回答说，“显然，联邦政府关闭确实影响了本季度......我们显然有订单和产品无法发货，因为没有人在那里接收它们......目前，这是一个大问题。” * Lebiedzinski 询问了利润率Baker 表示，“我认为利润率——毛利率不会像本季度那么高，因为我认为云和软件收入的组合不会出现净额下降。因此，我认为同比利润率可能会持平。” * Lebiedzinski 询问了有关收购的问题。McGrath 回答道：“我们将继续考虑收购，这将增强我们的一些解决方案能力......但目前观点，没有什么可报告的。”情绪分析 * 分析师关注公共部门领域的不确定性，并密切质疑复苏和积压转换的时机，语气中立至略为谨慎。 * 管理层在准备好的讲话中保持对前景充满信心，但承认公共部门和产品组合的不确定性，使用诸如“通配符仍然是我们的公共部门业务”和“时机......仍然是一个大问号”等短语。 * 与之前相比季度，分析师情绪仍然谨慎乐观，而管理层继续表达对战略方向的信心，但更加重视特定细分市场的风险。季度环比比较 * 本季度指导语言发生了变化；同时对长期趋势保持积极看法，与上季度下半年改善的预期相比，管理层强调公共部门的时机是“一个大问号”。 * 继续关注经常性收入流和利润率扩张，但公共部门的不确定性本季度更加明显。* 积压达到近两年来的最高水平，这两个季度都得到强调，与本季度延迟的客户项目有更明确的联系。* 管理层和分析师仍然关注分部绩效，特别是公共部门和利润可持续性。* 管理层对高增长领域（云、网络安全、人工智能）的信心持续存在，但与上一季度相比，对近期增长的态度更加谨慎。风险和担忧 * 由于“一些大型联邦项目的时间安排以及联邦、州和地方各级持续的资金不确定性”，公共部门部门面临挑战。 * 联邦政府关闭直接影响了产品运输和确认收入的能力，麦格拉思表示，“我们显然有无法运输的订单和产品，因为没有人接收它们。” * 管理层指出了组合和利润波动，特别是在云和软件收入下降的情况下。 * 分析师强调积压转换风险和延迟项目的收入确认时间。最终要点管理层强调高价值解决方案领域的持续执行、创纪录的毛利润和不断扩大的经常性收入，同时承认由于政府资助和项目延迟，公共部门存在更大的不确定性。该公司对其长期战略、强劲的积压以及跑赢美国 IT 市场 200 个基点的能力表示信心，尽管近期业绩仍然存在取决于公共部门挑战的解决和融资周期的正常化。阅读完整的收益电话会议记录 [https://seekingalpha.com/symbol/cnxn/earnings/transcripts]有关 PC CONNECTION 的更多信息 * PC Connection, Inc.(CNXN) 2025 年第 3 季度收益电话会议记录[https://seekingalpha.com/article/4835016-pc-connection-inc-cnxn-q3-2025-earnings-call-transcript] * Seeking Alpha 在 PC 连接上的量化评级 [https://seekingalpha.com/symbol/CNXN/ ratings/quant- ratings] * PC 连接上的历史盈利数据[https://seekingalpha.com/symbol/CNXN/earnings] * PC 连接的股息记分卡 [https://seekingalpha.com/symbol/CNXN/dividends/scorecard] * PC 连接的财务信息 [https://seekingalpha.com/symbol/CNXN/venue-statement]